Selepas berbulan-bulan kosong, rak akhirnya diisi semula. Itu menggembirakan pembeli, tetapi meletakkan syarikat kembali dalam permainan mengurus inventori—dan terlalu banyak sebenarnya boleh menjejaskan jualan dan, seterusnya, keuntungan.
Sebagai permulaan, penyegaran tentang perkara yang membawa syarikat ke tempat ini: wabak. Pertama, penutupan, dan permintaan menyusut. Kemudian, pembukaan semula, dan permintaan melonjak, menangkap syarikat tidak berjaga-jaga.
Maklumlah, syarikat bergegas memesan bekalan.
Kecantikan Bunian
(ticker: ELF), misalnya, memberitahu pelabur pada awal tahun bahawa ia membawa lebih banyak inventori untuk memastikan bekalan sepadan dengan permintaan. Pada hari Rabu, pembuat kosmetik itu menyiarkan nombor yang menunjukkan langkah itu juga tidak berlarutan jualan dan pendapatan. Dan saham mendapat.
Barangan Sukan Dick
,
sebaliknya, mengalami terlalu banyak inventori. Pada hari Rabu, syarikat itu menurunkan unjuran tahun ini untuk pertumbuhan jualan dan pendapatan masing-masing turun 3 mata peratusan dan 15% daripada titik tengah sebelumnya. Itu tidak menghairankan, memandangkan inventori meningkat 40%.
Terlalu banyak inventori menghalang keupayaan syarikat untuk menaikkan harga seberapa banyak yang mereka mahu. Dalam kes Dick, kuasa harga mungkin sudah terhakis. Namun, saham melonjak, tetapi itu cenderung menjadi pengecualian dan bukannya peraturan.
"Inventori yang berlebihan kini menjadi risiko pasaran mengambil berat tentang," tulis Mike Wilson, ketua strategi ekuiti AS di
Morgan Stanley
.
"Elemen inventori yang berlebihan dan risiko yang berkaitan dengan penetapan harga kurang difahami dan baru sahaja mula ditunjukkan dalam harga saham."
Barangan borong dan tahan lama serta pakaian yang dipegang oleh syarikat AS adalah rambut di bawah $800 bilion, meningkat daripada jumlah prapandemik $700 bilion dan jumlah tertinggi melebihi trend terkini sejak sekurang-kurangnya 1997, menurut Morgan Stanley. Inventori di kedai barangan am meningkat kira-kira 15% tahun ke tahun, pertumbuhan tertinggi dalam beberapa dekad.
Nombor-nombor tersebut dinyatakan dengan sangat jelas, betapa banyak syarikat telah meningkatkan inventori mereka dan betapa cepatnya bekalan telah meningkat. Dan itu menunjukkan simpulan lain dalam benang inventori: pertumbuhan dalam inventori mengatasi pertumbuhan jualan.
Bagi syarikat dalam S&P 500, jurang pertumbuhan adalah yang paling luas untuk peruncit. Pertumbuhan inventori untuk runcit tahun demi tahun baru-baru ini adalah kira-kira 25 mata peratusan lebih tinggi daripada pertumbuhan jualan, menurut Morgan Stanley.
Pertumbuhan itu bermakna syarikat mesti menjual lebihan inventori mereka, kadangkala dengan menaikkan harga kurang daripada yang mereka rancangkan pada mulanya. Yang pasti, harga masih naik, tetapi kenaikan harga yang lebih perlahan boleh menyebabkan margin keuntungan terlepas anggaran.
Sasaran (TGT) ialah contoh sempurna bagi semua perkara di atas: inventori yang semakin meningkat, kuasa penentuan harga yang dicairkan, kehilangan margin keuntungan.
Mari kita pecahkan: Jualan sasaran untuk suku terbaharu sebanyak $25.2 bilion mengatasi jangkaan penganalisis sebanyak $24.5 bilion, tetapi peruncit memerlukan rentak yang lebih besar untuk keuntungan melebihi anggaran. The keuntungan sebanyak $2.19 sesaham adalah jauh di bawah jangkaan untuk $3.07.
Dan kehilangan itu adalah kerana margin operasi Sasaran sebanyak 5.3% kurang daripada jangkaan sebanyak 8.1%, yang membawa kita kembali kepada penentuan harga: Syarikat tidak dapat mengimbangi sepenuhnya peningkatan kos dengan kenaikan harga.
Inventori yang melonjak pastinya tidak membantu margin keuntungan. Inventori sasaran meningkat 43.1%, manakala jualan hanya meningkat 4%. Mempunyai begitu banyak inventori menyukarkan untuk menaikkan harga sebanyak yang pihak pengurusan mahu—dan penganalisis di
Cowen
kini memberi amaran tentang penurunan harga pada produk pada suku akan datang.
Intinya, buat masa ini, ialah "kos keseluruhan telah meningkat lebih cepat daripada harga runcit, mengakibatkan ...penurunan dalam kadar margin kasar kami," kata pengurusan mengenai panggilan pendapatan syarikat.
Sasaran saham turun lebih 25% sejak laporan pendapatan 18 Mei.
Pengambilalihan: Pembinaan semula inventori yang besar mula menjadi bumerang—dan sebenarnya tidak banyak yang perlu dilakukan tentang akibatnya.
Tulis kepada Jacob Sonenshine di [e-mel dilindungi]