Mengapa penyelamatan kripto adalah pedang bermata dua

Nampaknya kita akan datang bulatan penuh apabila ia datang kepada penularan kewangan. Pendedahan kepada aset buruk—sebahagian besarnya diterajui oleh gadai janji subprima—dan derivatif mencetuskan krisis kewangan global 2008. Bailout bank yang terhasil selaras dengan $ 500 bilion sangat kontroversi sehingga blok genesis Bitcoin membenamkan tajuk yang berkaitan sebagai amaran:

Cepat ke hari ini, dan Bitcoin telah berjaya mengetuai pergerakan aset digital terdesentralisasi, yang pada satu ketika mempunyai had pasaran lebih daripada $2.8 bilion. Keadaan telah menjadi tenang sejak itu, tetapi jelas bahawa aset digital berada di sini untuk kekal.

Bitcoin telah melihat penerimaan yang luar biasa, dari sah untuk berpotensi dimasukkan ke dalam polisi insurans hayat. Menurut NYDIG (New York Digital Investment Group) kaji selidik dijalankan tahun lepas, majoriti pemegang aset digital akan meneroka pilihan sedemikian.

Dalam perjalanan ke arah penerimaan ini, Ethereum berada di belakang Bitcoin, mewujudkan ekosistem dApps dengan kontrak pintar tujuan amnya - asas untuk kewangan terdesentralisasi (DeFi) untuk menggantikan banyak proses yang dilihat dalam kewangan tradisional.

dApps merangkumi segala-galanya daripada permainan kepada peminjaman dan peminjaman. Malangnya, penularan kewangan menjalar walaupun dalam bentuk automatik dan terdesentralisasi Kewangan 2.0. Kehancuran Terra (LUNA) adalah pemecut utama yang terus membara melalui landskap blockchain.

Terra's Fallout Masih Berterusan

Mei lalu ini menandakan penghapusan kripto terbesar dalam sejarah, seperti yang ditunjukkan oleh set semula TVL ke tahap yang tidak dilihat sejak Januari 2021. Dari semua penampilan, Terra (LUNA) menjadi persaingan sengit Ethereum, mempunyai emenetapkan bahagian modal pasaran DeFi pada 13% sebelum kejatuhannya—lebih daripada gabungan Solana dan Cardano. Ironinya, perbankan pusat inilah yang akhirnya mencetuskan kebakaran.

Kenaikan kadar faedah Fed mencetuskan penjualan pasaran, mengemudi DeFi ke dalam wilayah menurun. Beruang ini mengambil sapuan pada harga LUNA, yang menjamin stablecoin algoritma UST Terra. Dengan pasak yang hilang, lebih $ 40 bilion, bersama-sama dengan platform mempertaruhkan hasil tinggi Terra Protokol Anchor, cair.

Peristiwa malapetaka itu menghantar gelombang kejutan ke seluruh ruang crypto. Ia mencapai Ethereum (ETH), yang telah pun menderita kelewatan dengan gabungannya yang sangat dijangka. Sebaliknya, peserta pasaran yang bergantung pada pendedahan kepada kedua-dua aset, sebahagian besarnya melalui pertanian hasil, semakin hampir kepada insolvensi seperti yang dilakukan oleh Lehman Brothers pada tahun 2008.

• Setelah bergantung pada staking cecair ETH (stETH), Rangkaian Celsius tutup pengeluaran. Platform pinjaman kripto mempunyai AuM bernilai $11.8 bilion pada bulan Mei.
  
• Three Arrows Capital (3AC), dana crypto $10 bilion dengan pendedahan kepada kedua-dua stETH dan Terra (LUNA), adalah kini menghadapi insolvensi selepas pembubaran $400 juta.
  
• BlockFi, pemberi pinjaman crypto serupa dengan Celsius tetapi tanpa tandanya sendiri, menamatkan jawatan 3AC.
  
• Digital Voyager pengeluaran harian terhad kepada $10k. Broker crypto telah meminjamkan sejumlah besar dana kepada 3AC melalui 15,250 BTC dan 350 juta USDC.

Seperti yang anda boleh tahu, sebaik sahaja tindak balas berantai bermula, ia mewujudkan lingkaran kematian. Buat masa ini, setiap platform agak berjaya menjalin tawaran bailout. Voyager Digital mencapai tahap kredit dengan nilai Alameda Ventures $ 500 juta untuk memenuhi obligasi mudah tunai pelanggannya. 

BlockFi mengetik pertukaran FTX untuk a $ 250 juta garisan kredit pusingan. Dalam langkah yang lebih bercita-cita tinggi, Goldman Sachs dilaporkan sedang mencari untuk meningkatkan $ 2 bilion untuk memperoleh Rangkaian Celsius. Terdapat dua kesimpulan yang boleh dibuat daripada kekacauan ini:

• Terdapat konsensus seluruh industri bahawa crypto berada di sini untuk kekal dari segi aset digital seperti itu, perdagangan derivatif dan amalan pinjaman kontrak pintar. Jika tidak, minat bailout tidak akan begitu pantas.
• Akar DeFi telah terbalik. Kami kini melihat penstrukturan semula dan penyatuan. Dalam erti kata lain, kami melihat pelaksanaan pemusatan yang semakin meningkat, sama ada oleh bursa besar atau bank perdagangan besar. 

Walau bagaimanapun, jika penularan itu berterusan ke arah yang tidak dijangka di tengah-tengah penjualan pasaran, adakah ia adalah tempat kerajaan untuk bertindak? Tidak perlu dikatakan, ini akan bertentangan dengan asas mata wang kripto, dengan penekanan pada "crypto".

Malah IMF Mahu Cryptos Berjaya

Presiden IMF dan penyumbang WEF Kristalina Georgieva berkata pada mesyuarat Agenda Davos pada Mei 2022 bahawa adalah memalukan jika ekosistem crypto gagal:

"Ia menawarkan kepada kita semua perkhidmatan yang lebih pantas, kos yang jauh lebih rendah dan lebih banyak kemasukan, tetapi hanya jika kita memisahkan epal daripada oren dan pisang,"

Baru-baru ini, pesuruhjaya Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa (SEC) Hester Peirce bersetuju dengan bahagian akhir itu. Dia menyatakan bahawa gandum crypto perlu dipotong daripada sekam. 

"Apabila keadaan menjadi lebih sukar di pasaran, anda dapati siapa yang sebenarnya membina sesuatu yang mungkin bertahan untuk jangka panjang, jangka panjang dan perkara yang akan berlalu."

Dia bukan sahaja merujuk kesusahan jika platform gagal tetapi pemberhentian pekerjaan dan pembekuan juga. Beberapa minggu lalu dibanjiri dengan pemberhentian kripto dari seluruh pelusuk dunia: Bitpanda terkecil oleh kira-kira 270 kakitangan, Coinbase sebanyak 1,180 (18% tenaga kerjanya), Gemini sebanyak 100, dan Crypto.com sebanyak 260, untuk menamakan beberapa sahaja.

Sementara itu, Sam Bankman-Fried, Ketua Pegawai Eksekutif FTX, melihatnya sebagai kewajipannya untuk membantu sendiri membangunkan ruang crypto. Jutawan crypto difikirkan bahawa kesakitan crypto melahirkan tidak dapat dielakkan memandangkan liabiliti yang dikenakan oleh perbankan pusat.

"Saya berasa seperti kita mempunyai tanggungjawab untuk serius mempertimbangkan untuk melangkah masuk, walaupun ia merugikan diri kita sendiri, untuk membendung penularan,"

Ini bukan sahaja terpakai pada penentukuran semula aset yang disebabkan oleh Fed tetapi juga untuk penggodaman kasar. Apabila penggodam menghabiskan $100 juta daripada bursa Cecair Jepun tahun lepas, SBF melangkah masuk dengan perjanjian pembiayaan semula $120 juta, akhirnya memperolehnya sepenuhnya. 

Di samping itu, ia perlu diingat bahawa banyak tradisional broker saham seperti Robinhood turut menerima aset digital. Malah, hari ini, bukan mudah untuk mencari broker saham popular yang tidak menawarkan akses kepada aset digital terpilih. Kuasa yang telah melabur dalam ekosistem kripto jauh melebihi bilangan cegukan sekali-sekala di bawah keadaan pasaran yang melampau. 

Evolusi Bailout: Daripada Kerajaan Besar kepada Wang Besar

Di penghujung baris, seseorang perlu tertanya-tanya sama ada DeFi seperti itu adalah mimpi buruk. Untuk satu perkara, sukar untuk mengatakan bahawa mana-mana platform pinjaman benar-benar terdesentralisasi. Untuk satu lagi, hanya raksasa berpusat yang memegang kecairan yang mendalam untuk menahan tekanan pasaran yang berpotensi.

Sebaliknya, orang mempercayai institusi tersebut sebagai "terlalu besar untuk gagal", kerana desentralisasi pudar di cermin pandang belakang. Ini terpakai sama rata untuk FTX dan Binance, sama seperti ia terpakai kepada Goldman Sachs. Berita baiknya ialah institusi yang berkuasa, daripada WEF kepada bursa crypto yang besar dan juga bank pelaburan besar-besaran, mahukan aset blockchain berjaya.

Penyelamatan dan potensi pemerolehan ini pastinya mengesahkan teknologi dan keupayaan yang memacu aset digital—tetapi ia boleh menjadi satu langkah ke arah yang salah dari segi desentralisasi.