Indeks Kesengsaraan yang Meningkat Menunjukkan kepada Empat Peningkatan Kadar pada 2022

Semasa era pasca Perang Dunia II, Indeks Kesengsaraan berkisar dari rendah hanya di bawah tiga pada Julai 1953, apabila inflasi diabaikan dan AS telah bekerja sepenuhnya, kepada kira-kira 22 pada Jun 1980 pada kemuncak stagflasi di bawah Presiden Jimmy Carter . Indeks Kesengsaraan berada dalam pendakian yang stabil tahun lepas, melonjak kepada dua digit pada April dan berada pada 10.9 menjelang Disember. Tidak menghairankan, apabila kesengsaraan meningkat, indeks sentimen pengguna Universiti Michigan mula bergolek.

Kali terakhir Indeks Kesengsaraan mencapai dua digit adalah pada Mei 2012, iaitu 10.4, dengan pengangguran pada 8.1% semasa pemulihan perlahan daripada kemelesetan berikutan krisis kewangan 2007-09. Tetapi inflasi telah tenang pada masa itu, pada 2.3%, seperti yang berlaku pada kebanyakan suku abad yang lalu.

Iaitu, sehingga tahun lepas. Indeks kesengsaraan meningkat dan sentimen pengguna jatuh walaupun kadar pengangguran menurun secara berterusan, kepada 3.9% pada bulan Disember. Inflasi telah terbukti lebih tidak stabil daripada sementara, istilah yang digunakan oleh pegawai Rizab Persekutuan secara optimistik, dan itu telah menimbulkan kesengsaraan bagi mereka yang terpaksa membayar harga yang lebih tinggi.

Maka inflasi berpindah ke berita malam dan muka depan akhbar minggu lalu, dengan indeks harga pengguna meningkat 7% pada bulan Disember daripada tahun sebelumnya, peningkatan terbesar tahun ke tahun dalam empat dekad. Kesalahan itu disandarkan pada kekusutan yang banyak dipublikasikan dalam rantaian bekalan ketika wabak Covid-19 berterusan.

Tetapi Joseph Carson, bekas ketua ekonomi AllianceBernstein, yang secara konsisten menyuarakan pendapat tentang inflasi, mendapati bahawa wang mudah merangsang inflasi yang dilaporkan sama seperti kekurangan bekalan dan kesesakan.

Dia menganggap kekangan bekalan menyumbang semua lonjakan harga kenderaan baharu dan terpakai, kereta sewa, perabot dan perkakas rumah, pakaian, barangan sukan dan makanan yang digunakan di luar rumah. Semua memberitahu, dia angka, item itu menyumbang kira-kira 3.5 mata peratusan daripada kenaikan 7% dalam IHP.

Walaupun berita mengatakan bahawa ini adalah kenaikan tahunan terbesar dalam CPI dalam hampir empat dekad, Carson menunjukkan bahawa lonjakan itu akan menjadi lebih besar jika indeks dikira dengan formula yang digunakan sebelum 1982, yang mengira harga rumah untuk menganggarkan pemilik rumah. ' kos perumahan. Harga rumah naik 19% daripada tahun sebelumnya, menurut indeks Komposit Kes-Shiller Teras Logik S&P terbaharu. Sewa yang dikira—ukuran dalam CPI yang menganggarkan jumlah yang sanggup dibayar oleh pemilik rumah untuk menyewa rumah mereka—meningkat hanya 3.8%. Melaraskan kos pemilik rumah untuk harga sebenar akan menambah tambahan 3.5 mata peratusan kepada kenaikan 7% yang dilaporkan dalam IHP.

Wang mudah menyumbang kepada lonjakan inflasi sebenar ini sementara wabak itu menaikkan harga lain, kata Carson. Entah bagaimana kami meragui terdapat rumah atau kondominium pada kapal kontena yang berlabuh di Pantai Barat yang akan mengurangkan pasaran perumahan yang ketat.

Apa yang juga berbeza daripada kali terakhir inflasi berlaku sepanas ini ialah kadar dana persekutuan, yang Jim Reid, ketua penyelidikan tematik di

Deutsche Bank
,
diperhatikan adalah pada 13% pada tahun 1982. Dengan Fed kini terus menambat kadar dasar utamanya pada 0% hingga 0.25%, kadar sebenar (selepas diselaraskan untuk inflasi) adalah di bawah apa-apa yang dilihat semasa Inflasi Hebat pada tahun 1970-an dan hanya setanding dengan Era Perang Dunia II, dia menulis dalam nota pelanggan. Kadar sebenar yang sangat negatif sama dengan wang yang sangat mudah.

Pada pendengaran pengesahannya di hadapan Jawatankuasa Perbankan Senat minggu lalu, Pengerusi Rizab Persekutuan Jerome Powell mengulangi hasrat bank pusat itu untuk mengekalkan inflasi tinggi semasa daripada tertanam dalam ekonomi.

Tetapi apabila ditanya oleh Senator Pat Toomey (R., Penn.) betapa realistiknya untuk membawa kembali inflasi ke sasaran Fed sambil mengekalkan kadar faedah benar negatif, tindak balas awal Powell adalah menyalahkan gangguan yang menyebabkan bekalan menjejaki permintaan. Beliau menambah bahawa jika Fed melihat inflasi berterusan, ia akan menggunakan alatnya dan menaikkan kadar.

Sementara itu, dasar Fed kekal sangat mengembang dalam menghadapi inflasi yang membuat kita sengsara. Walaupun kebanyakannya disebabkan oleh harga barangan yang melambung tinggi, kos perkhidmatan yang lebih tinggi mungkin menjadi masalah yang lebih besar, terutamanya apabila sewa yang ketinggalan mula memasuki IHP.

Konsensus di kalangan pegawai tertinggi Fed dan peserta pasaran sekarang ialah penarikan semula kadar dana Fed akan berlangsung pada mesyuarat Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan pada 15-16 Mac dengan kenaikan 25 mata asas diberi kebarangkalian 83% pada hari Khamis, menurut laman web CME FedWatch. Odds memihak kepada pergerakan 25 mata asas tambahan pada bulan Jun dan September, dengan kenaikan keempat pada bulan Disember diberikan lebih baik daripada kemungkinan wang genap. Empat kenaikan akan meletakkan kadar dana pada 1% hingga 1.25%, masih negatif dari segi sebenar. (Mata asas ialah 1/100 daripada mata peratusan.)

Walaupun peningkatan itu berada di kaki langit, Fed terus membeli $40 bilion sekuriti Perbendaharaan dan $20 bilion sekuriti bersandarkan gadai janji agensi setiap bulan. Walaupun FOMC mengumumkan pengurangan pembelian bonnya lagi pada mesyuarat Disember, ia terus menambah kecairan dengan mengembangkan kunci kira-kiranya, yang hampir $9 trilion, meningkat daripada kira-kira $4 trilion sebelum wabak.

Data inflasi terkini sepatutnya mendorong Fed untuk mengumumkan penamatan pembelian sekuritinya pada mesyuarat 25-26 Jan, Neil Dutta, ketua ekonomi di Renaissance Macro Research, menulis dalam e-mel. Walaupun pembelian aset sepatutnya tamat menjelang Mac, membuka jalan kepada kenaikan kadar pertama yang dinanti-nantikan, beliau berkata pengakhiran yang lebih awal akan menjadi kejutan yang sangat kecil kepada pasaran yang menjangkakan air larian akhirnya dalam kunci kira-kira.

Dutta melihat kemungkinan rendah untuk menurunkan inflasi ke zon 2% menjelang akhir tahun, seperti yang dibayangkan oleh Ringkasan Unjuran Ekonomi terkini FOMC. "Terdapat sedikit inflasi dalam perancangan," katanya. Pendapatan agregat berkembang pada kira-kira 10%, dia menganggarkan. Jadi, melainkan jika seseorang menganggap pertumbuhan sebenar sebanyak 8%, sukar untuk membayangkan kadar inflasi 2%, tambahnya.

Untuk mengekang inflasi, pengembangan monetari Fed perlu perlahan dan akhirnya berbalik. Apabila bank pusat berhenti membeli dan mula menebus sekuriti matang, JP Morgan menganggarkan pasaran perlu menyerap tambahan $350 bilion dalam bon tahun ini. Pertumbuhan lebih perlahan dalam bekalan wang akan meninggalkan lebihan tunai yang lebih sedikit untuk digunakan dalam ekuiti, menurut laporan oleh Nikolaos Panigirtzoglou, ketua kumpulan strategi kuantitatif dan derivatif global bank itu.

Prospek kecairan yang lebih ketat ini sudah pun menjadi permulaan yang menyedihkan untuk 2022. Ia mungkin baru bermula.

Tulis kepada Randall W. Forsyth di [e-mel dilindungi]