Formula Ajaib Greenblatt Untuk Menewaskan Pasaran

Dalam artikel ini kita melihat strategi yang digunakan oleh Joel Greenblatt, pelabur berpengaruh dan pengurus utama dan ketua pegawai pelaburan bersama Gotham Asset Management. Terdapat banyak pendekatan untuk pemilihan dan analisis saham biasa yang terapung di sekitar komuniti pelaburan, daripada teknik nilai mudah kepada strategi kompleks yang menggabungkan pelbagai faktor teknikal dan asas. Ramai pelabur pada mulanya tertarik kepada teknik yang rumit, hanya untuk menemui pendekatan asas, tetapi kukuh, selalunya berprestasi lebih baik dan lebih mudah untuk dilaksanakan dan difahami.

Dengan Buku Kecil Yang Mengalahkan Pasar dan susulan Buku Kecil Yang Masih Menewaskan Pasaran, matlamat Greenblatt adalah untuk menulis buku yang cukup mudah yang boleh difahami dan digunakan oleh anak-anaknya namun ia mencerminkan nilai teras yang digunakan oleh Greenblatt untuk mengurus portfolionya. Hasilnya ialah proses yang mudah diikuti yang bergantung pada dua peraturan mudah: Cari syarikat yang mempunyai pulangan tinggi atas modal yang dilaburkan (ROIC), dan yang boleh dibeli pada harga rendah yang memberikan hasil pendapatan sebelum cukai yang tinggi. Kedua-dua konsep ini—membeli perniagaan yang bagus pada harga yang murah—membentuk "formula ajaib."

Mencari Syarikat Yang Baik

Greenblatt percaya bahawa syarikat yang mempunyai keupayaan untuk melabur dalam perniagaannya dan menerima pulangan yang kukuh daripada pelaburan itu biasanya merupakan syarikat yang "baik". Dia menggunakan contoh syarikat yang boleh membelanjakan $400,000 di kedai baharu dan memperoleh $200,000 pada tahun berikutnya. Pulangan pelaburan akan menjadi 50%. Dia membandingkan ini dengan syarikat lain yang juga membelanjakan $400,000 untuk kedai baharu tetapi hanya memperoleh $10,000 pada tahun berikutnya. Pulangan pelaburannya hanya 2.5%. Dia mengharapkan anda memilih syarikat yang mempunyai pulangan pelaburan yang lebih tinggi.

Syarikat yang boleh memperoleh pulangan modal yang tinggi dari semasa ke semasa umumnya mempunyai kelebihan istimewa yang menghalang persaingan daripada memusnahkannya. Ini boleh jadi pengiktirafan nama, produk baharu yang sukar untuk diduplikasi atau malah model perniagaan yang unik.

Pulangan Modal

Greenblatt mengukur kekuatan perniagaan dengan memeriksa pulangan ke atas modalnya, yang ditakrifkannya sebagai keuntungan operasi (EBIT atau pendapatan sebelum faedah dan cukai) dibahagikan dengan modal pelaburan ketara (modal kerja bersih ditambah aset tetap bersih).

Pulangan atas modal, atau pulangan atas modal yang dilaburkan, adalah serupa dengan pulangan atas ekuiti (nisbah pendapatan kepada saham tertunggak) dan pulangan atas aset (nisbah pendapatan kepada aset firma), tetapi Greenblatt membuat beberapa perubahan. Dia mengira pulangan modal dengan membahagikan EBIT dengan modal ketara.

Greenblatt menggunakan EBIT untuk mengira pulangan modal kerana tumpuannya adalah pada keuntungan daripada operasi kerana ia berkaitan dengan kos aset yang digunakan untuk menghasilkan keuntungan tersebut.

Perbezaan lain ialah penggunaan modal ketara Greenblatt sebagai ganti ekuiti atau aset. Tahap hutang dan kadar cukai berbeza dari satu syarikat ke syarikat, yang boleh menyebabkan herotan kepada pendapatan dan aliran tunai berlumpur. Greenblatt percaya modal ketara lebih baik menangkap modal operasi sebenar yang digunakan.

Lebih tinggi pulangan modal, lebih baik pelaburan, menurut Greenblatt.

Untuk skrin Formula Ajaib Greenblatt kami, kami memerlukan pulangan ke atas modal yang dilaburkan lebih daripada 25%.

Mengenalpasti Stok Murah

Bagi mereka yang biasa dengan gaya pelaburan nilai Benjamin Graham, perkara ini agak jelas: Beli saham pada harga yang lebih rendah daripada nilai sebenar mereka. Ini mengandaikan anda boleh menganggarkan nilai sebenar syarikat dengan agak tepat berdasarkan potensi pendapatan masa hadapan.

Greenblatt mengatakan bahawa harga saham firma boleh mengalami perubahan "liar" walaupun nilai syarikat tidak berubah, atau berubah sangat sedikit. Beliau melihat turun naik harga ini sebagai peluang untuk membeli rendah dan menjual tinggi.

Dia mengikuti falsafah "margin keselamatan" Graham untuk membenarkan beberapa ruang untuk kesilapan anggaran. Graham berkata bahawa jika anda fikir sebuah syarikat bernilai $70 dan ia dijual pada harga $40, belilah. Jika anda salah dan nilai saksama lebih hampir kepada $60 atau bahkan $50, anda masih akan membeli saham pada harga diskaun.

Menggunakan EBIT Relative kepada Nilai Perusahaan untuk Mencari Nilai

Greenblatt mendapati saham dijual pada harga murah dengan mencari syarikat yang mempunyai nisbah EBIT yang tinggi kepada nilai perusahaan. Nilai perusahaan adalah sama dengan nilai pasaran ekuiti (termasuk saham keutamaan) ditambah hutang berfaedah tolak lebihan tunai.

Nilai perusahaan syarikat mewakili nilai ekonominya, iaitu nilai minimum yang akan dibayar untuk membeli syarikat secara langsung. Selaras dengan strategi pelaburan nilai, ini serupa dengan nilai buku. Greenblatt menggunakan nilai perusahaan dan bukannya hanya nilai pasaran ekuiti kerana ia mengambil kira kedua-dua harga pasaran ekuiti dan hutang juga digunakan untuk menjana pendapatan.

EBIT berbanding dengan nilai perusahaan membantu mengukur potensi pendapatan saham berbanding nilainya. Jika nisbah EBIT kepada nilai perusahaan lebih besar daripada kadar bebas risiko (biasanya kadar bon kerajaan AS 10 tahun digunakan sebagai penanda aras), Greenblatt percaya anda mungkin mempunyai peluang pelaburan yang baik—dan semakin tinggi nisbah , lebih baik.

Saham yang melepasi skrin Formula Ajaib ialah saham domestik yang tersenarai di bursa dengan permodalan pasaran sekurang-kurangnya $50 juta. Greenblatt juga tidak termasuk kewangan dan utiliti kerana struktur kewangan mereka yang unik. 30 syarikat dengan tahap EBIT tertinggi berbanding nilai perusahaan membuat skrin.

Kesimpulan

Greenblatt mahu menulis buku yang boleh dibaca dan dipelajari oleh anak-anaknya. Perkara utama yang dibuat oleh Greenblatt ialah pelabur harus membeli syarikat yang bagus pada harga yang murah—perniagaan dengan pulangan pelaburan yang tinggi yang berdagang kurang daripada nilainya.

Greenblatt mengesyorkan anda membina portfolio anda secara perlahan sepanjang tahun dengan memilih lima hingga tujuh saham setiap dua atau tiga bulan sehingga anda mempunyai portfolio 20 hingga 30 saham. Apabila tiba masanya untuk memilih beberapa saham, anda akan menjalankan skrin untuk mendapatkan senarai baharu. Oleh kerana pendekatan mudah ini tidak bergantung pada penyelidikan tambahan, adalah penting untuk memegang sejumlah besar saham untuk mempelbagaikan risiko anda dan membenarkan prinsip umum pendekatan itu dipegang. Pendekatan Formula Ajaib bergantung pada wang pintar akhirnya menyedari nilai "perniagaan yang baik" yang dipilih oleh pendekatan itu dan memacu harga saham untuk memberi ganjaran kepada pelabur yang bernilai.

Stok Melepasi Skrin Formula Ajaib Greenblatt (Diperingkatkan oleh EBIT Berkaitan dengan Nilai Perusahaan)

___ 

Saham yang memenuhi kriteria pendekatan tidak mewakili senarai "disyorkan" atau "beli". Penting untuk melakukan ketekunan yang sewajarnya.

Sekiranya anda mahukan kelebihan sepanjang turun naik pasaran ini, menjadi ahli AAII.