Apakah isyarat masalah runcit tentang perjuangan pasaran terhadap inflasi

Peruncit hilang dan hilang besar. Ia bermula minggu lepas dengan Walmart and Sasaran keputusan yang menunjukkan binaan inventori yang besar dan keperluan untuk penurunan harga, dan ia telah disusuli oleh pendapatan dan prospek yang lemah dari Abercrombie & Fitch yang menyebabkan sahamnya jatuh dalam cara yang sama seperti yang dialami oleh peruncit kotak besar.

Adakah runcit adalah kenari dalam lombong arang batu untuk pasaran? Terdapat sebab yang kukuh untuk mengemukakan soalan itu, walaupun masih sukar sekarang untuk menjawabnya secara afirmatif. Mari kita mulakan dengan senario terbaik: pengguna menukar tabiat berbelanja mereka daripada barangan kepada perkhidmatan, dan sementara peruncit terperangkap dengan arus yang semakin surut pada kekuatan wabak mereka, rentetan keputusan baru-baru ini bukanlah petanda kelemahan. pengguna — ia adalah pilihan yang berubah. Ingat, tidak kira berapa banyak rakyat Amerika yang berpendapatan rendah bergelut dengan inflasi — berdagang turun di rak kedai runcit daripada premium kepada label peribadi dan stik kepada ham, perubahan yang ditunjukkan oleh Walmart sedang berlaku — dua pertiga daripada perbelanjaan pengguna dilakukan oleh satu- sepertiga daripada rakyat Amerika dalam kurungan berpendapatan tinggi.

Keputusan Walmart dan Sasaran boleh mencerminkan perubahan realiti kewangan bagi isi rumah berpendapatan sederhana hingga rendah dalam menghadapi inflasi yang masih tinggi, kata Kathy Bostjancic, ketua ekonomi AS di Oxford Economics. Dan sebaliknya, isi rumah berpendapatan tinggi kurang terjejas oleh tekanan inflasi, dan walaupun mereka merasakan kesan kekayaan negatif, kunci kira-kira mereka masih dalam keadaan yang sangat baik.

"Tahap kekayaan mereka dan penjimatan yang didorong oleh pandemik akan terus menyokong perbelanjaan pengguna mereka yang kukuh, terutamanya apabila mereka terus beralih ke lebih banyak perbelanjaan perkhidmatan peribadi," katanya, dan sementara penggiliran pembelian pengguna daripada barangan kepada lebih banyak lagi. perkhidmatan merugikan peruncit seperti Walmart dan Target dalam jumlah jualan, ia bukan kerugian ekonomi secara keseluruhan.

Pandangan ini telah dikemukakan sebagai salah satu kunci kepada kelembapan ekonomi yang tidak berubah menjadi kemelesetan penuh, dan ramai ahli ekonomi masih berpegang padanya sekarang.

"Reaksi saya yang mencemaskan adalah kemelesetan boleh dielakkan," kata Scott Hoyt, pengarah kanan untuk Moody's Analytics. "Pengguna mewah lebih bermakna."

Best Buy berkata pada hari Selasa tinjauannya telah lemah tetapi ia tidak merancang untuk "kemelesetan penuh".

Home Depotkeputusan minggu lepas ialah bahagian sebalik persamaan pengguna, dengan perbelanjaan untuk pengubahsuaian rumah dan daripada kontraktor profesional meningkatkan hasil.

Penurunan pasaran saham akan membebani sentimen dan pengguna kelas atas secara historis sensitif terhadapnya, tetapi ini adalah persekitaran yang unik dengan lebihan penjimatan, terutamanya di kalangan pengguna yang lebih tua yang menyimpan lebih banyak wang dalam beberapa tahun kebelakangan ini kerana wabak itu mencipta lubang dalam perbelanjaan mereka, kata Hoyt. “Itu tidak mengurangkan kebimbangan saya tentang orang yang berpendapatan rendah, tetapi dari perspektif ekonomi, yang mewah adalah lebih penting, terutamanya jika masih ada pekerjaan. … Jika golongan bawahan tidak mampu membeli ham kerana mereka tidak mempunyai pekerjaan, maka kita mempunyai masalah sebenar,” tambahnya.

Nisbah inventori/jualan runcit, malah tidak termasuk kereta, tidak menunjukkan isyarat amaran bahawa terdapat peningkatan besar yang tidak diingini dalam inventori yang akan dalam masa terdekat mula mempengaruhi pertumbuhan ekonomi, kata Bostjancic. 

Tetapi ia adalah titik data ekonomi yang akan menarik lebih banyak penelitian memandangkan keputusan runcit baru-baru ini.

"Kami telah bercakap selama berbulan-bulan tentang hakikat bahawa salah satu risiko terbesar kepada prospek ekonomi ialah perubahan inventori," kata Hoyt.

Syarikat sangat takut kerana tidak mempunyai apa yang mereka perlukan sehinggakan mereka tersilap memesan "banyak" kata Hoyt. Mereka menggandakan pesanan untuk mendapatkan inventori di pintu, dan kemudian apabila permintaan berkurangan, mereka boleh berakhir dengan terlalu banyak inventori dan terpaksa mengurangkan dan menurunkan inventori sedia ada.

"Itulah kitaran inventori klasik yang secara sejarah mendorong kemelesetan, dan tidak jarang," kata Hoyt. "Ia telah menjadi sangat jelas dalam fikiran kami untuk sekian lama sekarang."

Tetapi ini tidak bermakna isu di Walmart dan Sasaran "cukup untuk dikatakan ada dan kita tidak boleh keluar daripadanya," tambahnya. "Kita perlu tahu betapa meluasnya ia."

Ia adalah masa yang sukar untuk peruncit, khususnya, kerana terdapat sebab mengapa permintaan untuk barangan harus melembut tanpa peralihan menjadi kenari ekonomi dalam lombong arang batu, dan inflasi harga barang telah berjalan lebih tinggi daripada inflasi harga perkhidmatan, dan ekonomi masih jauh daripada peralihan pandemik dalam perbelanjaan daripada perkhidmatan kepada barangan berbalik sepenuhnya. “Walaupun anda berhujah ia tidak akan berbalik sepenuhnya, ia jelas tidak berbalik kepada tahap keseimbangan hampir. Ia adalah persekitaran yang sangat rumit untuk peruncit khususnya,” kata Hoyt.

Isu-isu ini mungkin menjadi lebih teruk sebelum ia kembali pulih ke sekolah dan musim cuti, dan dengan isu pandemik yang berlarutan di China menjadikan syarikat lebih bimbang untuk mempunyai inventori. Tetapi jika inflasi terus panas dan inventori terus meningkat menjadi permintaan yang lebih lemah, senario terburuk mungkin berada dalam kad. 

Kerajaan data nisbah inventori kepada jualan tidak mencadangkan masalah lagi, malah, ia masih rendah mengikut piawaian pra-pandemik. Peruncitan mungkin merupakan contoh "sektor terpencil," kata Hoyt. Tetapi dia menambah, “ia sudah tentu bendera amaran. Ini adalah risiko yang kami sedari sejak sekian lama dan menekankan ia adalah risiko yang perlu kami patuhi dengan teliti, tetapi saya tidak tahu ia mengatakan bahawa kami akan mengalami kemelesetan.” 

Beliau berkata trend untuk diperhatikan bukanlah nisbah jualan inventori yang meningkat - ia terlalu rendah - tetapi berapa cepat ia meningkat dan berapa banyak ia mula melintasi tahap pra-pandemik. Pada masa ini, "kami tidak terlalu jauh dari tahap yang diingini," katanya.

Tiada satu pun daripada ini boleh menolak fakta itu Walmart telah banyak dimatikan — ditangkap dengan 32% lebih inventori tahun demi tahun.

"Ia gila," kata bekas presiden dan CEO Walmart Bill Simon kepada CNBC minggu lepas. "Maksud saya 8% akan menjadi tinggi, 15% akan mengerikan, 32% adalah apokaliptik. Maksud saya itu adalah berbilion dolar inventori. Itu terus terang tidak diuruskan dengan baik.”

Sasaran lebih tinggi sebanyak 43%.

“Saya fikir mereka memesan untuk mencuba dan terus mendahului isu rantaian bekalan dan kemudian produk itu masuk dan ia masuk lewat dan mereka tidak memotong pesanan tepat pada masanya, maksud saya terdapat banyak perkara yang mungkin berlaku. , sepatutnya, akan dilakukan sejujurnya tidak,” kata Simon kepada CNBC.

Tetapi kepada Diane Swonk, ketua ekonomi di Grant Thornton, kesilapan peruncit harus diterima oleh pasaran sebagai tanda amaran tentang sesuatu yang lebih asas dan berpotensi meresap.

Pivot pada perbelanjaan daripada barangan kepada perkhidmatan, dan sensitiviti peruncit kepada isi rumah berpendapatan rendah dan sederhana yang secara tidak seimbang merasakan tekanan harga dalam perkara seperti gas, adalah isu sebenar dan akut. “Orang ramai membeli bagasi bukannya perkara yang mereka beli sebelum ini, jadi semua perkara yang memberi manfaat kepada peruncit, mengurangkan kesengsaraan kuarantin, kini berbalik,” kata Swonk. “Sebahagian besar inflasi adalah dalam sektor perkhidmatan, begitu juga dengan sebahagian besar perbelanjaan, dan ia sepatutnya menjadi perlahan dalam barangan. Barangan telah mengalami deflasi sehingga wabak itu,” katanya.

Tetapi walaupun itu boleh membantu Fed untuk mendapatkan sedikit penurunan dalam harga barangan, ia tidak akan cukup menyejukkan ekonomi.

Dalam inventori pesat yang dibina di peruncit kotak besar, Swonk melihat ekonomi inflasi yang mengekalkan lebih banyak ledakan dan kegagalan di dalamnya, dan itu tidak sepatutnya meredakan kebimbangan tentang persekitaran makro. "The Fed berada dalam dunia yang kini lebih terdedah kepada boom-bust," kata Swonk. “Ia seolah-olah Fed telah melalui kaca mata dan tidak dapat, seperti Alice, untuk bangun. Ia masih dalam alam semesta alternatif dan ia tidak akan kembali,” katanya.

Ketahanan ekonomi AS akhirnya mungkin menaikkan minat Fed untuk menaikkan kadar.

“Kami menjana 2.1 juta pekerjaan dalam empat bulan pertama tahun ini. Itu adalah setahun [pendapatan pekerjaan] secara purata pada 2010-an dan banyak gaji baharu,” kata Swonk. “Kami belum lagi mengalami kemelesetan dalam apa cara sekalipun,” tambahnya, tetapi lebih ramai ketua ekonomi korporat tidak bercakap seolah-olah mereka juga melalui kaca yang melihat — mengambil capaian margin berdasarkan kos yang tinggi walaupun mereka meneruskan kenaikan harga kepada pengguna.

"Inilah yang berlaku," katanya.

Bullwhip yang dialami oleh Walmart dan Target tidak datang begitu sahaja dan tidak terhad kepada barangan — Amazon mempunyai lebihan kakitangan apabila dunia keluar dari omicron, faktor buruh yang Walmart turut ditunjukkan dalam kekecewaan pendapatannya baru-baru ini.

"Ini jelas peruncit penting dan ia penting," kata Swonk.

Firma masih akan berada dalam pemikiran "kami tidak tahu sama ada kami boleh mendapatkan barangan sekarang", dengan penutupan "Sifar Covid" masih menjadi isu di China, dan itu akan melanda firma yang lebih kecil dan sederhana lebih sukar daripada yang berlaku di runcit gergasi, yang akan melakukan diskaun mereka sendiri. Raksasa runcit utama boleh menyerap kejutan dengan lebih baik pada margin, tetapi terkena dengan kedua-dua inventori dan kos yang tinggi, masih menambah satu perkara untuk mereka: "Mengambilnya di dagu," kata Swonk.

Kelemahan rantaian bekalan tidak akan hilang dan membina kusyen memerlukan kos yang tinggi. "Sudah lama kita tidak mempunyai perkara seperti ini," kata Swonk.

Apa yang pasaran tahu pasti daripada rentetan kekecewaan runcit baru-baru ini ialah pivot daripada barangan kepada perkhidmatan sedang dijalankan, dan inflasi menjejaskan isi rumah berpendapatan rendah terlebih dahulu, dan itu mula memerah margin perniagaan. Tetapi di manakah pemerasan itu berakhir?

Itulah soalan yang dikatakan oleh Swonk bahawa pasaran yang sudah berada di pinggir perlu dijawab.

Naratif optimistik ialah ekonomi boleh mencapai pendaratan lembut ini dengan alat "tumpul" Fed dan permintaan yang perlahan dalam dunia yang terhad bekalan tanpa halangan di jalan.

"Naratif itu hilang," kata Swonk. "Benjolan sudah ada, dan walaupun sebahagian daripada ekonomi mendapat manfaat."

Tempat peranginan ditempah untuk musim panas dan syarikat penerbangan kembali semula selepas hampir mengalami kerugian, dan peralihan kepada perkhidmatan merupakan anjakan besar, tetapi juga pemeriksaan realiti untuk ekonomi.

Pelabur pasaran saham tidak mengambil berat tentang tekanan margin yang dihadapi oleh pemilik restoran bebas, tetapi apabila ia muncul di peruncit terbesar negara, pelabur mula bimbang tentang di mana lagi mereka akan melihat tekanan margin. "Ia adalah pukulan," kata Swonk. "Dan anda akan melihatnya di tempat lain."

Inflasi kini menjadi isu besar bagi syarikat seperti juga isi rumah, dan keadaan boleh berubah dengan sepeser pun. "Ia berubah kepada mereka untuk seketika, tetapi realitinya inflasi membakar semua orang," katanya.

Apabila firma besar yang terkenal dengan kos rendah, dan terkenal dengan pengurusan inventori dan kos, merasakan bahang inflasi, ia adalah panggilan bangun, bukan peristiwa terpencil.