3M Nampak Seperti Tawaran Bersih, Sehingga Anda Menyedari Kebenaran Kotor

3M (MMM) ialah salah satu syarikat perindustrian Amerika yang hebat. Konglomerat yang berpangkalan di Minnesota itu telah bertahan melalui setiap kitaran ekonomi dan pasaran sejak ia diumumkan pada tahun 1929. MMM berdagang pada diskaun yang tinggi kepada rakan industrinya dan mempunyai hasil dividen 4%. Namun, stok itu kelihatan tidak boleh disentuh kerana pendedahan syarikat kepada liabiliti yang tidak boleh diukur daripada bahan kimia berbahaya yang mereka hasilkan dipanggil PFAS, atau bahan per dan polyfluoroalkyl.

Menurut EPA, PFAS mengandungi bahan kimia yang terurai dengan sangat perlahan. Kerana penggunaan meluas dan kegigihannya dalam alam sekitar, banyak PFAS ditemui dalam darah manusia dan haiwan di seluruh dunia dan terdapat pada tahap rendah dalam pelbagai produk makanan dan dalam persekitaran.

3M telah menyelesaikan dengan pihak berkuasa Belgium awal minggu ini untuk $582 juta untuk membiayai pemulihan PFAS yang dikaitkan dengan kemudahan pembuatan Zwinjdrecht mereka. Yang penting, penyelesaian ini tidak melindungi 3M daripada tindakan undang-undang lain yang berkaitan dengan pencemaran tanah dan air minuman. Liabiliti itu menggalakkan penganalisis industri terkemuka JP Morgan, Steve Tusa, untuk menurunkan sasarannya pada MMM kepada $125 daripada $175 — di bawah harga semasa $130.

3M mempunyai tiga tapak pembuatan serupa di AS dan satu di Jerman, tertakluk kepada liabiliti untuk kos pembersihan dan pemulihan. EPA menaik taraf tahap nasihat untuk PFAS pada 15 Jun, membayangkan ambang untuk tapak yang dianggap tercemar adalah hampir sifar. Bank of America percaya ini boleh meluaskan skop tapak pembersihan Superfund (juga dikenali sebagai CERCLA) dan orang yang memfailkan tuntutan kecederaan peribadi. Negeri dan majlis perbandaran dengan ambang yang lebih tinggi sebelum ini berkemungkinan akan mengikuti tahap nasihat ambang yang lebih rendah. EPA berada di landasan untuk mengklasifikasikan bahan kimia PFAS sebagai bahan berbahaya menjelang musim panas 2023. Memandangkan liabiliti ketat "bersama dan beberapa" CERCLA, pihak yang bertanggungjawab berkemungkinan akan mengejar pengeluar kimia secara sah untuk menampung kos pembersihan.

Garis masa untuk pembersihan Superfund adalah panjang dan intensif. Menurut persidangan Bank of America baru-baru ini mengenai PFAS, penilaian awal mengambil masa satu hingga tiga tahun, siasatan pemulihan mengambil masa tiga hingga enam tahun, reka bentuk dan pembinaan pemulihan dua hingga empat tahun, operasi pemulihan sehingga 30 tahun atau lebih, dan jangka panjang. pengurusan 30 tahun atau lebih. Jabatan Pertahanan kini dalam dua peringkat pertama, yang membayangkan proses pembersihan untuk sektor swasta akan sama panjang.

Boleh dikatakan, sejumlah besar liabiliti dimasukkan ke dalam harga MMM. Saham berdagang dengan harga-ke-pendapatan rendah 12-13, jauh di bawah saham industri yang setanding. Walau bagaimanapun, masalahnya ialah liabiliti yang tidak pasti dan pelbagai kemungkinan hasil. Penganalisis memerlukan lebih banyak kejelasan tentang liabiliti undang-undang sebelum mereka bersedia untuk mengesyorkan saham itu — sungguh menakjubkan, tidak satu firma mempunyai penarafan "beli" pada 3M dengan 13 "neutral" dan lapan "kurang wajaran". Tidak terjual boleh bertahan sehingga 2023, apabila EPA menentukan sama ada PFAS tertakluk kepada pembersihan Superfund. Penamaan Superfund yang berpotensi - memutuskan PFAS adalah bahan kimia berbahaya - mungkin mencetuskan rentetan tindakan undang-undang untuk 3M dan beberapa pengeluar kimia lain.

Walaupun 3M didagangkan pada penilaian yang agak murah, saham tersebut harus dielakkan sehingga liabiliti undang-undang syarikat itu terkandung. Mungkin hasil dividen 4.5% memberi pelabur insentif yang cukup untuk terus berada di atas kapal sehingga ribut berlalu, tetapi saham mungkin memijak air, paling baik. Mungkin yang terbaik untuk mengelakkan saham dan rawa undang-undang.