Inilah Sebabnya Kita Belum Dalam Kemelesetan, Tetapi Ia Hanya Tinggal Masa

Biro Penyelidikan Ekonomi Kebangsaan (NBER), sebuah syarikat bukan untung swasta, ialah pihak berkuasa yang dilantik sendiri yang memanggil permulaan dan tamat kemelesetan ekonomi. Dua suku berturut-turut pertumbuhan KDNK negatif dianggap mencukupi untuk panggilan kemelesetan, tetapi NBER membuat tafsiran subjektif menggunakan pelbagai data. Kemelesetan ekonomi 2001, sebagai contoh, tidak mempunyai dua suku negatif berturut-turut. Setakat ini, NBER senyap sama ada kita berada dalam kemelesetan atau tidak.

Perdebatan ini, tidak menghairankan, telah mendorong orang ke sudut yang bertentangan sama seperti topik lain di AS hari ini. Presiden Biden dan ahli pentadbirannya berpendapat bahawa kita tidak berada dalam kemelesetan. Pembangkang menolak dakwaan itu sebagai "penyalaan gas" yang tidak tahu malu.

Untuk bersikap adil, data ekonomi adalah sesuatu yang jelas, yang membukanya kepada tafsiran daripada kedua-dua pihak. Walaupun tiada perselisihan pendapat mengenai nombor KDNK negatif, pandangan yang lebih dekat mendedahkan landskap ekonomi yang kompleks.

Sebagai permulaan, penguncupan KDNK Benar 1.6% pada suku pertama sangat ditentukan oleh lonjakan import sebanyak 20% (yang menolak 2.5% daripada KDNK benar). Import yang melonjak bukanlah petanda ekonomi yang lembap, dan perbelanjaan pengguna, item terbesar setakat ini, meningkat sebanyak 1.8%.

Begitu juga, KDNK benar suku kedua tidak akan jatuh sebanyak 0.9% jika tidak disebabkan oleh kehabisan besar inventori yang mengurangkan 2% daripada jumlah keseluruhan. Sekali lagi, inventori berkurangan kerana barangan dijual – bukan ciri kemelesetan. Dan perbelanjaan pengguna kembali positif.

Oleh itu, ekonomi nampaknya lebih kukuh daripada apa yang dicadangkan oleh dua suku KDNK negatif, dan di bawah saya menyenaraikan tiga sebab mengapa itu berlaku – dan tiga lagi mengapa ia juga kehabisan tenaga.

1) Pendapatan korporat yang semakin meningkat

Pertumbuhan keuntungan negatif tidak semestinya bermakna ekonomi berada dalam kemelesetan, tetapi sebaliknya adalah benar: ekonomi dalam kemelesetan sentiasa menunjukkan pertumbuhan pendapatan negatif. Keuntungan meningkat dalam lima suku yang lalu dan, dengan 75% syarikat melaporkan, mereka juga lebih tinggi untuk suku kedua. Walau bagaimanapun, perlu diingatkan bahawa kadar pertumbuhan menurun dengan cepat.

2) Keadaan buruh yang kukuh

Ini mungkin contoh paling jelas bahawa apa sahaja yang dialami oleh ekonomi AS, bukan kemelesetan - sekurang-kurangnya, belum lagi. Laporan kerja untuk Julai menunjukkan bahawa lebih daripada 470,000 pekerjaan swasta telah dicipta, jauh melebihi dua kali jangkaan dan bersama-sama dengan semakan menaik yang ketara untuk bulan sebelumnya. Kadar pengangguran hanya 3.5%. Bilangan pembukaan pekerjaan sebagai peratusan penduduk yang bekerja berlegar pada tahap tertinggi dalam lebih daripada 20 tahun, walaupun selepas penurunan mendadak daripada puncak Mac.

3) Penggunaan yang kuat

Perbelanjaan pengguna masih berkembang, seperti yang dinyatakan sebelum ini, dan langkah lain adalah lebih teguh. Pesanan kilang, contohnya, berada di bahagian atas julat 30 tahun mereka. Jualan runcit kekal menghampiri paras rekod dalam apa jua cara ia diukur – dari segi nominal, diselaraskan mengikut inflasi atau malah sebagai peratusan KDNK.

Tetapi, walaupun dalam keadaan baik hari ini, data semakin merosot dengan cepat. Ini menunjukkan bahawa kemelesetan hampir tidak dapat dielakkan dalam masa terdekat melainkan Fed secara tiba-tiba menamatkan perang memerangi inflasinya, dan tidak ada petunjuk bahawa mereka hampir melakukannya. Berikut adalah tiga elemen yang menunjukkan kemelesetan yang akan datang:

1) Penyongsangan keluk hasil

Perbezaan antara kadar Perbendaharaan AS 10 tahun dan 2 tahun menjadi sangat negatif pada bahagian kedua bulan Julai, isyarat yang sangat dikaitkan dengan kemelesetan. Penyelidik berpendapat bahawa perbezaan yang benar-benar penting ialah perbezaan antara kadar 10 tahun dan 3 bulan, yang masih positif tetapi hampir tidak, mencapai hanya 4 mata asas, atau 0.04%, pada awal bulan Ogos. Satu lagi kenaikan Fed akan menjadikannya negatif juga.

2) Penawaran wang berkurangan

Satu cara Fed mengetatkan dasar adalah dengan mengehadkan jumlah wang yang tersedia dalam ekonomi. Wang adalah minyak pelincir dan semasa tahun-tahun rangsangan Fed menyiram ekonomi dengannya. Ini tidak lagi berlaku. Malah, apabila bekalan wang diselaraskan oleh CPI, kecairan "sebenar" sebenarnya menguncup. Ini masuk akal: Jika harga naik sebanyak 10%, contohnya, individu memerlukan 10% lebih wang untuk transaksi. Jika Fed tidak meningkatkan bekalan wang dengan sewajarnya, ia berkesan mengeluarkan wang daripada sistem dan menyekat aktiviti ekonomi. Kesudahannya, hasil yang tidak dapat dielakkan ialah ekonomi yang lebih perlahan

3) Aktiviti ekonomi yang merosot

Walaupun KDNK sebenar ialah nombor tajuk yang menarik semua perhatian, ia diherotkan oleh kesan import dan eksport dan perubahan inventori, seperti yang saya nyatakan sebelum ini dalam siaran ini. Pakar ekonomi menolak kedua-dua item daripada KDNK untuk tiba di "Jualan Akhir Kepada Pembeli Dalam Negeri", ukuran yang bertujuan untuk menunjukkan perkara yang sebenarnya berlaku di dalam negara. Ia cenderung jatuh sebelum kemelesetan dan ia melakukannya sekarang dan menuju ke wilayah negatif.

Berhati-hati dengan lantunan saham

Pasaran telah bertenang dengan kejatuhan harga komoditi, memikirkan itu adalah alasan yang baik untuk Fed untuk meredakan sikap hawkishnya. Sementara itu, pegawai Fed telah menjelaskan bahawa mereka hampir tidak berubah fikiran, dan bilangan pekerjaan baru-baru ini berkemungkinan mengukuhkan pandangan itu, terutamanya kerana gaji meningkat jauh lebih daripada yang dijangkakan. Oleh itu, risiko pemulihan pasaran adalah lantunan jangka pendek di tengah-tengah arah aliran menurun. Sememangnya, memerangi Fed secara historis merupakan strategi yang kalah.

Ini bukan masa biasa. Kabus tebal masih mengelilingi masa depan, dan apa sahaja yang mungkin berlaku pada masa lalu mempunyai sedikit kaitan dalam menentukan sama ada pasaran akan pergi ke arah ini atau itu. Pelabur harus memberi perhatian kepada data dalam beberapa bulan akan datang, dan bukannya bergantung pada lantunan baru-baru ini. Kenaikan harga saham tidak cukup bukti bahawa semua bahaya telah berlalu, dan data setakat ini tidak menggalakkan.