Kemelesetan Rizab Persekutuan Mungkin Di Sini; Berita Baik dan Buruk Untuk Ekonomi AS, S&P 500

Rizab Persekutuan berusaha keras untuk membendung inflasi - dengan satu lagi kenaikan kadar 75 mata asas dijangka hari Rabu - walaupun ekonomi AS menghisap angin. Kemelesetan yang disebabkan oleh Fed kini nampaknya berkemungkinan besar.

X

Kebanyakan perbahasan tertumpu pada sama ada kemelesetan akan bermula pada tahun ini atau 2023. Semakin hari, penunjuk paling tepat pada masanya mencadangkan kemelesetan akan berlaku — jika belum di sini.

Walaupun kemelesetan cetek boleh menelan kos lebih sejuta pekerjaan, pertumbuhan semula jangka pendek mungkin bukan hasil yang paling teruk. Ia akan membantu mengurangkan wabak inflasi terbesar dalam beberapa dekad, membolehkan kenaikan kadar Fed berakhir dengan lebih cepat. Itu mungkin mengelakkan kemelesetan yang lebih teruk yang menjejaskan keuntungan korporat dan mencetuskan penjualan mendadak untuk S&P 500.

Namun di bawah mana-mana senario ekonomi, kebimbangan inflasi tidak akan reda tanpa lebih banyak kesakitan daripada Fed. Kadar pengangguran pasti akan meningkat. Itu boleh datang secara tiba-tiba, atau bertahan hingga 2024 seperti yang dibayangkan oleh unjuran "pendaratan lembut" Fed yang berkemungkinan rendah. Jadi pelabur pasaran saham harus realistik tentang prospek untuk rali jangka pendek yang mampan.

Selagi inflasi masih menjadi kebimbangan, pembuat dasar Rizab Persekutuan tidak mungkin memberikan penangguhan pasaran saham, ketua strategi ekuiti BCA Research Irene Tunkel memberitahu pelanggan firma dalam webinar Isnin.

"Seseorang perlu membayar harganya," katanya. Untuk mengurangkan "cukai regresif" inflasi ke atas isi rumah yang lebih miskin, Fed bertujuan untuk menyejukkan permintaan melalui kesan kekayaan terbalik, mengalihkan banyak kesakitan kepada "orang yang mempunyai kekayaan, yang mempunyai wang dalam pasaran."

Kemelesetan Fed: Sekarang Atau Kemudian?

Data ekonomi terkini telah menghantar tiada kekurangan bendera merah. Tuntutan pengangguran awal meningkat kepada 251,000 pada minggu 16 Julai. Walaupun rendah dari segi sejarah, tuntutan telah melonjak kira-kira 50% daripada paras terendah Mac. Beberapa kemelesetan sebelum ini telah bermula selepas hanya kenaikan 20% dalam tuntutan, kata ketua strategi pelaburan Charles Schwab, Liz Ann Sonders.

Sementara itu, permulaan perumahan telah menjunam 14% sejak dua bulan lalu di tengah-tengah lonjakan dalam kadar gadai janji. Perbelanjaan pengguna terlaras inflasi jatuh 0.4% pada bulan Mei, lebih daripada memadamkan keuntungan 0.3% pada bulan April. Tinjauan pembuatan Institut Pengurusan Bekalan menunjukkan pesanan baharu tiba-tiba bertukar negatif pada bulan Jun.

Kebanyakan ahli ekonomi telah meningkatkan kemungkinan kemelesetan. Namun ada satu sebab besar yang ramai berpendapat ia masih jauh dari jalan keluar. The Laporan pekerjaan bulan Jun menunjukkan majikan menambah 372,000 pekerjaan yang lebih kukuh daripada jangkaan. Jika pekerjaan dan pertumbuhan pendapatan benar-benar masih teguh, ekonomi mungkin tidak akan memberi laluan dengan cepat.

Pasaran Kerja: Lebih Lemah Daripada Rupanya

Namun melihat lebih dekat adalah teratur. Ingat bahawa tinjauan isi rumah Jabatan Buruh menunjukkan bahawa pangkat pekerja jatuh sebanyak 315,000 pada bulan Jun. Tinjauan menunjukkan 347,000 lebih sedikit orang bekerja berbanding Mac.

Ahli ekonomi sering mengambil bacaan isi rumah yang sumbang dengan sebutir garam, kerana sampel lebih kecil dan margin ralat lebih besar daripada tinjauan majikan. Namun, "kaji selidik isi rumah cenderung memimpin senarai gaji (majikan) di sekitar titik infleksi ekonomi," tulis Sonders.

Ini mungkin salah satu daripada masa itu. Analisis IBD terhadap aliran masuk Perbendaharaan mendapati bahawa kadar pertumbuhan pendapatan persekutuan dan cukai pekerjaan yang ditahan daripada gaji pekerja telah merosot dengan mendadak. Pertumbuhan dalam resit cukai tersebut sepanjang 10 minggu hingga 8 Julai memudar kepada hanya 7.5% berbanding setahun yang lalu. Itu turun daripada kira-kira 12% hingga pertengahan Mei.

Data cukai menunjukkan bahawa pendapatan buruh agregat - mencerminkan keuntungan dalam gaji, pengambilan pekerja dan gaji insentif merentas ekonomi - telah mencapai titik perubahan. Pendapatan buruh kini mengecut secara sebenar.

Matt Trivisonno, yang menjejaki penahanan cukai untuk pelabur di DailyJobsUpdate.com untuk melihat titik infleksi sedemikian, memberitahu IBD bahawa dia juga melihat "pembalikan yang buruk," bertentangan dengan pasaran kerja yang dikatakan kukuh.

Trivisonno berkata beliau "menjangkakan 372,000 pekerjaan yang diperoleh pada bulan Jun akan disemak semula pada masa hadapan."

Kemelesetan 'Paling Dijangka' Rizab Persekutuan Dalam Sejarah Mungkin Akan Datang

Pembukaan Kerja Disemak Semula

Tetapi bagaimana dengan semua peluang pekerjaan itu? "Saya tidak mengetahui masa apabila kami mempunyai dua peluang pekerjaan untuk setiap penganggur," kata ketua Fed Jerome Powell pada Mei.

Penyenaraian pekerjaan telah jatuh sebanyak 600,000, atau 5%. Tetapi gambar itu hanya berubah pada margin. Data Jabatan Buruh terkini menunjukkan 11.3 juta pembukaan berbanding 5.9 juta yang menganggur.

Pegawai Fed menyasarkan untuk menyejukkan ekonomi cukup untuk mengurangkan lebihan pembukaan pekerjaan dan melembapkan pertumbuhan gaji, tanpa mencetuskan pemberhentian yang ketara.

Namun kertas baru dari Institut Peterson untuk Ekonomi Antarabangsa yang dikarang bersama oleh bekas Setiausaha Perbendaharaan Larry Summers melukiskan peluang pekerjaan itu dalam cahaya yang berbeza. Bilangan pembukaan yang tinggi hanya sebahagiannya mencerminkan tahap aktiviti ekonomi. Tahap pertukaran kerja yang tinggi juga telah memainkan peranan. Satu lagi faktor yang lebih membimbangkan, akhbar itu berpendapat, ialah ekonomi telah menjadi kurang cekap dalam memadankan pekerja dengan pekerjaan. Jika benar, pasaran buruh mungkin lebih ketat daripada kadar pengangguran 3.6%, hampir setengah abad rendah, mencadangkan.

Penemuan itu menghasilkan dua kesimpulan yang tidak diingini: Kadar pengangguran semula jadi, atau bukan inflasi, mungkin lebih daripada satu mata peratusan lebih tinggi daripada yang difikirkan oleh Rizab Persekutuan. Dan menurunkan nisbah pembukaan pekerjaan kepada pekerja yang menganggur mungkin tidak akan berlaku "tanpa peningkatan yang ketara dalam kadar pengangguran."

Harapan Untuk Pendaratan Lembut?

Di tengah-tengah semua perbincangan kemelesetan Rizab Persekutuan apabila pembuat dasar bergerak secara agresif untuk mengurangkan inflasi, sesetengah di Wall Street masih berpendapat Powell & Co. boleh mencapai pendaratan lembut.

Harga minyak dan komoditi lain sudah jatuh mendadak. Itu boleh mengubah penurunan sederhana dalam perbelanjaan sebenar kepada keuntungan sederhana. Jika inflasi turun dengan cukup dan pasaran pekerjaan melemah dengan cukup, Fed mungkin perlahan, kemudian menghentikan kenaikan kadar pada akhir tahun ini, pemikiran itu berlaku. Jangkaan pivot Fed telah mencetuskan keuntungan pasaran saham berasaskan luas minggu ini.

Namun, walaupun dalam senario pendaratan lembut, prospek jangka pendek untuk pasaran saham mungkin tidak begitu menaik.

"Dalam kes asas kami untuk pendaratan lembut, kami berpendapat saham akan terikat pada julat yang besar dengan turun naik yang berterusan apabila pelabur menilai ketahanan pertumbuhan keuntungan ekonomi dan korporat dalam menghadapi kenaikan kadar Fed yang agresif dan penurunan pendapatan pengguna sebenar," tulis Solita Marcelli, ketua pegawai pelaburan Americas di UBS Global Wealth Management. “Secara sejarah, pasaran menanggung ekuiti biasanya hanya berakhir apabila Fed mula mengurangkan kadar faedah atau pasaran mula menjangkakan pecutan semula dalam aktiviti perniagaan dan pertumbuhan keuntungan korporat. Kedua-dua pemangkin peningkatan yang berpotensi ini tidak mungkin menjadi kenyataan dalam tempoh terdekat."

Tinjauan Pendapatan S&P 500

Jika pasaran pekerjaan dan inflasi cukup lembut untuk kenaikan kadar Fed berakhir lebih awal, apakah maksudnya untuk kuasa harga dan keuntungan korporat? Ketua Pegawai Pelaburan Morgan Stanley Mike Wilson melihat S&P 500 jatuh kepada 3,400 dalam senario pendaratan lembut. Dia bertaruh bahawa inflasi akan menjadi lebih rendah daripada jangkaan di tengah-tengah permintaan yang tidak memberangsangkan. Itu menunjukkan penurunan taraf pendapatan besar sedang dalam perjalanan.

“Keuntungan melambung kerana inflasi. Sekarang mereka akan mengempis, kerana kita akan mengalami deflasi di banyak kawasan berbeza,” katanya kepada CNBC pada 12 Julai.

Pada pandangan Wilson, hujah balas - bahawa keuntungan S&P 500 akan bertahan - membayangkan bahawa "inflasi akan kekal panas dan kuasa harga akan kekal teguh." Bagi Wilson, itu nampaknya tidak mungkin "dalam persekitaran di mana kita sudah melihat kemusnahan permintaan dan keyakinan pengguna semakin meningkat."

Tunkel BCA berkata penganalisis masih belum mengurangkan anggaran mereka bahawa pendapatan S&P 500 akan meningkat kira-kira 10% pada tahun hadapan. Pada pandangannya, saham boleh jatuh 10% lagi jika pertumbuhan EPS dipotong kepada sifar.

"Pendapatan boleh menjadi mangsa seterusnya," ahli strategi Jefferies Desh Peramunetilleke menulis bulan ini. Beliau menyatakan bahawa EPS telah jatuh purata 17% sepanjang 10 kemelesetan yang lalu.

Kebanyakan Rakyat Amerika Beranggapan AS Dalam Kemelesetan: IBD/TIPP

Penguncupan Penilaian S&P 500

Bukan kebetulan bahawa S&P 500 mencecah sekurang-kurangnya paras terendah sementara pada pertengahan bulan Jun, sama seperti hasil Perbendaharaan 10 tahun melonjak hampir kepada 3.5%, tahap terakhir dilihat pada 2011. Sebahagian besarnya, S&P 500 24.5% penurunan dari puncak ke palung mencerminkan pemampatan penilaian, kerana pelabur menggunakan kadar bebas risiko yang lebih tinggi (hasil Perbendaharaan 10 tahun) untuk mendiskaunkan pendapatan masa depan kembali ke masa kini.

Melalui penutupan Khamis, S&P 500 telah mengurangkan kerugiannya kepada 17% di bawah kemuncaknya pada 4 Januari. Indeks utama telah menuntut semula barisan 50 hari mereka, memperoleh wap menuju ke mesyuarat Rizab Persekutuan dan banyak laporan pendapatan.

Pastikan anda membaca petang harian IBD Big Picture lajur untuk kekal selari dengan arah aliran pasaran utama dan pelajari maksudnya untuk keputusan dagangan anda.

Dengan hasil Perbendaharaan 10 tahun susut di bawah 3% kebelakangan ini kerana pelabur bersiap sedia untuk kelembapan - atau lebih teruk lagi - penilaian saham telah pulih sedikit. Namun dalam pendaratan lembut yang mengatasi kemelesetan dan kesan ketara kepada pekerjaan, hasil Perbendaharaan mungkin kekal hampir pada paras semasa. Ini bermakna mungkin terdapat pelepasan tambahan yang terhad pada bahagian penilaian, walaupun di tengah-tengah prospek pendapatan yang lebih lembut.

Sebaliknya, walaupun kemelesetan sederhana boleh mendorong Rizab Persekutuan untuk mengurangkan kadar faedah utamanya kembali kepada sifar, Arend Kapteyn, Ketua Penyelidikan Ekonomi dan Strategi Global di UBS, memberitahu pemberita dalam panggilan Selasa. Itu akan membantu untuk "membalikkan kejutan kecairan" beberapa bulan kebelakangan ini dan meningkatkan semula gandaan saham, katanya.

Soalan utama untuk penilaian saham, kemudian, adalah apa yang diperlukan untuk Fed berhenti seketika dan mula membalikkan pengetatan dasar.

Berita Pasaran Bear Dan Cara Mengendalikan Pembetulan Pasaran

Fed Pivot Atau U-Turn

Pada penghujung 2018, kali terakhir Fed mendaki dengan kedua-dua penumbuk — melalui kenaikan kadar dan mengecilkan kunci kira-kiranya — apa yang diperlukan hanyalah pengeluaran 20% S&P 500 untuk mencetuskan pertengkaran. Menjelang musim gugur 2019, Fed telah mengurangkan kadar dan membeli bon sekali lagi.

"Pasaran masih berpendapat bahawa cetakan pertumbuhan yang lemah akan menyebabkan Fed berundur," kata ahli ekonomi kanan Nomura Robert Dent kepada IBD. Tetapi "inflasi telah benar-benar mengikat tangan mereka."

Dalam laporan 18 Jun, Dent dan rakan ekonomi Aichi Amemiya membuat panggilan kemelesetan Q4. Mereka menjangkakan "Feed satu mandat" - setelah melepaskan mandatnya dengan berkesan untuk memaksimumkan pekerjaan supaya ia dapat mengatasi inflasi - untuk mengetatkan keadaan kewangan sehingga pasaran pengguna dan pekerjaan berguling.

Ahli ekonomi Nomura melihat kenaikan kadar Fed pada setiap lima mesyuarat berikutnya, dengan pergerakan 75 mata asas pada hari Rabu. Mereka menjangkakan pergerakan 50 mata asas pada bulan September, diikuti dengan kenaikan suku mata pada November, Disember dan Februari.

Jeda boleh datang lebih awal, tetapi itu bergantung kepada inflasi. Dent menyatakan bahawa Gabenor Rizab Persekutuan Christopher Waller, yang berada di pihak hawkish, telah berkata jeda dalam kenaikan kadar boleh berlaku apabila inflasi berkurangan kepada kadar tahunan 2.5%-3%. Itu bersamaan dengan bacaan inflasi bulanan kira-kira 0.2%-0.25%.

Dent menjangkakan bahawa Fed akan meneruskan pengetatan kuantitatif, membiarkan bon lari dari kunci kira-kira apabila ia matang, sehingga penggubal dasar mula memotong kadar pada Oktober 2023 untuk mengelakkan kemelesetan yang lebih mendalam.

Mencari Pemenang Pasaran Saham Besar seterusnya? Mulakan Dengan 3 Langkah Ini

Polisi Rizab Persekutuan Ketinggalan

Akhirnya jelas bahawa inflasi telah memuncak dan kini sedang menurun. Itu sudah tentu makanan untuk rali pasaran saham jangka pendek. Tetapi tidak ada sebab untuk berfikir bahawa puncak dalam CPI semestinya bermakna terbawah untuk S&P 500.

Ekonomi AS memasuki terowong, tidak melihat cahaya pepatah pada akhirnya. Di sebalik postur Fed yang agresif, pelbagai indeks keadaan kewangan AS, dari Chicago Fed hingga Goldman Sachs, masih menunjukkan keadaan merentas ekuiti dan pasaran bon hanya menghampiri neutral, selepas bertahun-tahun mendapat wang mudah.

Ini sebahagiannya disebabkan oleh ketinggalan masa sebelum dasar Fed mencecah ekonomi dan sebahagiannya kerana kadar dasar Fed, walaupun meningkat dengan pantas, masih belum mencapai tahap yang dilihat oleh ahli ekonomi sebagai terhad. Tambahan pula, Fed baru sahaja mula mengecilkan kunci kira-kiranya. Setakat ini, ia turun kira-kira $36 bilion, atau 0.4% daripada jumlah $8.9 trilion. Tetapi kadarnya akan meningkat kepada sebanyak $95 bilion sebulan pada bulan Ogos.

Tiada Senario Goldilocks

"Kami melihat inflasi berakar umbi dalam ekonomi," kata Ketua Pegawai Eksekutif Goldman Sachs David Solomon pada panggilan pendapatan 18 Julai.

Walaupun harga gas telah jatuh dari puncaknya dan harga barangan telah turun, inflasi perkhidmatan bukan tenaga meningkat kepada paras tertinggi 30 tahun 5.5% pada bulan Jun. Itu meliputi 57% daripada belanjawan pengguna, termasuk kategori seperti sewa dan perkhidmatan perubatan yang dikaitkan dengan pertumbuhan gaji yang tinggi.

Ia mungkin mengambil lebih banyak masa dan ubat yang lebih keras untuk Fed untuk meredakan tekanan harga tersebut dengan secukupnya. Atau mungkin ia akan berlaku lebih cepat daripada jangkaan, jika kita benar-benar berada di puncak kemelesetan yang dipimpin oleh Fed. Walau apa pun, ekonomi dan pasaran pekerjaan berada dalam tempoh yang sukar. Pelabur pasaran saham tidak mungkin terlepas sepenuhnya.

AWAK JUGA MUNGKIN MENYUKAI:

Mengapa Alat IBD Ini Memudahkan Search Untuk Stok Teratas

Tangkap Saham Menang Besar seterusnya dengan MarketSmith

Ingin Dapatkan Untung Pantas dan Elakkan Kerugian Besar? Cuba SwingTrader

Stok Pertumbuhan Terbaik Untuk Beli Dan Tonton

IBD Digital: Buka Kunci Daftar, Alat Dan Analisis Saham Premium IBD Hari Ini