Jangan ketinggalan CoinDesk Konsensus 2022, pengalaman festival crypto & blockchain yang mesti dihadiri tahun ini di Austin, TX 9-12 Jun ini.
Panggilan margin akan datang untuk pelombong mata wang kripto kerana pasaran beruang terus menuntut mangsa.
Pelombong kripto swasta dan tersenarai awam telah mengumpul hutang antara $2 bilion hingga $4 bilion untuk membiayai pembinaan kemudahan besar mereka di seluruh Amerika Utara, menurut data yang dikumpulkan oleh CoinDesk dan peserta industri.
Memandangkan nilai keluaran pelombong turun secara mendadak bersama-sama dengan harga bitcoin (BTC), mereka perlu membuat keputusan yang sukar tentang cara untuk terus hidup – termasuk menjual duit syiling dan peralatan yang diperoleh dengan susah payah.
"Ia menyakitkan tetapi perlu," Alex Martini, Ketua Pegawai Eksekutif firma pengehosan perlombongan Blockfusion, memberitahu CoinDesk, mengenai penjualan rizab bitcoin bernilai "berjuta-juta" dolar untuk membayar hutang firma itu. Sekarang Blockfusion mempunyai rizab tunai untuk bertahan kira-kira enam bulan, tetapi "jika pasaran tidak berubah" syarikat itu "akan terpaksa melakukan satu lagi pusingan" pembubaran, katanya.
Blockfusion bukanlah bersendirian dalam kesusahan ini. Dengan harga bitcoin pada paras terendah sejak 2020, kuasa pemprosesan global pada rangkaian, atau kadar hash, menghampiri paras tertinggi sepanjang masa dan harga tenaga meningkat, margin keuntungan pelombong semakin mengecil.
Model mesin lama menjadi tidak menguntungkan dan dimatikan - kadar cincang menurun sebanyak 11% antara 12 Jun dan 27 Jun, data daripada Blockchain.com menunjukkan.
Pelombong pernah teguh pada “kesedaran” strategi (memegang bitcoin daripada menjualnya), kini terpaksa mencairkan pegangan crypto mereka untuk membayar kos operasi dan ansuran pinjaman.
Hasil perlombongan Bitcoin dalam istilah dalam denominasi dolar setiap kilowatt jam (kWj) telah berkurangan lebih separuh sejak awal tahun, data yang disusun oleh Presiden Data Huluan Steve Barbour menunjukkan. Menggunakan mesin generasi baru seperti Antminer S19 Pros dan Whatsminer M30S+ boleh membuat perubahan besar kerana ia membawa dua kali ganda hasil daripada model lama seperti Atminer S9, menurut data Barbour.
Pelombong yang menggunakan mesin terkini dan mempunyai harga elektrik yang rendah – kurang daripada 6 sen setiap kilowatt jam, mengekalkan kos keseluruhan mereka untuk melombong bitcoin di bawah $10,000 – masih boleh memenuhi keperluan dan memenuhi kewajipan pinjaman mereka, kata Brian Wright, naib Galaxy Digital presiden perlombongan.
Penganalisis pelaburan CoinShares Alexander Schmidt memberitahu CoinDesk dia berpendapat "majoriti pelombong tersenarai" masih menguntungkan walaupun dengan harga bitcoin sekitar $20,000.
“Pelombong yang tidak mempunyai leverage dan menjalankan [mesin] generasi baharu, dan terdapat beberapa daripada mereka di Amerika Syarikat, mereka mungkin masih baik” dari segi keuntungan, kata Juri Bulovic, ketua perlombongan di Foundry Digital. Foundry dimiliki oleh syarikat induk CoinDesk, Digital Currency Group.
Siapa yang menumpukan hutang?
Menambah hutang ke dalam persamaan melukiskan gambaran yang lebih gelap.
Penambang bitcoin yang disenaraikan secara terbuka telah meminjam sekurang-kurangnya $2.16 bilion, berdasarkan data yang dikumpulkan daripada nota pelabur 14 Jun daripada firma sekuriti B. Riley Financial dan termasuk Pinjaman $37 juta didedahkan oleh Bitfarms pada 17 Jun.
Pada peringkat yang lebih tinggi, pelombong awam dan swasta telah meminjam sejumlah $3 bilion hingga $4 bilion pinjaman yang disokong oleh komputer perlombongan, dianggarkan Ketua Ekonomi dan Ketua Pegawai Operasi firma perlombongan Luxor Technologies, Ethan Vera.
Core Scientific (CORZ) dan Marathon Digital (MARA) adalah antara pelombong yang paling berleveraj tinggi berdasarkan nisbah hutang kepada modal mereka. Walau bagaimanapun, obligasi hutang mereka kebanyakannya adalah nota janji janji terjamin yang tidak matang sehingga 2024 dan 2025, jadi mereka mempunyai masa untuk membayar pinjaman.
Nisbah modal adalah petunjuk betapa tingginya beban hutang syarikat berbanding dengan ekuitinya. Semakin tinggi nisbah, semakin besar risikonya.
Northern Data, firma pengehosan Jerman, mempunyai a nisbah hutang kepada ekuiti 1.84, menurut data yang dilaporkan kepada bursa saham Jerman untuk 2020, yang tertinggi dalam kalangan pelombong yang ditinjau oleh CoinDesk.
Bagaimanapun nisbah itu tidak menggambarkan kewangan syarikat dengan tepat hari ini, ketua perhubungan pelabur Northern Data Jens-Philipp Briemle memberitahu CoinDesk melalui e-mel. Penambang itu memperoleh beberapa pemiutangnya pada 2021 untuk membayar hutang dan pada masa yang sama berjaya mengurangkan sebahagian besar hutangnya melalui penjualan tapak 300 megawatt di Texas. Syarikat itu mempunyai hutang tertunggak sebanyak EUR 20 juta ($21 juta) yang dijangka akan dibayar menjelang Ogos 2022, kata Briemle.
Syarikat idealnya tidak menggunakan aset mereka untuk membayar hutang mereka, sebaliknya bergantung pada hasil mereka untuk menampung pembayaran. Ramai pelombong berkemungkinan tidak memperoleh hasil yang mencukupi untuk membayar ansuran hutang bulanan mereka untuk pinjaman ini, tanpa mengira harga yang mereka beli mesin, dengan mengambil kira syarat pinjaman biasa, kata Bulovic.
Sebagai contoh, pada akhir suku pertama, Perlombongan Digital Kuat Kuat (SDIG) mempunyai pinjaman tertunggak sebanyak $70 juta untuk dibayar menjelang akhir tahun, tetapi mengalami kerugian bersih sebanyak $30 juta pada suku yang sama, menurut sebuah pemfailan dengan Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa AS (SEC). Penambang tidak menjawab permintaan CoinDesk untuk mengulas mengenai cerita ini.
Pinjaman di bawah air
Pelombong yang meminjam wang untuk membiayai rancangan pengembangan mereka kini perlu membuat keputusan yang sukar. Kebanyakan "pinjaman itu tidak dapat dielakkan hari ini" dan peminjam memerlukan "pendapatan yang ketara di luar pembiayaan untuk kekal semasa," kata Neil Van Huis, rakan kongsi di BlockFills, yang merupakan salah satu firma pertama yang memberikan pinjaman pembiayaan peralatan kepada pelombong pada tahun 2020.
Pinjaman pembiayaan peralatan seperti yang diambil oleh pelombong adalah "di bawah air" apabila nilai pinjaman melebihi nilai aset asas, seperti mesin perlombongan bitcoin.
Pada kemuncak pasaran, apabila bitcoin melebihi $60,000, syarikat membeli pelombong pada $90, $100 dan lebih banyak lagi setiap terahash, kata Bulovic. Itu menambah sehingga sebanyak $10,000 setiap mesin. “Tag harga yang lebih besar bermakna jumlah pinjaman lebih tinggi. Maknanya bayaran bulanan lebih tinggi,” katanya.
Firma yang membuat tempahan untuk pelantar perlombongan "pada kemuncak pasaran menaik untuk harga puncak dengan deposit yang besar," kini "di tempat yang sukar untuk diikuti," kata Jamie Leverton, Ketua Pegawai Eksekutif Hut 8 Mining (HUT). "Dalam masa terdekat, kita akan melihat beberapa pinjaman yang mungkir, pelombong tidak dituntut dan sasaran pemerolehan," kata Leverton.
Pelombong yang dibiayai 100%, berumur kurang daripada dua tahun dan kecil tanpa ekonomi yang berfaedah berkemungkinan menjadi orang pertama yang mengalami kemungkiran pada pinjaman berkaitan, kata Van Huis.
Memberi kredit buruk
Kesukaran pelombong dalam membayar ansuran mereka menimbulkan risiko untuk keseluruhan ekosistem, kerana mereka membiarkan pemberi pinjaman terdedah kepada kemungkiran. Leverton dari Hut 8 Mining berkata dia menjangkakan pelombong akan tertunggak. Pelombong perlu bersedia untuk pasaran beruang semasa masa kenaikan harga, memikirkan cara menguruskan kitaran, perbendaharaan dan kunci kira-kira, katanya pada persidangan Konsensus 2022 CoinDesk di Austin, Texas, bulan lepas.
Menurut Van Huis, pemberi pinjaman BlockFi dan NYDIG telah memberikan "kredit yang mengerikan" yang pelombong akan mengalami kesukaran untuk membayar balik memandangkan keadaan pasaran semasa. Syarikat-syarikat ini tidak mendedahkan berapa banyak pinjaman perlombongan yang terdapat pada kunci kira-kira mereka, jadi sukar untuk menganggarkan sejauh mana mereka terdedah.
Selepas beberapa hari spekulasi mengenai kewangannya - termasuk yang dikatakan bocor kunci kira-kira yang dikatakan menunjukkan syarikat mengalami kerugian bersih $221 juta di tengah-tengah pasaran beruang 2021 – BlockFi mengumumkan ia mendapat talian kredit $250 juta daripada FTX. banyak dipanggil ia a bailout. Pemberi pinjaman tidak menjawab permintaan CoinDesk untuk mengulas mengenai cerita ini.
Syarikat seperti "Celsius, BlockFi, khususnya BlockFi dan juga NYDIG, apabila mereka membiayai orang pada 75% hingga 80% LTV [pinjaman kepada nilai] pada $65 setiap terahash atau lebih tinggi, kebanyakan mereka jauh lebih tinggi ke arah $80 satu terahash" telah membina "Kredit yang mengerikan untuk industri kerana semua pinjaman itu di bawah air hari ini," kata Van Huis.
Nisbah pinjaman kepada nilai digunakan untuk menilai risiko pinjaman dengan membandingkan nilainya dengan aset bercagar asas. Semakin tinggi nisbah, semakin tinggi risiko, yang sering diterjemahkan kepada kadar faedah yang lebih tinggi.
Secara umum, dalam beberapa tahun kebelakangan ini, kadar faedah untuk pinjaman pembiayaan peralatan untuk pelombong bitcoin biasanya berada dalam dua digit, antara kira-kira 10% dan 19%, pemfailan pelombong yang didagangkan secara terbuka dengan rancangan SEC. (Sebagai perbandingan, walaupun selepas kenaikan baru-baru ini, kadar gadai janji rumah di AS berjalan di rendah hingga pertengahan satu digit.)
Tanda harga $80 untuk terahash kuasa perlombongan kelihatan tinggi memandangkan litar bersepadu khusus aplikasi (ASIC) kini dijual di bawah $60/TH, menurut data daripada Indeks Hashrate Luxor. Ini menunjukkan bahawa bukan sahaja pinjaman awal yang diberikan berisiko, tetapi nilai aset pendasar telah menurun dengan ketara apabila nilai ASIC telah berkurangan.
"Sesetengah pemberi pinjaman mengambil lebih banyak risiko daripada yang lain," dari segi perlindungan yang mereka ada dalam kes kemungkiran dan cara mereka mengira LTV, kata Wright. LTV boleh dikira dengan nilai bitcoin atau mesin pada masa pinjaman diberikan, tetapi pemberi pinjaman harus mempertimbangkan berapa harga pembubaran sebenar apabila tiba masanya, jelasnya.
BlockFi dan NYDIG memberikan pinjaman yang sangat besar agak lewat dalam kitaran, kata seorang lagi orang dalam industri yang tidak mahu dinamakan semasa mengulas mengenai syarikat lain. Ini bermakna harga setiap terahash dan oleh itu ansuran bulanan lebih tinggi. Terdapat pemberi pinjaman dalam pasaran yang "sangat terdedah" dan "sangat bimbang," kata orang dalam.
BlockFi enggan menjawab senarai soalan khusus daripada CoinDesk. Ketua Pegawai Risiko Yuri Mushkin berkata firma itu "menjalankan perniagaan pinjaman yang pelbagai kepada ekosistem kripto," yang mana "pinjaman yang disokong perlombongan hanyalah sebahagian." Mushkin menambah, "Pinjaman yang disokong perlombongan ini disandarkan, dan kami mengikuti risiko berhemat dan amalan pengunderaitan yang kami laksanakan di seluruh perniagaan institusi kami."
NYDIG tidak menjawab permintaan CoinDesk untuk mengulas cerita ini.
Pemberi pinjaman yang berpangkalan di New York menandatangani pinjaman $70 juta untuk Argo Blockchain pada bulan Mac dan talian kredit $37 juta untuk Bitfarms pada 14 Jun. Bersama-sama dengan pinjaman itu, Bitfarms berkata ia menjual 1,500 BTC. Hanya seminggu kemudian, pelombong itu berkata ia telah menjual BTC 1,500 lagi untuk membayar hutangnya yang lain daripada Galaxy.
Baca lebih lanjut: Bitfarms Ingin Meningkatkan Kecairan Dengan Penjualan 1,500 Bitcoin, Pinjaman Baharu
TeraWulf juga mengambil a Pinjaman $15 juta dalam bentuk nota janji janji boleh tukar pada 13 Jun.
Jika "ekonomi tidak berubah, hanya menunggu masa sehingga beberapa pelombong lalai" manakala pada masa yang sama "peminjam mempunyai sedikit jalan keluar" untuk "menyelamatkan diri mereka" kerana nilai cagaran, biasanya mesin perlombongan atau bitcoin, adalah jatuh setiap hari, kata orang dalam.
Celsius baru-baru ini pengeluaran terhenti untuk pelanggan tanpa banyak penjelasan, mencetuskan siasatan daripada pihak berkuasa di beberapa negeri AS.
BlockFi, seperti Celsius, bekerja dengan dana yang diperoleh daripada pendeposit, yang bermaksud ia perlu membayar mereka kembali, manakala NYDIG mengumpul wang melalui ekuiti, jadi ia hanya akan mengambil masa yang lebih lama untuk mendapatkan semula dana tersebut, kata Van Huis.
Hanya kira-kira 6% daripada aset $5.3 bilion Galaxy Digital berkaitan dengan perlombongan, atau $301 juta, yang biasanya termasuk pinjaman belum terima, menurut sebuah laporan pendapatan suku tahunan. Pemfailan itu juga memperincikan bahawa firma itu telah membayar prabayar $89.9 juta dalam perbelanjaan perlombongan dan deposit, meninggalkan kira-kira $211 juta yang boleh menjadi pendedahan pemberi pinjaman kepada pinjaman perlombongan. Seorang jurucakap enggan mengulas mengenai angka tersebut.
Hodl tiada lagi
Pelombong telah menjual bitcoin ke bursa pada kadar rekod. Pada bulan Mei, pelombong bitcoin menjual lebih 100% pengeluaran bulanan mereka, berbanding 30% antara Januari dan April, kata Jaran Mellerud, penyelidik kanan di Arcane Research.
Platform maklumat dalam rangkaian seperti CryptoQuant and CoinMetrics telah mencatat rekod aliran syiling daripada pelombong ke bursa sejak beberapa minggu lalu. Ini tidak semestinya petunjuk penjualan; ia boleh bermakna bahawa pelombong sedang mempertaruhkan token mereka atau bersedia untuk menjual, jelas Wright.
Dengan kecairan yang ketat, pelombong yang mencagarkan bitcoin yang mereka lombong sebagai cagaran untuk mendapatkan pinjaman peralatan mungkin tidak dapat mengewangkan mereka untuk apa-apa selain daripada membayar hutang mereka. Dalam kes ini, cagaran mungkin dipegang oleh pemberi pinjaman, dan hanya akan dijual dalam kes panggilan margin, kata Bulovic.
Ini adalah kes untuk Blockfusion, yang mempunyai panggilan margin pada $29,000, menurut Ketua Pegawai Eksekutif firma itu. A panggilan margin berlaku apabila nilai cagaran peminjam jatuh di bawah ambang tertentu, ditentukan dalam persetujuan dengan pemberi pinjaman. Dalam kes itu, peminjam perlu menghasilkan dana untuk melebihi ambang tersebut, yang kadangkala bermakna menjual aset pada harga pasaran yang tidak menguntungkan–seperti BTC di bawah paras $20,000.
Blockfusion terpaksa memilih antara menyiarkan lebih banyak cagaran atau menjual bitcoinnya, kata Martini, sambil menambah bahawa kebanyakan pelombong yang dia kenali "kehilangan cagaran mereka."
Pada masa yang sama, firma yang mengumpul wang dengan mengambil hutang atau mencairkan saham mereka dengan mengeluarkan lebih banyak saham telah menyekat keupayaan mereka untuk berkembang pada masa ini kerana mereka perlu sama ada menyiarkan cagaran tambahan atau mencairkan pegangan bitcoin mereka, kata Matthew Schultz, pengerusi eksekutif di CleanSpark, pelombong bitcoin yang membeli kontrak sedia ada untuk 1,800 mesin bulan ini daripada rakan sebaya yang lain.
"Kami diberikan peluang yang sama seperti orang lain," kata Schultz. CleanSpark mempunyai peluang untuk memanfaatkan bitcoin "untuk manfaat sedikit aliran tunai dan kemudian untuk melihat persaingan dinaikkan sehingga ia menjadi hampir tidak realistik," katanya. Tetapi syarikat itu mengelak perkara itu, dan mempunyai nisbah hutang kepada modal kedua terendah dalam kalangan pelombong yang ditinjau.
Untuk mendapatkan pinjaman $35 juta daripada pembiaya modal teroka awal tahun ini, CleanSpark sebaliknya mencagarkan pelantar perlombongan bitcoinnya.
Percuma mesin untuk semua
Pelombong Bitcoin yang menyiarkan mesin mereka sebagai cagaran berhadapan dengan satu set masalah yang berbeza. Dengan pelombong yang ingin memunggah mesin mereka untuk mendapatkan wang tunai yang sangat diperlukan, harga ASIC telah menurun dengan ketara.
Sebaik-baiknya, pelombong akan menjual model mesin lama tetapi tiada pasaran untuk mereka pada masa ini kerana ia tidak menguntungkan, kata Schultz CleanSpark, jadi mereka "terpaksa menjual peralatan yang lebih baru" atau memanfaatkan bitcoin mereka.
Ruang rak adalah faktor pengehad bagi mereka yang ingin membeli pelantar.
Jika firma yang melombong untuk akaunnya sendiri muflis, ia tidak boleh melombong di tapaknya kerana ia akan kehabisan wang tunai, jadi walaupun pemberi pinjaman ingin mengambil alih mesin itu, mereka perlu mencari tapak pengehosan untuk dipasang mesin itu masuk, kata Van Huis. Tetapi semua tapak pengehosan berada pada kapasiti maksimum, tambahnya.
Satu firma pengehosan perlombongan yang berpangkalan di AS memberitahu CoinDesk bahawa ia telah menerima peningkatan jumlah panggilan daripada pelombong yang hampir terdesak yang ingin menempatkan pelantar yang dibeli dengan harga murah. Tetapi kemudahan hos sepenuhnya penuh jadi ia tidak boleh menerima sebarang tawaran.
Di tempat yang lebih tidak menentu ialah firma perlombongan yang mengambil pinjaman yang dijamin dengan pesanan masa hadapan, bermakna kontrak untuk mesin yang masih belum dihantar. Pelombong ini perlu membayar pelantar yang tidak menjana wang pada masa ini.
Pemberi pinjaman dan peminjam yang dibebani dengan pinjaman besar "terhadap pesanan pembelian" berada dalam "kedudukan sukar" kerana bukan sahaja nilai mesin jatuh dengan ketara, tetapi peralatan itu tidak berada di AS pada masa ini, kata Wright.
"Saya tidak nampak bagaimana anda boleh bertahan," kata Van Huis.
Sesetengah pelombong mungkin perlu mengambil pinjaman tambahan untuk membeli pelantar yang mereka telah meletakkan deposit.
"Satu set sampel pelombong awam masih berhutang $1.9 bilion tahun ini, untuk pembelian ASIC yang mereka komited," kata ketua perlombongan Galaxy Digital, Amanda Fabiano, semasa perbincangan panel di Consensus 2022.
Baca lebih lanjut: Pasaran Beruang Dapat Melihat Beberapa Pelombong Kripto Berpaling kepada M&A untuk Kemandirian
Tidak kira apa yang digunakan oleh pelombong cagaran, nilainya telah menurun dalam beberapa bulan kebelakangan ini, kata Galaxy's Wright. "Saya sebenarnya tidak melihat perbezaan besar antara pelombong yang mengejar pinjaman yang disokong bitcoin, berbanding pinjaman yang disokong ASIC," tambahnya.
Kesan jangka panjang
Sumber industri yang CoinDesk bercakap bersetuju bahawa industri akan disatukan dalam beberapa bulan akan datang apabila pemain yang lemah terpaksa memunggah aset.
Ini bukan sahaja akan membawa peluang kepada pemain lain dalam bentuk ASIC murah, tetapi akan memudahkan mereka yang masih mengambil bahagian untuk melombong bitcoin.
"Apabila pelombong yang kurang cekap pergi ke luar talian, kadar cincang rangkaian yang lebih rendah secara langsung akan memanfaatkan mesin kecekapan tinggi dengan harga penutupan yang rendah," tulis penganalisis Canaccord Genuity Joseph Vafi dalam nota penyelidikan 20 Jun.
Kesukaran melombong blok bitcoin dan meraih ganjaran secara automatik menyesuaikan semula untuk mengekalkan masa yang diperlukan sekitar 10 minit. Semakin tinggi hashrate rangkaian, semakin tinggi kesukarannya.
Pelarasan kesukaran seterusnya ialah dijangka untuk memudahkan melombong blok, kerana pelombong telah meninggalkan rangkaian.
Penghantaran pelantar perlombongan masih datang dalam talian, yang akan meningkatkan kadar hash pada tahun ini, kata penganalisis CoinShares Alexander Schmidt.
Pada masa yang sama, kenaikan harga gas asli memberikan tekanan tambahan pada margin untuk syarikat seperti Marathon Digital dan Hut 8 yang bergantung pada sumber ini. "Pelombong yang dikuasakan 100% oleh tenaga boleh diperbaharui mungkin mendapat manfaat daripada persaingan yang lebih rendah," tulis Vafi dari Canaccord Genuity.
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/crypto-miners-face-margin-calls-133524304.html