Apakah ETH? Mentakrifkan Aset Langka Ethereum

Daripada "aset tiga mata" kepada "wang ultra mantap," Taklimat Crypto meneroka bagaimana aset asli Ethereum telah dikonsepkan dan sama ada melihatnya sebagai ikatan kekal mungkin akan mendapat daya tarikan seterusnya.

Evolusi Ethereum

Sejak Ethereum dilancarkan pada 2015, pasaran mata wang kripto telah terlibat dalam perdebatan tentang cara untuk mentakrifkannya. Rangkaian Ethereum itu sendiri sering digambarkan sebagai lapisan asas Web3, tetapi aset asalnya, ETH, tidak mempunyai definisi yang begitu jelas.

Seperti semua teknologi baharu, memikirkan cara mengkonseptualisasikannya merujuk kepada sistem sedia ada merupakan titik perdebatan berterusan. Ethereum tidak berbeza dalam hal ini. Blockchain kedua terbesar telah berjalan jauh sejak penubuhannya, tetapi dengan pelan hala tuju yang menjangkau dengan baik ke dekad semasa, ia masih mempunyai masa yang jauh sebelum merealisasikan visi terakhirnya. 

Di antara kemas kini, pengguna Ethereum mempunyai banyak masa untuk memikirkan tentang implikasi setiap garpu dan membuat spekulasi tentang kesan peningkatan masa hadapan. Gigitan bunyi yang pantas seperti "Aset Tiga Mata" atau "Wang Ultra Bunyi" telah membantu menyaring sifat Ethereum yang sering kompleks menjadi meme viral yang menarik perhatian dan memberikan seruan untuk mereka yang percaya pada aset ETH. 

Semasa Ethereum bersiap sedia untuk menyelesaikan "Penggabungan" daripada Bukti Kerja kepada Bukti Pegangan, seorang tokoh terkemuka dalam ruang crypto percaya bahawa mengkonseptualisasikan Ethereum sebagai bon boleh menjadi penting kepada peringkat pertumbuhan seterusnya. Arthur Hayes, pengasas bersama dan bekas Ketua Pegawai Eksekutif platform dagangan kripto BitMEX, sangat dihormati dalam kalangan kripto kerana pandangannya tentang kripto dan pasaran kewangan global. Hayes berhujah bahawa institusi boleh menganggap ETH sebagai bon sebaik sahaja Ethereum berpindah ke Bukti Pegangan dalam siaran Medium baru-baru ini. Berdasarkan klasifikasi "bon Ethereum" Hayes, beliau percaya cadangan nilai membeli dan mempertaruhkan ETH akan menyaksikan aset itu mencecah $10,000 menjelang akhir 2022, berkongsi pandangan popular di kalangan peminat Ethereum bahawa ETH akan menjadi aset lima digit.

Mengelaskan ETH

Sebelum meneroka bagaimana ETH boleh kekal sebagai ikatan, adalah penting untuk memahami idea yang membawa kepada tanggapan Hayes.

Dalam 2019, Tanpa bank hos bersama David Hoffman adalah salah seorang yang pertama cuba mentakrifkan ETH merujuk kepada sistem kewangan tradisional. Dalam blog post bertajuk "Ether: The Triple-Point Asset," Hoffman berhujah bahawa ETH ialah aset pertama yang berada di bawah ketiga-tiga superclass aset utama: simpanan nilai, aset modal dan aset boleh guna. 

Beliau menjelaskan bahawa ETH menjadi aset modal apabila ia dipertaruhkan. Ini kerana ia menjana hasil dan oleh itu boleh dinilai berdasarkan pulangan yang dijangka, sama seperti bon. Apabila ETH digunakan sebagai gas untuk membayar urus niaga, ia mengambil peranan sebagai aset boleh guna, sama seperti cara dolar AS digunakan untuk membayar cukai. Akhir sekali, ETH bertindak sebagai simpanan nilai apabila pemegang mendepositkannya ke protokol DeFi seperti Aave atau Compound sebagai cagaran. 

Takrif aset tiga mata ini membentuk asas ekosistem Ethereum. Ia mewakili kuasa berbeza yang mempengaruhi harga ETH sambil turut menyediakan laluan kepada penerimaan dan pertumbuhan selanjutnya. Ia juga menunjukkan bagaimana ETH adalah analog dengan aset utama dalam ekonomi tradisional. Sebagai contoh, trifecta dolar AS, bon perbendaharaan AS, dan cukai IRS yang membentuk ekonomi AS juga boleh dikenal pasti dalam ekosistem Ethereum.

Walau bagaimanapun, sementara definisi Hoffman menerangkan bagaimana ETH boleh dibandingkan dengan aset modal seperti bon, ia masih jauh dari hujah Hayes bahawa ia boleh dihargai seperti ikatan. Di sinilah satu lagi meme popular yang digunakan untuk mentakrifkan ETH, "wang ultra bunyi," dimainkan. Frasa itu dicipta oleh penyelidik kriptografi Yayasan Ethereum Justin Drake pada awal tahun 2021 dan sejak itu telah menjadi panggilan rali untuk peminat Ethereum. Vitalik Buterin mempunyai sebelum ini bahawa dia berpendapat ETH sedang menuju ke arah menjadi wang yang sangat baik.

Dalam beberapa tahun kebelakangan ini, kritikan terhadap sistem kewangan tradisional semakin meningkat, terutamanya dalam kes ekonomi AS. Naratif yang menonjol yang menyemarakkan kenaikan Bitcoin ialah ia adalah "wang yang kukuh" kerana ia mempunyai bekalan yang terhad. Tidak seperti dolar AS, yang telah mengalami inflasi yang pesat disebabkan oleh pencetakan wang Rizab Persekutuan, hanya akan ada 21 juta Bitcoin yang wujud. Walau bagaimanapun, tesis wang ultra bunyi membawa idea ini selangkah lebih jauh. Apakah pelaburan yang lebih baik daripada aset dengan jumlah terhingga? Aset yang sebenarnya meningkat dalam kekurangan dan akhirnya menjadi deflasi kerana ia melihat lebih banyak kegunaan. Inilah konsep yang diwakili oleh meme wang ultra bunyi. 

Pada Ogos 2021, Ethereum menghantar kemas kini yang membuka jalan untuk ETH menjadi wang ultra kukuh. The Pekerja keras London memperkenalkan EIP-1559, kemas kini penting yang direka untuk mengubah cara pasaran yuran Ethereum berfungsi. Sebelum EIP-1559, pengguna perlu membida untuk memasukkan transaksi mereka dalam blok baharu dalam rantaian. Kini, mereka membayar yuran asas dan boleh membayar tip tambahan kepada pelombong. Yuran asas dibakar, dengan ketara mengurangkan bekalan ETH dari semasa ke semasa. Ini mengimbangi anggaran 4.5% inflasi yang datang daripada ganjaran perlombongan dan pertaruhan. EIP-1559 hit 2 juta ETH terbakar bulan lepas. 

Adalah penting untuk ambil perhatian bahawa membakar yuran asas transaksi sahaja pada masa ini tidak mencukupi untuk menjadikan ETH sebagai aset deflasi di luar saat-saat kesesakan rangkaian yang melampau. Walau bagaimanapun, sebaik sahaja Ethereum bergabung dengan rantaian Proof-of-Stake, ia akan berhenti membayar ganjaran blok kepada pelombong. Pada ketika itu, yang dijadualkan pada tahun ini, jumlah ETH yang dibakar daripada urus niaga boleh melebihi jumlah yang dibayar kepada pengesah dengan aktiviti yang mencukupi pada rangkaian. Itu akan menjadikan deflasi bersih ETH. 

Perpindahan ke Proof-of-Stake juga akan membuka kunci fungsi penting yang diperlukan untuk ETH dilihat sebagai ikatan. Pada masa ini, penghantaran ETH kepada kontrak pertaruhan Ethereum ialah proses sehala⁠—dana yang dipertaruhkan masih belum boleh dikeluarkan. Walau bagaimanapun, tidak lama selepas Gabungan berlaku, pengeluaran daripada kontrak pertaruhan ETH akan diaktifkan.

Ikatan Kekal Pertama

Bon ialah instrumen pendapatan tetap yang menyediakan sekitar 1 hingga 2% hasil berisiko rendah dalam pasaran tradisional. Bon mata wang biasanya dikeluarkan oleh kerajaan yang sepadan dan mewakili kepercayaan bahawa kerajaan akan dapat membayar balik hutangnya pada masa hadapan. Bon tradisional juga mempunyai masa untuk matang, antara satu hingga 30 tahun, dengan hasil meningkat pada bon jangka masa yang lebih tinggi. 

Melihat ETH sebagai bon tidak membayangkan ia menjadi instrumen hutang seperti kertas komersial keluaran kerajaan. Ia hanya membandingkan profil risiko dan hasil masa depan mempertaruhkan ETH kepada bon tradisional.

Bagi ETH, hasil pertaruhan adalah jauh lebih tinggi daripada faedah yang diperoleh daripada bon. Kadar semasa berada di antara 4 dan 5% dan dijangka meningkat kepada sekitar 8% selepas Gabungan. Satu lagi perbezaan utama ialah walaupun kadar hasil bon tradisional bergantung pada masa, ganjaran pertaruhan ETH tidak. Ini menjadikan lebih baik untuk memikirkan pemerkosaan ETH sebagai "ikatan kekal" dan mesti diambil kira apabila menilainya. 

Hayes menggunakan metrik pengukuran hasil yang digunakan dalam pasaran bon dalam catatan blognya, digabungkan dengan unjuran hasil pasca Gabungan ETH. Hasilnya menunjukkan bahawa jika pelabur institusi berfikir tentang ETH dengan cara yang sama mereka berfikir tentang bon mata wang asing, pada masa ini ia dinilai rendah. 

Hayes juga menegaskan bahawa kadar semasa untuk melindung nilai "bon" ETH membayar premium yang positif, menjadikan perdagangan lebih menguntungkan. Beliau menyatakan bahawa satu-satunya perkara yang kini menahan pengurus aset daripada memasuki pasaran Ethereum ialah ketidakupayaan untuk menarik balik ETH yang dipertaruhkan dan penggunaan tenaga tinggi Ethereum⁠—kedua-duanya akan ditetapkan oleh Gabungan. 

Walaupun hujah untuk melihat ETH sebagai bon adalah menarik, ia juga menimbulkan persoalan: Jika ETH boleh dinilai sebagai bon, mengapa token Bukti Pegangan lain yang sudah lebih mesra alam dan membenarkan pemerhati mengeluarkan dana mereka ?

Dua sebab muncul dalam konteks mengklasifikasikan ETH sebagai aset tiga mata dan wang ultra kukuh. Pertama, tiada pesaing Ethereum lain yang memenuhi ketiga-tiga keperluan untuk menjadi aset tiga mata. Untuk menggunakan Solana sebagai contoh, pemegang SOL boleh mempertaruhkan token mereka untuk menjana hasil sekitar 6 hingga 7%, memenuhi peranannya sebagai aset modal. SOL juga digunakan secara aktif sebagai simpanan aset nilai untuk dipinjam. Walau bagaimanapun, yuran rendah Solana memberi kesan kepada keupayaannya untuk bertindak sebagai aset boleh guna, menghapuskan cadangan nilai asas. 

Oleh kerana token Bukti Pegangan yang lain mempunyai inflasi yang berterusan tanpa faktor pengimbangan yuran yang mengurangkan bekalan, ia tidak boleh ditakrifkan sebagai wang ultra bunyi deflasi seperti ETH. Aset dengan bekalan yang meningkat pada kadar yang sama dengan ganjaran pertaruhannya tidak boleh dinilai sebagai bon kerana ia mempunyai 0% hasil sebenar. Secara perbandingan, ETH menjadi deflasi kerana ia melihat lebih banyak penggunaan, meningkatkan cadangan nilainya. 

Idea bahawa pelabur institusi tidak lama lagi boleh mengambil ETH sebagai bon kekal sudah pasti merupakan cadangan yang menarik untuk pemegang ETH. Matematik Hayes tidak berbohong, tetapi beberapa faktor boleh mempengaruhi tesisnya. Halangan terbesar adalah meyakinkan pengurus kekayaan untuk melihat ETH sebagai ikatan di tempat pertama. Tiada siapa yang boleh meramalkan apa yang akan dilakukan oleh peserta pasaran, dan duluan sejarah institusi yang lambat menerima kripto bukanlah petanda yang baik. Satu lagi cabaran kepada tesis bon ETH mungkin adalah kecairan untuk derivatif. Seperti yang dinyatakan oleh Hayes dalam bahagian pemikirannya, terdapat "kecairan yang sedikit" untuk niaga hadapan ETH/USD lebih daripada tiga bulan akan datang. Walaupun membeli dan melindung nilai ETH mungkin merupakan dagangan bawa yang positif, kekurangan kecairan boleh menghalang penerimaan. 

Tambahan pula, adalah wajar mempertimbangkan kesan kelewatan selanjutnya terhadap Gabungan Ethereum. Walaupun pembangunan nampaknya mengikut jadual sekarang, risiko kemunduran lain perlu diambil kira. Walaupun faktor ini, idea untuk mengkonseptualisasikan ETH sebagai ikatan nampaknya akan terus mendapat daya tarikan. Walau bagaimanapun, sama ada ETH akan menjadi bahagian penting dalam portfolio institusi dan melonjak kepada penilaian lima angka masih belum dapat dilihat.   

Pendedahan: Pada masa menulis ciri ini, pengarang memiliki ETH, SOL dan beberapa mata wang kripto lain.