Cadangan FTX AS Yang Menggemparkan Kongres Dan Dunia Derivatif Kripto

Pada Mac beliau Suruhanjaya Dagangan Niaga Hadapan Komoditi (CFTC) telah meminta ulasan awam atas cadangan daripada FTX US untuk mengubah suai lesen Organisasi Penjelasan Derivatif (DCO) mereka. untuk menawarkan dagangan margin kepada pelanggan runcit dalam apa yang dianggap sebagai model perdagangan derivatif crypto 'bukan perantaraan'. Bagi mereka yang berdagang niaga hadapan dan opsyen secara kerap, anda mungkin sedar bahawa dagangan margin dijelaskan menggunakan perantara Pedagang Suruhanjaya Hadapan (FCM).

Sudah tentu, ia bukanlah satu keputusan yang CFTC nampaknya mengambil ringan atau keputusan yang difikirkan oleh Kongres harus dipertimbangkan dengan segera, kerana derivatif adalah subjek yang menyakitkan mengenai punca Krisis Kewangan Global. Sebagai bekas pengawal selia AS, kekurangan ketelusan dalam pasaran derivatif dan penumpuan risiko membawa negara ini ke jurang kegagalan di kalangan pasaran kewangan global, jadi dapat difahami mengapa terdapat begitu banyak kebimbangan mengenai pertukaran kripto serba baharu yang ingin mengubah cara dagangan margin untuk derivatif dijelaskan pada peringkat runcit.

Dalam cerita ini, saya menyemak garis masa peristiwa mengenai cadangan ini terlebih dahulu dan kemudian temu bual dengan Brett Harrison, Presiden FTX US yang menguraikan sebab cadangan ini penting dan kepercayaannya tentang cara penjelasan margin jenis ini sebenarnya mengurangkan risiko yang wujud. dalam pasaran derivatif semasa.

Timeline

Januari 4, 2022 – Rostin Benham mengangkat sumpah sebagai Pengerusi CFTC, selepas dicalonkan oleh Presiden Biden. Benham menghabiskan apa yang disifatkannya sebagai berbulan-bulan bekerja di belakang tabir dengan FTX US pada cadangan novel mereka mengenai penjelasan perdagangan margin untuk derivatif kripto di peringkat runcit.

Mac 10, 2022 – CFTC secara rasmi mengumumkan bahawa Organisasi Penjelasan Derivatif (DCO) sedang berusaha untuk menawarkan penjelasan produk terpinggir terus kepada peserta tanpa menggunakan perantara FCM. CFTC juga mengumumkan ia sedang menyemak permintaan rasmi daripada FTX US Derivatives (FTX) untuk meminda pendaftarannya bagi mengubah suai model bukan pengantara sedia ada yang pada masa ini menjelaskan kontrak niaga hadapan dan opsyen atas dasar bercagar sepenuhnya untuk menjelaskan produk margin untuk peserta runcit sambil meneruskan dengan model bukan perantaraan. CFTC meminta ulasan awam tentang FTX yang pada asalnya perlu dibayar dalam 30 hari.

Mac 24, 2022 – CFTC mengumumkan bahawa ia memanjangkan permintaan untuk ulasan awam mengenai FTX kepada 60 hari, mengalihkan tarikh tamat tempoh kepada 11 Mei, iaitu dua minggu lagi. Komen boleh diberikan melalui ini pautan dan bahan dari FTX US boleh disemak disini.

Mac 31, 2022 – Jawatankuasa Pertanian Dewan mengadakan pendengaran yang dipanggil 'Negeri CFTC' di mana Pengerusi Rostin Benham CFTC adalah saksi tunggal. Pengerusi Jawatankuasa David Scott (D-GA) memulakan pendengaran dengan kenyataan mengharukan tentang 'cinta dan kasih sayangnya' untuk sistem kewangan terbesar dunia, dan latar belakangnya di Wharton School of Business, bahawa mereka yang menonton, “… kebimbangan yang saya ada dengan situasi mata wang kripto ini.”

“Sekarang saya faham terdapat cadangan yang belum selesai di CFTC oleh pertukaran mata wang kripto yang sedang mencari kelulusan untuk mengendalikan pertukaran baharu dan belum teruji … pertukaran baharu dan belum teruji yang sedang mencari kelulusan untuk beroperasi dalam sistem penjelasan derivatif baharu dan belum teruji dan saya Saya sangat mengambil berat tentang perkara ini … sangat mengambil berat tentang cadangan ini dan implikasi luas yang ditimbulkannya,” kata Scott.

Scott mengumumkan bahawa dia akan mengadakan pendengaran dalam Jawatankuasa Pertanian Dewan pada hari Selasa, 17 Mei berdasarkan kepercayaannya cadangan FTX memerlukan lebih banyak semakan dan lebih pengawasan. Perbicaraan itu akan mempertimbangkan cara pusat penjelasan tradisional seperti Chicago Mercantile Exchange (CME) dan Intercontinental Exchange (ICE) melihat cadangan FTX AS dan bahawa beliau menjemput Ketua Pegawai Eksekutif kedua-dua CME dan ICE untuk memberi keterangan pada pendengaran yang akan datang ini.

Coming Soon

Semoga 11, 2022 – Tarikh akhir untuk membalas FTX. Mengikut tapak di mana pihak berkepentingan boleh memberikan ulasan mengenai cadangan itu, terdapat 768 maklum balas yang telah disiarkan.

Semoga 17, 2022 – Tarikh di mana Scott telah menjanjikan satu perbicaraan dengan Ketua Pegawai Eksekutif Commodity Mercantile Exchange (CME) dan Intercontinental Exchange (ICE) untuk mendengar pusat penjelasan tradisional memberikan pandangan mereka tentang model bukan pengantara bagi penjelasan margin derivatif mata wang kripto oleh FTX US .

Semoga 25, 2022 – Meja Bulat kakitangan CFTC akan diadakan dengan DCO, FCM, pelanggan FCM, pengguna akhir, ahli akademik, peniaga proprietari, kumpulan berkepentingan awam dan lain-lain untuk membincangkan secara terperinci kesan secara umum model bukan pengantara bagi penjelasan margin.

Temu bual dengan Brett Harrison, Presiden FTX US

Jason Brett: Bolehkah anda memberitahu kami tentang kepentingan semakan CFTC terhadap permohonan anda untuk meminda pendaftaran anda bagi membolehkan proses penjelasan jenis baharu untuk derivatif yang berada secara langsung antara FTX US dan pelanggan anda?

Brett Harrison: Cerita dan kepentingannya tidak benar-benar diambil, tetapi saya rasa ia sudah tentu satu topik...Saya rasa kepentingannya benar-benar tidak boleh dilebih-lebihkan. Dalam kripto, 97% atau lebih daripada volum terbitan itu berlaku di luar pesisir di luar Amerika Syarikat. Dan itu kerana, agar syarikat asli crypto ini dapat menawarkan derivatif di AS, mereka perlu mendapatkan lesen CFTC yang sesuai dan kemudian mereka akan dapat menawarkan produk tersebut, tetapi lesen tersebut boleh menjadi sukar dan panjang. untuk mendapatkan. FTX US memperoleh lesen melalui pemerolehan Ledger X, tetapi penetapan lesen Ledger X memerlukan cagaran penuh produk. Jadi maksud permohonan ini adalah untuk meminda penamaan DCO untuk dapat mengeluarkan sepenuhnya cagaran daripada keperluan untuk membolehkan orang ramai mengambil margin pos dan mengambil leverage pada jawatan. Dan dengan melakukan ini, kami akan dapat benar-benar bersaing sebagai pertukaran derivatif di AS

Brett: Mengapa anda perlu mengubah suai lesen daripada CFTC? Bagaimanakah derivatif mata wang kripto berbeza?

Harrison: Cara FTX menjalankan perdagangan derivatif dengan pelanggan adalah baru dalam tiga dimensi berbeza. Satu ialah model margin 'terus ke runcit' atau 'terus kepada pelanggan'. Cara setiap pertukaran kripto di AS atau di peringkat global berfungsi ialah pelanggan berada di dalam bursa dan mereka terus menghantar penggubalan cagaran dengan bursa. Apabila semua cagaran disiarkan secara langsung oleh bursa, ia juga membolehkan pertukaran kripto dapat mengukur sepenuhnya risiko dalam sistem. Hari ini, pada asasnya adalah mustahil untuk mengetahui risiko penuh yang terdapat dalam pusat penjelasan Commodities Mercantile Exchange (CME) kerana CME bergantung pada ketekunan yang telah dilakukan oleh Pedagang Suruhanjaya Hadapan (FCM) bagi pihak pelanggan mereka. Sebagai contoh, untuk mengetahui kelayakan kredit pelanggan untuk menentukan jumlah yang mungkin boleh diterima oleh FCM daripada mereka dalam kes panggilan margin. Itu tidak berlaku dengan kami – semua cagaran diposkan terus daripada pelanggan kepada DCO lebih awal daripada masa.

Nombor dua: CME, ICE, pada asasnya mempunyai sistem margin harian di mana mereka mengira keperluan margin awal untuk 24 jam seterusnya, iaitu sekali sehari pada lima hari seminggu pada waktu dagangan biasa. Model margin derivatif FTX AS mencadangkan untuk mengira risiko itu setiap 30 saat, 24 jam sehari, tujuh hari seminggu. Ini adalah pengiraan risiko masa nyata dan margining. Dan kepercayaan kukuh yang kami pegang di sini ialah ini akan menghasilkan sistem yang lebih selamat untuk pasaran kewangan kerana bukannya bimbang jika anda berada pada kedudukan pada 3 petang pada hari Jumaat, dan beberapa peristiwa global yang dahsyat berlaku pada hari Sabtu, anda tiba-tiba mengalami untuk menunggu 24, 48 atau 72 jam sebelum margin akan dinilai semula, yang akhirnya mengakibatkan kehelan besar dan orang ramai dibubarkan. Sebaliknya, kita boleh mencairkan orang, sekeping demi sekeping secara berterusan. Kita boleh membuang risiko daripada sistem, sekali lagi secara berterusan. Dan ini akhirnya merupakan cara yang lebih selamat, lebih berkesan untuk dapat mengurus risiko. Dan ini secara empirik telah dibuktikan oleh fakta bahawa kami telah dapat mengendalikan model ini dengan berbilion dolar setiap hari dalam pasaran derivatif luar negara dengan FTX, di mana kami telah menghadapi pergerakan harga yang besar dengan aset seperti Bitcoin
BTC
dan Ether
ETH
.

Dimensi ketiga ialah model margin itu sendiri. Model pasaran baharu tidak diluluskan dalam masa yang sangat lama. Dan secara umum, ia mengambil masa yang sangat lama untuk model margin baharu diluluskan oleh pengawal selia. Oleh itu, dengan mendapatkan model margin baharu yang diluluskan untuk kami melalui pertukaran ini adalah satu peristiwa penting. Apatah lagi kami akan menjadi syarikat asli kripto pertama yang dapat menawarkan produk margin di AS Pada masa ini, dengan CME anda tidak dapat menghantar Bitcoin ke dalam CME untuk cagaran. Anda perlu menghantar wang tunai dan oleh itu terdapat masalah kecekapan modal di sana jika anda ingin berdagang Bitcoin berbanding niaga hadapan Bitcoin. Matlamat kami adalah untuk dapat mengintegrasikan spot dan platform derivatif bersama-sama di bawah satu bumbung.

Brett: Adakah pendapat anda bahawa cara anda adalah cara yang lebih sihat untuk pasaran kewangan secara amnya beroperasi?

Harrison: Jawapan ringkas ia pasti sistem yang lebih selamat. Sebenarnya, kebimbangan yang lebih besar bagi orang yang terus bangun pada pukul 4 pagi untuk mendapati bahawa 10% daripada kedudukan mereka telah dibubarkan. Ia adalah seorang petani yang membeli masa depan jagung dan secara tiba-tiba kerana pergerakan harga bernilai tiga hari, bangun pada hari Isnin untuk mendapati bahawa harga lembu tiba-tiba telah bergerak 10% dalam cara yang sangat tidak berterusan. Dan keseluruhan kedudukan mereka akan dibubarkan sekaligus. Dan mereka tidak mempunyai masa yang cukup untuk menghantar lebih banyak cagaran dan pada dasarnya perlu memasuki semula jawatan itu, berbanding dibubarkan dalam kelompok kecil. Dalam cara masa nyata, ini memberi orang peluang untuk kembali dan menghantar cagaran. Jadi kami berpendapat bahawa ini adalah cara yang lebih sihat untuk mengendalikan pasaran secara umum dan saya fikir, anda tahu, bukan hanya pasaran derivatif kripto. Saya berpendapat bahawa sifat pasaran kripto 24/7, menghasilkan lebih sedikit, anda tahu, jenis peristiwa terputus-putus yang anda lihat dalam keadaan biasa di mana berita besar boleh keluar semalaman untuk sekuriti atau derivatif dengan cara yang orang tidak boleh benar-benar menyatakan pendapat mereka dan membolehkan penemuan harga dan sama ada meletakkan atau menanggalkan risiko dengan cara yang cekap.

Brett: Adakah anda berharap bahawa 97% daripada perdagangan derivatif kripto yang kini berlaku di luar pesisir kembali ke AS, sebagai manfaat kepada negara kita?

Harrison: Bagi majoriti kepelbagaian jumlah dagangan di AS, fikirkan tentang niaga hadapan indeks ekuiti atau niaga hadapan bon. Banyak daripada jumlah itu berlaku di AS dan kepercayaan kuat di sebalik ini ialah AS mempunyai beberapa pasaran terkawal terbaik di dunia. Dan pelabur mempunyai keyakinan untuk dapat berdagang dalam kuantiti yang banyak pada latensi rendah dalam pasaran yang pelabur tahu bahawa terdapat peraturan dan pengawasan yang betul. Oleh itu, secara amnya, adalah lebih baik dan sihat untuk pasaran kripto global dan pasaran derivatif secara umum untuk volum itu didagangkan di AS di bawah pengawasan pengawal selia persekutuan AS. Dan sekarang kerana kekaburan atau kerana kesukaran mendapatkan lesen tertentu, atau hanya mengikut sejarah cara pengawal selia AS mendekati produk baharu, kebanyakan volum itu berlaku di luar pesisir, dan ia adalah lebih baik untuk kesihatan keseluruhan ekosistem untuk kebanyakannya. volum untuk bergerak ke darat ke pasaran AS. Tidak masuk akal bahawa hanya 2% hingga 3% daripada jumlah volum niaga hadapan kripto didagangkan di AS Itulah yang kami mahu ubah dan oleh itu di FTX US kami telah mengambil pendekatan dengan mengatakan kami mahu dikawal, kami mahu masuk ke pintu hadapan sistem kawal selia, dan mendapatkan lesen dalam rangka kerja sedia ada, dan tidak menunggu sesuatu yang baharu berlaku pada masa hadapan. Kami mahu dilesenkan sekarang dengan apa jua laluan semasa yang wujud dan dapat membawa sebanyak mungkin dagangan itu di pantai AS. Dan kami bukan satu-satunya jika anda melihat aliran terkini.

Brett: Bolehkah anda memberitahu saya sedikit tentang diri anda untuk para pembaca mengenali anda?

Harrison: pasti. Jadi saya menyertai FTX US pada Mei 2021 sebelum kami mula-mula terlibat dengan Ledger X tentang mempertimbangkan untuk memperolehnya. Perjalanan saya ke FTX sebenarnya melalui Sam Bankman-Fried. Dia dan saya bekerja bersama selama empat tahun di James Street semasa dia menjadi peniaga dan saya seorang pengurus kejuruteraan di sana. Saya menghabiskan sebahagian besar daripada lapan tahun kerjaya saya di Jane Street. Pendedahan saya kepada kripto bermula apabila saya berdagang pertukaran apabila mereka membentuk meja arbitraj kripto mereka.

Oleh itu, saya pergi secara berasingan untuk seketika dan Sam pergi untuk memulakan Alameda dan kemudiannya FTX. Mengetahui bahawa terdapat lubang besar dalam pasaran kripto, iaitu AS dan dirinya sendiri dari AS, Sam benar-benar ingin melibatkan diri dalam pasaran AS dan mula FTX US sebagai syarikat berasingan untuk melibatkan diri dalam laluan berlesen dan terkawal. di AS untuk akhirnya dapat menawarkan perkhidmatan seperti niaga hadapan dan pilihan kepada pelanggan AS. Dan dia mahu membawa seseorang yang boleh membantu memimpin usaha itu dan menyusun perniagaan yang betul di sini dan di situlah dia mula-mula terlibat dengan saya dan merekrut saya untuk menjadi Presiden yang kini dikenali sebagai FTX US.

Brett: Betul, terima kasih banyak atas masa anda.