Hasil Perbendaharaan AS melonjak, tetapi apakah maksudnya untuk pasaran dan kripto?

Merentasi semua pasaran dan mata wang yang boleh didagangkan, Perbendaharaan AS — bon kerajaan — mempunyai pengaruh yang ketara. Dalam kewangan, sebarang ukuran risiko adalah relatif, bermakna, jika seseorang menginsuranskan rumah, liabiliti maksimum ditetapkan dalam beberapa bentuk wang. 

Begitu juga, jika pinjaman diambil daripada bank, pemiutang perlu mengira kemungkinan wang itu tidak dikembalikan dan risiko jumlah itu diturunkan nilai oleh inflasi.

Dalam senario terburuk, mari bayangkan apa yang akan berlaku kepada kos yang berkaitan dengan pengeluaran hutang jika kerajaan AS menggantung sementara pembayaran ke wilayah atau negara tertentu. Pada masa ini, terdapat lebih daripada $7.6 trilion bon yang dipegang oleh entiti asing, dan beberapa bank dan kerajaan bergantung pada aliran tunai ini.

Potensi kesan melata daripada negara dan institusi kewangan akan memberi kesan serta-merta kepada keupayaan mereka untuk menyelesaikan import dan eksport, yang membawa kepada pembunuhan beramai-ramai dalam pasaran pinjaman kerana setiap peserta akan tergesa-gesa untuk mengurangkan pendedahan risiko.

Terdapat lebih $24 trilion dalam Perbendaharaan AS yang dipegang oleh orang awam, jadi peserta secara amnya menganggap bahawa risiko paling rendah yang wujud ialah tajuk hutang yang disokong kerajaan.

Hasil perbendaharaan adalah nominal, jadi fikirkan inflasi

Hasil yang mendapat liputan meluas oleh media bukanlah apa yang didagangkan oleh pelabur profesional, kerana setiap bon mempunyai harganya sendiri. Walau bagaimanapun, berdasarkan kematangan kontrak, peniaga boleh mengira hasil tahunan yang setara, menjadikannya lebih mudah untuk orang awam memahami faedah memegang bon. Contohnya, membeli Perbendaharaan 10 tahun AS pada harga 90 memikat pemilik dengan hasil 4% bersamaan sehingga kontrak matang.

Jika pelabur berpendapat bahawa inflasi tidak akan dibendung dalam masa terdekat, kecenderungan peserta tersebut menuntut hasil yang lebih tinggi apabila berdagang bon 10 tahun. Sebaliknya, jika kerajaan lain menghadapi risiko menjadi muflis atau hiperinflasi mata wang mereka, kemungkinan besar pelabur tersebut akan mencari perlindungan di Perbendaharaan AS.

Imbangan yang halus membolehkan bon kerajaan AS didagangkan lebih rendah daripada aset pesaing dan malah berjalan di bawah inflasi yang dijangkakan. Walaupun tidak dapat dibayangkan beberapa tahun lalu, hasil negatif menjadi biasa selepas bank pusat mengurangkan kadar faedah kepada sifar untuk meningkatkan ekonomi mereka pada 2020 dan 2021.

Pelabur membayar untuk keistimewaan memiliki keselamatan bon yang disokong kerajaan dan bukannya menghadapi risiko daripada deposit bank. Walaupun kedengaran gila, masih ada bon hasil negatif bernilai lebih $2.5 trilion wujud, yang tidak mengambil kira kesan inflasi.

Bon biasa menetapkan harga inflasi yang lebih tinggi

Untuk memahami betapa terputusnya bon kerajaan AS daripada realiti, seseorang perlu menyedari bahawa hasil nota tiga tahun itu berada pada 4.38%. Sementara itu, inflasi pengguna berjalan pada 8.3%, jadi sama ada pelabur berpendapat Rizab Persekutuan akan berjaya mengurangkan metrik atau mereka sanggup kehilangan kuasa beli sebagai pertukaran untuk aset berisiko paling rendah di dunia.

Dalam sejarah moden, AS tidak pernah gagal membayar hutangnya. Dalam istilah mudah, siling hutang adalah had yang dikenakan sendiri. Oleh itu, Kongres memutuskan berapa banyak hutang yang boleh dikeluarkan oleh kerajaan persekutuan.

Sebagai perbandingan, bon HSBC Holdings matang pada Ogos 2025 didagangkan pada kadar hasil 5.90%. Pada asasnya, seseorang tidak seharusnya mentafsirkan hasil Perbendaharaan AS sebagai penunjuk yang boleh dipercayai untuk jangkaan inflasi. Lebih-lebih lagi, hakikat bahawa ia mencapai tahap tertinggi sejak 2008 tidak begitu penting kerana data menunjukkan pelabur sanggup mengorbankan pendapatan demi keselamatan memiliki aset berisiko paling rendah.

Akibatnya, hasil Perbendaharaan AS adalah instrumen yang hebat untuk mengukur berbanding negara lain dan hutang korporat, tetapi bukan secara mutlak. Bon kerajaan tersebut akan mencerminkan jangkaan inflasi tetapi juga boleh dihadkan dengan teruk jika risiko umum ke atas penerbit lain meningkat.