Hisab ada pada kita. Inilah yang diharapkan

Bill Harris, Bekas PayPal Ketua Pegawai Eksekutif dan usahawan veteran, melangkah ke Las Vegas peringkat pada akhir Oktober untuk mengisytiharkan bahawa permulaan terbaharunya akan membantu menyelesaikan hubungan rakyat Amerika yang rosak dengan kewangan mereka.

"Orang ramai bergelut dengan wang," kata Harris kepada CNBC pada masa itu. "Kami cuba membawa wang ke era digital, untuk mereka bentuk semula pengalaman supaya orang ramai dapat mengawal wang mereka dengan lebih baik."

Tetapi tidak sampai sebulan selepas itu melancarkan Nirvana Money, yang menggabungkan akaun bank digital dengan kad kredit, Harris secara tiba-tiba shuttered syarikat yang berpangkalan di Miami dan memberhentikan berpuluh-puluh pekerja. Kadar faedah yang melonjak dan "persekitaran kemelesetan" harus dipersalahkan, katanya.

Pembalikan itu adalah petanda lebih banyak pembunuhan beramai-ramai akan datang untuk dunia fintech.

Banyak syarikat fintech - terutamanya yang berurusan secara langsung dengan peminjam runcit - akan terpaksa menutup atau menjual diri mereka tahun depan kerana syarikat pemula kehabisan pembiayaan, menurut pelabur, pengasas dan jurubank pelaburan. Yang lain akan menerima pembiayaan pada potongan rambut penilaian yang curam atau syarat yang membebankan, yang memanjangkan landasan tetapi datang dengan risikonya sendiri, kata mereka.

Permulaan peringkat teratas yang mempunyai pembiayaan tiga hingga empat tahun boleh mengatasi masalah itu, menurut rakan kongsi Point72 Ventures Pete Casella. Syarikat swasta lain yang mempunyai laluan yang munasabah kepada keuntungan biasanya akan mendapat pembiayaan daripada pelabur sedia ada. Selebihnya akan mula kehabisan wang pada 2023, katanya.

"Apa yang akhirnya berlaku ialah anda masuk ke dalam lingkaran kematian," kata Casella. "Anda tidak boleh mendapatkan pembiayaan dan semua pekerja terbaik anda mula melompat kerana ekuiti mereka berada di bawah air."

Beribu-ribu syarikat permulaan telah dicipta selepas krisis kewangan 2008 apabila pelabur membajak berbilion dolar ke dalam syarikat swasta, menggalakkan pengasas untuk cuba mengganggu industri yang berakar umbi dan tidak popular. Dalam persekitaran kadar faedah yang rendah, pelabur mencari hasil melebihi syarikat awam, dan pemodal teroka tradisional mula bersaing dengan pendatang baharu daripada dana lindung nilai, kekayaan negara dan pejabat keluarga.

Pergerakan itu berubah menjadi terlalu pesat semasa pandemik apabila tahun penggunaan digital berlaku dalam beberapa bulan dan bank pusat membanjiri dunia dengan wang, menjadikan syarikat seperti Robin Hood, Chime and Jalur nama biasa dengan penilaian yang besar. Kegilaan memuncak pada tahun 2021, apabila syarikat fintech menaikkan lebih daripada $ 130 bilion dan menghasilkan lebih daripada 100 unicorn baharu, atau syarikat dengan penilaian sekurang-kurangnya $1 bilion.

"20% daripada semua dolar VC masuk ke fintech pada 2021," kata Stuart Sopp, pengasas dan Ketua Pegawai Eksekutif bank digital Semasa. "Anda tidak boleh meletakkan modal sebanyak itu di belakang sesuatu dalam masa yang singkat tanpa perkara gila berlaku."

Kebanjiran wang menyebabkan syarikat peniru mendapat pembiayaan pada bila-bila masa yang berjaya dikenal pasti, daripada akaun semakan berasaskan aplikasi yang dikenali sebagai neobanks untuk membeli sekarang, membayar kemudian. Syarikat bergantung pada metrik goyah seperti pertumbuhan pengguna untuk mengumpul wang pada penilaian yang menarik perhatian, dan pelabur yang teragak-agak pada pusingan permulaan berisiko terlepas apabila syarikat meningkat dua kali ganda dan tiga kali ganda dalam nilai dalam beberapa bulan.

Pemikiran: Ajak pengguna dengan cepat pemasaran dan kemudian fikirkan cara untuk membuat wang daripada mereka kemudian.

"Kami terlebih membiayai fintech, tiada persoalan," kata seorang pengasas yang bertukar menjadi VC yang enggan dikenali bercakap terus terang. “Kami tidak memerlukan 150 berbeza neobanks, kami tidak memerlukan 10 perbankan-sebagai-perkhidmatan yang berbeza providers. Dan saya telah melabur dalam kedua-dua kategori, katanya.

Keretakan pertama mula muncul pada September 2021, apabila saham PayPal, Menyekat dan fintech awam lain mula merosot lama. Pada kemuncaknya, kedua-dua syarikat itu bernilai lebih daripada majoriti penyandang kewangan. Permodalan pasaran PayPal adalah yang kedua selepas itu JPMorgan Chase. Hantu kadar faedah yang lebih tinggi dan penghujung era wang murah sedekad ditambah panjang sudah cukup untuk mengempiskan stok mereka.

Banyak syarikat swasta yang diwujudkan dalam beberapa tahun kebelakangan ini, terutamanya yang meminjamkan wang kepada pengguna dan perniagaan kecil, mempunyai satu andaian utama: kadar faedah rendah selama-lamanya, menurut rakan kongsi TSVC Spencer Greene. Andaian itu menepati kebanyakan Rizab Persekutuan agresif kitaran kenaikan kadar dalam beberapa dekad tahun ini.

"Kebanyakan fintech telah kehilangan wang untuk keseluruhan kewujudan mereka, tetapi dengan janji 'Kami akan melakukannya dan menjadi menguntungkan,'" kata Greene. “Itulah model permulaan standard; ia adalah benar untuk Tesla and Amazon. Tetapi kebanyakan daripada mereka tidak akan pernah untung kerana mereka berdasarkan andaian yang salah.”

Malah syarikat yang sebelum ini mengumpul sejumlah besar wang sedang bergelut sekarang jika mereka dianggap tidak mungkin mendapat keuntungan, kata Greene.

"Kami melihat sebuah syarikat yang mengumpul $20 juta yang tidak boleh mendapatkan pinjaman jambatan $300,000 kerana pelabur mereka memberitahu mereka `Kami tidak lagi melabur sepeser pun.'" kata Greene. “Ia adalah sukar dipercayai.”

Sepanjang kitaran hayat syarikat swasta, daripada syarikat permulaan embrio kepada syarikat pra-IPO, pasaran telah set semula lebih rendah sekurang-kurangnya 30% hingga 50%, menurut pelabur. Itu berikutan penurunan dalam saham syarikat awam dan beberapa contoh peribadi yang ketara, seperti 85% diskaun bahawa pemberi pinjaman fintech Sweden, Klarna mengambil pengumpulan dana pada bulan Julai.

Kini, memandangkan komuniti pelaburan mempamerkan disiplin baharu dan pelabur "pelancong" diketepikan, penekanan diberikan kepada syarikat yang boleh menunjukkan laluan yang jelas ke arah keuntungan. Itu adalah tambahan kepada keperluan sebelumnya untuk pertumbuhan tinggi dalam pasaran besar yang boleh ditangani dan margin kasar seperti perisian, menurut jurubank pelaburan fintech veteran Tommaso Zanobini of Moelis.

"Ujian sebenar ialah, adakah syarikat mempunyai trajektori di mana keperluan aliran tunai mereka semakin berkurangan yang membawa anda ke sana dalam tempoh enam atau sembilan bulan?" Zanobini berkata. “Bukan, percayalah, kami akan berada di sana dalam setahun"

Akibatnya, syarikat pemula memberhentikan pekerja dan menarik balik pemasaran untuk memanjangkan landasan mereka. Ramai pengasas menaruh harapan bahawa persekitaran pembiayaan bertambah baik tahun depan, walaupun itu kelihatan semakin tidak mungkin.

Memandangkan ekonomi semakin perlahan ke arah kemelesetan yang dijangkakan, syarikat yang memberi pinjaman kepada pengguna dan perniagaan kecil akan mengalami kerugian yang jauh lebih tinggi buat kali pertama. Malah pemain warisan yang menguntungkan suka Goldman Sachs tidak dapat menanggung kerugian yang diperlukan untuk mencipta pemain digital berskala, menarik balik cita-cita fintechnya.

"Sekiranya nisbah kerugian meningkat dalam persekitaran peningkatan kadar di sisi industri, ia benar-benar berbahaya kerana ekonomi anda terhadap pinjaman boleh menjadi sangat terjejas," kata Justin Overdorff daripada Rakan Kongsi Lightspeed Venture.

Kini, pelabur dan pengasas sedang bermain permainan untuk menentukan siapa yang akan bertahan dalam kemelesetan yang akan datang. Fintech terus kepada pengguna secara amnya berada dalam kedudukan paling lemah, kata beberapa pelabur teroka.

"Terdapat korelasi yang tinggi antara syarikat yang mempunyai ekonomi unit yang buruk dan perniagaan pengguna yang menjadi sangat besar dan sangat terkenal," kata Casella dari Point72.

Banyak neobank negara "tidak akan bertahan," kata Pegah Ebrahimi, rakan kongsi pengurusan FPV Ventures dan bekas Morgan Stanley eksekutif. "Semua orang menganggap mereka sebagai bank baharu yang akan mempunyai gandaan teknologi, tetapi mereka masih bank pada penghujung hari."

Di luar neobank, kebanyakan syarikat yang mengumpul wang pada 2020 dan 2021 pada penilaian nosebleed sebanyak 20 hingga 50 kali ganda hasil berada dalam kesulitan, menurut Oded Zehavi, Ketua Pegawai Eksekutif Mesh Payments. Walaupun syarikat seperti itu menggandakan hasil daripada pusingan terakhirnya, ia mungkin perlu mengumpul dana baru pada diskaun yang besar, yang boleh "menghancurkan" untuk permulaan, katanya.

"Ledakan itu membawa kepada beberapa pelaburan yang benar-benar nyata dengan penilaian yang tidak boleh dibenarkan, mungkin pernah," kata Zehavi. “Semua syarikat ini di seluruh dunia akan bergelut, dan mereka perlu diperoleh atau ditutup pada 2023.”

Seperti dalam kitaran turun sebelumnya, bagaimanapun, terdapat peluang. Pemain yang lebih kuat akan mengambil yang lebih lemah melalui pemerolehan dan muncul daripada kemelesetan dalam kedudukan yang lebih kukuh, di mana mereka akan menikmati persaingan yang kurang dan kos yang lebih rendah untuk bakat dan perbelanjaan, termasuk pemasaran.

"Lanskap kompetitif berubah paling banyak semasa tempoh ketakutan, ketidakpastian dan keraguan," kata Kelly Rodriques, Ketua Pegawai Eksekutif Menjalin, tempat perdagangan saham syarikat swasta. "Ini adalah apabila yang berani dan yang bermodal baik akan mendapat keuntungan."

Walaupun penjual saham persendirian secara amnya bersedia menerima diskaun penilaian yang lebih besar semasa tahun berlalu, tebaran bida-tanya masih terlalu luas, dengan ramai pembeli bertahan untuk harga yang lebih rendah, kata Rodriques. Kesesakan itu boleh pecah tahun depan apabila penjual menjadi lebih realistik mengenai harga, katanya.

Akhirnya, penyandang dan syarikat permulaan yang dibiayai dengan baik akan mendapat manfaat, sama ada dengan membeli fintech secara langsung untuk mempercepatkan pembangunan mereka sendiri, atau memilih bakat mereka apabila pekerja permulaan kembali ke bank dan pengurus aset.

Walaupun dia tidak memberitahu semasa temu bual Oktober bahawa Nirvana Money akan menjadi antara mereka yang akan ditutup tidak lama lagi, Harris bersetuju bahawa kitaran itu menghidupkan syarikat fintech.

Tetapi Harris - pengasas sembilan syarikat fintech dan Ketua Pegawai Eksekutif pertama PayPal — menegaskan bahawa syarikat permulaan terbaik akan bertahan dan akhirnya berkembang maju. Peluang untuk mengganggu pemain tradisional terlalu besar untuk diabaikan, katanya.

"Melalui masa baik dan buruk, produk hebat menang," kata Harris. "Penyelesaian terbaik sedia ada akan keluar lebih kukuh dan produk baharu yang pada asasnya lebih baik akan menang juga."