Lebih banyak bitcoin ETF menawarkan hasil - tetapi dari mana ia datang?

Beberapa pengurus dana ETF, termasuk Proshares, Grayscale, Roundhill, dan Simplify mengumumkan ETF bitcoin spot yang mempunyai minat yang menjanjikan pendedahan bitcoin bersama dengan dividen yang besar. 

Sebagai contoh, firma lain, Purpose Investments, menawarkan 11.9% hasil pada ETF hasil bitcoinnya di Kanada, manakala penaja ETF lain menyasarkan kadar yang sangat berubah-ubah bermula pada 0.49% dan mencapai setinggi 33.19% (angka tahunan yang dijangkakan. akan berkurangan tidak lama lagi).

Skala kelabu belum mengumumkan hasil tetapi mencatatkan 5% sebagai pemegang tempat dalam prospektusnya.

Strategi hasil baharu ini amat ketara memandangkan penurunan harga bitcoin sejak SEC meluluskan 11 spot bitcoin ETF pada 10 Januari. Sejak tarikh itu, bitcoin telah menurun kira-kira 8% daripada kira-kira $46,000 kepada hampir $42,300.

Banyak entiti bankrap atau bermasalah memegang GBTC dan telah menjual selepas penukarannya kepada ETF. Semua jualan ini adalah tekanan anomali pada pasaran pilihan bitcoin yang didagangkan secara tipis.

Menjual panggilan dilindungi bitcoin

Kebanyakan pengurus ETF ini menggunakan strategi popular untuk menjana hasil ini: menjual panggilan tertutup. Dalam erti kata lain, bitcoin pegangan ETF meliputi yang memanggil kewajipan daripada dijual pilihan.

A memanggil ialah pertaruhan kenaikan harga pada harga aset. Pembeli membayar premium yang kecil untuk hak membeli sejumlah besar aset pada harga tetap sebelum tarikh tertentu pada masa hadapan. Sebagai contoh, Bitcoiner yakin mungkin membayar $1,816 untuk hak membeli satu bitcoin pada $100,000 sebelum 28 Disember di Deribit. Pertaruhan hanya masuk akal jika bitcoin meningkat melebihi $101,816 sebelum tarikh tersebut; jika tidak, kontrak tamat tidak bernilai dan pembeli telah membayar $1,816 untuk apa-apa.

Oleh itu, menjual panggilan ialah pertaruhan menurun pada harga aset. Khususnya, menjual panggilan yang dilindungi bitcoin mewajibkan penjual untuk memberikan bitcoin mereka kepada pemilik panggilan jika harga bitcoin meningkat melebihi harga mogok panggilan sebelum tarikh tamat tempoh panggilan. (A dilindungi panggilan di mana penjual sudah memiliki aset yang boleh dipanggil daripada mereka berbeza dengan panggilan terbongkar di mana penjual belum memiliki aset itu.)

Akibatnya, menjual panggilan menghadkan peningkatan seseorang. Jika bitcoin meningkat dengan ketara, penjual panggilan tertutup tidak akan mendapat manfaat daripada harga melebihi harga mogok panggilan tersebut.

Baca lebih lanjut: Aliran masuk tunai ETF spot baharu kurang daripada 0.1% daripada had pasaran bitcoin

Hasil ETF Bitcoin sebagai pertukaran untuk peningkatan terhad

Jelas sekali, menjual panggilan tertutup ialah cara untuk menjana minat (juga dikenali sebagai pendapatan atau hasil) ke atas pegangan bitcoin ETF. Walau bagaimanapun, jika harga bitcoin meningkat dengan cepat — seperti yang sering berlaku sepanjang sejarahnya — pemilik pilihan panggilan akan memanggil bitcoin daripada dana. Ini bermakna bahawa ETF tidak akan mendapat manfaat daripada sebarang kenaikan harga selanjutnya.

Dalam erti kata lain, ETF bitcoin spot yang menghasilkan hasil menjana minat sebagai pertukaran untuk kehilangan rali bitcoin yang cepat dan besar.

Namun begitu, bagi kebanyakan pelabur, daya tarikan hasil cukup menarik untuk mengelakkan terlalu memikirkan risiko. Tidak ramai yang bertanya soalan mudah, "Dari manakah hasil itu datang?"

Sudah tentu, hasil mesti datang dari suatu tempat. Tetapi pihak manakah sebenarnya yang memberikan hasil untuk pelabur ETF bitcoin hasil tinggi ini?

Setiap jualan adalah pembelian

Tidak seperti kebanyakan bursa kripto yang salah melaporkan sehingga 95% transaksi, pusat penjelasan AS yang patuh memerlukan setiap jualan bertepatan dengan pembelian. Khususnya, apabila seseorang menjual panggilan tertutup di bursa sekuriti AS yang dikawal selia, mereka biasanya mencagarkan cagaran mereka kepada pembeli panggilan yang tidak mempunyai wang dengan harga mogok melebihi harga semasa aset.

Terdapat variasi pada strategi ini, termasuk spread panggilan, simpanan dilindungi tunai, atau bahkan menggunakan ETF bitcoin sebagai cagaran untuk menjual panggilan dalam pasaran pilihan bukan bitcoin. Walau bagaimanapun, menjual panggilan yang dilindungi bitcoin tanpa wang adalah kaedah paling selamat dan paling popular untuk menjana hasil pada pegangan bitcoin spot.

Oleh itu, kebanyakan hasil untuk ETF panggilan tertutup datang daripada pembeli panggilan keluar wang.

Kelas pembeli itu, pada umumnya, pelabur runcit yakin yang ingin menggunakan pilihan untuk memanfaatkan pertaruhan mereka bahawa harga bitcoin akan naik dengan cepat. Ini adalah pasaran yang umumnya kurang canggih bagi peniaga runcit yang sanggup membayar premium yang mahal untuk memanfaatkan pertaruhan mereka.

Sudah tentu, pembuat pasaran yang perlu melindung nilai kedudukan pada derivatif crypto lain juga membeli panggilan keluar wang. Sebagai contoh, pembuat pasaran di bursa kripto niaga hadapan kekal seperti Binance, OKX, KuCoin, atau yang lain mungkin akan menjual terlalu banyak perps kenaikkan buat sementara waktu. Terlalu pendek, mereka kemudiannya mungkin membeli panggilan untuk melindungi diri mereka daripada rali lembu pantas.

Bukan tanpa risiko

Pilihan adalah instrumen kewangan yang berisiko dan berleveraj. Malah menjual panggilan tertutup — dianggap secara meluas sebagai strategi pilihan paling selamat — boleh menyekat potensi pelaburan untuk hasil yang terlalu sedikit.

Tidak seperti ETF bitcoin spot, yang akhirnya diluluskan oleh SEC selepas pada mulanya membantah, pelabur dalam ETF panggilan tertutup seperti Roundhill mencari bukan sahaja pendedahan harga tetapi juga pendapatan. Di Wall Street, tiada makan tengah hari percuma. 

Ketua pegawai strategi Roundhill Investments berkata, ETF panggilan tertutup bitcoin baharunya akan menjana pendapatan bulanan dengan had kenaikan bulanan. Hanya masa yang akan menentukan sama ada had kenaikan harga bitcoin itu berbaloi dengan jumlah kecil pendapatan terbitan pilihan.

Sejak pelancaran ETF hasil bitcoin bulan ini, Roundhill telah membuat pembayaran dividen sebanyak $1.33 sesaham dan merancang untuk mengagihkan dividen berubah setiap bulan.

Baca lebih lanjut: Bitcoin menurunkan $60B daripada had pasaran apabila pelabur merombak dana ke dalam ETF

Budi bicara untuk menggunakan pegangan ETF sebagai cagaran

Kebanyakan ETF bitcoin yang menghasilkan hasil memberikan budi bicara yang besar kepada pengurus untuk membuat keputusan tentang pilihan yang hendak didagangkan atau berapa banyak dana untuk diposkan sebagai cagaran. Sebagai contoh, pengurus ETF Hasil Bitcoin Tujuan mungkin menggunakan sehingga 50% daripada dana untuk mencagarkan panggilan dilindungi atau simpanan yang dilindungi tunai.

Selain itu, pengurus mempunyai kuasa yang luas untuk memilih semua dagangan yang dibenarkan menggunakan cagaran dana. Seperti yang dijelaskan dengan jelas dalam prospektus dana:

“Keputusan mengenai opsyen sekuriti portfolio yang akan ditulis, bilangan opsyen yang akan ditulis pada sekuriti tersebut, dan terma opsyen tersebut akan berdasarkan penilaian pengurus terhadap pasaran dan nilai terbaik yang ditawarkan oleh premium opsyen yang terdapat pada sekuriti yang dipegang oleh dana pada masa opsyen tersebut ditulis.

“Pilihan panggilan dilindungi dan opsyen jual dilindungi tunai akan ditulis pada harga mogok iaitu pada-the-money atau out-of-the-money seperti yang ditentukan oleh pengurus mengikut budi bicaranya"

Ada tip? Hantarkan e-mel atau ProtonMail kepada kami. Untuk berita lebih lanjut, ikuti kami di X, Instagram, Langit biru, dan berita Google, atau melanggan kami Youtube saluran.