Pemberi Pinjaman Kripto Celsius yang Bankrap Boleh Meninggalkan Pelanggan Berbaris Terakhir Untuk Dibayar

Apa yang berlaku

Awal bulan ini, pemberi pinjaman kripto Celsius Network memfailkan perlindungan kebankrapan Bab 11 di mahkamah persekutuan Daerah Selatan New York. Pemfailan itu tidak mengejutkan ramai yang mengetahui berita terbaru syarikat itu, kerana sudah lebih sebulan sejak Celsius menghentikan pengeluaran pelanggan kerana "keadaan pasaran yang melampau" yang dilaporkan sendiri dan digambarkan sendiri. Apa yang membimbangkan ramai dalam industri, terutamanya pengguna Celsius, adalah cara syarikat itu mungkin akan menangani dana beku.

Dalam pemfailan mahkamah, Ketua Pegawai Eksekutif Celsius Alex Mashinsky mendedahkan lubang kira-kira $1.2 bilion dalam kunci kira-kira syarikat. Sehingga 13 Julai 2022, syarikat itu mempunyai $5.5 bilion dalam jumlah liabiliti dan $4.3 bilion dalam aset. Celsius berkata ia berhutang pengguna pengguna (berbanding dengan rakan kongsi institusi) lebih daripada $4.7 bilion.

Syarikat yang mengalami masalah kewangan boleh memilih antara beberapa jenis prosiding kebankrapan yang berbeza. Celsius memilih Bab 11, yang secara amnya mengutamakan pembayaran balik kepada pemiutang bercagar dahulu, kemudian pemiutang tidak bercagar, dan akhirnya pemegang ekuiti. Pemiutang tidak bercagar berkemungkinan besar ialah individu atau institusi yang meminjamkan wang tanpa memperoleh aset tertentu sebagai cagaran, atau "sekuriti", untuk melindungi pinjaman mereka.

Walaupun tidak jelas bagaimana Celsius dan mahkamah muflis akan mengklasifikasikan pengguna Celsius yang telah dihalang daripada mengakses dana mereka, syarat perkhidmatan dan kertas mahkamah Celsius nampaknya menunjukkan pengguna akan dianggap sebagai pemiutang tidak bercagar. Ini menimbulkan persoalan bila dan sama ada pelanggan Celsius akan dapat membayar balik sebahagian atau mana-mana kerugian mereka. Ini mungkin menjadi subjek litigasi hangat di mahkamah muflis.

Pelakon Utama

● Rangkaian Celsius

● Ketua Pegawai Eksekutif Alex Mashinsky

Konteks

Celsius Didakwa Selamat Seperti Bank

Celsius menyatakan dirinya sebagai alternatif yang selamat kepada bank tradisional dan menjanjikan pengguna kadar faedah yang tinggi. Pelanggan boleh menggunakan kad kredit atau akaun bank mereka untuk membeli aset crypto. Untuk menarik pelanggan untuk mempertaruhkan mata wang kripto mereka dengan Celsius, syarikat itu menjanjikan pulangan sehingga 20% ke atas deposit, termasuk 8.8% pada stablecoin seperti USDT Tether.

Encik Mashinsky secara konsisten mengecilkan risiko yang disebabkan oleh strategi ini dan menyebut dakwaan awal bahawa syarikat itu menghadapi masalah sebagai "Fud" ("ketakutan, ketidakpastian dan keraguan").

Ramai pelanggan Celsius mempunyai bertulis kepada Mahkamah Kebankrapan, berhujah untuk mendapatkan akses kepada dana mereka dan mengatakan mereka berasa dibohongi oleh syarikat dan Alex Mashinsky.

“Saya menonton setiap AMA (Ask me Anything) setiap hari Jumaat sejak mendaftar, dan minggu ke minggu Alex akan bercakap tentang bagaimana Celsius lebih selamat daripada bank kerana mereka kononnya tidak membuat hipotesis semula dan menggunakan pinjaman rizab pecahan seperti yang dilakukan oleh bank. ,” kata Stephen Richardson.

Seorang lagi pengguna Celsius, Brian Kasper, berkata “Celsius terus memberitahu orang ramai bahawa mereka lebih baik daripada bank. Lebih selamat, dengan pulangan yang lebih baik. Serta beritahu kami mereka mempunyai wang tunai berbilion-bilion.”

Walaupun Celsius baru-baru ini memfailkan muflis, persoalan mengenai prosedur pengurusan risikonya telah beredar selama bertahun-tahun. Sebagai contoh, pada Jun 2021, Crypto Custodian Prime Trust memutuskan hubungan dengan Celsius selepas pasukan risikonya menyatakan kebimbangan mengenai strategi Celsius untuk "menghipotesiskan semula aset tanpa henti." Sejak Mac 2020, Celsius telah menggunakan Prime Trust untuk menyimpan aset bagi sesetengah pelanggannya.

Sebagai Scott Purcell, pengasas Prime Trust dan Kubu.xyz, memberitahu saya, “Pada tahun 2020 saya melihat lama pada Celsius dan platform pinjaman/pertaruhan lain kerana ingin tahu profesional. Semakin saya belajar tentang model perniagaan mereka, semakin saya bimbang. Saya meneliti bagaimana mereka membayar kadar faedah yang begitu tinggi. Saya pasti faham mendapat premium untuk melakukan sesuatu yang dielakkan oleh bank. Saya juga memahami aset pinjaman (hypothecating) untuk membolehkan orang ramai meminjam (margin). Itu perniagaan yang hebat. Tetapi itu tidak menjelaskan julat besar kadar faedah Celsius (dan yang lain seperti mereka) membayar orang untuk meminjamkan BTC, ETH dan aset kripto lain. Saya membaca bahawa mereka bukan sahaja memberi pinjaman sekali (menghipotesiskan) tetapi model mereka adalah salah satu penghipotesisan semula; meminjamkan aset yang sama berulang kali kepada hasil jus. Jika benar, itu menakjubkan, ia mungkin atau mungkin tidak sah (saya bukan peguam, jadi bukan panggilan saya) tetapi, tanpa persoalan, ini akan ditakdirkan untuk kegagalan kerana sebarang pergerakan pasaran yang tajam dalam mana-mana arah akan menjadi bencana kepada model perniagaan yang tidak masuk akal. Namun orang ramai beratur untuk menghantar wang tunai atau kripto kepada mereka pada model ini…gila.”

Celsius pada mulanya mendakwa ia boleh menjana hasil yang begitu besar dengan hanya meminjamkan dana pelanggan kepada institusi tetapi Celsius mengalih strategi dan mula menggunakan lebih banyak platform kewangan terdesentralisasi (DeFi). Ini akhirnya membawa kepada kekurangan $1.2 bilion dalam kunci kira-kira Celsius yang didedahkan baru-baru ini.

Tidak Semua Kebankrapan Dicipta Sama

Oleh kerana Celsius bukan peniaga broker berdaftar, ia dapat memfailkan perlindungan kebankrapan Bab 11, bukannya di bawah Bab 7.

Bab 11 muflis membolehkan perniagaan beroperasi semasa mereka menyusun semula kewangan mereka untuk membayar pemiutang. Sekiranya Celsius dikawal selia sebagai broker sekuriti atau komoditi atau difailkan untuk kebankrapan Bab 7, satu-satunya pilihannya adalah untuk membubarkan, membenarkan mahkamah menjual aset yang masih ada untuk membayar hutang.

Celsius telah berusaha untuk membebaskan modal operasi sebanyak mungkin. Baru-baru ini Celsius membebaskan lebih daripada satu bilion dolar dalam aset kripto, kebanyakannya dalam wBTC dan sejenis token terbitan eter (ETH) yang dipanggil stETH dengan membayar baki hutangnya kepada pelbagai protokol kewangan terdesentralisasi (DeFi) seperti AAVE dan Compound.

Dalam pemfailan kebankrapannya, Celsius meminta kebenaran untuk membayar sehingga $3.76 juta dalam lien dan tuntutan vendor, dan berkata ia mempunyai wang tunai $167 juta untuk menyokong operasi perniagaan.

Celsius Tergelincir Melalui Retak Kawal Selia Crypto

Syarat perkhidmatan Celsius – jika boleh dikuatkuasakan – mungkin menimbulkan masalah kepada pelanggan yang mencari pemulihan penuh deposit mereka. Terma menyatakan bahawa pengguna memindahkan "semua hak dan hak milik" aset kripto mereka kepada Celsius termasuk "hak pemilikan" dan hak untuk "mencagarkan, mengikrarkan semula, membuat hipotesis, hipotesis semula, menjual, meminjamkan, atau sebaliknya memindahkan atau menggunakan" sebarang jumlah daripada kripto tersebut, sama ada “secara berasingan atau bersama-sama dengan harta lain”, “untuk sebarang tempoh masa,” dan “tanpa mengekalkan dalam pemilikan Celsius dan/atau mengawal jumlah [crypto] yang sama atau mana-mana wang atau aset lain, dan untuk menggunakan atau melabur [crypto] sedemikian dalam budi bicara penuh Celsius." Celsius telah menulis dalam pemfailan mahkamah bahawa pelanggan memindahkan pemilikan aset kripto kepada syarikat, menjadikan pelanggan tersebut sebagai pemiutang tidak bercagar.

Sekiranya Celsius menjadi bank, deposit sehingga $250,000 akan diinsuranskan oleh badan persekutuan. Pengguna peniaga broker akan diinsuranskan sehingga $500,000 dalam sekuriti dan tunai oleh badan berasingan, SPIC.

Pada September 2021, pengawal selia di Kentucky, New Jersey dan Texas mencecah Celcius dengan perintah berhenti dan berhenti, dengan alasan produk yang mempunyai faedah harus didaftarkan sebagai sekuriti. Lembaga sekuriti negeri di Alabama, Kentucky, New Jersey, Texas dan Washington juga telah melancarkan siasatan ke dalam Celsius, Reuters laporan. SEC juga dilaporkan sedang meneliti Celsius.

Ini Mungkin Bukan Sekadar Masalah Celcius

Bank pseudo lain seperti Voyager (juga bankrap) dan BlockFi (dikukuhkan oleh FTX) mempunyai bahasa yang sama dalam syarat perkhidmatan mereka.

Terma Blockfi menyatakan bahawa “BlockFi mempunyai hak, tanpa notis lanjut kepada anda, untuk mencagarkan, menambah semula, hipotesis, hipotesis semula, menjual, meminjamkan, atau sebaliknya memindahkan, melabur atau menggunakan sebarang jumlah mata wang kripto tersebut yang disediakan oleh anda di bawah Pinjaman, secara berasingan atau bersama dengan harta lain, dengan semua hak pemilikan.” BlockFi memberi amaran, “[a] sebarang akaun bon atau amanah yang diselenggara oleh BlockFi untuk manfaat pelanggannya mungkin tidak mencukupi untuk menampung semua kerugian yang ditanggung oleh pelanggan. Memandangkan risiko ini, anda harus mempertimbangkan dengan teliti sama ada memegang mata wang kripto dalam akaun BlockFi adalah sesuai.”

Terma Voyager menunjukkan bahawa adalah tidak jelas bagaimana mata wang kripto pelanggan akan dilayan sekiranya berlaku prosiding insolvensi dan dengan jelas memberi amaran bahawa pelanggan boleh “dilayan sebagai pemiutang tidak bercagar” dan mengalami “jumlah kerugian semua mata wang Kripto Pelanggan.”

Voyager memfailkan perlindungan kebankrapan awal bulan ini. Kemudian minggu lepas, Rizab Persekutuan dan Perbadanan Insurans Deposit Persekutuan (FDIC) diperintahkan Voyager akan menghentikan sebarang pernyataan bahawa dana pelanggannya akan dilindungi sekiranya syarikat itu gagal. Kenyataan itu berkata, “Voyager telah membuat pelbagai perwakilan dalam talian, termasuk laman webnya, aplikasi mudah alih, dan akaun media sosial, menyatakan atau mencadangkan bahawa: (1) Voyager sendiri adalah diinsuranskan FDIC; (2) pelanggan yang melabur dengan platform cryptocurrency Voyager akan menerima perlindungan insurans FDIC untuk semua dana yang diberikan kepada, dipegang oleh, pada, atau dengan Voyager; dan (3) FDIC akan menginsuranskan pelanggan terhadap kegagalan Voyager itu sendiri. Perwakilan ini adalah palsu dan mengelirukan dan, berdasarkan maklumat yang kami ada sehingga kini, nampaknya representasi itu mungkin mengelirukan dan dipercayai oleh pelanggan yang meletakkan dana mereka dengan Voyager dan tidak mempunyai akses segera kepada dana mereka.”

Nombor Utama

Celsius telah berkata ia berhutang pengguna lebih daripada $4.7 bilion.

Celsius bernilai kira-kira $3 bilion selepas mengumpul $690 juta dalam pusingan pembiayaan Siri B pada Mei 2022, menurut pemfailan kebankrapan.

Celsius berkata di mahkamah bahawa nilai asetnya telah jatuh kira-kira $17.8 bilion sejak 30 Mac 2022, kepada $4.3 bilion daripada kira-kira $22.1 bilion.

Petikan Utama

“Kami telah melihat sekali lagi bahawa platform pinjaman beroperasi sedikit seperti bank. Mereka berkata kepada pelabur 'Beri kami crypto anda. Kami akan memberi anda pulangan besar 7% atau 4.5% pulangan.' Bagaimanakah seseorang menawarkan (peratusan pulangan yang begitu besar) dalam pasaran hari ini dan tidak memberikan banyak pendedahan? . . . Jika ia kelihatan terlalu bagus untuk menjadi kenyataan, ia mungkin terlalu bagus untuk menjadi kenyataan.” – Gary Gensler

Outlook

Secara umum, kebankrapan Bab 11 mengutamakan pembayaran balik kepada pemiutang terjamin, kemudian pemiutang tidak terjamin, dan akhirnya pemegang ekuiti. Celsius menyenaraikan lebih 100,000 pemiutang di seluruh dunia dalam pemfailannya, termasuk Pharos USD Fund ($81 juta terhutang) dan Alameda Research (berhutang hampir $13 juta).

Celsius menyatakan dalam pemfailan kebankrapannya bahawa pelanggannya memindahkan pemilikan kripto mereka kepada syarikat, yang berkemungkinan menunjukkan niat Celsius untuk menganggap pengguna sebagai pemiutang tidak bercagar. Walaupun pengguna boleh membicarakan status mereka sebagai pemiutang terjamin atau tidak terjamin, ini akan mengambil masa bertahun-tahun dan masih boleh menyebabkan pengguna tidak pernah melihat aset mereka lagi.

Menambah komplikasi lanjut, dalam prosiding kebankrapan tradisional, pemiutang mempunyai tuntutan dalam denominasi dolar dan tuntutan tersebut diukur pada tarikh pemfailan kebankrapan. Ramai yang tertanya-tanya bagaimana turun naik harga bitcoin akan berlaku dalam hal ini.

Celsius dijadual hadir di mahkamah muflis sekali lagi hujung bulan ini.

Perkara Keputusan

Prosiding kebankrapan baru-baru ini dalam ruang cryptocurrency berfungsi sebagai peringatan bahawa kekurangan kejelasan peraturan sering mengakibatkan kekurangan perlindungan dan hak pengguna yang jelas.

Syarat Perkhidmatan selalunya menunjukkan cara pelanggan akan dilayan apabila berlaku masalah. Pelabur harus menyemak dengan teliti syarat perkhidmatan dan menghubungi syarikat atau perwakilan undang-undang mereka sendiri sebelum mempercayai dana dengan platform. Pengguna juga harus memahami bahawa jika sesuatu kedengaran terlalu bagus untuk menjadi kenyataan, kemungkinan besar dan biasanya ganjaran yang besar (seperti tawaran faedah yang tinggi) juga menimbulkan risiko yang besar kepada pengguna.

Premis bitcoin sentiasa dijaga sendiri, yang bermaksud pengguna tidak memperoleh pulangan tetapi juga bermakna mereka bertindak sebagai bank mereka sendiri.