Adakah bahagian bawah kripto masuk? On-chain berkata ya, makro mengatakan kesakitan berlaku selepas jeda makan

. keruntuhan Terra (LUNA) pada Jun 2022 adalah percikan api yang menyalakan api yang terus membaham pasaran crypto. Reaksi rantaian pemain industri terkemuka yang muflis berterusan sepanjang tahun dan memuncak dengan kejatuhan FTX, salah satu bursa crypto terbesar dalam industri.

Apabila FTX runtuh, ia menghapuskan berbilion-bilion deposit pelanggan dan mendorong pasaran ke paras terendah tiga tahun. Bitcoin mencecah $15,500 dan mengancam untuk jatuh lebih jauh apabila penularan dari FTX merebak.

Sejak itu, Bitcoin telah pulih dan mencatatkan pulangan yang ketara, berlegar sekitar $23,000 sejak akhir Januari 2023.

Bagaimanapun, pasaran masih kelihatan tidak stabil. Prosiding kebankrapan untuk FTX, Celsius dan syarikat besar lain masih berterusan dan berpotensi menyebabkan lebih banyak turun naik harga. Kemelesetan yang akan datang mewujudkan ketidakpastian makro yang mengekalkan pasaran asas.

Industri ini kelihatan berpecah - ada yang percaya Bitcoin mencapai kedudukan terendah pada November 2022, manakala yang lain menjangkakan lebih banyak turun naik dan paras terendah yang lebih rendah dalam beberapa bulan akan datang.

CryptoSlate melihat faktor yang boleh menolak Bitcoin ke paras terendah baharu, dan faktor yang menunjukkan bahagian bawah telah ditetapkan untuk membentangkan kedua-dua belah hujah.

Sambil menyelam lebih dalam ke dalam tiga metrik dalam tweet di bawah yang menganalisis potensi bawah pasaran.

Perubahan kedudukan bersih dalam alamat yang memegang lebih 1,000 BTC menunjukkan bahagian bawah kitaran yang kukuh. Alamat ini, yang dipanggil paus, telah mengumpul Bitcoin secara sejarah semasa turun naik harga yang melampau.

Ikan paus memulakan aktiviti pengumpulan besar semasa keruntuhan Terra pada Jun 2022, mengumpul hampir 100,000 BTC dalam beberapa minggu sahaja. Selepas tiga bulan penjualan, ikan paus mula berkumpul semula pada penghujung November 2022, sejurus selepas keruntuhan FTX. Setelah harga Bitcoin stabil pada bulan Disember, ikan paus mula menjual pegangan mereka dan mengurangkan kedudukan bersih mereka.

Dan walaupun terdapat beberapa peningkatan dalam kedudukan bersih ikan paus pada akhir Januari, jumlah pertukaran tidak mencadangkan pengumpulan besar-besaran.

Pemegang jangka panjang (LTH) membentuk asas pasaran Bitcoin. Ditakrifkan sebagai alamat yang memegang BTC selama lebih enam bulan, alamat tersebut telah dijual secara sejarah semasa puncak pasaran dan terkumpul semasa bahagian bawah pasaran.

Bekalan Bitcoin yang dipegang oleh pemegang jangka panjang sering dilihat sebagai penunjuk kitaran pasaran. Apabila bekalan meningkat dengan cepat, pasaran cenderung ke bawah. Pasaran mungkin menghampiri puncaknya apabila bekalan mula berkurangan.

Walau bagaimanapun, bekalan LTH tidak terlepas daripada kejadian angsa hitam. Pengecualian yang jarang berlaku daripada aliran ini berlaku pada November 2022, apabila kejatuhan FTX mendorong banyak LTH untuk mengurangkan pegangan mereka.

Tetapi, walaupun merosot, bekalan LTH pulih pada 2023. Pemegang jangka panjang memegang lebih 14 juta BTC setakat Februari. Ini mewakili peningkatan lebih 1 juta BTC sejak awal tahun 2022, dengan LTH kini memegang kira-kira 75% daripada bekalan Bitcoin.

CryptoSlate menganalisis data Glassnode untuk mendapati bahawa bekalan LTH terus meningkat. Terdapat sedikit tanda menyerah diri di kalangan LTH, menunjukkan bahawa bahagian bawah boleh masuk.

Niaga hadapan kekal, yang berasal dari pasaran crypto, adalah tolok kukuh keyakinan pelabur terhadap Bitcoin.

Niaga hadapan kekal ialah kontrak niaga hadapan tanpa tarikh tamat tempoh, membenarkan pelabur menutup kedudukan mereka pada bila-bila masa. Untuk memastikan harga kontrak konsisten dengan nilai pasaran Bitcoin, pertukaran menggunakan kadar pembiayaan. Apabila harga kontrak lebih tinggi daripada harga spot BTC, posisi beli membayar yuran kepada posisi jual. Apabila harga kontrak lebih rendah daripada harga spot BTC, posisi jual membayar yuran kepada posisi beli, menyebabkan harga kontrak diselaraskan semula dengan nilai pasaran Bitcoin.

Kadar pendanaan yang positif menunjukkan lebih banyak kedudukan panjang dalam kontrak niaga hadapan kekal, menunjukkan pelabur menjangkakan kenaikan harga Bitcoin. Kadar negatif menunjukkan banyak kedudukan jual dan pasaran bersiap sedia untuk penurunan harga Bitcoin.

Sejak awal tahun 2020, setiap kali harga Bitcoin mencecah paras terendah, pasaran menyaksikan kadar pendanaan yang sangat negatif. Pada 2022, peningkatan mendadak dalam kadar pendanaan negatif dilihat pada bulan Jun dan pada bulan November, menunjukkan bahawa pelabur memendekkan pasaran dengan banyak semasa kejatuhan Terra dan FTX. Lonjakan mendadak dalam kadar negatif sentiasa dikaitkan dengan bahagian bawah pasaran — sebilangan besar posisi jual dalam kontrak berterusan memberi tekanan lagi pada pasaran yang bergelut.

Kadar pembiayaan hampir keseluruhannya positif pada tahun 2023. Tanpa data yang menunjukkan permulaan lonjakan melampau dalam kadar pembiayaan negatif, pasaran mungkin berada dalam fasa pemulihan.

Sifat berulang kitaran pasaran membolehkan kami mengenali corak dalam turun naik harga Bitcoin. Sejak 2012, setiap pasaran beruang menyaksikan Bitcoin mencatatkan paras terendah yang lebih tinggi daripada kitaran sebelumnya. Paras terendah ini diukur dengan mengira pengeluaran daripada harga ATH BTC yang dicapai dalam kitaran.

• 2012 – 93% pengeluaran daripada ATH
• 2015 – 85% pengeluaran daripada ATH
• 2019 – 84% pengeluaran daripada ATH
• 2022 – 77% pengeluaran daripada ATH

Rendah yang lebih tinggi setiap kitaran membawa kepada jumlah bekalan Bitcoin dalam keuntungan semakin tinggi. Ini juga disebabkan oleh kehilangan syiling kerana jumlah ini terus berkembang setiap kitaran, pada asasnya menjadi pegangan paksa.

Setiap kali peratusan bekalan Bitcoin dalam keuntungan turun di bawah 50%, bahagian bawah kitaran terbentuk. Ini berlaku pada November 2022, apabila bekalan dalam keuntungan adalah serendah 45%. Sejak itu, bekalan keuntungan meningkat kepada sekitar 72%, menunjukkan pemulihan pasaran.

Metrik ini mencadangkan bahawa bahagian bawah dicapai pada bulan November dengan penurunan Bitcoin kepada $15,500. Untung/Rugi Tidak Direalisasikan Bersih (NUPL), metrik yang membandingkan nilai pasaran dan nilai yang direalisasikan untuk Bitcoin, ialah pengukur sentimen pelabur yang baik.

DPN yang diselaraskan entiti pada masa ini menunjukkan bahawa Bitcoin telah keluar dari fasa penyerahan diri dan telah memasuki fasa harapan/ketakutan, yang secara sejarahnya menjadi pendahulu kepada pertumbuhan harga.

Sejak kejatuhan November, Bitcoin telah menuntut semula pelbagai asas kos. Setiap kali harga spot BTC melepasi harga yang direalisasikan, pasaran mula pulih.

Sehingga Februari 2023, Bitcoin telah melepasi harga direalisasikan untuk pemegang jangka pendek ($18,900), harga direalisasikan untuk pemegang jangka panjang ($22,300), dan harga direalisasikan purata ($19,777).

Nisbah MVRV ialah metrik yang digunakan untuk mengukur penilaian rangkaian melalui had yang direalisasikan. Tidak seperti had pasaran, had realisasi menghampiri nilai yang dibayar untuk semua syiling pada kali terakhir syiling tersebut dialihkan. Nisbah MVRV boleh digunakan pada syiling kepunyaan pemegang jangka panjang (LTH) dan pemegang jangka pendek (STH) untuk memberikan gambaran yang lebih baik tentang tingkah laku pemegang.

Apabila nisbah LTH MVRV jatuh di bawah nisbah STH MVRV, pasaran membentuk bahagian bawah. Data daripada Glassnode menunjukkan kedua-dua jalur itu bertumpu pada bulan November.

Setiap kali nisbah menyimpang, pasaran memasuki fasa pemulihan yang membawa kepada kenaikan harga.

Sejak 1998, bahagian atas jadual kenaikan kadar Rizab Persekutuan dikaitkan dengan bahagian bawah harga emas. Carta di bawah menandakan bahagian bawah dengan anak panah hitam.

Setiap bahagian bawah ini diikuti dengan kenaikan harga emas — selepas penurunan kepada $400/oz pada tahun 2005, emas meningkat kepada $1,920/oz dalam tempoh enam tahun sahaja.

Walaupun Bitcoin telah lama dibandingkan dengan emas, sehingga 2022 barulah mereka mula menunjukkan korelasi yang ketara. Sehingga Februari, harga Bitcoin dan emas telah menunjukkan korelasi 83%.

Jika emas mengulangi reaksi sejarahnya terhadap kenaikan kadar faedah, harganya boleh terus meningkat sehingga musim bunga. Korelasi 83% juga boleh melihat kenaikan harga Bitcoin dalam beberapa bulan akan datang dan mencadangkan bahagian bawah telah pun terbentuk.

Kejatuhan Terra (LUNA) pada Jun 2022 mencetuskan rangkaian peristiwa yang menggoyahkan keyakinan pelabur dalam pasaran. Kebankrapan seterusnya pemain industri besar lain seperti Modal Tiga Anak Panah (3AC) dan Celsius mendedahkan sifat terlalu leverage pasaran crypto. Ia menunjukkan betapa bahayanya pengkorporatan ini.

Walaupun sesetengah percaya ini memuncak dengan kematian FTX pada November 2022, ramai yang masih bimbang bahawa tindak balas berantai terhadap keruntuhannya boleh berterusan sehingga 2023. Ini menyebabkan pasaran mempersoalkan integriti Binance, Tether dan Grayscale dan tertanya-tanya sama ada DCG , dana yang dilaburkan di hampir setiap sudut pasaran, boleh menjadi kejatuhan seterusnya.

Peningkatan Bitcoin kepada $23,000 gagal meredakan kebimbangan ini. Kejatuhan daripada FTX masih belum dirasai dalam ruang kawal selia, dengan kebanyakan pemain industri menjangkakan peraturan yang lebih ketat. Pasaran yang lemah dengan ketidakpastian terdedah kepada turun naik dan boleh melihat satu lagi bahagian bawah terbentuk dengan cepat.

Harga belian dolar AS secara konsisten terhakis sejak 100 tahun lalu. Sebarang percubaan untuk mengekalkan bekalan wang terkawal semasa pandemik COVID-19 apabila Rizab Persekutuan memulakan usaha mencetak wang yang tidak pernah berlaku sebelum ini. Kira-kira 40% daripada semua dolar AS dalam edaran telah dicetak pada tahun 2020.

DXY telah mengalami deflasi berhubung bekalan wang M2, menyebabkan turun naik yang ketara merentas pasaran mata wang fiat yang lain. Mata wang fiat yang tidak dapat diramal menyukarkan untuk menentukan harga Bitcoin dan mengesahkan bahagian bawah.

Mata wang fiat yang tidak stabil secara sejarah telah menyebabkan turun naik yang tidak wajar dalam harga aset dan komoditi keras.

Selepas Perang Dunia I, Republik Weimar bergelut dengan hiperinflasi yang menyebabkan Papiermarknya tidak bernilai. Ini membawa kepada peningkatan ketara dalam harga emas, kerana orang ramai bergegas untuk meletakkan mata wang fiat yang semakin menurun nilainya ke dalam aset yang lebih stabil.

Walau bagaimanapun, sementara harga keseluruhan emas meningkat dari 1917 hingga 1923, nilainya dalam Papiermarks mengalami turun naik yang tidak pernah berlaku sebelum ini. Harga fiat untuk emas akan meningkat sebanyak 150% dan turun sebanyak 40% MoM. Kemeruapan itu bukan pada harga belian emas tetapi dalam kuasa beli Papiermark.

Dan sementara AS dan ekonomi besar lain jauh dari jenis hiperinflasi ini, turun naik dalam mata wang fiat boleh mempunyai kesan yang sama pada harga Bitcoin.