(Bloomberg) — Spekulasi bahawa keruntuhan salah satu eksperimen terbesar dalam kewangan terdesentralisasi boleh menyebabkan kematian crypto nampaknya telah melampaui batas. Jika letupan Terra telah berlaku selepas beberapa bulan lagi pertumbuhan, kesan pasaran yang terhasil mungkin telah mencipta versi DeFi 2008 — sebaliknya, syiling stabil algoritma berprofil tinggi mungkin akan menjadi mangsa utama.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Bermula pada 9 Mei, Terraform Labs' TerraUSD — token yang terutamanya menggunakan algoritma, bukannya cagaran, untuk melaraskan bekalannya dan mengekalkan tambatan 1-ke-1 dengan dolar AS — dan rakan sejawatan syiling digitalnya Luna kehilangan hampir semua nilainya, manakala aktiviti pada rangkaian blok Terra yang mendasari telah dua kali digantung. Sebulan selepas mencapai rekod $119, harga Luna kini didagangkan pada hampir sifar, manakala UST tersekat sekitar 20 sen.
Kemerosotan itu mencetuskan penurunan harga crypto di seluruh papan; mereka kemudiannya stabil dan pulih sedikit, tetapi tidak tanpa mengetuk kira-kira $300 bilion atau lebih daripada jumlah nilai pasaran trilion dolar sektor itu. Paling ketara, ia menyebabkan goyah walaupun dalam stablecoin bercagar terbesar, yang menyokong tambatan mereka dengan aset setara dolar dan dolar — walaupun mereka juga kembali berniaga seperti biasa menjelang akhir minggu.
Stablecoin adalah bahagian penting kripto kerana ia digunakan oleh pedagang sebagai cara mengekalkan nilai tanpa meninggalkan ekosistem aset digital. Pelabur menjadikan mereka sebagai tempat selamat semasa tempoh turun naik, atau malah hanya sebagai cara pembayaran digital. Kini, persoalan kekal sama ada mekanisme unik di sebalik TerraUSD mungkin akan bersara, sekurang-kurangnya untuk digunakan oleh projek yang terlalu besar untuk gagal.
"Saya tidak akan terkejut jika ini adalah penghujung syiling stabil algoritma," kata Hilary Allen, profesor undang-undang di Universiti Amerika. “DeFi tidak boleh berfungsi tanpa stablecoin, sungguh. Kekurangan kepercayaan terhadap stablecoin akan menjadi malapetaka bagi ekosistem DeFi.”
Sebelum kehilangan tambatannya pada 8 Mei, TerraUSD mempunyai jumlah nilai pasaran sekitar $18.6 bilion — bersaiz kerdil oleh saingan cagarannya Tether dan USDC, masing-masing pada $83.2 bilion dan $48.7 bilion, menurut data daripada CoinMarketCap. Itu menghalang keruntuhannya daripada menyebabkan penularan meluas yang berkekalan, tetapi kemudian, dan ia mungkin cerita yang berbeza.
Harga Kegagalan
Apabila ekosistem Terra semakin popular, pengasas bersamanya Do Kwon berkata beliau mahu membina rizab yang mungkin menyokong UST pada masa tekanan yang melampau. Dia menubuhkan Luna Foundation Guard, sebuah organisasi yang bertujuan untuk memastikan UST stabil, yang akan menjaga timbunan Bitcoin yang dia kumpulkan secara perlahan-lahan untuk bertindak sebagai cagaran untuk UST. Sementara itu, pembangun terus membina apl pada rantaian bloknya, pelabur bertaruh pada masa depannya dan beberapa tokoh kripto secara tidak boleh ditarik balik mengikat diri mereka dengan projek itu.
Baca lebih lanjut: Paus Paling Ditonton Bitcoin adalah Raja 'Lunatics'
Antara Januari dan Mac, LFG membeli $3.5 bilion Bitcoin, menurut firma forensik blok Elliptic. Dalam temu bual media pada Mac, Kwon berkata dia merancang untuk meningkatkan longgokan kepada $10 bilion menjelang suku ketiga tahun ini. Teorinya ialah jika TerraUSD dibongkar, firma itu boleh menggunakan bekalan Bitcoin sedia ada untuk mencuba dan menstabilkan penjualan - walaupun ia mungkin memerlukan lebih banyak modal untuk menyelamatkannya.
Baca lebih lanjut: Lokasi Bitcoin Menyimpan Misteri Selepas Pemindahan
Sekiranya simpanan LFG sudah mencapai angka $10 bilion, de-peg mungkin tidak begitu kejam kepada pasaran - tetapi jumlah Bitcoin yang mencecah pertukaran secara berturut-turut akan mencetuskan gelombang kejutan di seluruh sektor. Dalam tempoh yang lebih tenang, seperti beberapa hari sebelum Terra mematahkan tambatannya, Bitcoin mencatatkan purata sekitar $30 bilion dalam volum dagangan harian — menjadikan simpanan Kwon kira-kira satu pertiga daripada keseluruhan pasaran jika dibuang sekali gus.
"Sebab mengapa saya ingin mencapai $10 bilion ialah selain Satoshi, kami akan menjadi pemegang tunggal Bitcoin terbesar di dunia," kata Kwon dalam temu bual dengan saluran YouTube kripto Fungible Times pada bulan Mac, merujuk kepada kekayaan Bitcoin. pencipta nama samaran yang tidak pernah dipindahkan atau didagangkan. Video wawancara itu, yang dilihat oleh Bloomberg, kemudian dialih keluar pada hari Jumaat berikutan keruntuhan Terra.
"Kemudian dalam kes itu, dalam industri kripto, kegagalan UST adalah bersamaan dengan kegagalan kripto itu sendiri," tambah Kwon.
(Tidak) Stabil
Walaupun dengan beberapa rizab ditambah sebagai hentian belakang, model algoritma yang mengawal UST bergantung pada gabungan program perisian, insentif pedagang dan pertukaran dengan Luna untuk mengekalkan nilainya. Itu berbanding dengan stablecoin bercagar seperti Tether, USDC dan Binance USD Binance, yang bergantung pada keupayaan untuk menebus token daripada rizab mata wang fiat. Dalam kes Tether, kualiti aset tersebut sebelum ini telah dipersoalkan — tetapi semasa ketidakstabilan yang disebabkan oleh Terra, membantu token untuk mengelakkan nasib yang sama.
Baca lebih lanjut: 'Semuanya Rosak': Terra Pergi Dari DeFi Darling ke Lingkaran Kematian
“Sebenarnya kita tidak sepatutnya menggunakan perkataan yang sama untuk semua perkara ini,” kata Sam Bankman-Fried, ketua eksekutif pertukaran crypto FTX, dalam tweet pada hari Khamis. “Apa yang kami panggil 'stablecoin algoritma' sebenarnya tidak stabil dengan cara yang sama seperti stablecoin yang disokong fiat. Mereka lebih seperti produk berstruktur, dan mereka memerlukan peningkatan jika mereka mahu mewajarkan risiko."
Apabila habuk selesai, akibat yang lebih luas daripada kejatuhan Terra termasuk penelitian yang lebih tinggi terhadap keseluruhan sektor stablecoin oleh pengawal selia, yang telah melihat token seperti Tether sebagai potensi risiko sistemik. Setiausaha Perbendaharaan Janet Yellen berkata pada hari Khamis bahawa insiden itu menunjukkan bahaya stablecoin swasta, yang walaupun tidak dikawal, boleh menimbulkan risiko yang sama seperti yang dijalankan oleh bank.
"Stablecoin sepatutnya dapat memenuhi namanya," kata Denelle Dixon, ketua eksekutif Yayasan Pembangunan Stellar, yang menyokong rangkaian crypto Stellar dan USDC. "Apa yang telah kita lihat minggu ini telah membuktikan mengapa penting untuk membezakan dan menentukan apa yang benar-benar syiling stabil daripada apa yang tidak."
Reeve Collins, pengasas bersama dan bekas CEO Tether yang mengendalikan stablecoin bersandarkan asetnya sendiri, berkata keruntuhan Terra adalah sebahagian daripada susunan semula jadi crypto, menggunakan pembetulan pasaran untuk menghapuskan buih.
"Keindahan pasaran lembu adalah ia menarik orang gila, ia menarik semua wang dan menarik orang pintar ke dalam pasaran," kata Collins. yang kini bertindak sebagai pengasas bersama platform NFT BlockV, dalam satu temu bual. “Tanpa pasaran lembu, kami tidak akan mendapat perhatian dan otak ke ruang angkasa. Dan tanpa pasaran beruang, kami tidak akan benar-benar, anda tahu, membersihkan orang ramai.”
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/terra-hasn-t-killed-crypto-121502067.html