Adakah Kita Memerlukan Bitcoin Untuk Apa Ianya?

Adakah bitcoin menemui identitinya sebagai kelas aset?

Bulan lalu, bitcoin secara ringkas "dihias" daripada saham teknologi. Walaupun indeks saham penanda aras berkawah, bitcoin kukuh dengan pendiriannya. Pada bulan September, S&P 500 dan Nasdaq turun 10% dan 12%, dan bitcoin hampir tidak berganjak (sehingga minggu ini).

Apa yang berlaku di sini?

Tekaan anda sama baik dengan saya kerana, tidak seperti kelas aset lain, bitcoin tidak mempunyai banyak penanda aras penilaian.

Lagipun, kita tidak boleh menilai ia sebagai mata wang (atau medium pertukaran). Terdapat sangat sedikit, jika ada, kita boleh membeli dengannya tanpa penglibatan mata wang fiat. Dan walaupun terdapat korelasi yang panjang dengan ekuiti teknologi, kami juga tidak boleh menghargainya sebagai saham. Ia tidak menjana pendapatan, dan juga tidak membayar dividen.

Jadi apakah itu dan bagaimana kita boleh meletakkan tanda harga pada aset sedemikian, jika ada?

Sebuah dongeng yang tidak berpusat

Mata wang terdesentralisasi ialah idea demokratik yang menarik, dan anda boleh membincangkan kelebihannya terhadap mata wang fiat siang dan malam. Tetapi kebenaran yang sukar ialah, tidak ada kerajaan, walau bagaimanapun demokratik, akan memberikan kawalannya ke atas tender yang sah.

Anda tidak perlu melihat jauh ke belakang untuk melihat kemampuan mereka.

Ambil emas. Ia adalah mata wang tertua di dunia yang masih digunakan sehingga kini. Walaupun selepas mata wang fiat menggantikannya, ia merupakan salah satu aset rizab penting bank pusat dan setakat ini merupakan kelas aset alternatif yang paling popular.

Namun, pada bila-bila masa emas mengancam untuk melucutkan kuasa kerajaan untuk mengawal wang, penggubal undang-undang segera bertindak.

Contoh yang baik ialah AS semasa Kemelesetan Besar. Pada tahun 1931, negara sedang dilanda krisis kewangan terburuk dalam sejarah. Tetapi tidak seperti hari ini, tangan Fed kebanyakannya terikat.

Ia tidak dapat mencetak sebanyak itu dolar untuk menyokong ekonomi kerana mata wang itu dikaitkan dengan emas. Oleh itu, Franklin Roosevelt meluluskan Perintah Eksekutif 6102, yang kemudiannya digelar "Rampasan Hebat," yang memaksa rakyat Amerika menyerahkan emas mereka pada kadar yang jauh di bawah pasaran.

Ini membolehkan Fed mencetak lebih banyak dolar untuk menyokong ekonomi dan meningkatkan kadar pertukaran. Kemudian dolar telah ditambat semula kepada emas pada harga ~50% lebih tinggi.

Dan AS tidak bersendirian. Pada tahun 1950-an dan 60-an, Australia dan UK melakukan "rampasan" emas yang serupa untuk menghentikan penurunan mata wang mereka.

Mengharamkan bitcoin pada ketika ini akan menjadi perjalanan politik di taman berbanding dengan Rampasan Besar dan langkah lain yang telah diambil oleh kerajaan pada masa lalu. Jadi kita perlu realistik di sini.

Melainkan ada semacam bencana politik yang meruntuhkan susunan dunia seperti yang kita ketahui, peluang bitcoin sebagai mata wang adalah sangat tipis. Jika ia menjadi terlalu besar untuk bersaing dengan wang kertas, penggubal undang-undang akan memakannya hidup-hidup.

Tetapi fakta bahawa bitcoin tidak boleh menjadi mata wang tidak semestinya bermakna bitcoin tidak bernilai.

Bitcoin
BTC
tidak bersaing dengan wang kertas. Ia bersaing dengan "insurans" terhadap wang kertas

Dari sudut pelaburan dan ideologi, bitcoin lebih seperti komoditi daripada mata wang. Lebih tepat lagi, emas—salah satu komoditi yang paling mahal dan "tidak berguna" di dunia.

Tidak seperti komoditi lain seperti minyak, emas mempunyai penggunaan terhad. Sebagai contoh, ~3,000 tan emas telah digali dan dijual tahun lepas. Dan daripada jumlah itu, hanya 35% masuk ke dalam elektronik dan barang kemas. Selebihnya dileburkan menjadi bar dan syiling dan disimpan dalam peti besi

Emas juga tidak sah. Anda tidak boleh masuk ke Pizza Hut, menjatuhkan seketul emas di kaunter dan mengharapkan untuk mendapatkan sekeping piza sebagai balasan. Namun begitu, bank pusat memegang 34,000 tan jongkong kuning berkilat dalam rizab mereka. Pelabur institusi dan individu telah tenggelam ~$2.7 trilion ke dalam emas. Dan setiap tahun, pegangan emas terus berkembang dan berkembang.

Itu kerana emas hanya mempunyai satu kerja: duduk diam di dalam peti besi dan pegang nilainya. Dan ia melakukan kerja itu dengan baik.

Malah, emas telah hidup lebih lama daripada setiap mata wang moden yang pernah dicipta. Dan selama beribu-ribu tahun, ia telah berjaya melawan inflasi dan malah meningkat nilainya.

Dalam erti kata lain, emas adalah "insurans" terhadap segala yang boleh menjadi salah dengan wang kertas. Inflasi, penurunan nilai dan sebagainya. Atau, seperti yang dikatakan oleh bekas rakan sekerja saya Jared Dillian: "Emas adalah lindung nilai terhadap keputusan kerajaan yang buruk."

Dalam bentuk, bitcoin mungkin adalah perkara yang paling jauh daripada emas yang boleh anda fikirkan. Tetapi sebagai kelas aset, kedua-duanya sangat serupa. Seperti emas, bitcoin mempunyai sedikit utiliti. Bekalannya terhad—bukan secara semula jadi tetapi dengan reka bentuk. Dan nilainya bergantung sepenuhnya pada penawaran dan permintaan dan bukannya dasar monetari berpusat.

Bolehkah bitcoin mengatasi rekod prestasi emas?

Untuk penyimpan nilai, emas mempunyai kelayakan yang sangat besar.

Mengikut sumber purba, ia telah mengekalkan nilainya terhadap inflasi selama lebih dari 5,000. (Sebagai peraturan, satu auns emas sentiasa bernilai sama seperti sut yang baik. Jika anda tidak percaya, cari sendiri.)

Tangkapan itu, jika dipegang terus—yang paling masuk akal untuk tujuannya—emas mahal untuk disimpan/didagangkan dan tidak cair. Tambahan pula, memegang kepingan logam dalam peti besi hari ini agak kuno.

Di sinilah bitcoin masuk

Secara teknikal, ia mempunyai segala-galanya untuk menggantikan emas sebagai simpanan nilai yang lebih mudah.

Ya, ia digital tetapi ia mempunyai sistem insentif terbina dalam yang menjadikannya terhad. Ia menggunakan lejar teragih, yang bermaksud sesiapa sahaja boleh melombong atau menggunakannya tanpa pengawasan berpusat seperti emas. Dan "dasar monetari"nya, yang sebahagian besarnya adalah deflasi, ditentukan oleh orang yang menggunakannya.

Kelemahannya ialah ia masih berada di atas roller coaster. Dan untuk simpanan nilai, 13 tahun dan satu kemelesetan hanyalah langkah kecil berbanding rekod prestasi emas.

Oleh itu, soalan yang harus ditanya oleh pelabur kripto bukanlah "Adakah bitcoin akan menggantikan dolar?" tetapi sebaliknya "Adakah crypto meyakinkan pelabur institusi untuk menukar emas mereka dengan bitcoin sebagai sebahagian daripada peruntukan 5%-sesuatu mereka dalam portfolio?"

Adakah bitcoin matang menjadi simpanan nilai?

Bitcoin telah datang jauh, jauh dan layak mendapat kredit tidak kira di mana anda berada dalam perdebatan crypto.

Hanya beberapa tahun yang lalu, hanya aset sampingan inilah yang ditertawakan oleh pelabur institusi sebagai wang permainan nerd. Warren Buffet terkenal membuangnya sebagai "racun tikus kuasa dua." Tetapi semasa Covid, pelabur telah datang. Mereka mula mengiktiraf bitcoin sebagai alternatif yang sah kepada kelas aset tradisional, yang layak mendapat tempat dalam portfolio.

Tahun lepas lebih banyak bercakap, tetapi tahun ini kita telah melihat beberapa tindakan sebenar.

April lalu, Fidelity menjadi pengurus aset pertama yang menawarkan bitcoin dalam pelan 401(k). Dan kemudian, Wall Street Journal melaporkan khabar angin bahawa Fidelity serius mempertimbangkan untuk menambah perdagangan bitcoin ke 34 juta akaun pembrokerannya.

Kemudian, pada bulan Ogos, bursa crypto terbesar di Amerika, Coinbase, membentuk perkongsian dengan BlackRockBLK
—pengurus aset terbesar di dunia—untuk membawa bitcoin kepada pelabur institusi secara berskala.

Ringkasnya, Coinbase akan menyediakan pelanggan "Aladdin" Blackrock dengan akses terus kepada bitcoin. Buat pertama kalinya, kebanyakan pelabur institusi akan dapat memegang, berdagang dan membrokerkan mata wang kripto sebenar dan bukannya instrumen derivatif.

Aladdin ialah platform pengurusan aset utama Blackrock yang berfungsi sebagai "papan pemuka" untuk beberapa pengurus dana terbesar di dunia. Sehingga 2020, ia mentadbir $21.6 trilion yang gila, yang mencecah kira-kira 7% daripada semua aset di dunia.

Sudah tentu, kita perlu berhati-hati untuk membuat kesimpulan daripada langkah sedemikian.

Untuk satu, menerima pakai kripto telah menjadi semacam gimik pemasaran/PR kerana ia memperoleh banyak media percuma dan boleh memperoleh satu tan pelanggan yang tegar daripada komuniti crypto.

Contoh yang baik ialah MicroStrategyMSTR
. Pada Ogos 2020, syarikat risikan perniagaan ini membuat kejutan dengan menjadi syarikat awam pertama yang membajak sebanyak $200 juta ke dalam bitcoin dan mengguna pakainya sebagai aset rizab.

Apabila berita itu tersebar, syarikat Nasdaq yang tidak jelas menjadi bualan ramai dan melonjak sepuluh kali ganda dalam beberapa bulan yang singkat. Dan walaupun kehilangan wang selama tiga suku, ia menarik $4 bilion modal.

Semuanya dengan perbelanjaan membelanjakan $200 juta untuk bitcoin.

(Saya tidak mengatakan MicroStrategy melakukannya dengan sengaja, saya hanya menunjukkan ROI menggunakan crypto sebagai langkah PR. Amaran kontroversi!: Siapa yang saya fikir melakukannya dengan sengaja? Musk. Ya, dia seorang nerd eksentrik yang pada mula-mula mungkin bermain-main untuk keseronokan. Tetapi sebahagian daripada saya berpendapat ia kemudiannya menjadi strategi sedar untuk membina pangkalan peminat runcit yang boleh menyokong saham Tesla pada penilaian gila. Jika dia begitu serius untuk membuat perubahan, dia akan berbelanja lebih masa menyokong sesuatu yang berguna seperti bitcoin atau ethereum dan bukannya shitcoin.)

Kita harus lebih berhati-hati meraikan penerimaan bitcoin oleh Wall Street kerana pihak jualan tidak melabur dan menjana wang daripada peningkatan aset. Mereka adalah pembuat pasaran yang memperoleh wang daripada komisen perdagangan. Apa yang mereka pentingkan ialah kelantangan, dan jika ada permintaan untuk aset, mereka akan melakukan segala-galanya untuk memenuhinya.

Oleh itu, hanya kerana Wall Street membenarkan pelanggannya berdagang bitcoin tidak semestinya bermakna ia mempunyai banyak keyakinan terhadapnya.

Apakah yang dikatakan tindakan harga bitcoin?

Satu lagi cara untuk memproksi pendapat kolektif pasaran tentang bitcoin adalah dengan melihat korelasinya.

Sehingga Covid, harga bitcoin berada di mana-mana. Perkara yang aneh dan kutu buku inilah yang ramai orang tidak faham, dan crypto tidak banyak berkait dengan apa-apa. Tetapi kemudian wabak itu melanda, dan bitcoin menemui "identiti" baharunya.

Tiba-tiba bitcoin menjadi permainan teknologi arus perdana dan mula bergerak seiring dengan Nasdaq. Korelasi itu terus berkembang untuk kebanyakan wabak itu. Dan pada satu ketika pada tahun 2020, ia mencecah 0.8—di mana 1 bermakna aset bergerak dalam penyegerakan yang sempurna. Untuk perspektif, sangat sedikit kelas dan sektor aset yang mempunyai korelasi yang begitu kuat.

Yang bermaksud satu perkara.

Pasaran tidak membeli bitcoin untuk janji asalnya. Ia bukan lindung nilai terhadap penurunan nilai fiat atau penamatan kewangan tradisional. Sebaliknya, ia adalah pelaburan yang sangat spekulatif, berasaskan risiko.

Malah, peningkatan terbesar bitcoin bermula pada akhir 2020, hanya apabila dolar Fed mencetuskan ledakan spekulatif dan menjadi jelas terdapat banyak wang yang perlu dibuat daripada pertaruhan berisiko. Bandingkan dengan emas, yang telah memuncak pada $2,000 menjelang Julai.

Tetapi sekarang, sekurang-kurangnya secara ringkas, bitcoin pergi dengan caranya sendiri.

Mulai 29 Sep Sementara itu dalam keluaran Pasaran:

“Pada minggu lalu, semua penanda aras saham utama berada dalam keadaan merah. S&P 500 melonjak kepada 3,600 dan mencecah paras terendah sejak Dis 2020. Dan kedua-dua Nasdaq dan Dow turun kira-kira 5%.

Sementara itu, crypto secara tidak dijangka telah menerjang ke arah yang bertentangan. Dalam tempoh yang sama, bitcoin melonjak 6%, ethereum naik 4%, dan banyak altcoin utama menjaringkan hampir keuntungan dua digit.

Penyahgandingan ini datang sebagai satu kejutan besar kerana kebanyakan 2022 crypto bergerak seiring dengan saham.”

Satu penjelasan yang munasabah ialah bitcoin telah memperoleh jisim kritikal HODLers yang bersedia untuk memegangnya tidak kira apa. Pengabdian sedemikian mengingatkan "pepijat emas" yang baginya emas lebih merupakan kenyataan politik daripada pelaburan—yang bermakna bitcoin sememangnya boleh memenuhi rayuan anti-pertubuhan emas.

Mulai 29 Sep Sementara itu dalam keluaran Pasaran:

“Dalam nota baru-baru ini, Bitnex menulis bahawa data mereka menunjukkan peningkatan “anomali” bitcoin HODLers walaupun pasaran menurun: “​Bilangan HODLer dalam 5 kategori teratas (sehingga 0.1 BTC) telah berkembang di bawah keadaan pasaran menurun sejak April 2022, yang merupakan anomali kepada data pasaran beruang sebelumnya. Ini adalah lebih banyak bukti kepada pelabur runcit dan penggunaan kripto yang semakin meningkat walaupun keadaan makro menghadapi masalah.”

Analisis rantaian Glassnode mengesahkan bahawa HODLing berada pada tahap rekod dan mempunyai kesan yang mendalam pada harga bitcoin: “Kohort pelabur dengan syiling lama kekal teguh, enggan berbelanja dan keluar dari kedudukan mereka pada sebarang skala yang bermakna… dengan perbelanjaan matang sangat diredam, tahap kelakuan HODLing adalah tinggi dari segi sejarah"

Sudah tentu, hiasan bitcoin dengan saham hanya bertahan selama sebulan dan pecah minggu ini apabila bitcoin merosot dengan saham selepas inflasi yang lebih panas daripada jangkaan. Jadi terlalu awal untuk membuat sebarang kesimpulan.

Hanya kerana ingin tahu, apa yang akan berlaku jika bitcoin membuktikan dirinya sebagai kedai nilai arus perdana?

Dianggarkan pelaburan swasta dalam emas (tidak termasuk rizab bank pusat) berjumlah lebih $2.3 trilion tahun lepas. Jika bitcoin menangkap hanya separuh daripada "penyimpanan pasaran nilai" ini, ia akan menambah empat kali ganda had pasarannya.

Itu akan menghantar bitcoin ke hampir tujuh angka, tetapi persoalannya ialah ...

Adakah kita memerlukan bitcoin sebagai penyimpan nilai?

Jika bitcoin tidak mendapat lebih daripada simpanan nilai—iaitu, ia tidak mempunyai banyak utiliti sebagai medium pertukaran atau sebarang aplikasi lain selain daripada menyimpan nilai—ia, sebenarnya, membatalkan keunggulan digitalnya sendiri berbanding emas .

Dalam kes itu, adakah emas benar-benar memerlukan penggantian? Perkara digital yang terletak "dalam peti besi" pula.

Saya tidak mengatakan tidak, tetapi adalah menarik untuk melihat secara pragmatik bitcoin dan emas sebagai simpanan nilai dari sudut pandangan yang berbeza—termasuk ekonomi, kemampanan dan etika. Tetapi itu untuk hari lain.

Kekal mendahului arah aliran pasaran dengan Sementara itu di Pasar

Setiap hari, saya mengeluarkan cerita yang menerangkan perkara yang mendorong pasaran. Langgan di sini untuk mendapatkan analisis dan pilihan saham saya dalam peti masuk anda.