Crypto Mengambil Wall Street dalam Perjalanan Liar. Kini Berakhir dengan Air Mata.

Tidak ada ironi kecil dalam pemurnian Bitcoin yang mengambil gambar di seluruh kripto. Bitcoin bukanlah contoh kebaikan; melombong barangan itu adalah intensif tenaga dan kos alam sekitar. Dan ia gagal dengan teruk sebagai penyimpan nilai atau lindung nilai inflasi—dua penggunaan yang sangat digalakkan. Turun 70% dalam tempoh tujuh bulan dengan $900 bilion dalam nilai pasaran yang hilang, raja crypto kelihatan lebih telanjang berbanding sebelum ini.

Tetapi Bitcoin bukan masalah terbesar crypto hari ini. Ia adalah keturunan token dan amalan kewangan industri yang bergerak bebas. Daripada merevolusikan Wall Street, industri crypto telah mengguna pakai banyak produknya dan mencipta semula mereka, sebahagian besarnya dengan peraturan pembuatannya sendiri. Kini, terima kasih kepada gabungan leverage yang tidak terkawal, pembubaran automatik dan harga yang runtuh, ia juga mencipta semula krisis kewangan.

“Industri dan syarikat ini diselubungi misteri. Dalam situasi itu, sejarah memberitahu kita bahawa akan ada pelbagai tingkah laku berisiko, penipuan dan penipuan,” kata John Reed Stark, bekas ketua Pejabat Penguatkuasaan Internet Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa. “Ia bukan Wild West. Ia adalah anarki seperti Walking Dead tanpa undang-undang dan perintah.”

Di sebalik Bitcoin terdapat banyak token lain, platform dagangan dan bank separa yang menawarkan hasil yang sangat tinggi untuk deposit. Dunia perbankan bayangan dan perdagangan yang selari ini sedang berusaha keras untuk berada di atas air di tengah-tengah siri krisis, termasuk kegagalan "stablecoin" utama, kejatuhan dana lindung nilai, dan masalah kecairan di beberapa pemberi pinjaman crypto besar.

Iklim makro yang lebih sukar telah meletakkan industri ini di hadapannya. Kadar faedah yang meningkat dan keadaan kewangan yang lebih ketat telah mencetuskan rempuhan daripada apa-apa yang berkaitan dengan kripto, di tengah-tengah penjualan yang lebih luas dalam teknologi secara keseluruhan.

Tetapi industri hampir tidak kukuh untuk lulus ujian tekanan pasaran. Permulaan dan pertukaran kripto berkembang dalam vakum pengawalseliaan, mewujudkan peraturan tadbir urus mereka sendiri atau menyebarkannya melalui "protokol" perisian sumber terbuka. Penyokong kripto telah lama mengemukakan amalan tempatan ini sebagai penambahbaikan ke atas Wall Street—memecahkan kewangan daripada belenggu bank dan pembrokeran. Tetapi dalam beberapa cara, industri menyesuaikan buku main Wall Street kepada teknologi baharu. Dan penyeliaannya hampir sepenuhnya oleh mereka yang mempunyai kepentingan kewangan dalam hasilnya.

Dua daripada kebimbangan terbesar sekarang ialah bank kripto dan dana lindung nilai. Celsius Network, pemberi pinjaman kripto utama yang telah mengambil deposit $11 bilion, telah membekukan pengeluaran kerana ia cuba menghalang bank yang mungkin akan menghentikan perniagaannya. Pada 30 Jun, Celsius berkata ia sedang mengambil langkah untuk memelihara aset dan sedang meneroka pilihan yang "termasuk meneruskan transaksi strategik serta penstrukturan semula liabiliti kami, antara jalan lain." Celsius tidak menjawab permintaan untuk komen.

Dana lindung nilai Three Arrows Capital, yang dikenali sebagai 3AC, sementara itu, telah diperintahkan untuk membubarkan oleh mahkamah di British Virgin Islands selepas disaman oleh pemiutang. Dana itu telah meminjam banyak untuk membina portfolio yang dikatakan bernilai $18 bilion. Dan ia telah membina kedudukan yang besar

Grayscale Trustco Bitcoin

(ticker: GBTC), amanah tertutup yang berdagang secara terbuka dan merupakan kenderaan popular untuk arbitraj kripto.

Selama bertahun-tahun, GBTC berdagang pada premium yang ketara kepada pegangan Bitcoin asasnya—mempunyai nilai 35% lebih tinggi daripada pegangan tokennya pada satu ketika pada 2020. Ini bermakna dana lindung nilai boleh membuat wang mudah dengan meminjam Bitcoin, memberikan mereka kepercayaan sebagai pertukaran untuk saham, dan kemudian menjual saham untuk keuntungan sebaik sahaja tempoh menunggu tamat.

Tetapi pada tahun 2021, premium itu bertukar kepada diskaun, dan ia telah melebar apabila harga Bitcoin menurun—GBTC baru-baru ini berdagang pada diskaun sebanyak 29% kepada nilai aset bersihnya. Itu memerangkap pelabur seperti 3AC, disenaraikan sebagai salah satu pemilik terbesar amanah itu pada bulan Jun.

Namun walaupun diskaun semakin meluas, 3AC terus membeli, dalam "kes klasik pertaruhan di meja yang terus kalah dan berlipat ganda," kata Sean Farrell, ketua strategi aset digital di Fundstrat Global Advisors. Akhirnya, "3AC tidak lagi dapat memegang rantaian daisy leverajnya bersama-sama, menyebabkan isu kecairan merentasi ruang pinjaman kripto," kata Farrell, yang membandingkan 3AC dengan Pengurusan Modal Jangka Panjang, dana lindung nilai yang memanfaatkan secara besar-besaran yang memerlukan penyelamatan yang diatur oleh kerajaan. pada tahun 1998.

3AC tidak menjawab permintaan untuk komen. Ketua Pegawai Eksekutif Grayscale Michael Sonnenshein berkata pemegang utama amanah adalah pelabur jangka panjang.

Pemberi pinjaman dan broker dengan pendedahan kepada 3AC disertakan

Digital Voyager

(VOYG.Canada), yang berkata dalam siaran berita bahawa 3AC ingkar pada pinjaman $675 juta yang terdiri daripada Bitcoin dan USDC, stablecoin yang dipatok pada dolar. Voyager sejak itu mengehadkan pengeluaran dari platformnya. Syarikat itu tidak mempunyai sebarang komen.

Tanpa halangan kerajaan, ksatria putih crypto telah menjadi orang crypto lain. Pengasas bilionair bursa FTX US, Sam Bankman-Fried, bersetuju untuk melanjutkan barisan kredit pusingan $400 juta kepada BlockFi, dengan pilihan untuk membeli syarikat itu. BlockFi mengalami kerugian sekitar $80 juta akibat pendedahan kepada 3AC. Bankman-Fried, melalui firma perdagangannya, Alameda Research, juga telah menyelamatkan Voyager dengan garis kredit bernilai sekitar $500 juta.

"Kami menghabiskan beberapa dekad untuk mengubah peraturan yang direka untuk mencegah penyalahgunaan di Wall Street," kata Eric Kaplan, penasihat kanan pusat pasaran kewangan di Institut Milken. "Sesetengah dalam pasaran crypto membelakangkan itu."

Berapa lama lagi tempoh percuma untuk semua itu adalah subjek perdebatan yang banyak di Washington. Pentadbiran Biden, Kongres dan agensi seperti SEC sedang mengusahakan peraturan. Namun pengawal selia dan penggubal undang-undang berselisih sama ada untuk menggunakan peraturan yang ditetapkan untuk kripto atau menulis yang baharu.

Pengawal selia melihat risiko sistemik jika kripto tidak dikawal. Bank Pusat Eropah baru-baru ini memberi amaran bahawa saiz pasaran kripto adalah serupa dengan gadai janji subprima yang disekuritikan sebelum krisis kewangan 2008. Aset kripto "akan menimbulkan risiko kepada kestabilan kewangan," kata ECB dalam laporan, jika ia terus berkembang dan bank semakin terlibat.

“Pasaran pada ketika ini tidak cukup besar untuk mencetuskan peristiwa risiko sistemik, tetapi ini bukan pasaran statik. Mereka terus berkembang dan berkembang,” kata Lee Reiners, yang mengetuai Pusat Pasaran Kewangan Global di Universiti Duke. “Sudah tiba masanya untuk membunyikan loceng penggera.”

Wall Street

Bertemu Crypto

Untuk sebahagian besar dekad yang lalu, kripto berkembang dalam zon kelabu kawal selia. Produk dan pemasaran yang tidak akan dibenarkan di Wall Street hari ini—berkat peraturan kewangan seabad—menemui rumah dalam crypto. Industri ini kini penuh dengan alumni Wall Street, pedagang dan lain-lain daripada industri kewangan.

Ketua-ketua syarikat utama seperti

Pemegang Digital Galaxy

(GLXY.Kanada), Pelaburan Skala Kelabu, dan Genesis Trading semuanya bekerja di Wall Street sebelum datang ke crypto. Pada

Coinbase Global

(COIN), ketua operasi kewangan global datang dari Goldman Sachs. Celsius diasaskan oleh Alex Mashinsky, seorang usahawan teknologi bersiri, tetapi pasukan kanannya termasuk alumni Royal Bank of Canada, Citigroup dan Morgan Stanley.

Salah satu pembuat pasaran ekuiti terbesar, Jane Street Capital, adalah sebahagian daripada paip kripto, menyediakan kecairan kepada pertukaran seperti

Pasaran Robinhood

(HOOD) dan berdagang kripto untuk dirinya sendiri. “Apa yang berlaku dalam kripto ialah kotak pasir yang cukup indah untuk banyak eksperimen yang berbeza,” kata Thomas Uhm, ahli pasukan jualan dan dagangan kripto Jane Street, pada podcast pada bulan Februari.

Tanpa pengawal selia seperti SEC yang bertanggungjawab, syarikat crypto menetapkan banyak peraturan mereka sendiri. Keperluan penyenaraian seluruh industri untuk token tidak wujud. Binance.US menyenaraikan lebih daripada 100 token, daripada ApeCoin hingga Zilliqa. Coinbase menawarkan sekitar 170 token, termasuk beberapa yang dikeluarkan oleh entiti yang dibiayai oleh cabang modal teroka syarikat itu sendiri. Coinbase berkata pelaburan tokennya tidak mempengaruhi penyenaraian.

Pedagang kripto bukan sahaja menentang pelabur yang canggih seperti dana lindung nilai atau firma perdagangan frekuensi tinggi. Mereka mungkin berdagang dengan syarikat yang bertindak sebagai broker, penjaga, pembuat pasaran dan pertukaran mereka—semuanya digabungkan menjadi satu entiti.

Pembuat pasaran, bursa saham dan pembrokeran telah lama dipisahkan di Wall Street kerana konflik kepentingan yang akan timbul jika mereka mengendalikan semuanya—seperti memungkinkan untuk berdagang dengan pelanggan mereka sendiri atau pesanan hadapan. Dalam crypto, pemisahan itu selalunya tidak wujud, menyebabkan pelabur terdedah, menurut pengawal selia seperti Pengerusi SEC Gary Gensler.

“Tiada larangan terhadap perdagangan cucian di bursa kripto, tiada larangan terhadap perdagangan proprietari, tiada peraturan pelaksanaan terbaik dan tiada pelaporan piawai,” kata Timothy Massad, bekas pengerusi Suruhanjaya Dagangan Niaga Hadapan Komoditi. "Ini adalah kekurangan rangka kerja di mana anda tidak boleh membandingkannya dengan sekuriti yang membimbangkan saya."

Platform dagangan kripto mengatakan beberapa kebimbangan adalah berlebihan atau berpunca daripada kekurangan kejelasan mengenai peraturan. Seorang wakil Coinbase berkata syarikat itu tidak berdagang dengan pelanggan atau bertindak sebagai pembuat pasaran. “Kami akan terus menyeru rangka kerja pengawalseliaan untuk ekonomi kripto yang memastikan perlindungan pengguna dan meluaskan akses untuk semua,” kata wakil itu dalam satu kenyataan.

"Banyak bursa menyediakan pelbagai fungsi kerana keperluan kerana industri masih di peringkat awal," kata Binance dalam satu kenyataan kepada Barron's. "Sebagai pertukaran terkemuka, Binance mengambil perlindungan pengguna dan perdagangan yang bertanggungjawab dengan serius." FTX enggan mengulas.

Namun bursa berpusat hanya menyumbang sebahagian daripada dagangan. Kripto bernilai berbilion dolar juga digunakan platform kewangan terdesentralisasi, atau DeFi. Pedagang, peminjam dan pemberi pinjaman menetapkan syarat mereka sendiri dalam DeFi, dipadankan dengan algoritma atau protokol perisian yang mengautomasikan semua aspek transaksi. Jawatan boleh dibubarkan secara automatik jika tahap cagaran jatuh di bawah ambang pratetap.

Pelabur sering membajak wang ke dalam DeFi untuk menangkap hasil dua digit atau tiga digit yang diiklankan. Tiada apa-apa seperti itu wujud dalam kewangan tradisional—kadar simpanan bank kini mencecah 1.6% pada tahap terbaik. Hasil bon sampah purata 8%. Tetapi dalam DeFi, kerana tidak ada syarikat yang berdiri di belakang protokol perdagangan dan peminjaman, terdapat sedikit jalan keluar jika deposit hilang disebabkan oleh gangguan atau gangguan perisian.

Kecurian pada DeFi bukanlah perkara remeh. Protokol menyumbang 97% daripada $1.7 bilion kripto yang dicuri pada 2022 pada 1 Mei, menurut firma analisis blockchain Chainalysis. "Ini adalah isu perlindungan pengguna utama yang anda tidak mempunyai jalan lain jika anda mempunyai dana yang dicuri pada DeFi," kata Pengarah Penyelidikan Chainalysis Kim Grauer, sambil menambah bahawa protokol optimistiknya akan menjadi lebih selamat dari semasa ke semasa.

Dengan stablecoin, crypto mencipta semula kertas dinding kewangan yang bermula pada 1970-an: dana pasaran wang. Stablecoin, seperti dana pasaran wang, bertujuan untuk mengekalkan harga $1 tetap. Tetapi tidak seperti dana terkawal, stablecoin boleh memiliki apa sahaja aset yang mereka inginkan sebagai rizab, termasuk token lain seperti Bitcoin.

Bahaya pendekatan ini menjadi jelas dengan kejatuhan baru-baru ini stablecoin "algoritma" yang dipanggil TerraUSD, menghapuskan $60 bilion dalam beberapa minggu. Episod ini menyerlahkan kerapuhan sistem dan risiko penularan kerana Tether, stablecoin terbesar, secara ringkas "memecahkan wang", menimbulkan kebimbangan bahawa industri tidak bersedia untuk menjalankan klasik di bank.

Istilah stablecoin ialah “strategi pemasaran yang berkesan tetapi boleh merugikan jika stablecoin itu gagal,” kata Hilary Allen, seorang profesor undang-undang di Universiti Amerika yang telah menulis secara kritis tentang crypto. Dana pasaran wang telah memecahkan wang dalam pasaran yang tertekan, seperti krisis kewangan 2008, yang memerlukan penyelamatan dan langkah penstabilan pasaran, tambahnya. Dalam stablecoin, pemilik token tidak mempunyai hak penebusan kuku besi, apatah lagi penahan belakang persekutuan.

Syarikat-syarikat Crypto menyikut kelab Wall Street yang lain: pinjaman rumah. Syarikat baharu seperti Milo menawarkan gadai janji sifar, disokong oleh kripto sebagai cagaran. Syarikat itu, bersama-sama dengan yang lain, menyasarkan untuk mengurangkan walaupun sekeping kecil pasaran pinjaman rumah berjuta-juta dolar. Beberapa gadai janji tradisional telah pun didagangkan pada blockchain. Keselamatan gadai janji kripto mungkin seterusnya. “Kami berbincang dengan beberapa pengawal selia dan cuba membuat mereka memahami perkara yang kami lakukan,” kata Ketua Pegawai Eksekutif Milo Josip Rupena.

Kripto

Mesin Kewangan

Untuk memahami sebab pemurni Bitcoin membantah semua ini, adalah berguna untuk mengetahui beberapa sejarah.

Bitcoin, yang dilancarkan pada 2009, telah dibangunkan sebagai sistem peer-to-peer untuk memindahkan mata wang tanpa menggunakan perantara seperti bank. Teknologi itu, yang digelar "tanpa kebenaran," direka seolah-olah syarikat dan kerajaan adalah musuh hak ekonomi individu.

Namun blockchain Bitcoin—rangkaian komputer yang berputar tanpa henti untuk menyelesaikan masalah matematik yang mengesahkan transaksi—tidak dibina untuk meningkatkan skala. Pemprosesan transaksi adalah glasier berbanding dengan rangkaian kad seperti

Visa

(V). Blockchain juga tidak direka untuk kegunaan di luar pembayaran. Itu membuka pintu air kepada rantaian blok lain. Hari ini, ratusan daripada mereka membentuk tulang belakang untuk platform dagangan, token, produk kewangan, permainan video dan dunia dalam talian.

Crypto juga mengambil kesempatan daripada kekurangan peraturan untuk meningkatkan modal dan menubuhkan struktur korporat mengikut syaratnya sendiri. Daripada mengeluarkan ekuiti, syarikat blockchain akan mengumpul wang daripada modal teroka dan kemudian token airdrop—mengedarkannya secara percuma untuk membina sokongan—atau terlibat dalam "tawaran syiling permulaan." Firma bursa dan pembrokeran menerima lesen negeri untuk beroperasi sebagai perniagaan pemindahan wang, sebahagiannya kerana tiada laluan yang jelas untuk mendaftarkan perniagaan atau token dengan SEC.

Ketidakcekapan awal dalam pasaran memikat veteran Wall Street. Ambil Dave Weisberger, yang bekerja pada perdagangan kuantitatif dan struktur pasaran di firma seperti Salomon Brothers dan Two Sigma Securities. Weisberger seterusnya mengasaskan firma yang dipanggil CoinRoutes yang mengimport data pasaran crypto daripada berpuluh-puluh bursa.

Dalam pembentangan di acara crypto pada bulan Oktober, Weisberger berkata pasaran crypto mempunyai "banyak peniaga bodoh untuk anda lihat pada pita dan manfaatkan." Kripto, tambahnya, menawarkan “lebih banyak ketidakcekapan daripada pasaran lain sehingga ia sangat mengujakan. Ia adalah salah satu sebab bahawa begitu ramai peniaga berpusu-pusu kepadanya.”

Dengan firma yang lebih canggih kini dalam ruang, kecekapan pasaran bertambah baik, kata Weisberger dalam satu temu bual. Tetapi peniaga runcit tidak mendapat apa-apa yang hampir dengan standard "pelaksanaan terbaik" kebangsaan untuk perdagangan ekuiti, menurut Massad. Pelabur kecil di Coinbase hanya berdagang dengan pelabur lain atau pembuat pasaran di platform. Pelabur institusi menggunakan firma seperti CoinRoutes untuk menghantar pesanan ke mana-mana bursa yang menawarkan harga terbaik.

Selain itu, terdapat juga lebih banyak peluang arbitraj dalam kripto. Dana lindung nilai boleh membeli Bitcoin pada satu platform dan menjualnya pada harga yang lebih tinggi pada yang lain, atau menggunakan ekuiti dagangan awam dan pasaran kripto spot untuk membuat pertaruhan itu. Jenis perdagangan itu adalah lebih sukar untuk dilakukan dalam saham, dengan spread bida/tanya pada umumnya ketat dan harga tidak banyak menyimpang merentas bursa negara.

"Dalam pasaran ekuiti, runcit mendapat tawaran terbaik," kata Weisberger. "Dalam crypto, secara amnya peniaga runcit membayar yuran yang lebih tinggi atau berdagang di luar tempat penyebaran sebenar."

Pinjaman Kripto dan Gadai Janji

Kemalangan crypto telah menjadi panggilan bangun, walaupun untuk orang dalam industri yang menganggap mereka tidak mengambil risiko besar dengan mengambil pinjaman.

Shahar Abrams adalah salah seorang pelabur sedemikian. Seorang perunding industri berusia 30 tahun, dia telah membuat pinjaman $140,000 pada Disember lalu dengan Celsius. Sebagai cagaran, dia telah menghantar token bernilai $560,000 yang dipanggil CEL, syiling proprietari yang asalnya dikeluarkan oleh syarikat itu. Dia menggunakan hasil itu untuk membantu membeli kondo dan piano besar. "Piano impian saya dan tempat untuk meletakkannya," kata Abrams, yang tinggal di Atlanta.

Apa yang dia tidak sangka ialah keruntuhan cagarannya. Apabila Terra menjunam, harga jatuh untuk token lain. Harga CEL turun separuh dalam satu hari dan turun 50% lagi pada hari berikutnya. Itu mendorong panggilan margin daripada Celsius untuk menyiarkan lebih banyak cagaran dalam masa 24 jam. Abrams memutuskan untuk tidak membuang lebih banyak wang ke dalamnya, tetapi ia tidak akan menjadi masalah. Celsius membubarkan cagarannya untuk membayar balik pinjaman sebelum tarikh akhir sendiri. Akhirnya, meminjam dengan cagarannya dan bukannya menjualnya menelan belanja kira-kira $420,000.

"Jelas sekali terdapat lebih banyak risiko kepada platform daripada yang orang sedari," kata Abrams, yang berunding untuk Celsius dan mengesyorkannya kepada rakan-rakan. "Saya selalu fikir Celsius adalah yang paling selamat, dan itulah sebabnya saya mengemudi orang ke sana."

Celsius dan pemberi pinjaman lain kini menghadapi ribut peraturan. Malah sebelum syarikat itu dirampas, ia telah dituduh oleh pengawal selia negeri melanggar undang-undang sekuriti dan telah berhenti menawarkan akaun faedahnya kepada pelabur runcit AS yang baharu. Pengawal selia di sekurang-kurangnya lima negeri sedang menyiasat pembekuan depositnya. Celsius dalam prosiding undang-undang telah mempertikaikan bahawa ia melanggar undang-undang sekuriti dan telah berkata ia "bekerja rapat dengan negara-negara AS untuk memberikan kejelasan tentang operasi perniagaan kami."

Pemberi pinjaman kripto lain terdengar tidak terpengaruh, dengan alasan bahawa mereka melindungi pendeposit sambil memenuhi permintaan untuk pinjaman yang tidak akan diberikan oleh bank.

Ledn, pemberi pinjaman yang berpangkalan di Toronto, berkata peminjam lazimnya tidak mahu menjual Bitcoinnya dan tidak dapat mencari pemberi pinjaman tradisional. "Dengan Bitcoin, kami boleh menawarkan orang di Mexico pinjaman pada kadar faedah yang sama yang pelanggan di Kanada atau AS boleh dapatkan," kata pengasas bersama Ledn, Mauricio Di Bartolomeo. Pinjaman biasa adalah untuk $15,000, katanya, digunakan untuk perkara seperti membeli rumah atau tuisyen sekolah.

Ledn juga mengiklankan akaun simpanan hasil tinggi, termasuk 7.5% pada stablecoin USD Coin dan 5.25% pada Bitcoin. Di Bartolomeo berkata bahawa pembubaran dan pengeluaran telah meningkat baru-baru ini, tetapi dia yakin platform itu dapat mengharungi krisis.

Syarikat seperti Milo, pemberi pinjaman gadai janji, mengatakan mereka mengeluarkan pinjaman rumah kepada "kaya crypto", memberikan kredit yang tidak dapat mereka peroleh melalui pemberi pinjaman tradisional. Milo tidak menyemak skor kredit atau memerlukan banyak pendapatan dan dokumentasi aset, selain daripada keperluan untuk tujuan pencegahan pengubahan wang haram. Dan sementara beberapa bank mengambil kripto sebagai cagaran, Milo mengasaskan pinjamannya pada Bitcoin peminjam atau pegangan kripto lain.

Rupena, yang mengasaskan Milo selepas bekerja di Wall Street, berkata pembeli rumah boleh meletakkan sifar untuk pinjaman. Seorang peminjam boleh mendapatkan gadai janji $1 juta untuk rumah berharga $1 juta, disokong oleh Bitcoin bernilai $1 juta dan rumah itu sendiri. Jika cagaran kripto jatuh di bawah ambang pratetap, syarikat mungkin memerlukan peminjam untuk menambah lagi; jika harga terus turun dan peminjam tidak menambah lebih banyak kripto, Milo boleh mencairkan cagaran atau merampas harta itu.

Buat masa ini, peminjam tradisional suka

Wells Fargo

(WFC) dan Rocket Cos.' (RKT) Gadai Janji Roket tidak perlu takut. Pasaran yang kaya dengan kripto adalah kecil. Milo mengeluarkan gadai janji pertamanya pada bulan April, membiayai satu set hartanah sewa di Coral Gables, Fla., Dijamin dengan Ether dan Bitcoin, kemudian bernilai sekitar $600,000. Sejak itu, Milo berkata ia telah menutup kira-kira $10 juta dalam bentuk pinjaman.

Jika gadai janji sifar turun, ia akan menghidupkan semula produk yang hilang untuk kebanyakan pembeli selepas krisis kewangan 2008. Rupena berusia awal 20-an ketika itu, selepas berkhidmat sebagai pelatih di meja gadai janji Lehman Brothers. Pengalaman itu mengajarnya untuk "berfikir tentang dunia sedikit berbeza dan kelemahan dalam lensa yang berbeza," katanya, sambil menambah bahawa syarikat itu tidak perlu mengeluarkan sebarang panggilan margin apabila pasaran crypto mengalami kejatuhan.

Inovasi Kewangan atau Kasino Tidak Terkawal?

Eksekutif industri Crypto mengatakan banyak inovasi mereka akan menjadikan kewangan lebih cepat, lebih murah dan lebih mudah diakses. Apabila pelabur membeli atau menjual saham, sebagai contoh, ia biasanya mengambil masa dua hari perniagaan untuk urus niaga itu diselesaikan. Urus niaga kripto selalunya selesai dalam beberapa minit, sebaik sahaja ia direkodkan pada rantaian blok.

Pembayaran rentas sempadan tradisional boleh menjadi lebih membebankan, memerlukan beberapa bank untuk menyelaraskan pemindahan selama beberapa hari atau perkhidmatan pindahan kawat yang mengenakan bayaran transaksi dan pertukaran mata wang yang tinggi. Pembayaran crypto antarabangsa berlaku hampir serta-merta, dompet ke dompet, dan mungkin lebih murah.

“Penggunaan blockchain dan lejar yang diedarkan pasti membawa kecekapan kepada banyak produk dan proses kewangan. Tidak ada keraguan bahawa itulah yang berlaku,” kata bekas Pengerusi SEC Jay Clayton, kini penasihat di firma crypto Fireblocks dan penasihat dasar kanan di firma guaman Sullivan & Cromwell. Isunya, kata Clayton, adalah bahawa sesetengah dalam industri tidak begitu mahukan peraturan jalan raya yang lebih jelas kerana mereka tidak mahu mematuhi apa yang terdapat dalam buku: “Seruan untuk apa yang dipanggil kejelasan dalam banyak cara hanyalah panggilan untuk mengubah undang-undang yang terpakai.”

Sesetengah jurutera perisian mengatakan sudah tiba masanya untuk kerajaan mengambil alih.

Bitcoin "adalah pergerakan populis kewangan ini sebagai reaksi terhadap keterlaluan spekulatif Wall Street," kata Stephen Diehl, seorang pengkritik yang kini menggesa Kongres untuk bertindak tegas. "Bayangkan jika Occupy Wall Street adalah pergerakan yang setara," katanya, merujuk kepada protes populis terhadap ketidaksamaan pendapatan. “Sekarang, bayangkan jika semua orang di Occupy Wall Street digantikan dengan pengurus dana lindung nilai. Itulah yang kita ada dengan crypto.” b

Tulis kepada Joe Light di [e-mel dilindungi]