'Crypto Tidak Mementingkan Asas.' Adakah Itu Mampan?

Kebanyakan mata wang kripto mati. 

Ia terkenal di kalangan mereka yang telah menyaksikan lebih daripada satu kitaran. Beratus-ratus, jika tidak beribu-ribu, token melonjak, bersama bitcoin dan eter, tetapi jarang - atau, selalunya tidak pernah - menuntut semula paras tertinggi sepanjang masa.

Hanya 26 daripada 200 aset digital teratas mengikut permodalan pasaran terus mencapai tahap tertinggi baharu selepas kemuncak pasaran kenaikan harga terakhir pada Januari 2018.

Separuhnya ialah token lapisan-1, seperti litecoin, eter dan cardano. Lima ialah token tadbir urus yang memberikan hak mengundi yang menguasakan protokol kewangan terdesentralisasi, seperti Gnosis dan district0x.

Ia bukan gambar merah jambu. Tetapi prospek semakin merosot dalam mendenominasikan nilai mata wang kripto dalam istilah bitcoin, bukannya dolar biasa. 

Beralih kepada penentuan harga bitcoin, dan hanya enam daripada mata wang kripto tersebut melebihi kemuncak sebelumnya dalam tempoh masa yang sama: dogecoin, syiling binance, chainlink, decentraland, vechain dan syiling enjin.

Pilihan kecil pemenang, mewakili hanya 3% daripada 200 aset digital teratas. Tiada trend yang jelas yang menghubungkan mereka, sama ada. 

Dogecoin secara literal ialah parodi diri "ke-bulan", manakala vechain token lapisan-1 dikuasakan oleh meme "rantaian sekat untuk rantaian bekalan". 

Syiling Binance mempunyai beberapa kuasa kekal yang disokong oleh mekanisme pembakaran yang menarik. Chainlink mempunyai, boleh dikatakan, lebih banyak utiliti daripada kebanyakan, menyokong ekosistem regangan suapan data dan harga hujah-hujah, yang menghubungkan pelbagai rantaian blok dan kontrak pintar untuk melaksanakan transaksi tanpa pengesah pihak ketiga.

Kejayaan Decentraland dan enjin coin, kata peserta industri, boleh dijelaskan sebahagiannya oleh brouhaha metaverse dan dapps permainan berkuasa blokchain (aplikasi terdesentralisasi) yang dijangka akan berkembang popular tidak lama lagi. 

Sambungan palsu sebegini mencadangkan kebanyakan aset digital tidak dapat dielakkan memuncak dalam pasaran kenaikan harga, tetapi dengan cepat menjadi kaput sebaik sahaja gembar-gembur itu pudar — ditakdirkan untuk tidak pernah meninjau semula kegemilangan mereka yang bergemerlapan untuk menjadikan pemegang beg pembeli terbanyak keseluruhannya.

Jadi, bagaimanakah harga aset digital secara saksama? Apakah nilai kripto, sebenarnya? 

Memandangkan 200 syiling teratas dari pasaran kenaikan harga sebelumnya turun lebih daripada 90%, dari segi dolar, dari paras tertinggi sepanjang masa, bagaimana dan mengapa pasaran menentukan sejauh mana mereka pergi?

Aliran tunai menurun untuk aset digital

Terminal Token ialah satu platform yang menawarkan cara untuk memikirkan semuanya. Ia menawarkan pelbagai metrik yang bertujuan untuk membandingkan pelbagai protokol, mengulangi kaedah penilaian syarikat tradisional dalam nisbah harga kepada pendapatan dan jumlah hasil.

"Melihat ke belakang, terutamanya membandingkan pasaran kenaikan harga 2018 dengan apa yang kami saksikan pada 2021, adalah sangat sukar untuk benar-benar membina apa-apa jenis tesis mengapa token tertentu berjaya," Oskari Tempakka, peneraju pertumbuhan Terminal Token, memberitahu Blockworks.

Platform mengukur protokol yang menjana aliran tunai bersama pemula blockchain yang beroperasi sepenuhnya dalam rantaian. Tidak mungkin untuk menilai protokol berdasarkan faktor tersebut semasa pasaran kenaikan harga yang lalu, kata Tempakka, kerana baru separuh tahun 2020 — semasa musim panas DeFi — apabila aplikasi pertama yang dibina di atas Ethereum sebenarnya mula menjana aliran tunai positif kepada protokol. 

Kesimpulannya: Menganalisis mata wang kripto yang terbang paling tinggi daripada kenaikan harga terakhir, sama ada penilaian dolar atau bitcoin, pada asasnya adalah mustahil.

Namun, separuh daripada 200 aset digital teratas yang mencatatkan paras tertinggi sepanjang masa sepanjang kitaran terkini ialah aset lapisan-1.

Layer-1s, tulang belakang aset digital, mengatasi prestasi kali ini di sebalik pengiktirafan nama yang sihat dan usaha ramai pembangun, serta pembuat pasaran dan peniaga berpoket dalam yang mengutamakan aset dengan lebih mudah tunai. 

Perlu ada permodalan pasaran yang besar untuk dana lindung nilai tambah $1 bilion untuk mengganggu perdagangan aset — atau menggerakkan jarum harga begitu banyak dalam membina kaki panjang atau pendek sehingga keuntungan menjadi usang. 

"Saya katakan tesis di sebalik lapisan-1 ialah anda pada dasarnya membina lapisan penyelesaian berskala tak terhingga untuk sebarang aplikasi lain yang dibina di atas," kata Tempakka. “Lebih mudah untuk membina tesis yang lebih yakin tanpa had penilaian berbanding aplikasi tulen — begitulah cara kami melihat lapisan-1 sekarang, sekurang-kurangnya yang sebenarnya mampu menjana aliran tunai dan menangkap nilai itu .”

Aliran tunai sebenarnya menurun kerana ia berkaitan dengan cubaan meletakkan tanda harga pada aset kripto. Mereka tidak lemah dalam dan tentang diri mereka sebagai metrik, tetapi peserta industri berpendapat bahawa trajektori pertumbuhan pesat crypto memerlukan rangka kerja yang berbeza. 

Mengaplikasikan teknik pemilihan saham asas konvensyen tidak akan berfungsi dengan pemula yang disokong modal teroka, kata mereka - jadi mengapa ia harus berfungsi apabila ia berkaitan dengan aset digital?

Jika mungkin untuk menilai aset kripto berdasarkan asas konvensional, maka perbandingan antara epal dengan epal dengan syarikat dunia sebenar juga boleh dilakukan. 

"Crypto tidak mengambil berat tentang asas, aliran tunai tradisional," Hassan Bassiri, naib presiden pengurusan portfolio di pengurus aset digital Arca, memberitahu Blockworks. "Sifat kripto ialah ia mengambil berat tentang potensi pertumbuhan."

Tambah Bassiri: “Katakan sesuatu seperti Aave atau Yearn berdagang pada nisbah harga kepada jualan 1,000 tetapi neobank pesaing fintechnya berdagang pada 200 — adakah mata wang kripto bernilai gandaan 5x pada itu?”

Mengetik aliran tunai untuk menilai aset digital — sama seperti saham Amazon atau Tesla — membayangkan ia tidak boleh meningkat selama-lamanya, tanggapan yang serupa dengan kryptonite untuk crypto die-hards. 

Malah, aliran tunai menyediakan satu kaedah menilai aset digital, yang secara automatik bermakna ia tidak boleh meningkat selama-lamanya, tanggapan yang serupa dengan kryptonite untuk pelabur mata wang kripto. 

Hasilnya: pasaran yang tidak menentu dan bergelora yang mengutamakan sentimen sosial dan glamor berbanding Econ 101.

Pasaran yang didorong oleh asas berada di kaki langit

Jika melihat ke masa lalu tidak menjelaskan cara peniaga menilai aset digital, siapa kata projek mana yang di antara banyak harapan mempunyai peluang yang realistik untuk mengatasi pasaran beruang?

Satu sebab untuk optimis, menurut Bassiri: Semakin banyak protokol sedang berusaha untuk mengikat kes penggunaan dunia sebenar kepada hasil dalam rantaian. Contoh contoh: Tindakan MakerDAO baru-baru ini untuk mengapungkan pinjaman $100 juta dalam denominasi token DAI kepada Huntingdon Valley Bank yang berusia 151 tahun, dengan potensi untuk meningkatkan revolver kredit kepada $1 bilion yang mengejutkan dalam tempoh 12 bulan. 

Tempakka Terminal Token sedang bersaing untuk prospek masa depan di mana majoriti token teratas didorong oleh asas yang boleh diukur — dan mereka mesti menjana aliran tunai yang mampan untuk menggerakkan model itu. 

“Jika anda pelabur ekuiti persendirian tradisional, anda akan sampai ke peringkat di mana anda boleh melihat data hasil protokol kripto dan sebenarnya membina tesis pelaburan yang kukuh di sekelilingnya,” kata Tempakka.