Apakah itu terraUSD (UST) dan bagaimana ia mempengaruhi bitcoin?

Pertaruhan berbilion dolar itu bitcoin boleh bertindak sebagai “mata wang rizab” untuk ekonomi kripto sedang diuji kerana UST, sebuah stablecoin yang kontroversi, bergelut untuk mengekalkan tambatan $1.

UST turun hampir 99 sen pada hujung minggu, mencetuskan kebimbangan mengenai potensi "bank run" yang boleh memaksa Terra, projek di belakangnya, untuk mencelup ke dalam timbunan bitcoin $3.5 bilion untuk menyokong token.

Kini, Luna Foundation Guard, sebuah organisasi yang dicipta oleh pencipta Terra, berkata ia akan meminjamkan $750 juta dalam bitcoin kepada firma perdagangan untuk memegang tambatan harga UST. Tetapi itu tidak banyak dilakukan untuk meredakan kebimbangan pelabur tentang implikasi untuk bitcoin.

Dibangunkan oleh Terraform Labs yang berpangkalan di Singapura, UST ialah apa yang dikenali sebagai stablecoin algoritma. Ia bertujuan untuk menjalankan fungsi stablecoin seperti tether, yang menjejaki harga Dolar AS, tetapi tanpa sebarang wang tunai sebenar yang disimpan dalam rizab untuk menyokongnya.

Sebaliknya, UST — atau “terraUSD” — dicipta dengan memusnahkan token saudara perempuan, dikenali sebagai luna, menggunakan kontrak pintar, baris kod yang ditulis ke dalam rantaian blok.

"Jika anda mempunyai, katakan, $405, dan anda membakar satu luna, anda sepatutnya dapat mencetak 405 stablecoin UST," Carol Alexander, profesor kewangan di Universiti Sussex, menerangkan.

Perkara yang sama berlaku begitu juga sebaliknya — luna baharu dicetak dengan membakar UST dan stablecoin algoritma lain yang disokong oleh Terra.

Protokol Terra juga menampilkan a mekanisme arbitraj, di mana pelabur boleh mengeksploitasi harga menyimpang dalam setiap token. Sebagai contoh, terlalu banyak permintaan untuk UST boleh menyebabkan harganya mendahului $1. Ini bermakna peniaga boleh menukar $1 nilai luna kepada UST, dan mengantongi perbezaan itu sebagai keuntungan.

Model ini direka untuk meratakan penawaran dan permintaan untuk UST. Apabila harga UST terlalu tinggi, pengguna diberi insentif untuk membakar luna dan mencipta UST baharu, meningkatkan bekalan stablecoin sambil juga mengurangkan jumlah luna dalam edaran.

"Luna menjadi lebih terhad, yang menjadikannya lebih berharga, memindahkan nilai itu ke UST," kata Alexander.

Apabila harga UST terlalu rendah, sebaliknya berlaku — UST terbakar dan luna ditempa. Itu sepatutnya, secara teori, membantu menstabilkan harga.

"Ini menganggap keadaan pasaran biasa," kata David Moreno Darocas, penganalisis penyelidikan di CryptoCompare.

"Semasa tempoh turun naik yang tinggi dan aktiviti beli/jual berat sebelah untuk UST, penstabil di atas mungkin tidak mencukupi untuk mengekalkan tambatan dalam jangka pendek."

Terdapat beberapa keadaan di mana UST telah dipisahkan daripada tambatan $1, menimbulkan kebimbangan tentang daya maju model ekonominya — terutamanya dalam situasi apabila beberapa orang cuba menebus token mereka sekaligus.

Cabaran terbaru tiba pada hujung minggu. Beratus-ratus juta UST telah dijual pada Anchor, platform pinjaman utama Terra, serta Curve dan Binance, mengakibatkan tuduhan "serangan terkoordinasi" pada stablecoin.

"Lelaki benar-benar akan menyerang stablecoin tidak berjaya dan bukannya pergi ke terapi," kata Do Kwon, usahawan crypto Korea Selatan yang mengasaskan Terraform Labs, dalam tweet yang dipadamkan sejak itu.

Untuk menangani kebimbangan mengenai kemampanan stablecoinnya, Kwon merancang untuk membeli bitcoin bernilai sehingga $10 bilion melalui bukan untung yang dipanggil Luna Foundation Guard. Dana ini akan menyediakan penahan belakang sekiranya berlaku kejatuhan mendadak dalam nilai UST.

Ideanya ialah bitcoin akan bertindak sebagai "mata wang rizab" untuk ekosistem Terra.

LFG membeli $1.5 bilion lagi dalam bitcoin minggu lepas, menjadikan jumlah rizabnya kepada kira-kira $3.5 bilion. Bagaimanapun, pada hari Isnin, organisasi itu berkata ia sedang mengambil langkah untuk "proaktif mempertahankan kestabilan" UST.

Itu termasuk meminjamkan bitcoin bernilai $750 juta kepada firma perdagangan untuk "melindungi tambatan UST" dan 750 juta lagi dalam UST dipinjamkan untuk membeli lebih banyak bitcoin "apabila keadaan pasaran menjadi normal."

“Dalam kes kebanyakan syiling algo stable ini, kami telah melihat bahawa pasukan di sebalik projek itu biasanya perlu campur tangan — jadi ini belum terdesentralisasi sepenuhnya atau diuruskan secara bebas lagi,” kata Vijay Ayyar, ketua pembangunan korporat dan antarabangsa di crypto tukar Luno.

Pelabur bimbang bahawa asas bitcoin UST akan mengakibatkan kesakitan selanjutnya untuk mata wang kripto.

Syiling digital terbesar di dunia jatuh di bawah $33,000 pada hari Isnin, merosot ke paras terendah sejak Julai 2021. Ia terakhir didagangkan pada kira-kira $32,921, turun 6% dalam tempoh 24 jam yang lalu.

Campur tangan LFG "akan menambah tekanan jualan," kata Derek Lim, ketua cerapan crypto di bursa Bybit. "BTC mungkin akan turun lebih rendah sebelum ia melantun semula apabila penjual pendek mengambil untung."

Kwon menegaskan LFG "tidak cuba untuk keluar dari kedudukan bitcoinnya."

"Apabila pasaran pulih, kami merancang untuk menebus pinjaman kepada kami dalam BTC, meningkatkan saiz jumlah rizab kami," katanya.

Rancangannya adalah untuk akhirnya membenarkan pemegang UST menebus token mereka sebagai pertukaran untuk bitcoin. Bitcoin akan memainkan peranan yang biasanya diambil oleh luna dalam senario krisis, dengan penimbang tara membeli UST dan kemudian menukarnya dengan bitcoin diskaun. Tetapi ini masih beberapa minggu lagi untuk dilaksanakan, dan tidak jelas bagaimana ia akan berfungsi dalam amalan.

Risiko terbesar bergerak ke hadapan ialah satu lagi depegging UST yang memaksa LFG untuk mencairkan pegangan bitcoinnya, kata Hendo Verbeek, ketua operasi perdagangan kuantitatif di Fakulti Kumpulan. Itu boleh, seterusnya, mengakibatkan pembubaran selanjutnya pembeli "terlebih leverage", menurut Verbeek.

"Ini adalah senario mimpi ngeri yang kelihatan seperti hasil sebenar peristiwa," katanya.