Kembali pada tahun 2017, John Griffin, seorang profesor kewangan di Universiti Texas McCombs School of Business, menyedari sesuatu yang pelik. Griffin mengikuti rentak yang sama sekali berbeza daripada prof kewangan sekolah perniagaan biasa yang meneroka, katakan, bagaimana kitaran perniagaan mempengaruhi harga komoditi atau dasar Fed mempengaruhi struktur istilah kadar faedah. Bekas bintang bola sepak sekolah menengah setinggi 6 kaki 2 itu melihat dirinya sebagai seorang pejuang salib untuk kebaikan, seorang penyidik moral yang, seperti yang dia katakan kekayaan, "berpandangan untuk mendedahkan kejahatan kewangan, untuk memberi penerangan kepada dunia dan mendedahkan perkara gelap di pasaran." Selepas Krisis Kewangan Besar, Griffin menjadi seorang Kristian yang taat. Sejak itu, dia telah mendedikasikan kerjayanya yang cemerlang kepada penggalian forensik yang benar yang mencungkil penyalahgunaan daripada perdagangan orang dalam kepada penipuan gadai janji kepada pengubatan penarafan bon semasa krisis kewangan.
Ketika Griffin dan Amin Shams, seorang calon kedoktoran di McCombs yang kemudiannya menyertai Griffin dalam beberapa penyiasatan kasut getah, disaring untuk melakukan salah laku pada 2017, mereka terpesona melihat token yang kurang dikenali yang sepatutnya disandarkan satu-untuk-satu kepada dolar telah dicetak dalam kuantiti yang banyak. Petunjuk itu membawa pasangan itu kepada yang lain: Apabila kumpulan baru muncul, harga Bitcoin seolah-olah melonjak. Ia kelihatan seperti seseorang, atau kumpulan, menggunakan "wang percuma" yang baru dicetak itu untuk menaikkan harga Bitcoin untuk keuntungan mereka sendiri. Dia dan pengarang bersamanya Shams menyaring data dagangan 200 gigabait yang luar biasa, sama dengan kutipan yang dikumpulkan oleh Institusi Smithsonian dalam dua tahun, dan mengikuti jualan dan pembelian daripada 2.5 juta dompet berasingan.
Pada tahun 2018, mereka mengarang bersama kajian terobosan yang menunjukkan bahawa "paus" Bitcoin tunggal, yang masih tidak dikenali, hampir secara bersendirian mendorong kenaikan besar token pada akhir 2017 dan awal 2018 dengan memutarbelitkan dagangan dalam token.
Menjelang penghujung tahun 2022, satu lagi aliran membingungkan menarik perhatian Griffin. Di sebalik kemalangan kripto dan pelbagai daya negatif lain, setiap kali Bitcoin mencecah paras $16,000 secara ringkas, ia melantun di atas paras itu dan terus berdagang antara $16,000 dan $17,000. Hampir sukar dipercayai, memandangkan pasaran kripto terus terbongkar ke tahun 2023, Bitcoin telah pergi ke arah yang bertentangan, didagangkan naik 35% sejak 7 Jan hingga $23,000.
"Ia sangat mencurigakan," kata Griffin kekayaan. "Mekanisme yang sama yang kita lihat pada 2017 boleh dimainkan sekarang dalam pasaran Bitcoin yang masih tidak nyata."
Bagi Griffin, cara Bitcoin yang biasanya sangat meruap menjadi tenang dan stabil pada masa yang paling sukar untuk crypto sesuai dengan senario di mana penggalak bersatu untuk menyokong dan menilai harganya. “Jika anda seorang manipulator kripto, anda mahu menetapkan harga di bawah harga syiling anda,” tambah Griffin. "Dalam tempoh sentimen yang sangat negatif, kami telah melihat tahap kukuh yang mencurigakan di bawah Bitcoin."
Lihat carta interaktif ini di Fortune.com
Walaupun manipulasi tidak terbukti, tanda-tandanya merisaukan
Adalah penting untuk ambil perhatian bahawa setakat ini tiada bukti muktamad kebencian telah muncul. "Ruang lebih besar sekarang jadi lebih sukar untuk menggali data," kata Griffin. "Pemain canggih mungkin pakar dalam menyembunyikan identiti mereka." Kami telah melihat kebocoran yang boleh dipercayai yang menegaskan bahawa peserta pasaran utama memanggil mesyuarat daripada golongan elit sektor itu apabila mereka takut pemimpin kripto merancang untuk membuat apa yang mereka anggap sebagai langkah yang melulu dan membahayakan industri. Tetapi tiada bukti telah muncul bahawa pemain sedang berkumpul untuk menyelaraskan pembelian Bitcoin atau mata wang kripto lain. Sebagai contoh, diketahui umum bahawa pada awal musim gugur ini Changpeng Zhao (dikenali sebagai CZ), ketua Binance, bursa kripto terbesar di dunia dan pemimpin kripto kripto lain percaya bahawa dana lindung nilai Sam Bankman-Fried, Alameda telah menyerang Tether, syiling yang bergoyang-goyang ketika itu. kebolehpercayaan adalah penting untuk kesejahteraan industri, dan dilaporkan mendorongnya untuk berhenti. (Tambat—simbol USDT—by the way, juga berada di tengah-tengah manipulasi 2017-18 yang didedahkan oleh Griffin dan Shams.)
Ada kemungkinan bahawa bukti amalan mesra kelab akan terserlah dalam pelbagai prosiding kebankrapan, tindakan undang-undang dan penyiasatan jenayah yang kini belum selesai dalam ayat kripto. "Sekarang SBF sedang didakwa, dia akan menghidupkan pemain lain dan boleh menuduh mereka bersubahat," meramalkan Alex de Vries, ahli ekonomi di bank pusat Belanda yang mengendalikan Digiconomist, tapak yang menjejaki jejak karbon Bitcoin. Kejatuhan perniagaan pinjaman Genesis telah meletakkan Barry Silbert, ketua induk Kumpulan Mata Wang Digitalnya, di kerongkong Cameron dan Tyler Winklevoss, pengasas bersama Gemini yang menggelepar. Saudara-saudara mendakwa bahawa DCG berhutang $900 juta yang dipinjamkan oleh pendeposit Gemini kepada program Genesis yang membayar kadar faedah yang tinggi dan mengancam untuk menyaman DCG dan Silbert, yang mereka tuduh merembat dan menafikan liabiliti sebenar DCG. Ringkasnya, ketika sekutu pernah bertempur di mahkamah, kerahsiaan perdagangan secara konsert, jika wujud, boleh runtuh.
Griffin bukan satu-satunya pemerhati terkemuka yang berhati-hati terhadap tingkah laku buruk. Dalam catatan blog pada 30 November bertajuk "Pendirian Terakhir Bitcoin," Ketua Pengarah Bank Pusat Eropah untuk operasi pasaran Ulrich Bindseil dan penasihat ECB Jürgen Schaaf menolak kebangkitan Bitcoin sebagai "hembusan terakhir yang disebabkan secara buatan sebelum jalan menuju tidak relevan." Dua tokoh terkemuka di Wall Street memberitahu penulis ini di latar belakang bahawa tindakan harga Bitcoin, dengan menentang banjir berita buruk, kelihatan palsu dan berbeza daripada pasaran bebas biasa yang diperintah oleh pembeli dan penjual bebas.
Bitcoin telah menunjukkan kestabilan yang menakjubkan di tengah-tengah sentimen negatif
Tanda utama bahawa Bitcoin mendapat manfaat daripada pembelian yang diselaraskan: prestasi mantapnya yang mengagumkan, membentuk asas untuk berlepas ke paras tertinggi lima bulan berikutan kemelut FTX yang nampaknya akan menyebabkan token tunjang utama itu bergegar. Dari 5 November, sehari sebelum laporan FTX mula tersebar, hingga 9 November, Bitcoin (berdasarkan harga penutupan) turun daripada $21,300 kepada $15,900, bacaan terendahnya sejak lewat 2020, dengan kejatuhan 25%. Kemudian syiling yang biasanya memudar, mengikut piawaian Bitcoin, rata. Dalam 62 hari antara 10 Nov dan 11 Jan, ia didagangkan dalam $16,000s dan $17,000s untuk semua kecuali satu hari. Dalam tempoh 50 hari dari 22 November hingga 11 Jan, harga penutupnya berlegar dalam jalur sempit, daripada paras rendah $16,200 dan paras tinggi $17,900, perbezaan dari bawah ke atas sebanyak 10%.
Lihat carta interaktif ini di Fortune.com
Tempoh awal pelayaran super lancar ini adalah tidak tipikal, secara ringkasnya. kekayaan editor data Scott DeCarlo menjalankan analisis terperinci dan mendapati bahawa sejak permulaan 2017, Bitcoin tidak pernah turun naik dalam mana-mana 40 tempoh 50 hari berturut-turut kurang daripada 19%, dan berubah lebih 30% dalam tiga daripada empat tujuh- rangka masa minggu. Bacaan median rendah hingga tinggi ialah 44%. Oleh itu, Bitcoin pada puncak kegawatan yang disebabkan oleh FTX menunjukkan kedua-dua perubahan terkecilnya dengan margin yang luas, dan perbezaan dari rendah ke tinggi iaitu satu perempat hingga satu perlima puratanya sepanjang enam tahun yang lalu.
Kemudian, dari 12 hingga 24 Januari, Bitcoin memulakan perarakan menaik yang pelik. Dalam tempoh dua minggu itu, ia melantun semula sebanyak 28% daripada $17,935 kepada $23,000, harga terbaiknya sejak Ogos dan jauh melebihi angka apabila kebimbangan FTX mula memuncak. Ini berlaku semasa pasaran mencerna kebankrapan BlockFi pemberi pinjaman pada 28 November; Core Scientific, salah satu pelombong dagangan awam terbesar, pada 21 Dis; dan bahagian pinjaman Genesis sebulan kemudian.
Anda akan berfikir bahawa kegawatan yang mengelilingi Bitcoin akan menggoyahkan keyakinan pelabur kecil dan institusi yang sama dalam crypto, yang membawa kepada banyak tekanan jualan dan kejatuhan harga secara mendadak. Sememangnya, sentimen di media sosial bertukar kuat terhadap Bitcoin berikutan malapetaka FTX. Mencerminkan keghairahan yang semakin merosot adalah kemunduran yang tajam dalam aktiviti perdagangan. Pada Coinbase, volum pada Q4 adalah jauh di bawah bacaan Q3, dan turun 52% daripada Q1.
Bolehkah terdapat penjelasan alternatif untuk prestasi teguh Bitcoin? Sebilangan pakar yang mengikuti perdagangan crypto dari hari ke hari tidak melihat plot untuk menaikkan harga, tetapi pasaran yang berfungsi dengan baik. "Saya tidak nampak komplot orang dalam," kata Andrew Thurman, seorang penyelidik di pembekal analitik Blockchain Nansen. “Pergerakan harga dalam Bitcoin terkenal secara kitaran. Selalunya penjelasan yang terbaik adalah yang paling membosankan. Dalam kes ini, harga Bitcoin meningkat kerana terdapat lebih ramai pembeli daripada penjual. Jika ada, pemain yang jatuh seperti Celsius dan FTX adalah menjual Bitcoin dan menurunkan harga untuk menaikkan syiling mereka sendiri.” Vetle Lunde, penganalisis kanan di firma analisis data kripto Norway Arcane Research, bersetuju. “Saya tidak nampak kumpulan menaikkan harga. Kini kita mempunyai dinamik yang seimbang. Penjualan paksa berikutan kejatuhan FTX sedikit sebanyak telah diserap dan kami tidak melihat lagi penjualan paksa,” fenomena yang membantu pemulihan Bitcoin baru-baru ini kepada lebih $23,000.
Tetapi tidak ada persoalan bahawa kekukuhan Bitcoin pasca-FTX, dihadkan oleh lonjakan baharunya, merupakan hadiah besar kepada perusahaan yang kekayaannya semakin berkurangan dengan harga Bitcoin. Saham untuk bursa, pelombong dan pemberi pinjaman semuanya mengalami penurunan yang besar pada hari-hari selepas krisis. Tetapi sejak mencecah paras terendah dua tahun pada bulan Disember, pelombong Riot, Marathon, dan Bitfarms telah melonjak 92%, 150% dan 189% masing-masing pada 27 Januari. Coinbase, salah satu bursa terbesar di dunia, telah meningkat 85% daripada palung sebelum Tahun Baru, menambah $7 bilion dalam modal pasaran. Rusuhan, Bitfarms semuanya telah pulih semula ke berhampiran dataran tinggi mereka sejurus sebelum bencana FTX.
Salah seorang pemain yang paling terdesak untuk rangsangan mendapat yang besar. Di MicroStrategy, pengasas bersama dan pengerusi eksekutif Michael Saylor memuatkan pembekal perisian hibridnya dan spekulator Bitcoin dengan hutang $2.4 bilion untuk membeli syiling, dan apabila harga jatuh di bawah $16,000 pada 11 November, hutangnya jauh lebih banyak daripada nilai simpanannya. token. Jika Bitcoin terus jatuh, MicroStrategy sedang menuju kepada masalah besar. Tetapi kebangkitan Bitcoin telah mengangkat pegangan MicroStrategy daripada merah dan menghantar harga sahamnya daripada $166 pada pertengahan November kepada $258 pada 27 Januari, peningkatan sebanyak 55%.
Crypto beroperasi pada kelebihan yang lebih sempit daripada hampir mana-mana sektor kewangan lain. Faktor yang menentukan sama ada pemain crypto besar menghasilkan keuntungan atau jatuh muflis adalah harga Bitcoin, penanda aras yang seterusnya mendahului harga untuk syiling lain. Kebanyakan dunia kripto telah pun hancur. Tetapi lebih ramai penyokong akan jatuh melainkan Bitcoin menemui asas yang baik selepas kejatuhan FTX menggegarkan kelebihan langsing itu.
Penemuan Griffin dan Shams daripada penipuan 2017–18 bergema hari ini
Kajian Griffin-Shams tentang kuasa di sebalik gelembung Bitcoin 2017–18 menyediakan panduan kepada strategi yang boleh menekan ibu jari pada pasca jualan FTX. Griffin dan Shams, kini seorang profesor di Kolej Perniagaan Fisher Ohio State, mula-mula menerbitkan laporan 118 halaman mereka pada 2018, dan ia muncul dua tahun kemudian dalam laporan yang berprestij, semakan rakan sebaya. Jurnal Kewangan.
Bagi pasukan, satu tip untuk kemungkinan manipulasi ialah Bitfinex, bursa besar yang berkait rapat dengan Tether, tidak memberikan banyak ketelusan tentang stablecoin yang sepatutnya. “Kami melihat blog membuat spekulasi bahawa Bitfinex tidak memberikan sokongan penuh untuk syiling itu,” kata Griffin. "Jika seseorang mencetak wang dengan mencetak Tether yang tidak disokong oleh mata wang fiat, ia boleh menyebabkan gelembung dalam Bitcoin," katanya. "Itu adalah hipotesis."
Griffin dan Shams mendapati bahawa dua amalan bersatu untuk merangsang keuntungan besar yang mendadak itu. Yang pertama: banjir syiling yang baru dicipta yang memberikan penipu mata wang untuk mendapatkan Bitcoin. Yang kedua ialah pendekatan yang paling relevan hari ini, di mana manipulator atau manipulator bersetuju bahawa setiap kali harga turun ke tahap sasaran, mereka akan melompat masuk untuk menolaknya jauh melebihi penanda aras itu.
Pasangan itu melihat corak yang kukuh dan dipersoalkan dalam harga Bitcoin. Bitcoin mengalami lonjakan terbesar apabila dua perkara berlaku: Harga mula turun, dan banyak Tether sedang dicetak. Kemudian, seperti sekarang, Tether ialah "stablecoin" yang paling penting, atau mata wang kripto yang kononnya disokong satu-sama-satu oleh rizab dalam mata wang fiat. Tether secara berkesan merupakan pegangan untuk dolar; setiap syiling sepatutnya disandarkan bersamaan dengan satu greenback dalam mata wang fiat. Tether dikeluarkan oleh cabang iFinex, sebuah syarikat Hong Kong yang juga memiliki apa yang ketika itu merupakan bursa terbesar di dunia, Bitfinex.
Penulis memfokuskan pada 1% daripada semua selang satu jam antara awal Mac 2017 dan akhir Mac 2018 yang menampilkan gabungan terbesar terbitan Tether yang besar pada Bitfinex, dan pembelian Bitcoin yang besar di dua bursa lain, Bittrex dan Poloniex. Sejurus sebelum permulaan setiap tempoh, harga Bitcoin berada di bawah tekanan. Tetapi dalam setiap kes, nampaknya seorang pembeli besar menunggang untuk menyelamatkan, menolak token secara mendadak lebih tinggi menjelang penghujung selingan selama 60 minit. "Paus", yang identitinya masih menjadi misteri, menggunakan Tether untuk membeli Bitcoin dan menaikkan harganya. "Kami melihat corak biasa pembalikan harga yang sangat besar," ingat Shams.
Tempoh 95 satu jam yang menyaksikan aliran masuk Tether dan Bitcoin yang besar itu menyumbang hampir 60% daripada keuntungan besar Bitcoin sepanjang 13 bulan tersebut.
"Tambat digunakan sebagai wang tunai untuk berdagang Bitcoin dan mata wang kripto lain," kata Shams. Walaupun topi pasaran Tether adalah sebahagian kecil daripada Bitcoin, volum dagangan Tether lebih tinggi. Memandangkan kepentingannya dalam perdagangan, pencetakan Tether tanpa sandaran mencipta "wang baharu" seperti yang dilakukan oleh Fed apabila ia mencetak lebihan kuantiti dolar. "Pengeluaran Tether tanpa sokongan meningkatkan jumlah mata wang yang mengejar bekalan Bitcoin yang sama," kata Griffin kekayaan. "Tether yang dicipta daripada udara nipis telah menaikkan harga Bitcoin dan mata wang kripto lain."
Sebaik sahaja ikan paus memperoleh Tether yang baru ditempa, ia menukar syiling untuk sejumlah besar Bitcoin pada Bittrex dan Poloniex. Belian besar itu membalikkan arah aliran menurun dalam Bitcoin dan meningkatkan harganya jauh di atas parasnya sebelum penurunan bermula. “Pemain ini sama ada menunjukkan masa pasaran yang jelas atau memberikan kesan yang sangat besar pada harga Bitcoin,” menyatakan kajian itu. Hari ini, adalah jelas bahawa Tether tidak memegang rizab penuh di sebalik syiling dalam tempoh ledakan Bitcoin ini, supaya "hampir mekanikal bahawa wang dari mana-mana akan meningkatkan harga," kata Griffin.
Selepas kertas itu muncul, Tether Ltd. menegaskan bahawa kesimpulannya adalah cacat dan mengekalkan bahawa Tether tidak boleh digunakan untuk menaikkan harga Bitcoin. Tetapi siasatan Suruhanjaya Dagangan Niaga Hadapan Komoditi mendapati sebaliknya. Pada Oktober 2021, CFTC memenangi penyelesaian $41 juta daripada Tether dan pemiliknya kerana gagal menyandarkan syilingnya dengan dolar seperti yang diiklankan. CFTC mendapati bahawa “Tether memegang rizab yang mencukupi untuk menyokong…token dalam edaran hanya 27.6% daripada masa dalam sampel 26 bulan dari 2016 hingga 2018” dan “menghasilkan dana rizab dengan dana operasi dan pelanggan Bitfinex.” Kata Griffin, “Bitcoin dan Tether tidak digunakan untuk membeli barangan seperti kereta dan piza, ia digunakan untuk membeli syiling lain. Jadi dalam sistem tertutup itu, jumlah pembelian yang dimanipulasi yang agak kecil, dirangsang dengan mencipta syiling baharu daripada tiada, boleh menyebabkan peningkatan luar biasa dalam harga Bitcoin.”
Ikan paus itu mahir menetapkan lantai dan terus menaikkan lantai
Penulis juga mendapati bahawa pembelian yang besar itu kerap berlaku apabila harga Bitcoin mencapai ambang tertentu, hanya di bawah gandaan $500. "Kami melihat lebih banyak pembelian pada penanda aras tersebut," kata Griffin. "Paus itu terus menetapkan tingkat harga, dan tingkat itu terus meningkat. Ia bukan kelab. Ia adalah satu entiti. Tetapi apabila ikan paus itu mengekalkan harga pada ambang, itu menjadikannya kelihatan seolah-olah Bitcoin selamat di tingkat tersebut. Itu menjadikannya kelihatan selamat untuk dana dan pelanggan kecil untuk membeli Bitcoin, memacu harga yang lebih tinggi.” Tambah Shams, "Sekitar tahap harga nombor bulat Bitcoin, kami melihat aktiviti yang konsisten dengan mencipta sokongan harga."
Griffin mengesyaki bahawa dinamik yang sama beroperasi hari ini. Dia mengatakan bahawa pakatan sulit untuk menyokong Bitcoin bermakna sekumpulan pembeli bersetuju untuk membeli bersama apabila harga menghampiri paras. Katakan pencetus itu ialah $16,000, angka Bitcoin hampir selalu kekal di atas semasa zaman kestabilannya yang melampau. Jika Bitcoin mengalami jualan besar yang mengancam untuk memacu harganya di bawah $16,000, dalam contoh kami, kelab ikan paus masuk secara beramai-ramai. "$16,000 itu, sebagai contoh, boleh berfungsi sebagai mekanisme penyelarasan," kata Griffin. Manipulator boleh memacu harga sehingga hampir $17,000, kemudian menjual sebahagian daripada kemenangan mereka dalam banyak dagangan kecil yang tidak menggerakkan pasaran. Mereka boleh mengaut keuntungan besar hanya dengan membiarkan harga melantun ke sana ke mari dalam terowong antara $16,000 dan $17,000.
Keyakinan yang semakin meningkat bahawa Bitcoin tidak akan melanggar $16,000 akan menggalakkan lebih ramai spekulator untuk menyertai pembelian. Kemudian kumpulan itu boleh bersetuju untuk menetapkan tingkat baharu pada $18,000. "Dalam crypto, sekumpulan manipulator boleh menolak Bitcoin ke tingkat yang lebih tinggi melainkan parti besar bergerak menentang mereka," kata Griffin. Tetapi lebih sukar untuk memendekkan Bitcoin daripada saham atau bon yang pendek. Kami tidak melihat bukti kumpulan lain bergerak untuk menurunkan harga, memberikan sokongan yang lebih kuat kepada mana-mana kelab yang berkemungkinan besar. "Kebanyakan pemain dalam ruang mempunyai insentif yang kuat untuk mengekalkan paras harga," kata Griffin.
Kesimpulannya, Griffin berkata, kajian Griffin-Shams menunjukkan bukti konkrit manipulasi pada 2017 dan 2018, dan bahawa seorang individu melakukan penipuan. "Kami tidak mempunyai analisis konkrit kali ini," katanya. "Kebenaran mungkin muncul dalam cerita tertentu, jika ada pakatan sulit." Pengajarannya, katanya, "adalah bahawa pasaran Bitcoin kekal sangat terdedah kepada manipulasi."
Sesungguhnya, Bitcoin selepas kemelut FTX telah mencatatkan prestasi yang menakjubkan. Mungkin terlalu menakjubkan untuk dipercayai.
Kisah ini pada asalnya dipaparkan pada Fortune.com
Lagi daripada Fortune:
Legenda Olimpik Usain Bolt kehilangan $12 juta dalam simpanan akibat penipuan. Hanya tinggal $12,000 dalam akaunnya
Dosa sebenar Meghan Markle yang tidak dapat diampuni oleh orang ramai British–dan orang Amerika tidak dapat memahaminya
'Ia hanya tidak berfungsi.' Restoran terbaik dunia ditutup kerana pemiliknya menggelar model santapan moden sebagai 'tidak mampan'
Bob Iger hanya meletakkan kakinya dan memberitahu pekerja Disney untuk kembali ke pejabat
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/wild-theory-price-bitcoin-being-110000608.html