Bagi pasaran saham, ramalan memerlukan ribut dengan peluang krisis.
Saham bergantian rali kukuh dan penurunan mendadak minggu lalu di tengah-tengah letupan bank dan percubaan untuk menyokong sistem kewangan. Pergerakan dalam pasaran bon dan niaga hadapan kadar faedah adalah lebih melampau.
Dagangan yang tidak menentu mencerminkan krisis keyakinan di kalangan pelabur—kedua-duanya mengenai keupayaan pemberi pinjaman yang bermasalah untuk menahan aliran keluar deposit pelanggan dan mengenai prospek pasaran saham dan ekonomi. Peliknya, walaupun
Indeks S & P 500
selesai minggu naik 1.4%, manakala
Nasdaq Composite
memperoleh 4.4%, seperti saham seperti
Apple
(ticker: AAPL) dan
microsoft
(MSFT) mendapat manfaat daripada penerbangan ke keselamatan dan kejatuhan hasil bon meningkatkan saham pertumbuhan. Hanya yang
Purata Perindustrian Dow Jones,
yang jatuh 0.15%, menamatkan minggu ini lebih rendah. Ia adalah minggu pertama Nasdaq meningkat sekurang-kurangnya 4% dan Dow jatuh sejak 2001.
Walaupun tidak dicerminkan dalam indeks tajuk utama, kebimbangan yang berlarutan ialah campur tangan oleh pengawal selia kewangan di kedua-dua belah Atlantik—dan juga bank-bank itu sendiri, selepas konsortium institusi kewangan bertindak untuk menyokong
Bank Republik Pertama
(FRC)—hanyalah permainan Whac-A-Mole, penyelesaian sekali sahaja reaktif apabila masalah individu timbul. Masih ada perasaan bahawa sesuatu yang lebih akan rosak—dan ia mungkin tidak secepat dan mudah untuk diperbaiki.
Pergolakan itu adalah akibat daripada peralihan daripada era kadar faedah paling rendah sebelum ini dan turun naik yang lemah kepada persekitaran yang lebih tinggi dan lebih tidak stabil. Untuk sebahagian besar dekad yang lalu, pelaburan jangka panjang yang menghasilkan rendah menjadi popular, selagi ia menawarkan lebih banyak hasil daripada alternatif jangka pendek. Tetapi "carry trade" ini—istilah untuk meminjam pada satu kadar faedah jangka pendek untuk memberi pinjaman pada kadar yang lebih tinggi dan jangka panjang—adalah jualan yang lebih sukar sekarang kerana kadar dana persekutuan telah meningkat kepada hampir 5%.
"Kami percaya terdapat banyak dagangan bawa yang akan berada di bawah tekanan dan tidak mungkin untuk menghentikan kesemuanya," tulis Marko Kolanovic dari JP Morgan minggu lalu. Dia menunjuk kepada hartanah komersial—di bawah tekanan asas daripada e-dagang dan peralihan kerja dari rumah—sebagai contoh pelaburan yang menarik dalam dunia kadar sifar yang masalahnya menjadi jelas apabila kadar meningkat. Pembiayaan kos rendah juga telah menjadi pendorong besar kepada model perniagaan ekuiti persendirian dan modal teroka, yang mungkin juga mengalami tekanan. Malah pinjaman kad kredit dan kereta belum disesuaikan sepenuhnya dengan dunia kadar yang lebih tinggi, dan pemberi pinjaman di sana mungkin terdedah.
"Apabila ekonomi perlahan dan kos pembiayaan meningkat, semua dagangan bawa tersirat atau eksplisit ini ditekan untuk berehat, membawa kepada penghujung kitaran," tulis Kolanovic.
Dan berehat itu boleh menjadi kemas untuk pasaran kewangan. The
Indeks Volatiliti Cboe,
atau VIX, melonjak kepada hampir 30 mata minggu lalu, selepas menghabiskan sebahagian besar tiga bulan sebelumnya dengan berlegar sekitar 20 mata. Peningkatan mendadak telah mendorong
Indeks Cboe VVIX
—ya, terdapat indeks untuk turun naik turun naik—ke tahap yang tidak dilihat dalam setahun, selepas jatuh ke bacaan terendah dalam lebih tujuh tahun pada awal Mac. Ia cukup untuk memberi sebarang kejutan kepada pelabur, terutamanya kerana risikonya sangat sukar untuk diukur dan boleh berlaku sama ada.
"Bagi kebanyakan tahun lepas, turun naik telah meningkat, tetapi risikonya agak 'diketahui' (terutamanya inflasi dan kemelesetan)," tulis Christopher Jacobson, pakar strategi di Susquehanna International Group. “Kini, pengenalan krisis perbankan telah mencipta sesuatu yang tidak diketahui baharu, yang akhirnya boleh bermakna peningkatan mendadak dalam turun naik (jika lebih teruk daripada yang dijangkakan) atau penangguhan segera (jika ketakutan terbukti tidak berasas).”
Pasaran bon menjadi lebih tidak menentu. The
Indeks ICE BofAML MOVE
—VIX untuk bon—meningkat ke bacaan kedua tertinggi sepanjang minggu lalu, di belakang hanya 2008, selepas dua kali ganda daripada paras terendah Februari. Itulah gambaran pergerakan dalam hasil Perbendaharaan, dianggap sebagai aset paling selamat dan paling stabil, yang telah dramatik. Hasil pada nota Perbendaharaan AS dua tahun telah menurun sebanyak 1.2 mata peratusan, kepada 3.85%, sejak 8 Mac, apabila ia melebihi 5%. Dagangan itu termasuk kejatuhan satu hari terbesar hasil dua tahun sejak 1982.
Ketidaktentuan hasil adalah simptom peniaga yang cuba menghalang laluan dasar monetari bank pusat dari sini, sesuatu yang kelihatan seperti tugas yang mustahil. Lebih seminggu yang lalu, harga niaga hadapan kadar dana fed menunjukkan kebarangkalian 85% daripada kadar penanda aras yang berakhir pada 2023 di antara 5.25% dan 6%, berbanding julat sasaran semasa 4.5% hingga 4.75%. Hari ini, kemungkinan membayangkan kadar dana suapan akhir tahun antara 2.75% dan 3.25%. Jangkaan telah beralih dengan pantas ke puncak yang lebih rendah dan lebih dekat dan lebih banyak pemotongan pada separuh akhir tahun ini.
Bagi keputusan Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan pada hari Rabu akan datang, kemungkinan besar yang dibayangkan oleh pasaran niaga hadapan condong ke arah peningkatan 0.25 mata peratusan, dengan kira-kira satu pertiga kemungkinan tiada perubahan. Sebelum krisis keyakinan, perdebatan berakhir sama ada FOMC akan meningkat suku atau setengah mata.
Inflasi terkini dan data ekonomi lain berhujah untuk peningkatan, manakala letupan bank mencadangkan jeda mungkin berhemat. Apa yang akhirnya diputuskan oleh pegawai akan bergantung pada apa yang berlaku antara sekarang dan kemudian. "Jika tekanan kekal, lebih banyak isu bank muncul, dan lain-lain ia tidak akan berlaku," tulis Ketua Pakar Ekonomi AS Tom Porcelli RBC Capital Markets. "Jika keadaan menjadi sedikit tenang, mereka akan pergi. Itulah pokok keputusan untuk Fed. Dalam banyak cara, ia akan menjadi keputusan masa permainan untuk mereka.”
Jangkakan ribut pasaran akan berterusan.
Tulis kepada Nicholas Jasinski di [e-mel dilindungi]