Saham Emas Bernilai Premium

Saya mula-mula menjadikan McDonald's Corporation (MCD) sebagai Long Idea pada November 2012. Selepas menutup kedudukan pada Mei 2017, saya kemudian menampilkan McDonald's sebagai Long Idea sekali lagi pada November 2019. Sejak itu, saham naik 34% berbanding 54% keuntungan untuk S&P 500. Walaupun pasaran berprestasi rendah, saya rasa saham itu bernilai $310+/saham hari ini – peningkatan sebanyak 26%+.

Saham McDonald Mempunyai Peningkatan Kuat Berdasarkan:

• keupayaan syarikat untuk mengatasi pesaing dalam persekitaran yang mencabar
• rangkaian pengedaran unggul syarikat
• keupayaan syarikat untuk mengekalkan menu yang berkaitan dengan budaya di seluruh dunia
• risiko penurunan yang sangat terhad dalam jangka panjang dan peningkatan 26%+ jika konsensus adalah betul

Gambar 1: Persembahan Idea Panjang: Dari Tarikh Penerbitan Hingga 5/2/2022

Apa Yang Berfungsi

Keupayaan Operasi yang dipertingkatkan: Seperti yang dilihat semasa penutupan berkaitan pandemik yang meletakkan lebih daripada 10% daripada restoran yang tidak beroperasi di AS, operasi unggul McDonald membolehkan syarikat itu bukan sahaja bertahan dalam persekitaran yang sangat mencabar, tetapi untuk pulih dengan keupayaan digital dan penghantaran yang lebih baik. Pada 1Q22, bagi enam pasaran teratas jualan digital McDonald's merangkumi lebih 30% daripada jualan seluruh sistem, meningkat daripada 20% pada 2020. Selain itu, peratusan restoran McDonald's yang menawarkan penghantaran meningkat daripada 65% pada 1Q19 hingga 80% setakat 1Q22.

Lebih Banyak Keuntungan Bahagian Pasaran: Dalam panggilan pendapatan 1Q22 McDonald's, pihak pengurusan menyatakan bahawa perniagaan burger teras restoran itu dan segmen ayam yang semakin berkembang telah memperoleh keuntungan bahagian pasaran baru-baru ini. Bahagian McDonald dalam segmen burger makan luar tidak rasmi (IEO) AS pada akhir 1Q22 adalah lebih% 33, meningkat satu mata peratusan sejak tahap pra-pandemik 2019.

Selepas memperkenalkan Sandwich Ayam Rangupnya pada Februari 2021, McDonald's telah meningkatkan bahagian pasaran sandwic ayamnya sebanyak setengah mata peratusan.

Sangat Menguntungkan dan Kekal seperti itu: Rangkaian pengedaran unggul McDonald membolehkan syarikat beroperasi dengan cekap kos sambil menyampaikan tahap kualiti yang konsisten. Selain itu, syarikat itu mempunyai keupayaan yang kuat untuk memenuhi menunya kepada pilihan budaya yang berbeza di seluruh dunia. Ia bukan sekadar menukar nama burger kepada Royale dengan Keju, tetapi membuat menu dengan daya tarikan tempatan khusus untuk, contohnya, India. Menyampaikan kos rendah, makanan berkualiti konsisten, yang memenuhi pilihan tempatan mewujudkan parit besar yang membolehkan perniagaan berkembang dengan menguntungkan di seluruh dunia.

Keupayaan syarikat untuk terus meningkatkan keuntungannya membuktikan kekuatan keupayaan operasinya. Sepanjang dua dekad yang lalu, McDonald's memacu pulangan ke atas modal yang dilaburkan (ROIC) daripada 7% pada 2001 kepada 17% pada 2021. ROIC McDonald's sebanyak 17% dalam tempoh dua belas bulan (TTM), jauh lebih tinggi daripada 10% ROIC purata kumpulan sebaya yang disenaraikan dalam Rajah 2.

Dengan peningkatan keupayaan digital dan penghantaran, McDonald's mempunyai banyak peluang untuk meningkatkan ROICnya.

Rajah 2: McDonald's Vs. Rakan sebaya: Margin NOPAT, Pusingan IC & ROIC: TTM

Dalam Liganya Sendiri: Setakat ini, McDonald's menjana lebih banyak aliran tunai percuma (FCF) daripada mana-mana rakan setaranya. Dalam empat daripada lima tahun yang lalu, McDonald's menjana lebih banyak FCF daripada gabungan FCF kumpulan setaranya, mengikut Rajah 3. Sejak 2017, syarikat itu telah menjana $28.2 bilion (15% daripada had pasaran) dalam FCF terkumpul. Sejak 2017, McDonald's sahaja menjana $1.3 bilion lebih FCF daripada jumlah gabungan kumpulan setaranya.

Rajah 3: Aliran Tunai Percuma: McDonald's Vs. Kumpulan Rakan Sebaya Gabungan: 2017 – 2021

Apa yang Tidak Berfungsi

Inflasi Boleh Mencederakan Margin: Inflasi mendorong kos lebih tinggi di seluruh ekonomi. Pasaran menjangkakan dasar monetari yang lebih ketat oleh Rizab Persekutuan dan bank pusat lain, yang akan mengakibatkan kelembapan ekonomi dan mengurangkan perbelanjaan mengikut budi bicara. Keupayaan McDonald untuk meningkatkan margin keuntungan operasi bersih selepas cukai (NOPAT) daripada 32% pada 2020 kepada 37% pada 2021 menunjukkan syarikat telah meningkatkan kecekapan operasinya sambil melaksanakan “kenaikan harga strategik”. Walau bagaimanapun, syarikat menghadapi risiko mengasingkan pangkalan pelanggannya jika ia menaikkan harga terlalu tinggi, terlalu cepat. Jika inflasi terus meningkat, syarikat mungkin tersekat dengan margin yang lebih rendah.

Geopolitik Mengancam Model Operasi Global: Sebelum wabak, China menyumbang ~4–5% daripada jualan seluruh sistem. Walaupun lonjakan dalam sekatan COVID menyebabkan jualan kedai sama yang lebih rendah di China pada 1Q22, syarikat itu merancang untuk membuka 800 kedai di negara itu pada 2022.

McDonald's kini menghadapi cabaran tambahan peningkatan ketegangan politik global akibat perang Rusia di Ukraine. Sebagai tindak balas, McDonald's telah menutup semua restorannya di kedua-dua negara, yang digabungkan untuk ~ 2% daripada jualan seluruh sistem. Walaupun 2% daripada jualan seluruh sistem mungkin tidak menjejaskan keuntungan syarikat secara material, ketegangan politik di negara yang menyumbang peratusan lebih besar daripada jualan seluruh sistem McDonald boleh memberi kesan yang lebih mahal kepada perniagaan.

Perniagaan yang Memerintahkan Premium: Dengan nisbah harga kepada pendapatan (PE) sebanyak 25, pelabur yang menggunakan metrik tradisional mungkin percaya McDonald's terlalu mahal pada tahap semasa. Berbeza dengan saham terbang tinggi beberapa tahun kebelakangan ini, saham syarikat dengan model perniagaan unik tahan lasak, seperti McDonald's, dan sejarah panjang menjana keuntungan layak mendapat penilaian premium. Saham McDonald's mungkin tidak "murah", dan ia mungkin tidak menjadikan pelabur pulangan seperti saham meme pada pelaburan mereka, tetapi MCD masih menawarkan peningkatan dengan risiko penurunan yang sangat terhad pada penilaian semasanya dalam pasaran yang penuh dengan ketidakpastian. Sedikit keselamatan dalam pasaran yang tidak menentu ini adalah harga yang patut dibayar.

Stok Mempunyai Peningkatan 26%.

Nisbah harga-kepada-nilai buku ekonomi (PEBV) McDonald's sebanyak 1.3 bermakna saham itu berharga untuk keuntungan berkembang 30% daripada paras semasa. Di bawah saya gunakan model aliran tunai terdiskaun terbalik (DCF) saya untuk menganalisis jangkaan untuk pertumbuhan masa depan dalam aliran tunai yang dimasukkan ke dalam beberapa senario harga saham untuk McDonald's.

Dalam senario pertama, saya menganggap McDonald's:

• Margin NOPAT jatuh kepada 35% (purata tiga tahun berbanding 37% pada 2021) dari 2022 – 2036 dan
• hasil meningkat sebanyak 3% (berbanding 2022 – 2024 konsensus CAGR sebanyak +4%) dikompaun setiap tahun hingga 2036.

Di dalam ini senario, NOPAT McDonald berkembang 2% dikompaun setiap tahun dalam tempoh 15 tahun akan datang dan saham bernilai $246/saham hari ini – sama dengan harga semasa. Sebagai rujukan, McDonald's meningkatkan NOPAT sebanyak 8% dikompaun setiap tahun dalam tempoh lima tahun yang lalu.

Saham Boleh Mencapai $310 atau Lebih Tinggi

Jika saya menganggap McDonald's:

• mengekalkan margin NOPAT 2021 sebanyak 37% pada 2022 – 2036, dan
• hasil meningkat pada CAGR 4% (sama dengan konsensus 2022 – 2024) hingga 2036, kemudian

stok berbaloi $310/saham hari ini – 26% di atas harga semasa. Dalam senario ini, NOPAT McDonald berkembang sebanyak 4% dikompaun setiap tahun sepanjang dekad yang akan datang. Sekiranya McDonald's mengembangkan NOPAT dengan lebih cepat, saham itu mempunyai lebih banyak peningkatan.

Rajah 4: NOPAT Sejarah dan Tersirat McDonald: Senario Penilaian DCF

Pendedahan: David Trainer, Kyle Guske II, dan Matt Shuler tidak menerima pampasan untuk menulis mengenai stok, sektor, gaya, atau tema tertentu.