Jika anda ingin lebih memahami dengan tepat betapa besarnya pertukaran mata wang kripto FTX baru sahaja meletup, anda boleh melakukan lebih buruk daripada bercakap dengan David Pakman, seorang usahawan yang menjadi pemodal teroka. Selepas log masuk 14 tahun dengan firma pelaburan Venrock, Pakman — yang mengetuai pelaburan Venrock dalam syarikat koleksi digital Labs Dapper dan juga melombong bitcoin di rumahnya sendiri bertahun-tahun lalu — bersandar pada minatnya terhadap aset digital dan tahun lepas menyertai firma teroka kripto yang kini berusia tujuh tahun CoinFund.
Masanya sama ada sangat baik atau sangat buruk, bergantung pada pandangan anda terhadap pasaran. Malah, sebahagiannya kerana CoinFund adalah pelabur awal dalam pertukaran mata wang kripto FTX yang runtuh, kami meminta Pakman untuk menghubungi kami hari ini untuk bercakap tentang minggu yang sangat liar ini, minggu yang bermula dengan FTX terbang tinggi pada tali, dan yang berakhir dengan pemfailan muflis dan peletakan jawatan pengasas FTX, Sam Bankman-Fried, sebagai Ketua Pegawai Eksekutif. Petikan perbualan itu menyusul, disunting ringan untuk panjang dan jelas. Anda boleh mendengar perbualan kami yang lebih panjang disini.
TC: Kali terakhir kita bercakap, hampir dua tahun lalu, gelombang NFT adalah adil sedang berjalan. Sekarang, kita bercakap pada hari di mana salah satu bursa mata wang kripto terbesar di dunia baru sahaja mengisytiharkan muflis. Sebenarnya, ia mengisytiharkan muflis untuk 130 tambahan syarikat gabungan. Apa pendapat anda tentang perkembangan ini?
DP: Saya fikir ia benar-benar mengerikan pada sekumpulan tahap. Pertama, ia adalah tragedi yang boleh dielakkan sepenuhnya. Kegagalan syarikat ini disebabkan oleh sekumpulan manusia yang membuat keputusan yang cacat, bukan oleh perniagaan yang gagal. Perniagaan teras berjalan dengan baik. Malah, ia sangat menguntungkan dan berkembang, walaupun dalam pasaran beruang. Ia adalah salah satu pertukaran kripto bukan berasaskan AS yang paling banyak digunakan dan dengan perniagaan derivatif yang besar. Ia menulis banyak perisian yang sangat bagus. Ia tidak seperti kehabisan modal atau mangsa persekitaran makro. Tetapi kepimpinannya, dengan hampir tanpa pengawasan nampaknya, membuat banyak keputusan yang mengerikan dan melakukan perkara yang benar-benar salah. Jadi tragedi itu adalah bagaimana ia boleh dielakkan, dan berapa ramai mangsa yang ada, termasuk pekerja dan pemegang saham dan ratusan atau bahkan ribuan pelanggan yang akan terjejas [oleh kebankrapan ini].
Terdapat juga kemudaratan reputasi kepada keseluruhan industri kripto, yang sudah mengalami soalan seperti, 'Bukankah ini tempat penipu dengan orang penipu?' Kemerosotan Enron-esque semacam ini dari salah satu syarikat yang paling bernilai tinggi dan boleh dikatakan paling berjaya di angkasa ini adalah sangat teruk, dan ia akan mengambil masa yang lama untuk mengatasinya. Tetapi ada juga yang positif.
Positif?
Nah, apa yang positif ialah teknologi itu tidak gagal; blockchain tidak gagal. Kontrak pintar tidak digodam. Semua yang kita ketahui tentang teknologi di sebalik crypto terus berfungsi dengan cemerlang. Jadi berbeza jika ini adalah kemelut kerana reka bentuk perisian yang cacat, atau rantaian blok tidak berskala, atau penggodaman besar yang mencederakan orang. Janji jangka panjang perisian dan seni bina teknologi mengenai crypto adalah utuh. Orang yang terus melakukan kesilapan. Kami mempunyai dua atau tiga kesilapan besar yang dijana oleh manusia tahun ini.
Terdapat banyak berita di luar sana yang menggariskan apa yang berlaku secara meluas. Bagaimana anda menerangkannya?
Saya tidak mempunyai pengetahuan langsung tentang apa yang sebenarnya mereka lakukan atau tidak lakukan. Tetapi nampaknya FTX dan [meja dagangan juga dimiliki dan dikendalikan oleh Sam Bankman-Fried] Alameda Research mempunyai hubungan yang mungkin tidak diketahui oleh semua pemegang saham, pekerja atau pelanggan. Dan kedengarannya seperti FTX mengambil FTT, iaitu token mereka yang dipegang dalam jumlah yang besar oleh Alameda, dan mereka mencagarkannya sebagai cagaran dan mengambil pinjaman besar dalam fiat terhadapnya. Jadi mereka mengambil aset yang sangat tidak menentu, dan mereka berjanji sebagai cagaran.
Orang boleh bayangkan jika lembaga eksekutif korporat atau pelabur tahu tentang itu, seseorang akan berkata, 'Tunggu. Apakah yang berlaku jika FTT turun sebanyak 50%? Ia berlaku dalam crypto dengan frekuensi tinggi, bukan? Jadi, seperti, mengapa kita mencagarkan aset yang sangat tidak menentu ini? Lagipun, aset bernilai setengah bilion dolar itu dipegang oleh pesaing terbesar kami [Binance]. Apa yang berlaku jika mereka membuangnya di pasaran?'
Jadi hanya tindakan meminjam terhadapnya adalah tidak diingini. Dan kemudian Kedengarannya seperti mereka juga mengambil hasil pinjaman itu, dan mereka melaburkannya dalam aset yang sangat tidak cair, seperti mungkin untuk menyelamatkan BlockFi atau semua syarikat swasta lain yang FTX beli baru-baru ini. Tetapi ia tidak seperti mereka boleh menjualnya dengan cepat jika mereka perlu memulangkan hasil pinjaman mereka. Mereka juga nampaknya menggunakan dana pelanggan dan meminjamkannya atau mungkin juga meminjamkannya kepada cabang dagangan mereka. Jadi semua perkara ini hanyalah perkara yang saya fikir lembaga, jika mereka tahu mengenainya, akan menjadi seperti, 'Tidak, tidak, ini adalah bukan permulaan, kami tidak melakukan apa-apa perkara itu, ia terlalu berisiko tinggi.'
Tetapi tidak ada lembaga sebenar, yang membingungkan, memandangkan VC mencurahkan $2 bilion ke dalam syarikat ini. Firma anda adalah antara firma tersebut.
Saya menyertai CoinFund lebih sedikit daripada setahun yang lalu, jadi pelaburan yang firma itu buat dalam FTX adalah lama dahulu, sebelum zaman saya, dan ia adalah jumlah yang kecil dan kecil. Kami hampir tidak berada di atas meja topi. Kami tidak memegang sebarang token FTT.
Tetapi saya akan menjawab soalan besar anda, yang saya fikir adalah mengenai tadbir urus syarikat ini. Saya berasal dari latar belakang pelaburan berteknologi tradisional, di mana mungkin 99% daripada masa, hanya terdapat set tadbir urus standard yang setiap usahawan bersetuju apabila mereka mengambil modal teroka, iaitu: akan ada lembaga; lembaga itu akan terdiri daripada pelabur dan pekerja dan mungkin pakar luar; akan ada satu set kawalan; kawalan biasanya mengatakan perkara seperti, 'Anda perlu mendedahkan sebarang urus niaga pihak berkaitan supaya anda tidak mengocok kelapa antara satu syarikat dan sesuatu yang lain yang kami tidak tahu.' Lembaga juga perlu meluluskan sesuatu, supaya setiap kali anda akan mencagarkan aset sebagai cagaran untuk peminjaman, anda tidak boleh mengeluarkan saham baharu tanpa [lembaga] mengetahui mengenainya.
Hakikat bahawa tiada satu pun yang hadir di sini adalah membingungkan. Dan saya berharap apa yang datang dari detik seperti Enron dalam crypto ini ialah apa jua norma yang longgar tentang tidak memberikan tahap pengawasan dan tadbir urus itu sebagai sebahagian daripada pelaburan akan hilang serta-merta.
Semuanya sangat berkorelasi. Pelabur Crypto Kumpulan Mata Wang Digital dilaporkan memberi a $ 140 juta kemasukan ekuiti kepada perniagaan derivatif dalam portfolionya yang dipanggil Genesis Global Trading kerana Genesis mempunyai kira-kira $175 juta dolar yang terkunci dalam akaun FTXnya. Seberapa teruk perkara ini akan menjadi? Berapakah peratusan portfolio pelaburan anda sendiri yang terjejas di sini kerana kegagalan FTX?
Berapa banyak kesan kita di CoinFund? Ia boleh diabaikan kerana kami mempunyai pelaburan yang begitu kecil dalam syarikat ini daripada salah satu dana kami dan kami tidak memegang sebarang aset kami di FTX*, sama ada perniagaan AS atau antarabangsanya. [Mengenai implikasi yang lebih luas], saya rasa tidak ada di antara kita yang mengetahui kesan penuh dan jangka panjang daripada apa yang berlaku di sini kerana seperti ada penularan, bukan? Seperti, berapa banyak dana lain apabila syarikat dan pelabur mempunyai aset di FTX dan berapa lama masa yang diperlukan untuk mendapatkan semula dana tersebut? Seseorang mesti menganggap bahawa keseluruhannya akan menjadi prosiding kebankrapan besar-besaran yang mengambil masa beberapa bulan atau tahun untuk berehat. Oleh itu, ketidakpastian ini akan berlaku, bukan hanya tentang bila anda mendapat wang kembali tetapi berapa banyak yang anda dapat.
Sebilangan besar syarikat permulaan yang kami melabur tidak berdagang di FTX dan oleh itu mereka bukan pelanggan. Tetapi FTX sangat berguna untuk menyediakan pad pelancaran untuk token menjadi cair, dan kemudian sama ada membuat pasaran untuk token tersebut atau sekurang-kurangnya menyediakan tempat untuk mereka berdagang dan menyediakan kecairan. Sebilangan besar kripto hari ini bukan hanya meningkatkan modal ekuiti tetapi mencipta token dan menggunakan token sebagai mekanisme insentif, dan itu memerlukan pada satu ketika untuk token ini menjadi cair dan berdagang di bursa, dan FTX merupakan salah satu tempat terbesar di mana mereka token yang didagangkan. Dan sekarang anda kehilangan itu.
Bagaimanakah ia mempengaruhi perniagaan harian anda dalam membuat pelaburan? Saya melihat berita bahawa CoinFund sedang mencari untuk mengumpul dana baru $250 juta, bahawa ia memfailkan kertas kerja SEC pada 1 November selepas menutup dana $300 juta tiga bulan lalu. Adakah anda perlu meletakkan pin di dalamnya sekarang? Saya pasti bencana ini menyebabkan LP berasa gementar.
Kami telah bercakap dengan banyak LPS kami dalam 48 jam yang lalu. Saya rasa kebanyakan orang sedang memproses. Mereka bertanya, seperti anda bertanya, 'Apa yang berlaku di sini?'
Saya rasa modal peringkat akhir akan membeku seketika di sini. Habuk benar-benar perlu dibersihkan. Dan tidak mungkin modal tertarik dengan tragedi seperti ini.
Kesan yang lebih segera adalah pada penilaian permulaan. Menghargai syarikat permulaan ialah proses yang tidak sempurna yang dilakukan oleh pelabur dalam pasaran bukan cecair, dan satu cara ia dilakukan ialah dengan melihat perbandingan. Dan salah satu comps bintang paling terang yang hampir semua orang dalam kripto tunjuk ialah FTX. Jika FTX bernilai $40 bilion, kami bernilai X. Jadi anda mengambil syarikat kripto yang disokong teroka yang paling bernilai, dan ia berubah daripada $40 bilion kepada sifar, maka siapakah siling baharu nilai kripto? Ia serta-merta memberi kesan kepada penilaian peringkat akhir.
* Selepas temu bual kami dengan Pakman, dia mengetahui dia tersilap cakap apabila dia berkata CoinFund tidak mempunyai aset di bursa. Ia mempunyai sejumlah kecil aset pertukaran di FTX International yang sedang dalam proses transaksi.
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/crypto-vc-david-pakman-ftx-015049955.html