Walaupun kejatuhan pertukaran kripto FTX dan gabungannya Alameda Research dianggap telah menyebabkan ramai pemain kripto, termasuk pembuat pasaran, berada dalam kedudukan yang paling teruk, menurut Andrei Grachev, rakan kongsi pengurusan di DWF Labs, insiden ini mungkin telah membantu “ buang syarikat yang tidak cukup mampan untuk beroperasi semasa ribut.” Akibatnya, "pasaran akan menjadi lebih sihat" pada masa hadapan.
Seni Membuat Pasaran
Selain menyingkirkan pemain yang lemah, Andrei Grachev mencadangkan dalam jawapan bertulis kepada soalan daripada Bitcoin.com News bahawa kejatuhan pemain industri crypto utama seperti FTX dan Terra telah menyerlahkan kepentingan menerima pakai langkah-langkah yang melindungi pengguna. Satu langkah sedemikian, yang boleh digunakan oleh pembuat pasaran aset digital global seperti Makmal DWF, adalah skim perlindungan pam-dan-buangan yang dipanggil. Skim ini pada asasnya ialah teknik pengurusan kecairan merentas bursa.
Sementara itu, Grachev turut berkongsi pandangannya tentang topik yang terdiri daripada salah tanggapan tentang pembuat pasaran kepada cara membuat pasaran berbeza antara pertukaran berpusat (CEX) dan pertukaran terdesentralisasi. Di bawah ialah jawapan rakan kongsi pengurusan kepada soalan lain daripada Berita Bitcoin.com.
Berita Bitcoin.com (BCN): Bolehkah anda mentakrifkan secara ringkas pembuatan pasaran serta apa yang berlaku apabila pengguna membeli aset kripto di bursa berpusat atau menjualnya di bursa terdesentralisasi?
Andrei Grachev (AG): Pembuat pasaran mencipta pasaran cair, memetik buku pesanan (meletakkan pesanan had beli dan jual dalam buku pesanan) dan mengekalkan spread. Dalam kata mudah - pembuat pasaran mencipta pasaran boleh didagangkan. [Pertukaran terdesentralisasi] DEX (terutamanya berasaskan pembuat pasaran automatik) sedikit lebih terhad dari segi alat pembuatan pasaran, tetapi di sini - pembuat pasaran mengekalkan tahap kecairan yang mencukupi di seluruh kumpulan AMM [pembuat pasaran automatik] dan melakukan beberapa kerja tambahan untuk mengekalkan tahap harga yang sama di seluruh bursa berpusat dan terdesentralisasi.
Oleh kerana pembuat pasaran membuat wang dengan menyebarkan antara harga bida dan permintaan, berdasarkan cadangan yang diberikan, pembuat pasaran akan [misalnya] menjual token di Coinbase beberapa mata [asas] (bps) lebih tinggi daripada pada DEX dan menjual token pada DEX beberapa bps lebih murah daripada pada Coinbase.
BCN: Apa yang anda katakan adalah salah tanggapan umum mengenai pembuatan pasaran?
AG: Ini sangat hampir dengan teori konspirasi: semasa token meningkat, pembuat pasaran sedang mengepam; semasa token turun, pembuat pasaran sedang lambakan. Anda tahu situasi itu apabila anda membeli sesuatu dan kemudian ia turun serta-merta? Sama. Seorang pembuat pasaran telah melihat kedudukan anda dan berdagang menentang anda.
Realitinya berbeza sama sekali – pembuat pasaran mengekalkan kecairan di kedua-dua belah pihak (beli dan jual) dan mengekalkan spread yang sempit. Yang lebih maju juga boleh mengambil pesanan had daripada buku pesanan untuk meningkatkan pasaran dan meningkatkan volum organik.
BCN: Adakah hasil pasaran berbeza antara bursa terdesentralisasi dan bursa terpusat?
AG: Saya akan membahagikannya sedikit berbeza – berdasarkan buku pesanan (ia boleh menjadi CEX dan DEX) dan yang lain (hanya DEX. Ia termasuk AMM pada DEX dan kecairan tertumpu pada Uniswap V3).
Pertukaran berasaskan buku pesanan membenarkan pembuat pasaran menggunakan jenis pesanan yang berbeza (had, Segera-atau-Batal, pasaran, dll.) untuk mencipta pasaran dan menyediakan atau mengambil kecairan daripada buku.
AMM adalah kurang fleksibel kerana perdagangan berlaku dalam kumpulan kecairan. Cabaran terbesar bagi AMM adalah untuk mengekalkan harga yang sama pada DEX sebagai rakan sejawatan berpusat mereka dengan menambah atau mengalih keluar kecairan mengikut keperluan. Mereka juga sentiasa memantau perdagangan besar dan pemangsa untuk mengurangkan kesannya.
Kecairan tertumpu adalah serupa dengan AMM, tetapi ia membolehkan peniaga dan pembuat pasaran memutuskan julat harga untuk peruntukan kecairan. Ia memberikan lebih fleksibiliti berbanding AMM, tetapi ia masih kurang fleksibel berbanding platform berasaskan buku pesanan.
Memandangkan pembuat pasaran maju menggunakan sistem proprietari mereka untuk operasi, kebanyakan mereka, termasuk DWF Labs, berinteraksi dengan DEX melalui buku pesanan maya yang dicontohi berdasarkan urus niaga blockchain dan status AMM dan kumpulan kecairan tertumpu.
BCN: Bagaimanakah kejatuhan FTX dan Alameda Research menjejaskan pembuat pasaran dan bagaimana pasaran menangani krisis kecairan crypto? Juga, adakah ikan paus kini berhati-hati dengan perdagangan dalam jumlah yang besar?
AG: Pertama sekali, semua pembuat pasaran yang betul mempunyai dana di FTX, kerana tidak mungkin untuk mengelakkan perdagangan di bursa kedua terbesar dalam dunia crypto. Sebahagian daripada mereka terjejas teruk dan rebah. Ramai lagi yang sedang melalui keadaan kewangan yang sukar sekarang.
Secara umum, ia adalah peristiwa yang sangat menyedihkan, tetapi ia baik untuk jangka masa panjang. Pasaran sedang membuang syarikat yang tidak cukup mampan untuk beroperasi semasa ribut. Hasilnya, pasaran akan menjadi lebih sihat.
Berkenaan ikan paus dan volum dagangan, kami memerhatikan banyak aktiviti di pasaran over-the-counter (OTC) kerana kecairan pertukaran telah menurun secara mendadak sejak kemalangan itu. Sebagai contoh, token yang sama yang dahulunya hanya melihat [a] penurunan harga 10-12% selepas pesanan jualan $500,000 malah tidak akan dapat menyerap pesanan jualan $100,000 sekarang tanpa harga jatuh 60-70%.
Nasib baik, pasaran semakin pulih. Kami telah mula melihat dinamik positif ini sejak awal Januari 2023.
BCN: Terdapat tanggapan ini di kalangan beberapa pengasas projek bahawa kecairan bukan fungsi pasaran tetapi pemasaran. Malah, sesetengah pengasas percaya bahawa memastikan terdapat pembeli yang mencukupi untuk penjual token mereka sudah cukup untuk menyelesaikan isu kecairan mereka. Sejauh manakah dakwaan ini betul?
AG: Ia benar dan tidak benar secara serentak. Tanpa pemasaran, kecairan adalah jenis tidak aktif dan buatan. Jika tiada siapa berdagang atau berdagang jarang, ia akan mendorong pembuat pasaran untuk meramalkan sisihan harga dengan betul dan mereka perlu meningkatkan spread untuk mengekalkan tahap risiko yang boleh diterima. Ini boleh membawa kepada lingkaran kematian - penyebaran menjadi lebih teruk dan volum dagangan menurun lagi, yang mengakibatkan penyebaran lebih teruk.
Dalam senario lain, katakan projek bergantung sepenuhnya pada pedagang organik. Ia mungkin – Bitcoin bermula tanpa mana-mana pembuat pasaran dan ia baik-baik saja. Tetapi ia boleh mencabar untuk mengulangi kejayaan ini.
Pedagang pergi ke pasaran dan mempunyai pelbagai jenis token yang tersedia untuk berdagang. Jika kita bercakap tentang token yang sedang berkembang – ia mungkin mempunyai struktur pasaran yang lemah walaupun dengan pemasaran yang baik. kenapa? Kerana berbanding dengan pembuat pasaran, peniaga organik berdagang dengan visi mereka sendiri dan bukannya model kuantitatif. Itu menjadikan spread lebih luas dan kelajuan pelaksanaan lebih perlahan kerana pesanan runcit perlu sepadan antara satu sama lain, bukannya dibeli dan dijual oleh pembuat pasaran serta-merta. Sebagai contoh, DWF Labs mempunyai bahagian pasaran sebanyak 40-70% daripada volum dagangan untuk banyak token dan sekiranya kami mengalih keluar konfigurasi kami daripada pasaran tersebut, volum akan runtuh.
BCN: Beberapa pemain pasaran telah menggabungkan apa yang dikenali sebagai perlindungan pam dan pembuangan. Bolehkah anda terangkan secara ringkas tentang perkara ini dan bagaimana pembuat pasaran menggunakan ini untuk memastikan peserta selamat sekiranya berlaku turun naik harga yang melampau?
AG: Jika kami mengecualikan peristiwa yang sangat dramatik seperti ranap pasaran FTX atau Terra LUNA apabila tekanan jualan tidak waras dan tiada siapa boleh membantu, kami akan melihat bahawa pembuat pasaran mengurangkan tindakan harga oleh pengurusan kecairan merentas bursa. Dalam 99% kes, pam atau dump dilaksanakan pada pertukaran tertentu dan kemudian dilanjutkan ke tempat lain sebagai wabak. Jika ia tidak begitu dramatik, wabak itu boleh dicegah dengan menetapkan harga pada bursa tertentu. Jika ia tidak berfungsi, pembuat pasaran membiarkan penemuan harga berlaku secara organik dan mengekalkan kedalaman pasaran yang berkaitan di sekitar penyebaran.
BCN: Di permukaan, pembuatan pasaran kelihatan seperti industri telefon pintar di mana produk yang ditawarkan nampaknya tidak dapat dibezakan. Bagaimana pula pembuat pasaran membezakan diri mereka daripada persaingan?
AG: [The] masa pembuat pasaran boleh menawarkan hanya bot mudah untuk membina buku pesanan telah hilang. Pembuat pasaran memainkan peranan penting dalam pasaran. Kami tidak kelihatan, tetapi tanpa kami, pasaran akan menjadi kurang cekap dan spread akan menjadi lebih luas.
Saya juga percaya bahawa pembuat pasaran yang betul juga merupakan rakan kongsi, penasihat dan kadangkala pelabur yang sesuai yang boleh memanfaatkan pengetahuan dan hubungan mereka dengan bursa, dana dan syarikat portfolio untuk meningkatkan projek dan membiarkannya berkembang. DWF Labs membina hubungan dengan projek hanya dengan cara ini, bertindak bukan sahaja sebagai pembuat pasaran tetapi juga sebagai rakan kongsi. Seperti yang anda katakan, ia seperti industri telefon pintar, tetapi hanya terdapat satu Apple walaupun dalam industri telefon pintar.
BCN: Banyak projek sering dikatakan berhati-hati untuk melancarkan token mereka dalam pasaran beruang. Adakah ini benar (dan jika ya adakah ini masuk akal)?
AG: Terdapat dua sisi pada setiap syiling. Semasa pasaran meningkat, projek boleh meningkat pada penilaian besar-besaran, disenaraikan di bursa dengan had pasaran yang besar, dan dipam lebih jauh oleh pasaran. Kebanyakan projek sebegini akan mengalami kejatuhan apabila pasaran bertukar menurun. Sukar untuk bertahan dan memenuhi jangkaan pelabur, terutamanya apabila realiti tanah jauh ketinggalan.
Berbanding dengan pasaran kenaikan harga, pasaran menurun mempunyai beberapa keindahan. Ya, memang benar untuk mengumpul dana lebih rumit dan penilaian biasanya lebih kecil. Tetapi apabila projek pergi ke bursa dengan topi kecil, ia berkemungkinan besar akan ditolak oleh pasaran dan kemudian menjadi stabil. Kemudian memandangkan fakta bahawa projek itu pergi ke pasaran apabila segala-galanya dijual pada penilaian tertekan, pasaran hanya boleh berbalik kepada mod kenaikan harga - yang akan mendorong projek itu ke atas dan memberinya peluang tambahan untuk berjaya.
Apakah pendapat anda tentang cerita ini? Beritahu kami pendapat anda di bahagian komen di bawah.
Kredit Imej: Shutterstock, Pixabay, Wiki Commons
Penafian: Artikel ini hanya untuk tujuan maklumat. Ini bukan tawaran langsung atau permintaan tawaran untuk membeli atau menjual, atau cadangan atau sokongan dari sebarang produk, perkhidmatan, atau syarikat. Bitcoin.com tidak memberikan nasihat pelaburan, cukai, perundangan, atau perakaunan. Baik syarikat atau pengarang tidak bertanggungjawab, secara langsung atau tidak langsung, untuk apa-apa kerosakan atau kerugian yang disebabkan atau yang dikatakan disebabkan oleh atau berkaitan dengan penggunaan atau pergantungan terhadap apa-apa kandungan, barangan atau perkhidmatan yang disebutkan dalam artikel ini.
Sumber: https://news.bitcoin.com/ftx-and-alameda-research-collapse-sad-event-but-good-for-the-long-run-says-dwf-labs-managing-partner/