Metrik Ini Meningkat Pertumbuhan Hasil pada 2022 Walaupun pertumbuhan hasil menjadi keutamaan bagi saham pertumbuhan sehingga baru-baru ini, pelabur kini lebih tertumpu kepada kualiti hasil. Seberapa cepat perniagaan boleh meningkatkan margin kasar, dan berapa banyak yang akan mengalir ke dalam penyata pendapatan untuk membiayai perniagaan daripada operasi, dan bukannya sumber luaran?
Tidak kira di mana perniagaan berada dalam trajektori pertumbuhannya dan penghujung tahun 2021, ia kini mesti memfokuskan laser pada kecekapan operasi. Peralihan akan menjadi lebih mudah untuk sesetengah syarikat berbanding yang lain. Malangnya, Invitae berkemungkinan bergelut.
Syarikat ujian genetik itu memberikan margin kasar hanya 21.5% pada Q1 2022. Itu adalah yang terendah sejak sekurang-kurangnya lewat 2017 dan jauh di belakang rakan sebaya. NeoGenomics (NEO Dapatkan Laporan NeoGenomics, Inc sedang berhadapan dengan cabarannya sendiri, tetapi masih memberikan margin kasar sebanyak 32.6% dalam tiga bulan pertama tahun ini. Pelbagai Genetik (MYGN Dapatkan Laporan Myriad Genetics, Inc , perbandingan paling hampir dengan perniagaan Invitae, menjadikan 70.9% hasil kepada keuntungan kasar dalam tempoh yang sama. Sains Tepat (EXAS Dapatkan Laporan Exact Sciences Corporation mendahului pek dengan margin kasar 72.3%.
Mengapa perkara ini penting? Kemerosotan dalam kualiti hasil mengurangkan faedah daripada pertumbuhan hasil. Perbandingan sejarah terkini menggambarkan perkara ini dengan baik.
Q1 2022: Margin kasar sebanyak 21.5% bermakna perniagaan menukarkan $124 juta hasil kepada $26.5 juta dalam keuntungan kasar. Q4 2018: Margin kasar 53.4% bermakna perniagaan menukar hasil $45.4 juta kepada keuntungan kasar $24.2 juta.Dalam erti kata lain, Invitae meningkatkan hasil suku tahunan kira-kira 173% dalam tempoh tiga tahun, tetapi keuntungan kasar hanya meningkat sebanyak 9.5%. Lebih buruk lagi, perbelanjaan operasi suku tahunan meningkat daripada $50 juta kepada $240 juta dalam tempoh itu, peningkatan sebanyak 380%. Para pemegang saham hanya tidak melihat apa-apa faedah daripada pertumbuhan hasil atau skala platform.
Apa yang berlaku? Kebanyakan ketidakcekapan operasi didorong oleh kawalan kos yang lemah dan kesan kewangan daripada pengambilalihan. Mungkin tiada penyelesaian segera.
Bilangan pekerja Invitae telah meningkat daripada 364 pada awal 2017 kepada lebih 2,900 pada awal tahun ini, didorong sebahagian besarnya oleh pengambilalihan. Susut nilai muhibah dan tidak ketara – juga didorong oleh pengambilalihan – merupakan komponen kos jualan yang semakin besar. Melainkan mencatatkan satu kali yang besar, perbelanjaan ini biasanya dibelanjakan dalam tempoh lapan tahun. Itu bermasalah memandangkan banyak pemerolehan berlaku pada penilaian tinggi.
Sebagai contoh, Invitae memperoleh ArcherDX untuk $1.4 bilion, atau kira-kira 20x hasil tahun penuh 2020. Alat biopsi cecair yang diperolehi berada di tengah-tengah tuntutan undang-undang pelanggaran paten, yang memaksa syarikat untuk menjenamakan semula produk tertentu dan mungkin telah menyumbang kepada kelewatan baru-baru ini juga. Ia tidak membantu bahawa Invitae mempunyai penilaian pasaran kira-kira $800 juta hari ini. Jika pemerolehan ArcherDX tidak membuahkan hasil dalam beberapa tahun akan datang, maka perniagaan akan terlepas unjuran pertumbuhan hasil yang tinggi dan perlu menerima kesan kewangan yang besar.
Bolehkah Jemput mengubahnya? Pengurusan menyasarkan untuk memastikan pertumbuhan hasil meningkat hampir 40% setahun sambil menutup perbelanjaan pada masa yang sama. Harga saham yang merosot dan soalan skeptikal daripada penganalisis mengenai panggilan persidangan pendapatan suku tahunan terkini mencadangkan Wall Street tidak memberikan syarikat itu faedah keraguan.
Pertumbuhan hasil dan volum ujian yang dibilkan merosot pada S1 2022 berbanding tiga bulan terakhir 2021. Ini adalah kali pertama hasil ujian merosot secara berurutan sejak S1 2019, tidak termasuk tempoh yang terperangkap pada permulaan wabak. Ia berkemungkinan arah aliran sementara, walaupun saya memikirkan perkara yang sama tentang penurunan margin kasar apabila saya membeli saham pada Mei 2021.
Jemputan mempunyai sedikit ruang untuk kesilapan. Perniagaan merancang untuk mengurangkan pembakaran tunai dengan cepat, memanjangkan landasan tunai hingga akhir 2023 dan menyampaikan aliran tunai operasi yang positif menjelang 2025. Kejayaan akan bergantung pada mengekalkan kadar pertumbuhan hasil yang pesat dalam landskap yang semakin kompetitif untuk ujian genetik dan menunjukkan kejayaan daripada bahagian perniagaan yang belum terbukti, termasuk produk biopsi cecair baharu dan hasil data.
Bolehkah Invitae mengubahnya? Sudah tentu, tetapi ia mungkin akan menjadi kerja keras berbilang tahun. Keputusan saya untuk menjual adalah mudah. Ini bukan kedudukan yang besar dalam portfolio saya, saya hilang keyakinan dalam perniagaan dan terdapat terlalu banyak peluang yang lebih baik pada radar saya. Walaupun anda seorang pelabur jangka panjang, adalah penting untuk kekal objektif.