Terra Luna Meltdown: Pengajaran Untuk Masa Depan Stablecoin

- Iklan -

Ikuti-Kami-Di-Berita-Google

Dua minggu yang lalu telah menjadi rollercoaster untuk peminat crypto. Salah satu projek yang paling dipuji, Terra Luna (Luna selepas ini), platform yang mengeluarkan stablecoin algoritma, Terra USD (UST selepas ini), menghadapi masalah. Pasangan UST/USD mula menyahtambatan pada 8 Meith, 1UST bernilai kurang daripada 1USD. Penjenayah? Menurut pembela Luna, seorang peniaga besar membuang $286 juta UST pada kewangan Curve. Sama ada 'serangan' itu didalangi atau tidak adalah agak dipertikaikan. Sesungguhnya, tambatan UST kepada USD berada di bawah tekanan yang amat besar. Sekiranya kejutan pasaran dan permintaan boleh diramalkan untuk mengelakkan masalah untuk mengekalkan pariti UST kepada dolar adalah penunjuk jelas kelemahan reka bentuk Luna. Stablecoin algoritma berasaskan PoS tidak mampan seperti yang didakwa pasukan. Apakah pengajaran untuk masa depan stablecoin yang boleh kita ambil daripada kemerosotan pasaran ini?

Ini bukan kali pertama dalam sejarah bahawa bank run berlaku, dan ia bukan yang terakhir. Walau bagaimanapun, kegagalan kelihatan seperti ciri yang wujud bagi stablecoin algoritma, kerana senarai projek yang tidak mampan berkembang lebih pantas berbanding sebelum ini: AMPL, UST, diikuti oleh DEI, hanya untuk menamakan beberapa sahaja.

Dalam bidang mata wang digital, terdapat 3 cara utama untuk menambat nilai token kepada dolar: i) dengan tunai atau rizab aset cair dalam akaun bank. Untuk setiap nilai $ yang dikeluarkan dalam token, dolar yang sepadan disimpan (atau aset cair lain) dalam akaun bank untuk memastikan kadar pertukaran 1:1 pada setiap masa, ii) dengan cagaran yang tidak menentu seperti BTC atau ETH. Dalam kes itu, anda memerlukan, sebagai contoh, $1,5 sebagai cagaran untuk mengeluarkan $1 stablecoin. Walau bagaimanapun, kaedah ini memakan modal untuk penerbit dan tidak begitu cekap, iii) dengan stablecoin terdesentralisasi sepenuhnya di mana dasar monetarinya diautomasikan oleh kontrak pintar. Jalan ketiga ialah jalan yang dilalui Luna.

Percetakan UST

Mencetak dan membakar UST seiring dengan permintaan untuk Luna. Pasak dikekalkan melalui arbitraj. Jika harga 1UST>1USD, pedagang mempunyai insentif untuk memusnahkan $1 bersamaan Luna untuk mencipta $1 daripada UST dan menjualnya semula ke pasaran, memungut perbezaannya. Sebaliknya, jika 1UST<1USD, pedagang arbitraj perlu mengeluarkan UST daripada edaran dengan mencetak beberapa Luna untuk memulihkan pasangan itu. Selagi harga harga aset pendasar naik, lebih banyak UST boleh dicetak. Sesungguhnya, harga Luna pada $100, membolehkan anda mencetak 100 atau memusnahkan 100 UST.

Antara November 2021 dan Mei 2022, kira-kira $16 bilion UST telah memasuki pasaran, atau 90 juta UST setiap hari telah dikeluarkan. Protokol Anchor, platform peminjaman dan peminjaman yang dijalankan pada blockchain Terra, menawarkan kadar faedah sehingga 20% dengan mempertaruhkan UST anda melalui Anchor. Ini mendorong permintaan untuk UST dan kemusnahan Lunas di sepanjang jalan. Kurang Lunas dalam edaran diterjemahkan kepada kenaikan harga.

Oleh itu, mekanisme ini dikaitkan dengan had pasaran yang agak tinggi untuk Luna. Walau bagaimanapun, jika sejumlah besar UST dijual ke pasaran, pasangan UST/USD tidak dikekalkan, memaksa penimbang tara untuk mengeluarkan lebih banyak Luna dan memulihkan tambatan. Bekalan Luna yang baru dicipta memberi tekanan ke bawah pada harga pasarannya. Oleh itu, jika lebih banyak UST perlu dikeluarkan daripada edaran semasa kejutan ekonomi, harga Luna akan terus menurun.

Pada masa penulisan, terdapat 11.28bn UST dalam edaran, untuk harga pasaran $0.09. Oleh itu, 11.28*($1-$0.09)=$10.26bn bekalan tambahan! Dalam erti kata lain, 91% daripada UST harus dikeluarkan daripada pasaran untuk memulihkan pasangan itu. Dengan berbuat demikian, protokol itu harus mewujudkan 73 trilion Lunas lagi pada harga semasa $0.00014 untuk repeg UST, justeru menurunkan lagi harga Luna dan mencetuskan lingkaran kematian. Luna menjadi aset tidak bernilai pada kunci kira-kira, yang tidak dapat mengekalkan pasak. Terra Luna telah muflis.

Apabila staker UST di Anchor melihat wang mereka kehilangan nilainya, mereka mula panik menjual UST mereka ke pasaran untuk menjimatkan apa yang masih boleh disimpan. Sepanjang tempoh 10 hari, 13 bilion UST telah dialih keluar daripada Anchor, mengukuhkan tekanan menurun ke atas UST.

Bermain menentang pasaran

Sehingga hari ini, bekalan tambahan UST belum dikeluarkan, mengelakkan token Luna melambung lebih banyak lagi, di mana bekalannya sudah mencapai 6.5 trilion. Pasukan teras Luna dan pasaran telah bermain kucing dan tikus. Antara 8 Meith dan Mei 11th, sementara pengasas bersama Luna, Do Kwon, cuba untuk meyakinkan komunitinya dan memulihkan pasangan itu dengan menjual kumpulan rizab BTC Luna, pasaran sedang bermain menentang pasukan itu. Sesungguhnya, langkah ini memberi isyarat kepada pasaran bahawa Luna terlalu besar untuk gagal dan pasukan itu akan datang untuk menyelamatkan walau apa pun.

Melainkan Do Kwon sedang bermain tarik permaidani, maka adalah satu pertaruhan yang selamat untuk membeli UST pada harga yang rendah, dan menjualnya kembali untuk BTC walaupun sebelum pasangan itu dipulihkan sepenuhnya untuk mendapatkan perbezaan. Dalam senario ini, Luna kehilangan BTC mereka semasa cuba memulihkan pasangan terhadap pedagang arbitraj. Peniaga juga boleh menutup kedudukan panjangnya di UST dengan memendekkan Luna. Sama ada cara, dia akan poket wang dengan bertaruh terhadap kemungkinan tambatan. Pasukan Luna kini bersendirian bermain menentang peniaga arbitraj di pasar tempat beruang mengambil alih lembu jantan. Ini hanya resepi malapetaka untuk pengguna UST. Berbilion-bilion BTC Luna tidak akan mencukupi untuk memulihkan pasangan itu, apatah lagi keyakinan pengguna.

Malah, pasangan UST/USD tidak pernah dipulihkan, kerana graf di bawah menunjukkan:

Wang persendirian: belajar daripada sejarah

Kedua-dua ahli ekonomi Benjamin Klein (1974)[1] dan Milton Friedman (1959)[2] meneliti era wang persendirian di AS pada tahun 19th abad. Penyelidikan Klein sangat bernas, kerana beliau berpendapat bahawa wang persendirian yang kompetitif dalam edaran akan membawa kepada pembayaran faedah kepada pemegang. Inilah yang berlaku dalam kes UST. Sesungguhnya, Anchor membayar faedah tahunan sebanyak 20% kepada staker UST, dan Luna menyampaikan hasil yang mudah kepada pemegangnya. Baiklah, selagi semuanya berfungsi dengan baik.

Friedman berhujah bahawa bekalan wang yang kompetitif akhirnya membawa kepada tambatan kepada nilai kertasnya, disebabkan oleh tekanan inflasi yang tidak terhingga. Kes itu sebenarnya berlaku di Somalia pada tahun 1990-an semasa perang saudara, dan diperincikan oleh Mubarak (2003)[3]. Ini disebabkan oleh kekurangan keyakinan yang wujud pada wang persendirian, memandangkan kunci kira-kira bank sukar untuk diaudit sehingga Akta Perbankan Negara diluluskan pada tahun 1864, yang mengawal selia bank swasta. Sebelum peraturan ini, wang kertas dalam edaran jauh lebih besar daripada rizab bank, meletakkan keseluruhan sistem dalam risiko.

Kami, pada Jax.Rangkaian, tidak menunggu pengawal selia untuk menyelesaikan isu-isu yang menggoncang ekonomi stablecoin algoritma. Kami membuatnya sangat mahal untuk mencetak JAX, justeru itu, menghalang inflasi dan percetakan seperti Luna. Perlombongan syiling aset kami sepenuhnya dihias dengan syiling transaksi kami, menghalang manipulasi pasaran. Tambahan pula, kunci kira-kira kami ialah blockchain kami, dan oleh itu boleh diaudit sepenuhnya dalam masa nyata. Pengguna tahu dengan tepat berapa banyak syiling transaksi yang beredar. Juga, mereka tidak digunakan untuk mempertaruhkan, hanya untuk tujuan transaksi. Hasil kemudahan disediakan oleh kejayaan syiling transaksi kami, yang dicerminkan oleh pergerakan harga syiling aset, tetapi pengeluaran kedua-dua syiling mengikut peraturan yang sama sekali berbeza dan tidak saling berkaitan. Semak projek kami dengan lebih terperinci disini.

[1] Klein, B., (1974). Bekalan Wang yang Berdaya saing, Jurnal Wang, Jld.6, No4, hlm. 423-453.

[2] Friedman, M., (1959). Program untuk Kestabilan Monetari. New York: Fordham University Press.

[3] Mubarak, Jamil A. (2003). Satu Kes Bekalan Wang Persendirian di Somalia Tanpa Negara, Jurnal Ekonomi Afrika 11(3): 309-325.

- Iklan -

Sumber: https://thecryptobasic.com/2022/05/25/terra-luna-meltdown-lessons-for-the-future-of-stablecoins/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=terra-luna-meltdown-lessons-for -masa hadapan-stablecoin