Peniaga profesional dan amatur berpusu-pusu kepada jenis pilihan ekuiti berisiko yang sesetengah orang telah menyamakan dengan tiket loteri, yang ditarik oleh peluang untuk meraih pulangan besar dalam tempoh hanya beberapa jam.
Ia dikenali sebagai pilihan dengan sifar hari sehingga tamat tempoh, atau "0DTEs". Dinamakan kerana mereka mempunyai kurang daripada 24 jam lagi dalam jangka hayat mereka, peniaga melihatnya sebagai satu cara untuk meletakkan pertaruhan taktikal di sekitar peristiwa yang berpotensi menggerakkan pasaran seperti keluaran data ekonomi dan mesyuarat Rizab Persekutuan.
Sebilangan di Wall Street bimbang bahawa populariti 0DTE yang semakin meningkat menjadikan pasaran AS lebih tidak menentu dan lebih rapuh apabila perubahan harian melebihi saiz dalam indeks ekuiti paling cair yang terbesar, seperti S&P 500
SPX,
menjadi lebih kerap.
Malah ada yang bimbang bahawa mereka boleh menyumbang kepada ledakan ketidakstabilan dengan akibat yang meluas untuk kestabilan pasaran.
Jumlah dagangan melonjak apabila pasaran merosot
Pilihan panggilan ialah derivatif yang membolehkan pengguna membeli aset asas pada harga tertentu pada tarikh tertentu; opsyen letak membolehkan pengguna menjual pada harga tertentu pada tarikh tertentu. Harga pilihan boleh melihat perubahan besar apabila ia hampir tamat tempoh.
Menurut data yang dikongsi dengan MarketWatch oleh Cboe Global Markets
CBOE,
purata volum dagangan harian dalam 500DTE berkaitan S&P 0 melonjak pada 2022 apabila saham AS mula merosot ke dalam pasaran menurun daripada rekod tertinggi yang dicapai pada Januari tahun itu.
Pada suku pertama tahun lepas, 0DTE mewakili hanya 22.5% daripada purata volum dagangan harian dalam pilihan S&P 500 yang didagangkan di Cboe. Menjelang akhir suku keempat, angka itu telah meningkat kepada 44%. Paul Woolman, ketua produk indeks ekuiti global di CME, berkata dagangan dalam 0DTE terus meningkat pada awal 2023.
CME Group Inc.
CME,
dan Cboe, yang menjalankan dua bursa pilihan utama di AS, memenuhi permintaan yang semakin meningkat dengan menawarkan pilihan yang tamat tempoh setiap hari dalam seminggu untuk beberapa indeks ekuiti AS dan ETF yang paling popular. Wakil untuk kedua-dua bursa berkata mereka mempunyai rancangan untuk menambah tamat tempoh harian untuk lebih banyak produk tahun ini.
Arianne Adams, naib presiden kanan dan ketua derivatif dan perkhidmatan pelanggan global di Cboe, berkata pelanggan bursa itu telah mendesak untuk lebih banyak tamat tempoh harian kerana mereka membenarkan peniaga menjadi lebih "taktikal" dan "tepat."
'Mengambil sen di hadapan mesin pengukus'
Salah satu sebab 0DTE telah menjadi begitu popular ialah strategi dagangan yang berkesan apabila kadar faedah berada pada atau hampir sifar tidak lagi. Tempoh jangka panjang yang menyaksikan saham secara amnya bergerak lebih tinggi terhenti tahun lepas, memberi laluan kepada lebih banyak perubahan liar di kedua-dua arah. Jadi peniaga mencari cara baharu untuk memanfaatkan.
Ernie Varitimos, seorang peniaga yang menjalankan akaun Twitter khusus untuk berdagang 0DTE, memberitahu MarketWatch bahawa risiko "tidak simetri" inilah yang menariknya kepada mereka.
"Ia adalah perdagangan di mana saya boleh mengambil risiko yang sangat kecil untuk ganjaran yang sangat besar," katanya, dalam temu bual telefon.
Masalah dari sudut pengurusan risiko ialah sentiasa ada dua pihak untuk perdagangan. Apabila seorang peniaga membeli pilihan, yang lain menjual. Risiko untuk pembeli dihadkan kerana, paling teruk, pilihan itu akan tamat tempoh tidak bernilai, mengehadkan kerugian pembeli kepada premium yang dibayar.
Risiko untuk penjual tidak dilindungi adalah jauh lebih tinggi. Seseorang yang menjual opsyen panggilan akan terdedah kepada kerugian tanpa had secara teori kerana tiada had ke atas berapa tinggi harga aset asas boleh meningkat, manakala orang yang menjual put juga boleh melihat kerugian yang ketara jika pembeli melaksanakan pilihan tersebut.
Ini mewujudkan masalah pengurusan risiko yang serius untuk pembuat pasaran dan pedagang yang menjual pilihan, memandangkan risiko terbuka mereka.
"Ia seperti mengambil sen di hadapan mesin pengukus," kata Charlie McElligott, pengarah urusan strategi silang aset dan derivatif ekuiti global di Nomura, mengenai risiko yang berkaitan dengan penjualan pilihan ini. McElligott telah menulis secara meluas tentang 0DTE dan kesannya terhadap pasaran.
'Volmageddon 2.0'
Dalam nota penyelidikan yang diterbitkan hari Rabu, Marko Kolanovic dari JPMorgan, salah seorang ahli strategi ekuiti utama bank itu, memberi amaran bahawa peningkatan populariti 0DTE boleh mencetuskan “Volmageddon 2.0,” merujuk kepada Februari 2018 letupan beberapa produk berkaitan turun naik esoterik yang merebak ke pasaran yang lebih luas.
Purata Perindustrian Dow Jones
DJIA,
menjunam 1,175.21 mata, atau 4.6%, pada 8 Februari 2018. Pada masa itu, ia merupakan penurunan mata harian terbesar bagi Dow dalam sejarah.
Satu masalah seperti yang dijelaskan oleh Kolanovic, McElligott dan lain-lain, ialah 0DTE sangat "cembung" - bermakna pergerakan kecil dalam S&P 500 boleh mendorong turun naik yang besar dalam nilai pilihan ini. Mereka boleh berubah daripada tidak bernilai kepada bernilai ribuan dolar setiap kontrak dalam masa beberapa minit. Kolanovic tidak membalas permintaan untuk komen.
Memandangkan mereka begitu menghampiri penghujung jangka hayat mereka, model pengurusan risiko mencadangkan pilihan ini biasanya hanya mempunyai kebarangkalian kecil untuk berdagang "dalam wang" — istilah pedagang bermaksud aset asas berada di atas harga mogok dalam kes panggilan, atau di bawah harga mogok dalam kes meletakkan.
Ini menjadikan pendedahan sangat sukar bagi pembuat pasaran dan peniaga untuk melindung nilai.
Dalam nota Rabunya, Kolanovic berkata purata pendedahan harian yang terikat dengan 0DTE telah meningkat kepada lebih daripada $1 trilion, tetapi pembuat pasaran mungkin hanya bersedia untuk beberapa pertaruhan ini untuk dibayar pada mana-mana hari tertentu.
Pembuat pasaran memainkan peranan penting dalam membantu pasaran berfungsi. Perniagaan mereka menyediakan kecairan — dalam kes ini, ini bermakna mengambil bahagian perdagangan yang bertentangan daripada pelanggan yang ingin membeli atau menjual pilihan. Selalunya, mereka cuba mengehadkan sebarang potensi kerugian dengan melindung nilai sebahagian daripada risiko mereka, membeli atau menjual saham asas atau niaga hadapan indeks saham.
Kebimbangan ialah jika saham AS mengalami pergerakan yang sangat tajam dan tidak dijangka, jumlah pilihan 0DTE tiba-tiba berdagang dalam wang mungkin mengatasi lindung nilai ini, menyebabkan ranap kilat atau lonjakan ketidakstabilan secara tiba-tiba.
“Kami belum melihat risiko sistemik muncul dengan sendirinya, tetapi terdapat kebimbangan bahawa jika anda mengalami perubahan harian yang besar, seperti yang kami lihat semasa Mac 2020, kami benar-benar tidak tahu bagaimana mekanisme pembuatan pasaran akan berlaku. bertindak balas,” kata Garrett DeSimone, ketua penyelidikan kuantitatif di OptionMetrics, yang menyediakan data dan analitik tentang pasaran pilihan.
Siapa yang berdagang pilihan?
Peniaga institusi setakat ini adalah pengguna terbesar produk ini. Data daripada JPMorgan Chase & Co.
JPM,
menunjukkan pelabur runcit hanya menyumbang 5.6% daripada keseluruhan dagangan dalam 0DTE.
Tetapi bukti keuntungan dan perangkap peniaga kecil yang membeli dan melakukan shorting — atau bertaruh menentang — 0DTE terpampang di seluruh Wall Street Bets, forum Reddit di mana peniaga pergi untuk bermegah tentang keuntungan mereka dan bersimpati dengan kerugian mereka.
Dalam satu jawatan dari pertengahan Februari, seorang peniaga menggunakan pemegang "Pizza_n_tendies" berkongsi tangkapan skrin daripada akaun pembrokeran mereka yang menunjukkan mereka memperoleh kira-kira $6,000 dalam masa lebih sejam selepas membuat pertaruhan kira-kira $3,500 pada put mingguan yang terikat dengan SPDR S&P 500 ETF,
Pengintip,
dana dagangan bursa ekuiti yang popular.
Kembali pada bulan Disember, pengguna dengan nama skrin "livelearnplay" berkongsi tangkapan skrin daripada akaun Robinhood yang menunjukkan mereka memperoleh kira-kira $100,000 dalam sehari menggunakan 0DTE puts pada SPY , yang menjejaki indeks S&P 500. Yang lain telah berkongsi bukti perubahan besar dalam nilai portfolio mereka semasa mereka meneruskan strategi dalam tempoh beberapa minggu atau bulan.
MarketWatch menjangkau kedua-dua akaun ini, serta kira-kira sedozen akaun lain yang telah berkongsi hasil dagangan mereka dalam 0DTE. Kebanyakan tidak pernah menjawab. Seorang menjawab dengan ringkas "hahaha" manakala seorang lagi menuntut "bukti" kelayakan sebelum gelap.
'Permainan ping pong'
Sudah ada tanda-tanda bahawa perdagangan dalam pilihan bertarikh pendek mungkin membawa kepada perubahan harian yang lebih besar dalam pasaran, kata Brent Kochuba, pengasas perkhidmatan analisis pilihan SpotGamma.
S&P 500 merekodkan 122 pergerakan harian sebanyak 1% atau lebih besar dalam mana-mana arah tahun lepas, paling banyak sejak 2008 dan hampir dua kali ganda purata 20 tahun sebanyak 65.6, menurut Data Pasaran Dow Jones. Aliran ini berterusan pada 2023, memandangkan S&P 500 telah menyaksikan 15 pergerakan sebanyak 1% atau lebih dalam mana-mana arah, yang paling banyak untuk permulaan tahun sejak 2016.
Satu contoh yang tidak dapat dilupakan berlaku pada 13 Okt, apabila berdagang dalam 0DTE dan pilihan hampir tamat tempoh lain membantu mencetuskan pusing balik harian yang bersejarah dalam saham AS.
Pada hari itu, Dow jatuh hanya sedikit sebanyak 550 mata, atau 1.9%, berikutan pengeluaran laporan indeks harga pengguna September. Kemudian, tanpa berita, saham tiba-tiba melonjak lebih tinggi. Apabila habuk akhirnya diselesaikan, tolok mewah itu telah menamatkan sesi naik 827.87 mata, atau 2.8%, pada 30,038.72 — perubahan harian bersejarah yang Kochuba katakan telah dibesar-besarkan oleh lonjakan dalam pembelian pilihan panggilan.
"Orang ramai akan menjual panggilan dan membeli meletakkan pada paras tertinggi, dan kemudian mereka akan membalikkannya pada paras terendah," kata Kochuba. "Ia mencipta permainan Ping-Pong."
Pertukaran mengurangkan risiko
Wakil untuk kedua-dua Cboe dan CME menolak dakwaan bahawa produk ini menjadikan pasaran lebih tidak menentu.
"Tiada apa-apa yang konklusif tentang perdagangan pilihan hari yang sama yang membawa kepada peningkatan turun naik pasaran," kata jurucakap Cboe dalam e-mel kepada MarketWatch.
Tetapi Woolman dari CME berkata bursa tidak benar-benar dalam kedudukan untuk mengulas tentang potensi risiko, kerana mereka bukan orang yang bertanggungjawab untuk menguruskannya.
"Lebih sukar bagi kami untuk mengulas tentang bagaimana ini sebenarnya memberi kesan kepada pasaran kerana kami tidak menguruskan risiko," kata Woolman.
MarketWatch menghubungi beberapa pembuat pasaran pilihan termasuk Optiver, Akuna Capital dan Citadel Securities. Optir enggan mengulas. Akuna dan Citadel tidak membalas permintaan untuk komen.
Semasa perbincangan tentang kemungkinan akibat aliran ini, Nomura's McElligott memberitahu MarketWatch dia akan "terkejut" jika pengawal selia belum cuba mengukur risiko sistemik yang terikat dengan produk ini.
MarketWatch menghubungi Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa dan Suruhanjaya Dagangan Niaga Hadapan Komoditi untuk mendapatkan ulasan, tetapi tidak menerima jawapan. Seorang wakil bagi kumpulan pasaran Rizab Persekutuan, satu lagi pengawal selia pasaran, enggan mengulas.
Kebimbangan besar yang mengelilingi 0DTE ialah ia boleh meningkatkan perubahan pasaran, yang berpotensi mencetuskan lingkaran ke bawah atau ke atas.
“Dengan tamat tempoh harian, setiap hari adalah ekosistemnya sendiri. Jual beli boleh menjadi lebih teruk. Perhimpunan boleh dilakukan,” kata McElligott. "Kami tidak benar-benar memahami ke mana risiko itu pergi."
Sumber: https://www.marketwatch.com/story/a-potential-stock-market-catastrophe-in-the-making-the-popularity-of-these-risky-option-bets-has-wall-street- on-edge-663a0835?siteid=yhoof2&yptr=yahoo