MacroSlate Mingguan: Bank pusat mula panik dan berputar, semua mata kini tertumpu kepada fed. Apakah maksud semua ini untuk Bitcoin?

Pasaran tidak bersedia untuk era baru

Era penindasan kewangan selepas GFC yang menyaksikan nilai aset meningkat dengan pantas dan jangkaan kadar 0 telah terungkai sejak wabak itu berakhir. Sejak Perang Dunia Kedua, pakej rangsangan fiskal yang paling ketara telah menyumbang kepada kegagalan rantaian bekalan dan lonjakan dalam barangan dan perkhidmatan. Ini telah mencetuskan gelombang permintaan untuk perkhidmatan dengan tenaga buruh yang masih kekurangan bekalan. Hasil pendapatan tetap telah melonjak ke paras tertinggi berbilang tahun, dan pelabur terus berpusu-pusu kepada dolar.

Zaman lama telah berakhir; bank pusat telah mengekalkan kadar faedah pada paras terendah sepanjang masa selama dua dekad yang lalu dan sangat perlahan untuk dinaikkan. Walau bagaimanapun, sejak 1999, gabungan pergerakan daripada FOMC, ECB, dan BOE telah mengalami perubahan kadar gabungan sebanyak 2% untuk September dan 3.75% pada suku tersebut. Yang paling banyak sejak penubuhan ECB.

Adakah Credit Suisse adalah Lehman Brothers dalam kitaran ini?

Swap lalai kredit (CDS) mungkin kelihatan rumit dan didengari semasa GFC pada tahun 2008, tetapi pasaran CDS memberitahu kami sesuatu yang serupa mungkin berlaku pada tahun 2022.

Sejarah tidak berulang, tetapi selalunya berirama.

Apakah CDS? Dalam istilah orang awam, swap ialah kontrak antara dua pihak yang bersetuju untuk menukar satu risiko dengan risiko yang lain. Satu pihak membeli perlindungan daripada pihak lain daripada kerugian daripada kemungkiran peminjam.

Dengan setiap pertukaran, terdapat 'risiko pihak lawan'. Semasa krisis perumahan pada tahun 2008, Lehman Brothers telah muflis dan tidak dapat membayar balik insurans yang mereka jual kepada pelabur. Pemilik CDS mengalami kerugian pada bon yang gagal bayar.

CDS ialah penunjuk yang baik tentang potensi lalai; apabila harga CDS meningkat, insurans menjadi lebih mahal (peluang lalai yang lebih tinggi).

Sejak kebelakangan ini ia tidak begitu baik untuk Credit Suisse (CS), rekod kerugian dagangan, dana pelaburan yang ditutup, pelbagai tindakan undang-undang, skandal korporat dan CEO baharu. Prestasi buruk telah menyaksikan lebih 10% daripada 45,000 tenaga kerjanya dipecat semasa meninggalkan pasaran AS dan memisahkan bank pelaburannya.

Insurans lalai pada Credit Suisse menghampiri tahap yang sama seperti semasa keruntuhan Lehman Brothers.

Hasil daripada perkara di atas, harga saham telah merosot daripada $14.90 pada Februari 2021 kepada $3.90 pada masa ini dan mengelak daripada pergi ke pasaran untuk mendapatkan pembiayaan kerana harga sahamnya yang jatuh. CS telah jatuh di bawah satu perempat daripada nilai bukunya manakala had pasarannya di bawah hasilnya.

Sekiranya anda mengambil berat tentang pencen CS anda? Memegang USD tidak bermakna kerana apa yang anda ada hanyalah IOU daripada bank jika ia menjadi muflis.

Ramai Bitcoiners percaya BTC adalah perlindungan terbaik terhadap kegagalan fiat kerana kekurangan risiko rakan niaga. Selagi anda menjaga dan menyimpan Bitcoin dengan betul, Bitcoin adalah milik anda, dan tiada risiko lalai pada insurans yang anda miliki. Tidak seperti CDS, Bitcoin tidak mempunyai pilihan tamat tempoh. Di samping itu, ia juga dilindungi daripada hiperinflasi kerana bekalannya yang terhad.

Korelasi

Bola pemusnah DXY

DXY telah memusnahkan pada tahun 2022; ia meningkat hampir 20%, menyebabkan semua mata wang utama dalam masalah. Dolar Kanada dan Australia turun 8% dan 11%, masing-masing, Euro turun 18%, manakala Pound Britain dan Yen Jepun turun lebih 20% setiap satu.

Walau bagaimanapun, satu mata wang telah muncul sebagai pemenang mengatasi dolar AS, Ruble Rusia, yang hampir naik 30% pada DXY.

Teori milkshake DXY

Apabila DXY mengukuh, ini memberi tekanan kepada mata wang pasaran baru muncul dengan liabiliti dalam denominasi dolar AS. Walaupun mata wang mereka melemah secara perbandingan berbanding dolar AS, ia menjadikannya lebih sukar untuk memenuhi kewajipan pembayaran mereka dalam USD. 

Ini akhirnya membawa kepada pasaran ini mencetak lebih banyak mata wang mereka, kemungkinan besar membawa kepada hiperinflasi (setiap mata wang fiat yang pernah wujud telah gagal dengan purata jangka hayat 27 tahun) atau penggunaan piawaian dolar AS, yang boleh kita lihat dalam El Salvador cuba untuk beralih daripada menggunakan Bitcoin.

Ketua Pegawai Eksekutif Santiago Capital Brent Johnson menerangkan kegagalan mata wang fiat dengan teori yang dipanggil teori milkshake dolar; kehilangan mata wang fiat akan disebabkan oleh permintaan yang sentiasa meningkat untuk dolar AS, merangkumi bekalan dolar yang pendek, apabila Fed berhenti membuat dolar baharu, permintaan untuk dolar sedia ada meningkat.

Tolok Ekuiti & Volatiliti

Standard and Poor's 500, atau ringkasnya S&P 500, ialah indeks pasaran saham yang menjejaki prestasi saham 500 syarikat besar yang disenaraikan di bursa di Amerika Syarikat. S & P 500 3,586 -2.41% (5D)

Pasaran Saham Nasdaq ialah bursa saham Amerika yang berpangkalan di New York City. Ia menduduki tempat kedua dalam senarai bursa saham mengikut permodalan pasaran saham yang didagangkan, di belakang Bursa Saham New York. NASDAQ 10,971 -3.05% (5D)

Indeks Volatiliti Cboe, atau VIX, ialah indeks pasaran masa nyata yang mewakili jangkaan pasaran untuk turun naik dalam tempoh 30 hari akan datang. Pelabur menggunakan VIX untuk mengukur tahap risiko, ketakutan, atau tekanan dalam pasaran apabila membuat keputusan pelaburan. VIX 32 -0.91% (5D)

Tahun 2020 akan dipenuhi dengan turun naik; pasangkan tali keledar anda

Pada 27 September, indeks The Move ("VIX pasaran bon") ditutup pada 158.12. Ini adalah cetakan kedua tertinggi dalam 13 tahun. Sejak GFC, satu-satunya markah yang lebih tinggi ialah kemuncak wabak pada 9 Mac 2020.

Apabila indeks Move melebihi 155, Fed membincangkan kemungkinan mengurangkan kadar faedah kepada 0 atau memulakan program pelonggaran kuantitatif mereka. Walau bagaimanapun, ini tidak berlaku, fed sedang dalam program pengetatan kuantitatifnya, dan pasaran masih menetapkan harga 4.25 - 4.5% kadar faedah untuk akhir tahun 2022.

Betapa teruknya keadaan di luar sana?

Minggu lepas laporan membincangkan portfolio 60/40, yang telah mencapai prestasi terburuk sejak 1937. Di bawah adalah 20 pengeluaran puncak ke palung teratas untuk S&P 500 sejak 1961. Tidak pernah, dalam sejarah, apabila menyaksikan pengeluaran yang melampau saham, mempunyai perbendaharaan AS (risiko daripada aset) menjunam lebih daripada saham. Jika loceng penggera tidak berbunyi, ia sepatutnya sekarang.

Untuk mengukuhkan perkara di atas, hampir $60 trilion telah dihapuskan dalam saham AS dan pasaran pendapatan tetap.

Komoditi

Kadar & Mata Wang

United Kingdom sedang bergolak

Pada 26 September, paun British jatuh berbanding dolar AS kepada 1.03, jatuh ke paras terendah sepanjang masa. Ini adalah di belakang canselor melancarkan rangsangan fiskal baharu yang akan meningkatkan anggaran defisit UK sebanyak £72 bilion, menambah bahan api kepada kebakaran inflasi. Prestasi lemah mata wang sterling juga ditambah dengan kenaikan hanya 50 mata asas oleh BOE. Sejak itu, mata wang sterling telah meneruskan kejatuhannya bersama-sama dengan sepuhan dan FTSE 100.

Semasa hari-hari berterusan, kedengaran riuh rendah tentang kenaikan kadar kecemasan daripada BOE untuk membendung inflasi yang tinggi. Walau bagaimanapun, pada 28 Sept, BOE melaksanakan pembelian sementara bon UK bertarikh lama dengan melakukan songsang mengawal inflasi. Ini adalah pivot daripada BOE; agar hasil dapat dibendung, pelonggaran kuantitatif terpaksa diteruskan, yang hanya akan menurunkan nilai pound lagi. BOE terperangkap, dan semua bank pusat utama lain mungkin mengikutinya.

Adakah pelabur UK melindung nilai sterling runtuh dengan Bitcoin?

Dengan paun menjunam ke paras terendah 30 tahun, orang ramai berpusu-pusu kepada aset keras untuk mengelakkan kerugian besar. Pada 26 September, volum dagangan BTC/GBP melonjak lebih 1,200% apabila pemegang pound British mula membeli Bitcoin secara agresif. Ini berbeza dengan pasangan BTC/USD, yang telah menyaksikan volum dagangan yang agak rata pada bursa berpusat sepanjang musim panas.

Canselor British Kwasi Kwarteng yang baru dikenakan potongan cukai dan rancangan pinjaman merendahkan lagi pound dan membawa kepada penurunan mendadak dalam bon kerajaan UK. Untuk melindungi pegangan mereka daripada risiko yang berkaitan dengan inflasi dan kenaikan kadar faedah, kebanyakan dana pencen melabur banyak dalam bon kerajaan jangka panjang. Langkah kecemasan Bank of England adalah percubaan untuk memberikan sokongan kepada beribu-ribu dana pencen yang kekurangan tunai yang berada dalam bahaya gagal memenuhi panggilan margin.

• Bitcoin telah menunjukkan kekuatan yang sangat baik, berdagang hanya di bawah $20k untuk minggu bermula 26 Sept
• Bitcoin kini memegang pada paras terendah Julai, dan jika ia jatuh lebih rendah, jurang yang besar berlaku hingga $12k
• Pasaran opsyen mencadangkan prospek positif untuk akhir S4
• Sebilangan kecil pengumpulan berlaku daripada pemegang jangka panjang yang sedang memegang lantai
• Kapasiti rangkaian kilat ditutup pada 5,000 BTC

Entiti baharu tenggelam ke paras terendah berbilang tahun

Bilangan entiti unik yang muncul buat kali pertama dalam transaksi syiling asli dalam rangkaian. Entiti ditakrifkan sebagai sekumpulan alamat yang dikawal oleh entiti rangkaian yang sama.

Entiti baharu telah merosot ke paras terendah berbilang tahun dan menguji semula paras rendah yang dilihat pada tahun 2020, yang memberitahu kami tidak ada kemasukan baharu peserta yang masuk ke dalam ekosistem. Walau bagaimanapun, kami masih lebih tinggi daripada kitaran pasaran beruang sebelumnya pada 2018. Daripada data, pelancong baharu masuk dan menginap; rangkaian terus meletakkan tahap tinggi yang lebih tinggi setiap kitaran.

Kemeruapan akan berterusan apabila minat terbuka masa hadapan melonjak

Nisbah Leverage Faedah Terbuka Hadapan dikira dengan membahagikan nilai kontrak terbuka pasaran dengan topi pasaran aset (dibentangkan sebagai %). Ini mengembalikan anggaran tahap leveraj berbanding dengan saiz pasaran untuk mengukur sama ada pasaran derivatif merupakan sumber risiko penyahhargaan.

• Nilai Tinggi menunjukkan bahawa kepentingan terbuka pasaran hadapan adalah besar berbanding saiz pasaran. Ini meningkatkan risiko pemerasan pendek/panjang, peristiwa pemotongan nilai atau lata pembubaran.
• Nilai Rendah menunjukkan bahawa kepentingan terbuka pasaran hadapan adalah kecil berbanding saiz pasaran. Ini secara amnya bertepatan dengan risiko yang lebih rendah untuk pembelian/penjualan paksa yang diterajui oleh derivatif dan turun naik.
• Peristiwa Penyingkiran seperti picitan pendek/panjang atau lata pembubaran boleh dikenal pasti melalui penurunan pesat dalam OI berbanding dengan had pasaran dan penurunan menegak dalam metrik.

Nisbah leverage faedah terbuka niaga hadapan menghampiri paras tertinggi sepanjang masa; ini meningkatkan peluang untuk acara pembubaran dan pembubaran selanjutnya. Semasa kejatuhan Luna dan pelbagai insolvensi yang berlaku dari April – Julai 2022, banyak leverage telah dipadamkan, tetapi nampaknya masih banyak selera risiko wujud.

Kewangan tradisional mula melihat banyak leveragenya berehat; ia akan menjadi penting bagi Bitcoin untuk mengekalkan julat harga ini kerana nilai itu terus dihapuskan dalam stok dan pendapatan tetap.

Apakah prospek untuk Q4?

Jumlah kepentingan terbuka bagi opsyen panggilan dan letak mengikut harga mogok untuk kontrak opsyen tertentu. Opsyen panggilan memberikan pemegang hak untuk membeli saham, dan opsyen jual memberikan pemegang hak untuk menjual saham.

Mengezum ke 30 Disember, beribu-ribu panggilan untuk lebih $35,000 Bitcoin adalah menggalakkan. September telah menjadi pertumpahan darah untuk kewangan tradisional namun Bitcoin hanya turun 2.5% dan telah memegang $18,000 dengan kukuh. Walau bagaimanapun, dengan musim pendapatan di kaki langit dan musim sejuk yang pahit untuk Eropah, mungkin sukar untuk melihat angka ini berakhir tahun ini.

Pelombong merasakan tekanan.

Nadi Perlombongan menunjukkan sisihan antara Selang Blok purata 14 hari dan masa sasaran 10 minit. Nilai pengayun boleh dianggap sebagai berapa saat lebih pantas (negatif) atau lebih perlahan (positif) blok yang dilombong berbanding dengan masa blok sasaran 600s.

• Nilai negatif menunjukkan masa blok yang diperhatikan ialah lebih cepat daripada masa blok sasaran. Ini biasanya berlaku apabila pertumbuhan kadar hash mengatasi pelarasan kesukaran ke atas dan mencadangkan pengembangan kuasa hash rangkaian sedang dijalankan.
• Nilai positif menunjukkan masa blok yang diperhatikan ialah lebih perlahan daripada masa blok sasaran. Ini biasanya berlaku apabila kadar cincang semakin perlahan berbanding pelarasan kesukaran menurun, bermakna pelombong akan datang ke luar talian.

Pada masa ini, nadi perlombongan adalah sedikit dalam wilayah positif, yang menunjukkan rangkaian Bitcoin berada dalam masa blok yang lebih perlahan kerana kadar hash mencecah paras tertinggi sepanjang masa baru-baru ini. Kesukaran melombong juga berada pada tahap tertinggi sepanjang masa. Walau bagaimanapun, kami kini melihat penurunan dalam kedua-duanya. Kadar Hash telah mula turun manakala kesukaran mengalami pelarasan ke bawah yang pertama sejak Julai.

Memandangkan kesukaran kekal menghampiri paras tertinggi sepanjang masa, ini akan terus memberi tekanan kepada pelombong; mengharapkan untuk melihat kesukaran terus menurun manakala pelombong yang tidak menguntungkan terus dibersihkan daripada rangkaian. Untuk separuh kedua 2022, kami telah berada di atas nadi perlombongan, yang juga telah ditambah dengan penyerahan pelombong, pelombong tidak keluar dari hutan pada masa ini, tetapi ia kelihatan lebih sihat berbanding minggu dan bulan sebelumnya.

Tangan berlian untuk pemegang matang

Coin Days Destroyed (CDD) untuk sebarang urus niaga tertentu dikira dengan mengambil bilangan syiling dalam transaksi dan mendarabkannya dengan bilangan hari sejak syiling tersebut dibelanjakan untuk kali terakhir.

90D Coin Days Destroyed ialah jumlah rolling 90-hari Coin Days Destroyed (CDD) dan menunjukkan bilangan hari syiling yang musnah sepanjang tahun lalu. Versi ini dilaraskan umur, bermakna kami menormalkan mengikut masa untuk mengambil kira garis dasar yang semakin meningkat seiring dengan berlalunya masa.

Hari syiling musnah bayangkan tempoh apabila syiling lama dan muda telah dibelanjakan. Metrik ini berada pada paras terendah sepanjang masa, menunjukkan bahawa syiling matang berpegang pada Bitcoin mereka dan dengan itu menjadi tingkah laku yang dominan untuk pelabur jenis ini. Semasa larian kenaikan harga pada 2013, 2017 dan 2021, CDD meningkat dengan ketara kerana kohort jenis ini dijual untuk keuntungan. Kami berada di tengah-tengah pengumpulan pasaran menanggung.

Band umur volum dibelanjakan metrik menyokong tangan berlian daripada LTH, memisahkan volum pemindahan dalam rantaian berdasarkan umur syiling. Setiap jalur mewakili peratusan volum yang dibelanjakan sebelum ini dialihkan dalam tempoh yang dinyatakan dalam legenda.

LTH (6+ bulan) membelanjakan syiling pada kadar yang agresif semasa kemuncak larian lembu 2021 pada awal Januari pada tahap tertinggi hampir 8% daripada kohort. Walau bagaimanapun, seiring dengan berlalunya masa dan harga Bitcoin terus menurun ke tahun 2022, tangan matang keberatan untuk menjual BTC pada julat harga ini kerana tingkah laku HODLing ini telah menjadi salah satu yang paling kuat selama bertahun-tahun.

Kapasiti rangkaian kilat ditutup pada 5,000 BTC

Salah satu berita yang lebih baik kitaran ini ialah kapasiti rangkaian kilat terus berkembang, mencecah paras tertinggi sepanjang masa setiap minggu, yang semuanya merupakan pertumbuhan organik tulen. Kita sepatutnya menjangkakan untuk melepasi tanda 5,000 BTC minggu depan.

Bekalan pemegang jangka panjang berbanding jangka pendek

Pemegang jangka panjang ditakrifkan sebagai pemegang Bitcoin selama lebih daripada 155 hari dan dianggap sebagai wang pintar ekosistem dan menjual semasa larian lembu tetapi terkumpul dan tahan semasa pasaran menurun. Ini adalah pendekatan yang konsisten daripada kohort ini, manakala songsang berlaku dengan pemegang jangka pendek kerana mereka lebih terdedah kepada nilai dolar.

Sepanjang sejarah BTC, apabila larian kenaikkan puncak berlaku, LTH menjual, tetapi apabila pasaran menurun meningkat, ia terkumpul. Ini berlaku sekarang, yang menggalakkan, memegang lebih 13.6 juta BTC, manakala STH mula menjual dan mengurangkan saiz kedudukan mereka.

Lihat ke bawah – $12k BTC adalah mungkin

Metrik URPD ialah alat yang menunjukkan pada harga set semasa Bitcoin UTXO dicipta, iaitu, setiap bar menunjukkan bilangan bitcoin sedia ada yang terakhir berpindah dalam baldi harga yang ditentukan itu. Metrik berikut ialah satu siri varian yang menguraikan lagi data, melihat kohort pasaran tertentu.

Dalam versi ini, bekalan dibahagikan mengikut jumlah baki entiti pemilik. Ini memungkinkan untuk membezakan "ikan paus" daripada "ikan." Pertukaran dilayan secara berasingan (kelabu). Semua bekalan ditunjukkan dalam baldi harga di mana entiti masing-masing telah (secara purata) memperoleh syilingnya.

Bar menegak hitam menunjukkan harga pasaran pada cap masa pengeluaran carta.

Jurang bekalan yang mencukupi berlaku di bawah paras terendah Jun iaitu $17.6k turun kepada julat $10-$12k. Banyak bekalan yang telah dibeli sekitar $20k adalah pelabur dengan kurang daripada 1 Bitcoin; ini boleh menimbulkan masalah jika Bitcoin turun lebih rendah, dan kohort ini akan mengalami kerugian yang belum direalisasikan lagi yang boleh mencetuskan lagi kelemahan.

Aktiviti Stablecoin diredam, yang merupakan petanda positif

Carta ini menunjukkan perubahan bersih 30 hari dalam bekalan empat stablecoin teratas USDT, USDC, BUSD dan DAI. Ambil perhatian bahawa bekalan stablecoin ini diedarkan antara berbilang rantaian hos, termasuk Ethereum.

2021 merupakan tahun yang penting untuk stablecoin khususnya, yang menyaksikan sejumlah besar stablecoin mengalir ke bursa semasa defi berlepas. Mengenal pasti 4 stablecoin teratas, USDT, USDC, DAI dan BUSD, sehingga $24 bilion mengalir pada puncaknya pada pertengahan tahun 2021.

Walau bagaimanapun, 2022 adalah cerita yang berbeza: banyak pengeluaran dan ketidakpastian. Ini telah digabungkan dengan ketidakpastian makro dan keruntuhan Luna. Sejak Ogos, pengeluaran telah menurun secara mendadak. Ia adalah aktiviti yang sangat diredam yang positif untuk dilihat dalam persekitaran pasaran ini.