Krisis Akan Datang dalam Pasaran Pinjaman Terdesentralisasi

Pemberian pinjaman telah menjadi sektor kewangan terdesentralisasi (DeFi) yang paling pesat berkembang sejak beberapa tahun kebelakangan ini. Kini segmen ini menyumbang hampir separuh daripada jumlah keseluruhan transaksi pasaran DeFi, atau, lebih tepat, kira-kira $40 bilion, menurut Statista.

Kebanyakan pakar bersetuju bahawa ini bukan had, memandangkan permintaan yang semakin meningkat untuk pinjaman dan kumpulan besar peminjam berpotensi. Pasaran pinjaman terdesentralisasi dengan mudah boleh berkembang pesat kerana kelebihannya berbanding pinjaman tradisional.

Kelebihan utama ialah pengembangan radikal bilangan pemiutang yang berpotensi. Seni bina terbuka DeFi membolehkan mana-mana pengguna mata wang kripto menjadi pemberi pinjaman jika mereka sanggup mengambil risiko. Pada masa yang sama, dalam sistem terdesentralisasi, risiko kredit adalah lebih rendah, kerana maklumat tentang kedudukan kewangan peminjam adalah lebih telus berbanding sistem kewangan tradisional.

Simpanan untuk Peminjam

Pasaran terdesentralisasi menawarkan penjimatan yang ketara kepada peminjam, kerana mereka boleh bertemu pemberi pinjaman tanpa perantara. Di samping itu, peminjam boleh berinteraksi secara serentak dengan beberapa kumpulan pemberi pinjaman, memaksa mereka mengurangkan selera makan mereka.

Memberi dan menerima pinjaman dalam mata wang kripto telah menjadi sangat popular sejak kemunculan protokol kredit Aave dan Kompaun, yang membolehkan pengguna menawarkan aset kripto untuk faedah atau menggunakan nilainya sebagai cagaran untuk meminjam aset lain. Walau bagaimanapun, penganalisis mengambil perhatian bahawa platform ini beroperasi lebih seperti pajak gadai daripada bank, memerlukan peminjam untuk mencagarkan pinjaman mereka secara berlebihan. Dalam erti kata lain, apabila seseorang membuat pinjaman, cagaran purata mereka ialah 120% daripada prinsipal.

Ketidakberkesanan sistem ini adalah jelas: mendepositkan cagaran $120 untuk mendapatkan pinjaman $100 hanya boleh dibenarkan untuk bilangan urus niaga komersial yang sangat terhad, seperti spekulasi jangka pendek atau dagangan berleveraj. Walau bagaimanapun, skim cagaran tertentu ini adalah yang paling popular dalam DeFi hari ini, memandangkan mekanisme tradisional untuk menilai kebolehpercayaan peminjam (penarafan kredit) tidak terpakai dalam kewangan terpencar. Alasannya mudah: hampir semua urus niaga dijalankan tanpa nama, bermakna adalah mustahil untuk membuat sejarah kredit untuk peminjam tertentu.

Cagaran berlebihan sebagai penghalang utama kepada pinjaman terdesentralisasi

Setiap hari menjadi lebih jelas bahawa sistem cagaran yang berlebihan ke atas pinjaman menjadi penghalang utama kepada pembangunan kedua-dua pinjaman terdesentralisasi dan keseluruhan segmen DeFi. Dan krisis semakin hampir: menurut laporan terbaru oleh Messari, pada suku ketiga tahun ini, penyedia kecairan di Compound menerima kadar faedah terendah atas sumbangan mereka sejak pelancaran platform.

Kadar faedah menurun terutamanya kerana kemasukan peminjam baru yang berharap untuk membuat keuntungan. Dan walaupun peningkatan dalam jumlah pinjaman masih lebih tinggi daripada pertumbuhan jumlah wang yang didepositkan (57% berbanding 48% pada suku tersebut), jurang ini semakin rapat dan akan hilang tidak lama lagi. Dengan kata lain, penawaran pinjaman akan melebihi permintaan untuk mereka. Ini boleh menyebabkan penurunan mendadak dalam pendapatan pemberi pinjaman dan kejatuhan pasaran pinjaman terdesentralisasi.

Menurut Messari, disebabkan kadar faedah pinjaman yang lebih rendah, pendapatan peminjam pada suku ketiga 2021 sahaja jatuh sebanyak 19% (daripada $96 juta kepada $78 juta). Untuk membalikkan arah aliran ini, industri DeFi perlu belajar cara membuat pinjaman dengan cagaran yang rendah atau, idealnya, tiada langsung. Ini akan menjadi langkah besar dalam evolusi industri, membuka peluang untuk pinjaman korporat terdesentralisasi dan menyelamatkan DeFi daripada genangan.

Kemerosotan yang akan berlaku dalam pemberian pinjaman

Tiada penyelesaian mudah di sini. Itulah sebabnya banyak syarikat berjuang menentang genangan yang akan berlaku dengan mewujudkan keadaan yang lebih menarik untuk pelanggan dari segi jumlah cagaran dan kadar pinjaman. Contoh paling radikal ialah projek Likuiti, yang dilancarkan pada bulan April, yang menawarkan pinjaman tanpa faedah di mana peminjam mesti mengekalkan nisbah cagaran minimum "hanya" 110%. Malangnya, masih belum jelas apa faedah yang dijanjikan inovasi ini untuk pemiutang.

Projek lain memberi tumpuan kepada melindungi pelanggan daripada turun naik yang wujud dalam pasaran mata wang kripto secara amnya dan pasaran pinjaman mata wang kripto khususnya. Akibatnya, pinjaman dengan kadar tetap kini menjadi trend. Pada bulan Jun, Compound Labs mengumumkan produk yang dipanggil Compound Treasury, yang menjamin deposit pada kadar faedah tetap 4% setahun. Compound menjangka Perbendaharaan menjana lebih banyak kecairan dalam denominasi dolar, yang berpotensi menjadikan kadar pinjaman lebih menarik kepada peminjam.

Namun, separuh langkah ini hanya boleh menangguhkan krisis dalam pasaran pinjaman terdesentralisasi. Ia juga menjadi jelas bahawa DeFi tidak dapat mencapai tahap pembangunan seterusnya tanpa adanya pinjaman korporat terdesentralisasi. Masalahnya ialah syarikat tidak akan pernah membuat pinjaman dengan cagaran penuh.

Masa depan adalah milik ikatan

Bagaimana kita menyelesaikan masalah pinjaman tanpa menggunakan cagaran penuh? Hanya beberapa projek telah menerima cabaran ini. Pesaing utama Compound Labs — platform Aave — sedang membangunkan bentuk pinjaman tidak bercagar terhad melalui mekanisme perwakilan pinjaman. Model ini mengalihkan tanggungjawab menyokong cagaran kepada penaja jamin hutang, yang akan mengambil tanggungjawab untuk mengutip hutang, dan pelanggan akhir akan menerima pinjaman dengan cagaran separa atau tiada cagaran langsung. Kemasukan penaja jamin hutang dalam proses pemberian pinjaman, bagaimanapun, jelas akan menjadikan pinjaman lebih mahal bagi peminjam dan mengurangkan keuntungan pemberi pinjaman.

Mekanisme serupa telah dilancarkan tahun ini oleh Cream Finance dalam bentuk perkhidmatan pinjaman Iron Bank. Ia menyediakan pinjaman tanpa cagaran kepada sebilangan proksi yang terhad, yang kebolehpercayaannya telah dinilai awal oleh pakar Cream Finance. Walau bagaimanapun, masih tidak jelas bagaimana Cream merancang untuk membayar balik penyedia kecairan jika peminjam yang diluluskan gagal memulangkan wang tersebut.

Skim DeBond

Satu lagi projek baharu — DeBond — telah berjaya membina satu skim yang hampir menyerupai amalan pasaran tradisional yang sedia ada. Syarikat menyediakan pembiayaan hutang melalui bon.

Model ini memerlukan bakal peminjam untuk mencagarkan aset digital mereka ke dalam kontrak pintar dan menetapkan parameter pinjaman, termasuk tempoh, amaun, kadar faedah, masa dan amaun setiap pembayaran pinjaman. Selain itu, pengguna boleh memilih semua parameter ini secara individu, berdasarkan keperluan dan keupayaan mereka sendiri. Kontrak pintar ini adalah analogi lengkap kepada bon tradisional, sehingga peminjam boleh memilih jenisnya — dengan pendapatan tetap atau kadar terapung. Kontrak pintar yang diformalkan diletakkan di tapak lelongan elektronik, di mana pemberi pinjaman boleh membeli bon sedemikian jika syarat yang dicadangkan menarik. Akibatnya, penerbit menerima pinjaman, dan pemberi pinjaman menerima ikrar dan wang mereka dikembalikan, yang dijamin oleh kontrak pintar.

Tetapi bukan itu sahaja: algoritma EIP-3475 baharu yang digunakan oleh DeBond membolehkan pemberi pinjaman mengeluarkan derivatif bagi pinjaman tertunggak, membungkusnya ke dalam bon baharu dengan kombinasi risiko dan pulangan yang berbeza. Derivatif ini boleh didagangkan di pasaran sekunder, menggunakan platform DeBond. Oleh itu, risiko kredit mereka dikongsi antara penyedia kecairan. Ini adalah kelebihan utama bagi pemberi pinjaman berbanding protokol pemberian pinjaman DeFi sedia ada. Bagi peminjam, kelebihan utama ialah cagaran tidak perlu dibubarkan jika nilainya jatuh di bawah ambang yang ditetapkan iaitu 110-150%.

Pinjaman Berikat

Perhatian DeBond terhadap mekanisme pinjaman berikat adalah wajar, kerana bon adalah instrumen utama pinjaman korporat hari ini. Menjelang akhir tahun 2020, bon dalam denominasi dolar berjumlah hampir $21 trilion, melebihi 132.5% daripada KDNK nominal AS. Untuk membuat analogi, kami mungkin menggunakan nisbah yang sama kepada jumlah permodalan pasaran DeFi, iaitu lebih sedikit daripada $52 bilion. Ini menunjukkan bahawa volum pasaran bon dalam segmen ini sepatutnya $69 bilion.

Jika DeFi berjaya melancarkan instrumen yang serupa dengan bon tradisional, kewangan terdesentralisasi boleh menjadi pasaran penting untuk hutang korporat dan segmen yang berpengaruh dalam pasaran kewangan global. Lagipun, seperti yang dinyatakan dengan tepat oleh Cream Finance dalam pembentangannya, pasaran $70 bilion untuk pinjaman bank langsung adalah "sedikit jika dibandingkan dengan saiz semua hutang korporat AS yang pada akhir tahun 2020, melonjak melepasi $10 trilion."

Ingin bercakap tentang defi atau topik lain? Kemudian sertai kumpulan Telegram kami.

Penafian

Semua maklumat yang terdapat di laman web kami diterbitkan dengan niat baik dan hanya untuk tujuan maklumat umum. Segala tindakan yang diambil oleh pembaca terhadap maklumat yang terdapat di laman web kami adalah dengan risiko mereka sendiri.