Harga Bitcoin naik, tetapi saham perlombongan BTC boleh kekal terdedah sepanjang 2023

Bitcoin (BTC) saham perlombongan biasanya mengikut harga BTC kerana ia secara langsung mempengaruhi pendapatan syarikat. Saham-saham ini mengalami kerugian besar pada suku terakhir 2022, terutamanya pada bulan Disember. Kemerosotan selepas keruntuhan FTX bertambah teruk dengan pemfailan kebankrapan Bitcoin terbesar yang berpangkalan di AS syarikat perlombongan, Core Scientific.

Pada masa ini, saham perlombongan lain, seperti Marathon Digital Holdings (MARA) dalam carta di bawah, mempamerkan korelasi yang lemah dengan harga Bitcoin, menunjukkan bahawa kemerosotan bulan Disember mungkin berlebihan.

Aliran negatif berbalik pada permulaan 2023 kerana kebanyakan saham perlombongan mencatatkan keuntungan yang mengagumkan. Indeks saham perlombongan Indeks Hashrate, yang trek harga purata syarikat perlombongan dan pembuatan perkakasan tersenarai awam, meningkat sebanyak 62.5% tahun setakat ini. Kenaikan harga positif juga memulihkan korelasi yang kukuh antara harga BTC dan saham perlombongan.

Walau bagaimanapun, industri perlombongan terus mengalami tekanan, dengan tahap keuntungan yang rendah dijangka untuk tempoh yang berpanjangan. Sejak Q2 2022, syarikat perlombongan telah membiayai operasi dengan menjual BTC daripada rizab, menjual BTC yang baru dilombong, meningkatkan hutang dan menerbitkan saham baharu. Melainkan harga Bitcoin disatukan melebihi $25,000, industri mungkin akan menyaksikan beberapa percubaan pengambilalihan atau jualan perbendaharaan selanjutnya untuk membayar hutang.

Beberapa syarikat perlombongan beroperasi dengan kerugian

Pada masa ini, nisbah harga kepada pendapatan (PE) syarikat perlombongan teratas adalah negatif, menunjukkan bahawa mereka beroperasi pada kerugian bersih, menjadikan harga saham mereka terdedah kepada kemerosotan yang teruk.

Riot Blockchain, Bitfarms Ltd, Hive Blockchain Technologies, Cleanspark Inc, Marathon Digital Holdings dan Hut 8 Mining ialah syarikat perlombongan Bitcoin dagangan awam terbesar dengan lebih 1% bahagian kadar hash global. 15 syarikat perlombongan awam teratas mempunyai bahagian gabungan sekitar 19%.

Terutama, nisbah PE bagi kebanyakan syarikat dalam industri adalah antara 0 dan 2, kecuali untuk Marathon, Hive dan Hut 8. Ini menimbulkan penggera bahawa syarikat-syarikat ini boleh terlebih nilai pada penilaian semasa mereka.

Kedudukan kerugian bersih bukan sebab untuk menolak saham kerana pasaran biasanya berpandangan ke hadapan. Jika seseorang yakin jangka panjang pada Bitcoin, saham perlombongan adalah pilihan yang jelas. Walau bagaimanapun, syarikat-syarikat ini mesti bertahan melalui pasaran beruang sebelum membuahkan hasil daripada larian lembu seterusnya. 

Pemegang saham mengalami kerugian akibat hutang lapuk dan pencairan

Firma terlebih leveraj atau berhutang yang perlu memenuhi obligasi faedah mereka amat tertekan dan terdedah kepada insolvensi.

Marathon, Greenidge dan Stronghold mempunyai lebih $200,000 dalam hutang setiap unit perlombongan Bitcoin, dengan hutang Marathon memuncak pada $1.1 juta setiap BTC yang dilombong. Marathon mencagarkan pinjamannya dengan Bitcoin dalam perbendaharaannya, dan firma itu kini memegang 10,055 BTC bernilai sekitar $235 juta.

Menjelang akhir Oktober, Marathon mempunyai $100 juta dalam bentuk pinjaman, yang berisiko dibubarkan jika harga Bitcoin jatuh di bawah nilai ambang pinjaman. Sebagai contoh, jika ambang pinjaman ialah 150%, syarikat akan terpaksa menjual sebahagian daripada BTCnya untuk menjelaskan pinjaman jika harga Bitcoin turun di bawah $15,000.

Dalam hal ini, adalah menggalakkan untuk melihat bahawa Hive, Hut8 dan Riot kebanyakannya bebas hutang dan pada asasnya berfungsi pada modal ekuiti. Ini mengurangkan tekanan untuk membayar kadar faedah ke atas hutang dan memberikan fleksibiliti dalam mengumpul dana atau mengembangkan dengan menyerap sebahagian daripada bahagian pasaran yang ditinggalkan oleh operasi perlombongan yang kini bankrap.

Walau bagaimanapun, terdapat cara lain untuk mengumpul dana. Daripada meningkatkan hutang, pelombong boleh mencairkan saham mereka. Syarikat-syarikat itu memperoleh pelaburan daripada pelabur pasaran awam sebagai pertukaran untuk saham tambahan. Ini mengurangkan nisbah pemilikan pemegang saham. Perlombongan Hut 8 dan Riot telah mencairkan utara sebanyak 40% saham mereka menjelang Q2 2022. Hut 8 mencairkan sekitar 15% saham sekali lagi pada suku ketiga tahun yang sama.

Keperluan untuk mengumpul wang telah mendedahkan syarikat berhutang ini kepada risiko pembubaran, manakala pencairan yang berlebihan juga telah mengurangkan dengan ketara nilai pegangan pelabur.

Berkaitan: Hari-hari terburuk pelombong Bitcoin mungkin telah berlalu, tetapi beberapa halangan utama kekal

Mandat syarikat perlombongan ke atas pegangan perbendaharaan

Walaupun syarikat perlombongan sedang bergelut dengan keuntungan, mereka bertekad untuk mengekalkan tahap perbendaharaan Bitcoin mereka. Walaupun mengalami kerugian sejak S2 2022, Marathon dapat mengekalkan tahap pegangan perbendaharaannya.

Pada masa yang sama, perlombongan Hut 8 menggunakan dasar yang lebih agresif dalam menjual BTC yang dilombongnya. Ini telah membawa kepada peningkatan kukuh dalam pegangannya sejak pertengahan 2022. 

Manakala yang lain seperti Riot dan Hive telah menggunakan perbendaharaan BTC mereka untuk menampung kos operasi dan pengembangan. Pegangan Hive telah berkurangan dengan ketara sejak suku ketiga 2022, daripada 4,032 BTC kepada 2,348 BTC. Hive bergantung pada pengembangan armada pelombongnya dan pengurangan kos untuk mengekalkan dirinya.

Jelas sekali, syarikat perlombongan Bitcoin kekal terdedah kepada harga BTC, pembubaran hutang dan kerugian pemegang saham disebabkan oleh pencairan berlebihan. Menurut kepada penganalisis dalam rantaian dan pengasas Crypto Quant Ki Young Ju, 2023 akan melihat entiti mengambil alih keseluruhan syarikat perlombongan dengan peluang untuk membelinya pada harga diskaun.

Walaupun ini tidak akan banyak menjejaskan harga Bitcoin, stok perlombongan masih terdedah kepada ancaman kerugian yang besar.