Peraturan Kripto & Stablecoin Didorong Panik Akan Mewujudkan Ketidakstabilan Lagi

Sebagai tindak balas kepada peristiwa yang tidak menentu dalam beberapa minggu lepas, kedua-dua pasaran saham dan mata wang kripto telah menyelam secara mendalam. Walaupun kemerosotan ini menyusahkan ramai, ia telah menguatkan ahli politik dan aktivis progresif yang mottonya ialah "jangan biarkan krisis menjadi sia-sia."

Pengkritik mata wang kripto telah menggandakan permintaan mereka untuk peraturan yang berat. Mereka telah merebut perjuangan stablecoin TerraUSD
UST
(UST), yang telah jatuh daripada tambatan $1 kepada tambatannya harga semasa sekitar 8 sen. "Ketidakstabilan TerraUSD adalah satu lagi sebab kita mesti mengawal selia stablecoin dan mata wang kripto lain dengan teliti," kata Pengerusi Jawatankuasa Perbankan Senat Sherrod Brown dalam satu kenyataan. dipetik by Politik.

Namun terdapat beberapa fakta penting yang perlu diingat sebelum kita tergesa-gesa melaksanakan peraturan yang didorong oleh panik. Salah satunya ialah TerraUSD nampaknya lebih luar biasa di kalangan stablecoin — mata wang kripto yang dipatok pada aset keras seperti dolar – dan hampir semua stablecoin terkemuka setakat ini mengekalkan nilainya.

As disenaraikan pada CoinMarketCap setakat penulisan ini, stablecoin teratas mengikut volum dan had pasaran — termasuk USD Coin
USDC
(USDC) dan Pax Dollar (USDP) — kekal pada tambatan harga $1 seunit. Paul Jossey, peguam mata wang kripto dan rakan tambahan di organisasi saya, Institut Perusahaan Kompetitif, nota bahawa adalah luar biasa bahawa begitu banyak "stablecoin telah terbukti berdaya tahan" walaupun harga saham dan mata wang kripto biasa menurun.

Selanjutnya, peraturan yang sewenang-wenangnya dan terlalu membebankan sebenarnya menambah turun naik kepada pasaran mata wang kripto dan stablecoin. Seperti yang saya tulis pada tahun 2019 kertas mengenai mata wang kripto, "Melindungi usahawan daripada jangkauan kerajaan adalah penting bukan sahaja untuk memastikan masyarakat mendapat keuntungan daripada inovasi yang bermanfaat, tetapi juga untuk menyederhanakan jenis turun naik yang timbul daripada campur tangan kerajaan."

Sebagai contoh, apabila China mengharamkan pertukaran mata wang kripto tertentu pada 2018, harga Bitcoin
BTC
(BTC) turun 10 peratus dalam satu hari. Apabila China mengisytiharkan hampir semua aktiviti mata wang kripto swasta haram pada September lalu, Bitcoin jatuh 5 peratus dan Ether (ETH) turun 7 peratus.

Tindakan keras kawal selia di AS mempunyai kesan negatif yang sama terhadap pasaran mata wang kripto. Apabila Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa AS (SEC) mengancam pelbagai tindakan punitif terhadap mata wang kripto sebagai kelas aset pada Januari dan Februari 2018, harga Bitcoin terputus oleh peratus 36.

Pada masa ini, sewenang-wenangnya "peraturan melalui penguatkuasaan” di mana SEC menganggap mata wang kripto sebagai “sekuriti” tanpa kebenaran daripada Kongres atau bahkan penggubalan peraturan rasmi juga mewujudkan ketidakpastian yang membebankan pasaran. Begitu juga dengan menyekat rangka kerja kawal selia untuk stablecoin yang dicadangkan pada musim luruh lepas dalam melaporkan daripada Kumpulan Kerja Presiden mengenai Pasaran Kewangan (PWG) yang berkesan mengehadkan terbitan stablecoin kepada bank besar.

Kemeruapan dalam pasaran kripto dan stablecoin sememangnya akan membawa pepatah bergerak ke hadapan pada dasar pengawalseliaan, tetapi dengan tumpuan pada jenis peraturan yang betul. Pembuat dasar harus mula mereka bentuk rangka kerja kawal selia yang menumpukan pada pendedahan dan pencegahan serta hukuman penipuan tetapi sebaliknya membiarkan pengguna, usahawan dan pelabur bebas membuat pilihan mereka sendiri dan mengambil risiko mereka sendiri. Mereka juga harus menggunakan konsep "federalisme kompetitif" dan "peraturan kompetitif" untuk memberi pembeli dan penerbit stablecoin pilihan pengawal selia utama.

draf perundangan daripada Pengerusi Jawatankuasa Perbankan Senat Pat Toomey (R-PA) adalah satu langkah besar ke arah yang betul. Akta Ketelusan Rizab dan Urus Niaga Seragam Stablecoin (Stablecoin TRUST) Toomey mewujudkan rangka kerja kawal selia yang memperbesar pendedahan dan mencegah penipuan namun mengekalkan dan meningkatkan persaingan dan pilihan dalam pasaran stablecoin.

Di bawah bil Toomey, kebanyakan pengeluar stablecoin dikehendaki mendedahkan aset tepat yang menyokong stablecoin dan cara penebusan berfungsi. Sebagai balasan, penerbit boleh beroperasi dengan pilihan pengawal selia utama mereka dan dengan had kuasa agensi pengawalseliaan lain ke atas perniagaan mereka.

Rang undang-undang itu membenarkan pengeluar stablecoin sama ada memilih lesen persekutuan daripada Pejabat Pengawal Mata Wang atau lesen pemancar wang atau lain-lain lesen pengeluar stablecoin dari sesebuah negeri. Rang undang-undang itu juga membenarkan bank mengeluarkan stablecoin yang memenuhi keperluan pendedahan jika mereka mewujudkan entiti undang-undang untuk stablecoin yang dipisahkan daripada dana pendeposit.

Penerbit yang memenuhi keperluan ini akan dilindungi daripada tindakan sewenang-wenangnya oleh SEC, kerana rang undang-undang secara eksplisit menghalang SEC daripada mengawal selia stablecoin ini sebagai sekuriti. Ini akan mengurangkan ketidaktentuan kawal selia, kerana SEC telah mengambil pendirian bahawa hampir mana-mana mata wang kripto yang beredar boleh dianggap sebagai keselamatan dan tertakluk kepada banyak peraturan yang telah mendorong syarikat dari pasaran saham.

Rang undang-undang memberi pilihan kepada penerbit stablecoin untuk menerima lesen atau piagam mereka daripada kerajaan persekutuan atau negeri adalah selaras dengan sistem "federalisme kompetitif" yang dibayangkan oleh penggubal Perlembagaan. Seperti yang ditulis oleh Profesor Undang-undang Universiti George Mason dan ahli lembaga CEI Michael Greve dalam bukunya buku Federalisme sebenar, "Federalisme sebenar bertujuan untuk menyediakan rakyat dengan pilihan antara kedaulatan yang berbeza [dan] rejim kawal selia."

Rakan sekerja CEI saya dan saya telah menyeru untuk memperkukuh penyewaan persekutuan pilihan yang wujud untuk perbankan dan menggunakannya untuk pinjaman dolar kecil and insurans. Sistem sedemikian juga akan menjadi pendekatan terbaik untuk pengawalseliaan industri sempadan stablecoin.

Adalah amat penting bahawa kerajaan persekutuan tidak menjadi pemberi lesen tunggal untuk stablecoin memandangkan kekurangan kelulusannya untuk piagam bank baharu – atau “de novo” – sejak pentadbiran Obama. Seperti yang saya ada ditulis, kerajaan persekutuan hanya meluluskan satu bank baharu dari 2010 hingga 2015, dan hanya segelintir sejak itu. Jenis tunggakan birokrasi ini mewujudkan risiko genangan dalam ekonomi yang sudah bermasalah.

Dalam masa yang tidak menentu dan tidak menentu, diwujudkan sebahagian besarnya oleh perbelanjaan kerajaan dan penutupan serta penutupan perniagaan, adalah lebih penting daripada sebelumnya untuk tidak menambah lagi huru-hara kepada mata wang kripto atau mana-mana sektor lain dengan peraturan yang menyeluruh dan tidak fokus. Sebaliknya, penggubal dasar mesti mewujudkan rangka kerja kawal selia yang merupakan aplikasi kedaulatan undang-undang yang stabil.

John Berlau adalah rakan kanan di Institut Perusahaan Kompetitif dan pengarang buku ini George Washington, Usahawan: Bagaimana Pengejaran Perniagaan Swasta Bapa Pengasas Kita Mengubah Amerika dan Firman

Bekas Madya Penyelidik Institut Perusahaan Kompetitif Christian Johannessen menyumbang kepada ruangan ini.