Bitcoin telah lama disebut-sebut sebagai lindung nilai inflasi. Penyokong berpendapat bahawa mata wang fiat keluaran kerajaan menurun nilainya dari semasa ke semasa disebabkan oleh pencetakan wang oleh bank pusat. Tetapi Bitcoin tidak mengalami penurunan nilai yang sama kerana bekalan ditetapkan pada 21 juta token.
Walau bagaimanapun, kini inflasi telah berlaku dan membuat kehadirannya dirasai, BTC, setakat ini, gagal memenuhi jangkaan.
Pada bulan April, data disusun oleh Bloomberg menunjukkan korelasi antara S&P 500 dan Bitcoin adalah yang tertinggi pernah berlaku. Sesungguhnya, sejak awal krisis kesihatan, kedua-duanya bergerak secara serentak.
Baru-baru ini Laporan Bank of America bergema pandangan ini. Penganalisis Alkesh Shah dan Andrew Moss berkata kenaikan kadar Fed baru-baru ini untuk memerangi inflasi telah menyebabkan kejatuhan nilai Bitcoin, di samping saham.
Berdasarkan ini, nampaknya dolar kekal sebagai raja semasa krisis. Tetapi adakah ia dipotong dan kering seperti itu?
Percetakan wang tidak terkawal
Indeks Harga Pengguna AS untuk April jatuh 0.2% daripada bulan sebelumnya tetapi kekal hampir kepada rekod tertinggi 40 tahun pada 8.3% . Ia hampir sama di UK, dengan angka kerajaan terkini pada 9%.
Sebagai tindak balas, Canselor UK Altar Rishi berusaha untuk menyalahkan isu itu pada "cabaran global," sambil menambah bahawa kerajaan akan memberikan "sokongan penting di mana kita boleh" untuk memerangi krisis kos sara hidup.
"Kami tidak dapat melindungi orang ramai sepenuhnya daripada cabaran global ini tetapi menyediakan sokongan penting di mana kami boleh, dan bersedia untuk mengambil tindakan selanjutnya."
Cabaran global merujuk kepada kesan berterusan daripada krisis kesihatan, perang di Eropah Timur, dan kerosakan rantaian bekalan. Tetapi tiada ahli politik bercakap tentang punca utama inflasi - percetakan wang, yang sepenuhnya di bawah kawalan bank pusat.
Walaupun telah diumumkan secara meluas bahawa bank pusat telah mencetak seperti gila sejak permulaan krisis kesihatan, carta di bawah Fed Penawaran wang M1 menggambarkan skala masalah.
“M1 ialah bekalan wang yang terdiri daripada mata wang, deposit permintaan, deposit cair lain—yang termasuk deposit simpanan. M1 termasuk bahagian paling cair bekalan wang kerana ia mengandungi mata wang dan aset yang sama ada sedang atau boleh ditukar kepada tunai dengan cepat."
Mulai Februari 2020, bekalan wang M1 AS adalah pada $4,003 bilion. Tetapi apa yang diikuti ialah peningkatan hampir menegak kepada $16,564 bilion menjelang Jun 2020.
Keluaran pengeluaran dan bekalan wang harus bergerak secara terkunci untuk ekonomi yang sihat. Walau bagaimanapun, bekalan wang M1 jauh mengatasi pengeluaran pengeluaran, membawa kepada lebihan bekalan wang mengejar barangan dan perkhidmatan yang sama, jika tidak lebih sedikit.
Kemungkinan hasil daripada dasar monetari yang longgar ialah kemelesetan. Persoalannya, betapa dalam dan peritnya kemerosotan yang akan datang?
Inflasi sebenar
Inflasi bukanlah punca utama kemelesetan. Terdapat juga faktor yang berkaitan dengan kadar faedah yang tinggi, keyakinan pengguna yang rendah dan kredit yang ketat.
Walau bagaimanapun, semua faktor yang disenaraikan di atas mempunyai perkaitan yang kuat antara satu sama lain, di mana perubahan dalam satu memberi kesan kepada yang lain. Sebagai contoh, inflasi yang meningkat akan dipenuhi dengan peningkatan kadar faedah, yang membawa kepada kesukaran untuk mendapatkan kredit dan pengurangan dalam perbelanjaan dan keyakinan umum.
Media arus perdana telah melaporkan bahawa inflasi adalah yang tertinggi dalam tempoh 40 tahun. Tetapi kerana metodologi yang digunakan untuk mengira Indeks Harga Pengguna (CPI) telah berubah selama ini, inflasi hari ini adalah bersahaja berbanding dekad sebelumnya.
“Menurut BLS, perubahan itu menghapuskan berat sebelah yang menyebabkan CPI terlalu menyatakan kadar inflasi. Metodologi baharu ini mengambil kira perubahan dalam kualiti barangan dan penggantian.”
ShadowStats.com mengira inflasi menggunakan metodologi yang sama yang digunakan pada tahun 1990 dan 1980. Carta metodologi 1980 menunjukkan bahawa inflasi kini berada pada 16%, dua kali ganda angka yang dilaporkan.
Dan, apabila mengambil kira makanan dan tenaga, yang dikecualikan daripada angka CPI kerana "lebih tidak menentu," keadaan sebenar adalah lebih teruk daripada mana-mana ahli politik berani mengakui secara terbuka.
Bagaimana pula dengan hubungan antara Bitcoin dan inflasi?
Ketakutan adalah naratif utama, dan pelabur mencari keselamatan. Seperti yang disaksikan oleh penurunan BTC sejak Q4 2021, nampaknya Bitcoin bukanlah tempat berlindung daripada ribut yang akan datang.
Malah, prestasi lewatnya telah menyebabkan ramai, termasuk maxis, mempersoalkan sama ada Bitcoin adalah lindung nilai inflasi, aset berisiko, atau mungkin sesuatu yang lain sepenuhnya.
David Lawant, Pengarah Penyelidikan di Bitwise Asset Management, membuat kes bahawa Bitcoin harus dianggap sebagai "aset monetari yang muncul dan lindung nilai terhadap inflasi." Dia menambah bahawa mata wang kripto terkemuka telah "membuat kemajuan yang luar biasa dalam mewujudkan dirinya seperti itu."
Tetapi bagaimana boleh begitu?
Lawant berhujah bahawa mengukur sensitiviti pulangan aset terhadap inflasi adalah tugas yang mencabar untuk dilaksanakan.
“Antara banyak cabaran, mungkin yang paling relevan ialah indeks inflasi seperti CPI mencerminkan data lepas; mereka paling relevan dengan tindakan harga pasaran hanya setakat yang mereka mengubah jangkaan masa depan. Masalah lain ialah mereka hanya datang sebulan sekali, yang memberikan kami saiz sampel yang agak kecil untuk digunakan.”
Salah satu cara untuk mengatasi halangan ini ialah menggunakan kadar inflasi pulang modal. Lawant menjelaskan bahawa ini diperoleh dengan melihat perbezaan antara dua aset setara yang berbeza sama ada ia menawarkan perlindungan inflasi. Dia mencatatkan harga Bitcoin berbanding kadar pulang modal inflasi lima tahun, dan hasilnya menunjukkan hubungan yang agak berkorelasi.
Lawant menegaskan bahawa inflasi pulang modal lima tahun dan harga Bitcoin mencapai paras terendah semasa krisis kesihatan. Begitu juga, paras tertinggi BTC April dan November 2021 menunjukkan anggaran puncak tempatan dalam kadar inflasi pulang modal lima tahun.
Walau bagaimanapun, 2022 telah menyaksikan perbezaan yang jelas antara kedua-duanya, dengan Bitcoin nampaknya ketinggalan. Kelewatan ini disebabkan oleh perang Ukraine-Rusia dan kebimbangan pasaran terhadap kenaikan kadar, yang mengubah hubungan antara jangkaan inflasi dan pulangan aset berisiko.
"Di bawah latar belakang ini, hubungan antara perubahan dalam jangkaan inflasi dan pulangan aset berisiko telah menjadi lebih kompleks."
Apa yang telah kita lihat di bawah keadaan ini ialah kenaikan harga dalam beberapa komoditi, manakala saham pertumbuhan telah menderita. Lawant berkata dia fikir Bitcoin terletak di suatu tempat di antara hujung ini.
Carta di bawah menunjukkan korelasi antara perubahan dalam jangkaan inflasi dan pulangan Bitcoin (hitam) berbanding 13 aset berisiko lain seperti ekuiti, bon, komoditi dan hartanah (dikumpul dalam lorek hijau).
September 2019 hingga Mac 2020 menyaksikan Bitcoin sebagai aset yang paling kurang berkorelasi dengan jangkaan inflasi pasaran, beralih kepada yang paling berkorelasi pada masa ini.
"Pada pandangan kami, penjelasan yang paling mungkin untuk peralihan ini ialah peningkatan bilangan peserta pasaran—daripada pelabur makro, syarikat dan syarikat insurans kepada penasihat kewangan—mengiktiraf peranan bitcoin sebagai lindung nilai inflasi yang berpotensi."
Lawant membuat kes yang meyakinkan bahawa semuanya tidak hilang untuk naratif lindung nilai inflasi Bitcoin. Tetapi, dengan segala yang dikatakan, ia bermuara kepada data harga mentah, dan sehingga harga naik lebih tinggi dengan ketara, keraguan tentang naratif ini akan terus berlarutan.
Jawatan Kes untuk Bitcoin sebagai lindung nilai terhadap inflasi muncul pertama pada CryptoSlate.
Sumber: https://cryptoslate.com/the-case-for-bitcoin-as-a-hedge-against-inflation/