Buku Permainan Pelabur Lagenda Seorang Billionaire

Dalam buku baru David Rubenstein, Cara Melabur: Sarjana Dalam Kraf (Simon & Schuster, 2022), dia secara terbuka mengakui dalam pengenalannya bahawa dia tidak menganggap dirinya sebagai pelabur yang hebat. Rubenstein ialah seorang peguam yang menghabiskan masa di Rumah Putih Carter dan memulakan firma ekuiti persendiriannya yang berpangkalan di Washington DC pada tahun 1987 selepas dia memutuskan untuk melepaskan undang-undang demi sesuatu yang lebih menguntungkan. Di sebalik kesederhanaannya, Rubenstein dalam syarikat raksasa ekuiti persendirian yang telah mengumpul nilai bersih lebih daripada $3 bilion, sebahagian besarnya kerana firma pembeliannya, yang menguruskan aset $375 bilion, mempunyai lebih banyak pelaburan yang menang daripada yang rugi. Kadar pulangan dalaman kasar Carlyle, sebelum yuran, mempunyai purata 26% setahun selama lebih daripada 30 tahun.

Buku Rubenstein memaparkan temu bualnya dengan 23 pelabur hebat yang berpangkalan di AS, daripada pakar nilai saham Seth Klarman kepada tuhan dana lindung nilai Ray Dalio, bintang hartanah Jon Gray, pelabur infrastruktur Adebayo Ogunlesi dan pedagang makro yang bertukar menjadi pemegang kripto Mike Novogratz. Tidak kurang daripada 12 daripada mereka adalah bilionair, mengikut perkiraan Forbes, termasuk James Simons, seorang ahli matematik genius, yang melepaskan kerjaya yang menerajui jabatan matematik Stony Brook University untuk merintis pelaburan kuantitatif di Wall Street. Selama lebih 30 tahun yang lalu, dana Medallionnya dan model komputernya telah mencapai pulangan bersih sebanyak 40% setahun dan Simons mempunyai nilai bersih $28 bilion. Walaupun anda tidak sepatutnya mengharapkan strategi khusus tentang cara mencari atau menilai saham atau dana yang hebat, terdapat banyak yang boleh dipelajari daripada kehidupan dan perjalanan kerjaya yang menarik pelabur cemerlang ini dan cara mereka berfikir tentang dunia dan pasaran dalam usaha mereka. lebihan pulangan.

Forbes: Mengapa anda mahu menulis buku ini memandangkan semua buku di luar sana dikhaskan untuk pelaburan?

David Rubenstein: Saya telah berada dalam dunia pelaburan sekarang selama 35 tahun. Buku-buku lain yang saya tulis sebenarnya bukan tentang pelaburan. Orang berkata kepada saya, mengapa anda tidak melakukan sesuatu tentang apa yang telah anda lakukan dalam tempoh 35 tahun yang lalu? Saya tidak akan mengatakan saya seorang pelabur yang hebat, tetapi saya telah mengelilingi dunia pelaburan. Kedua, terdapat sebuah buku yang ditulis bertahun-tahun yang lalu yang saya baca semasa saya masih muda dipanggil Ahli Wang, oleh John Train. (Asal diterbitkan pada tahun 1980, buku terlaris itu memprofilkan sembilan pelabur yang hebat, termasuk Warren Buffett, Benjamin Graham dan John Templeton.) Ia adalah buku yang sangat bagus tentang pelabur terkenal pada era itu. Ia bukan buku temuduga, tetapi dia melakukan kerja yang cukup baik. Jadi, saya fikir mungkin sesuatu seperti itu di mana anda mengambil pelabur terbaik dan menerangkan apa yang mereka lakukan. Saya tidak mengatakan sesiapa pun akan menjadi pelabur yang hebat dengan membaca buku saya, tetapi ia boleh memberi pelabur purata beberapa idea tentang perkara yang tidak patut atau patut mereka lakukan, dan mungkin memberi inspirasi kepada beberapa orang muda untuk melabur. Saya juga cuba mengatakan bahawa pelabur melakukan perkhidmatan yang berguna untuk negara kita. Jika anda memperuntukkan modal kepada Moderna, itu adalah perkara yang baik. Saya cuba untuk mengatakan bahawa pelabur bukan sahaja orang yang tamak membuat wang. Mereka sebenarnya melakukan perkara yang berguna untuk masyarakat.

Forbes: Memandangkan semua orang yang telah anda temu bual dan orang dalam buku anda, adakah orang khususnya yang paling mengagumkan anda dari segi perjalanan mereka?

Rubenstein: Ramai daripada mereka mempunyai perjalanan yang anda tidak dapat ramalkan. Jim Simons sebagai contoh, adalah seorang ahli matematik bertaraf dunia, tetapi tiada siapa menyangka dia seorang pelabur. Kemudian dia akhirnya, sebenarnya, pada asasnya mencipta pelaburan kuantitatif, Stan Druckenmiller akan menjadi seorang perhutanan atau sesuatu seperti itu dan dia akhirnya cuba untuk mendapatkan Ph.D ekonomi. dan akhirnya dia menjadi salah seorang pelabur terbaik. Ia adalah temu bual yang hebat; Saya sangat mengaguminya. Terdapat seorang wanita yang saya temu bual yang kini menjadi ketua pegawai pelaburan di Universiti Rockefeller, Paula Volent. Dia seorang konservator seni, dan dia pergi ke sekolah perniagaan untuk membantu perniagaan pemuliharaan seninya dan dia akhirnya mengalahkan David Swenson dari Yale, seorang sarjana dari segi kadar pulangan (untuk endowmen). Jadi anda tidak boleh meramalkan.

Forbes: Adakah terdapat pelabur hebat yang anda temui yang anda rasakan mempunyai pendekatan yang sangat tidak ortodoks?

Rubenstein: Stan Druckenmiller mempunyai perspektif yang sangat menarik. Dia melakukan makro. Dia juga melakukan saham dan kemudian dia kadang-kadang pendek dan kadang-kadang panjang. Dia jenis melakukan apa sahaja yang dia suka atau fikir patut dilakukan tetapi kemudian dia suka berkata, saya boleh mengubah fikiran saya pada hari berikutnya. Jadi dia berkata, saya tidak suka memberi nasihat kepada orang kerana saya boleh mengubah fikiran saya pada keesokan harinya dan saya tidak mahu orang berfikir saya memberitahu mereka sesuatu. Jadi dia seorang yang bijak, sangat introspektif dan sangat sederhana.

Saya fikir terdapat cukup banyak kesopanan dalam semua lelaki ini kerana mereka semua telah melakukan kesilapan. Mereka semua telah kehilangan banyak wang pada tawaran dan mereka terbiasa dengannya. Dapat mengatasi kesilapan anda dengan cepat adalah tanda pelabur yang baik. Kerana sebaliknya jika anda berlarutan dengan kesilapan anda, anda tidak akan ke mana-mana.

Forbes: Druckenmiller adalah pelabur utama untuk George Soros.

Rubenstein: Dia adalah lelaki di belakangnya. betul-betul. Dan ketika itulah satu bilion dolar adalah wang yang banyak. Dia memecahkan bank England dan membuat satu bilion dolar. Kemudian, sudah tentu, John Paulson (juga dipaparkan dalam buku itu) membuat $20 bilion. Anda mungkin masih ingat krisis kewangan yang berlaku pada tahun 1990-an. Itulah Pengurusan Modal Jangka Panjang, ia akan runtuh. Perbendaharaan tidak tahu apa yang perlu dilakukan. Kerugian itu adalah satu bilion dolar. Itulah yang mereka bincangkan. Hari ini nampak remeh.

Forbes: Adakah terdapat pelabur hebat yang anda harap anda boleh masukkan ke dalam buku?

Rubenstein: Terdapat lima orang lain yang tidak dapat saya masukkan ke dalam buku kerana had halaman–mereka berada dalam versi audio buku itu. Salah seorang daripada mereka ialah Bill Ackman, yang merupakan pelabur yang sangat baik. Saya melakukan temu bual, tetapi saya tidak memasukkannya ke dalam buku, kerana saya memutuskan untuk menjadikannya hanya pelabur Amerika. Seorang lagi ialah Neil Shen, orang yang membina Sequoia China menjadi operasi modal teroka terbesar di China. Dia sama hebatnya.

Forbes: Apakah sifat dan kemahiran yang anda dapati biasa dalam kalangan pelabur hebat ini?

Rubenstein: Inilah persamaan mereka yang hebat: Mereka datang daripada keluarga kelas menengah yang berkolar biru. Mereka cukup berpendidikan. Mereka bukan pelajar yang tercicir dari sekolah menengah. Mereka mempunyai kemudahan yang cukup baik untuk matematik. Mereka mempunyai rasa ingin tahu intelektual yang besar. Mereka sangat suka membaca seberapa banyak yang mereka boleh, walaupun ia bukan tentang bidang yang mereka laburkan. Mereka adalah span untuk maklumat. Mereka suka membuat keputusan muktamad. Mereka tidak mahu mewakilkan keputusan itu dan apabila mereka membuat keputusan yang buruk, mereka berserah diri dan meneruskan perkara seterusnya. Mereka juga agak dermawan. Jelas sekali bukan semua orang yang bekerja dalam dunia pelaburan kaya kerana sesetengah orang bekerja dalam endowmen, tetapi jika anda berada dalam perniagaan untuk membuat banyak wang dan anda membuat banyak wang, mereka cenderung untuk memberikan sebahagian besar daripada ia. Mereka juga mempunyai cukup banyak kerendahan hati kepada mereka. Jelas sekali selalu ada orang yang sombong, tetapi orang yang merendah diri adalah orang yang telah melakukan kesilapan dan mereka ini semua telah melakukan kesilapan. Mereka mengenalinya.

Forbes: Jika anda terpaksa memilih antara jenis gaya pelaburan yang anda profilkan dalam buku, yang manakah anda akan suka?

Rubenstein: Yang paling selamat ialah pelabur nilai kerana pelabur nilai tidak akan mengambil risalah tinggi. Tetapi saya akan katakan jika saya boleh melabur dalam mana-mana lelaki ini dalam buku ini–saya rasa mereka semua bagus–lihat apa yang Sequoia telah lakukan dalam merevolusikan dunia usaha niaga. Ia hanya fenomenal. Dan nombor Stan Druckenmiller tidak diketahui sekarang, tetapi dia seorang yang hebat. Jika dia mengambil wang baru, dia bagus untuk memberi wang. Malah Ron Baron yang melakukan dana bersama, yang jelas sangat dikenali dalam dunia pelaburan tidak melihat dengan baik pada dana bersama, tetapi dia melakukannya dengan cukup baik untuk pelaburnya.

Forbes: Di Carlyle apakah pelaburan terbaik anda dan apakah pengajaran yang anda pelajari?

Rubenstein: Kami melakukan pelaburan di China tahun lalu, China Pacific Life, iaitu sebuah syarikat yang hampir muflis. Ia adalah syarikat insurans hayat dan kami bekerjasama dengan beberapa rakan kongsi tempatan dan kami mengubahnya; merevolusikan cara mereka melakukan sesuatu. Dan kami membuat pulangan yang sangat besar. Kami baru-baru ini membuat perjanjian yang dipanggil Zoom Info, yang bukan Zoom. Ia adalah jenis syarikat yang berbeza dan kami membuat jumlah yang sangat besar untuk itu. Orang suruh kita jangan buat. Mereka berkata Maklumat Zum ini tidak akan sampai ke mana-mana atau China Pacific Life tidak akan sampai ke mana-mana. Anda harus sangat skeptikal terhadap orang yang memberitahu anda untuk tidak melakukan ini atau tidak melakukan itu. Anda benar-benar perlu menelitinya. Kerana sekali lagi, seperti yang saya katakan dalam buku itu, menentang kebijaksanaan konvensional adalah yang menjadikan pelabur yang hebat. Anda perlu melawan dan itulah yang kadang-kadang kami lakukan di Carlyle.

Forbes: Adakah terdapat pelaburan yang boleh anda ingat?

Rubenstein: Banyak daripada mereka. Kami mempunyai sebuah syarikat bernama Carlyle Capital, yang lebih kurang merupakan dana bon, dan kami memanfaatkannya, Ginnie Maes dan Fannie Maes. Tetapi apabila Kemelesetan Besar berlaku, bank tidak akan membenarkan anda meminjam terhadap sekuriti tersebut sebanyak itu dan kerajaan belum lagi menjaminnya. Jadi, ia jatuh.

Pengajarannya ialah hanya kerana seseorang meminjamkan 98 sen pada dolar tidak bermakna anda perlu menerimanya. Pada masa itu, anda boleh mendapatkan pinjaman repo yang membiayai semula setiap hari. Pada asasnya anda boleh meminjam 98 sen berbanding sekuriti kerajaan, tetapi kemudian pada satu ketika apabila bank datang dan berkata kami bimbang tentang sekuriti ini, kami akan meminjamkan 90 sen pada dolar, maka anda menghadapi beberapa cabaran.

Forbes: Adakah anda fikir pasaran lebih berisiko sekarang berbanding semasa anda bermula?

Rubenstein: Saya tidak tahu sama ada pasaran lebih berisiko, tetapi saya akan katakan pasaran sentiasa menjadi lebih canggih. Cara yang kita ada sekarang ialah kita tidak tahu sama ada akan berlaku kemelesetan dan sedalam mana ia akan berlaku. Saya tidak akan mengatakan ia lebih berisiko, tetapi saya akan mengatakan pertaruhannya boleh menjadi lebih tinggi kerana orang ramai meletakkan lebih banyak wang pada risiko daripada mereka dahulu. Dalam erti kata lain, jumlah wang yang anda boleh gunakan untuk bekerja di luar sana, kerana dananya jauh lebih besar, adalah besar. Jadi, zaman dahulu anda mungkin memasukkan jumlah wang yang lebih kecil. Hari ini, jumlah wang yang ada sangat mengejutkan.

Forbes: Adakah anda mempunyai sebarang komen tentang perdagangan saham meme?

Rubenstein: Apa yang saya katakan dalam buku saya ialah pastikan anda tahu apa yang anda lakukan. Baca. Kebanyakan orang yang melakukan sebahagian daripada saham ini adalah golongan muda yang benar-benar tidak membaca apa-apa–mereka hanya mengikuti arah aliran. Dan saya rasa mereka tidak dimaklumkan dengan baik seperti yang sepatutnya. Cara menjadi pelabur yang baik ialah membaca dan mengetahui apa yang anda lakukan. Dan banyak kali orang hanya masuk ke pasaran dan tidak tahu apa yang mereka lakukan. Mereka meminjam lebih banyak wang daripada yang mereka mampu. Dalam mana-mana zaman, sentiasa akan ada orang yang cuba menjadi kaya dengan cepat dan ia tidak berlaku.

Forbes: Apakah yang anda harap pelabur akan ambil perhatian daripada membaca buku anda?

Rubenstein: Inilah yang saya harapkan: Jika anda seorang yang muda dan anda memikirkan tentang kerjaya dalam pelaburan, saya harap anda akan mendapat inspirasi daripada pelabur yang hebat dan berfikir mungkin, sementara saya tidak boleh menjadi Jim Simons, saya mungkin cukup bagus dalam hal ini jika saya melakukan perkara yang perlu saya lakukan–mendapat pendidikan, bekerja keras dan sebagainya. Bagi purata pelabur yang mempunyai $100,000-$200,000 untuk dikeluarkan, saya harap mereka akan berkata saya mungkin perlu pergi ke dana dan tidak cuba melakukan pemilihan saham sendiri. Dan kemudian saya senaraikan dalam buku perkara yang perlu anda cari dalam dana, seperti rekod prestasi. Bagi orang yang berkata, tidak, saya mempunyai wang yang cukup untuk memilih saham dan saya benar-benar ingin meluangkan sedikit masa, saya meletakkan beberapa cerita peringatan di sana tentang perkara yang anda perlu lakukan. Perkara yang paling penting ialah membaca, mengetahui perkara yang anda hadapi, dan jangan fikir anda genius kerana anda mahir membuat widget. Hanya realistik dalam jangkaan kadar pulangan anda.

Perkara yang paling penting untuk diketahui ialah kesilapan terbesar orang ramai ialah mereka menjual apabila pasaran turun dan mereka membeli apabila pasaran meningkat. Pasaran menurun sekarang. Mereka mungkin turun sedikit lebih banyak, tetapi mungkin kita hampir ke bawah. Saya fikir ia mungkin masa yang cukup baik untuk membeli perkara yang mempunyai prospek perniagaan yang munasabah. Dan pastinya, jika anda berminat dengan hasil, hasil akan menjadi sangat tinggi daripada saham dividen sekarang.

Forbes: Terima kasih, David.

Dipetik daripada Forbes Billionaire Investor keluaran Oktober, di mana anda boleh melabur bersama pelabur bilionair paling bijak di dunia.