Plot titik yang bertaburan boleh melihat segi empat sama FOMC terhadap dirinya sendiri

2022 telah terbukti menjadi tahun yang mencabar bagi ekonomi.

Selepas hampir sedekad kadar faedah rendah buatan, dan institusi seperti Fed gagal meningkatkan inflasi kepada sasaran 2%, tahun ini telah menyaksikan harga melonjak ke paras tertinggi sejak 1980-an.

Adakah anda mencari berita pantas, petua panas dan analisis pasaran?

Daftar untuk buletin Invezz, hari ini.

Esok, FOMC akan bersidang untuk kali terakhir dalam tahun kalendar.

Yang penting, sebagai penghujung suku tahun, pasaran akan menantikan pengeluaran Ringkasan Unjuran Ekonomi yang ditunggu-tunggu, dan plot titik, yang memberikan pecahan jangkaan setiap ahli.

Untuk melihat secara terperinci ringkasan unjuran ekonomi semasa, pembaca yang berminat boleh melihat ini artikel dari September.

Perhimpunan Disember akan membolehkan peserta pasaran melihat dalaman ke tahap sasaran untuk kadar faedah, dan berapa lama pembuat keputusan menjangkakan mereka kekal meningkat pada masa hadapan.

Merpati vs burung helang

Pada bulan Jun, CPI melonjak kepada 9.1% (yang saya tulis disini), mendorong kadar pertama daripada empat kenaikan tiga kali ganda daripada 25 mata asas tradisional.   

Setakat ini, FOMC telah menaikkan kadar daripada sifar peratus untuk tujuh mesyuarat berturut-turut kepada kumpulan 3.75% - 4%.

Kehilangan hampir lengkap kestabilan harga pada awal tahun, diburukkan lagi oleh harga bahan api yang lari, mengakibatkan keputusan sebulat suara untuk menaikkan kadar di pihak ahli FOMC.

Walau bagaimanapun, dalam cetakan terbaharu, nombor CPI menyederhana kepada 7.1% (tersedia disini), lebih rendah daripada 7.7% pada bulan sebelumnya.

Data baharu yang dikeluarkan oleh NY Fed juga menunjukkan jangkaan inflasi yang berkurangan.

Selain itu, laporan terbaru oleh Universiti Michigan menunjukkan bahawa jangkaan inflasi tahun hadapan merosot kepada paras terendah 15 bulan sebanyak 4.6%, merumitkan dinamik antara burung elang dan burung merpati yang berkhidmat dalam jawatankuasa itu.

Pasaran secara amnya menjangkakan FOMC akan terus menaikkan kadar, tetapi berbuat demikian sebanyak 50 mata asas dalam mesyuarat Disember, bukannya 75 mata asas.

Walaupun keputusan kadar yang dijangkakan pada minggu ini sebahagian besarnya jelas dalam fikiran peserta pasaran kewangan, laluan kadar yang diunjurkan adalah perkara yang paling menarik minat.

Salah satu soalan utama mengenai laluan kadar masa hadapan ialah kesan ketinggalan, yang saya bincangkan dalam perkara ini sekeping.

Secara umum, ahli ekonomi bersetuju bahawa keputusan monetari mengambil masa untuk menapis ekonomi.

Bagi kem dovish, meredakan inflasi tajuk berikutan kenaikan kadar yang belum pernah berlaku sebelum ini adalah petanda bahawa Fed harus mempertimbangkan untuk memperlahankan pengetatan monetari, atau bahkan berhenti seketika, untuk menilai sepenuhnya kesan ke atas sistem yang lebih luas.

Jika Fed meneruskan laluan kadar yang dihasratkan untuk mencapai hampir 5% untuk menangani inflasi, ahli dovish bimbang ini boleh merosakkan atau bahkan malapetaka kepada sektor penting yang sangat sensitif terhadap perubahan kadar faedah termasuk perumahan, auto, serta perbelanjaan pengguna.

Namun, berdasarkan sejarah, paras inflasi masih jauh melebihi apa yang biasa kita lihat dalam kitaran pengetatan.

Dari segi kemampanan rejim kadar yang lebih tinggi, yang Pengerusi Powell nampaknya komited, beliau akan mengharapkan plot titik yang agak disatukan, di mana kebanyakan ahli bersetuju bahawa kadar mesti kekal dinaikkan pada 2023 untuk mengekalkan kestabilan harga.

Plot titik bertaburan, sebaliknya, mungkin akan memberi isyarat lebih banyak geseran di hadapan dalam berunding dengan ahli FOMC yang lain.

Keluarnya James Bullard, Presiden Federal Reserve Bank of St. Louis daripada FOMC akhir tahun ini, mungkin bermakna kehilangan sekutu utama agenda pengetatan itu.

Danielle DiMartino Booth, Ketua Pegawai Eksekutif Quill Intelligence, dan penasihat kepada Fed Dallas dari 2006 hingga 2015 percaya bahawa keadaan mungkin menjadi sangat rumit jika penunjuk inflasi menjadi mudah, John C. Williams dari New York Fed, dan Lael Brainard dari Lembaga Gabenor, kedua-dua burung merpati tradisional, mencari titik persamaan.

Unjuran yang berpotensi

Kadar terminal Fed mungkin akan terus kekal hampir 5%.

Mengalihkan sasaran yang lebih tinggi untuk mengatakan 5.5% akan komited Fed untuk meningkatkan sepanjang musim panas 2023 dan kehilangan fleksibiliti yang sangat diperlukan dalam mesyuarat akan datang.

Selanjutnya, Fed boleh berisiko kehilangan kredibiliti yang meluas jika mereka menjangkakan kadar faedah berubah lebih tinggi daripada sasaran pada ketika ini.

Walau bagaimanapun, jika kadar dinaikkan sebanyak 50 mata asas minggu ini, tindakan monetari tidak mungkin akan terhenti serta-merta, menandakan pasaran boleh menjangkakan kenaikan minimum sebanyak 25 mata asas pada mesyuarat pertama 2023.

Kelemahan ekonomi

Walaupun pasaran kewangan agak dirangsang lewat, halangan utama dalam laluan Powell berkemungkinan besar adalah kelonggaran sepenuhnya pasaran buruh.

Tinjauan Pengguna yang diterbitkan oleh Universiti Michigan bulan lepas dinyatakan,

Kira-kira 43% pengguna menjangkakan pengangguran meningkat pada tahun hadapan, bahagian terakhir melebihi pada permulaan wabak dan sebelum itu pada 2009.

Booth menyatakan bahawa a mengkaji oleh St. Louis Fed mendapati bahawa sebahagian besar pekerjaan yang diiklankan, menyasarkan tenaga kerja berkemahiran tinggi, dengan tujuan untuk memburu bakat daripada pesaing.

Walaupun ini bukan amalan baru, kajian itu menunjukkan bahawa terdapat peningkatan mendadak dalam tingkah laku mencari bakat sedemikian di pihak firma dalam dua tahun yang lalu.

Ini akan mencadangkan bahawa banyak pembukaan yang dilaporkan benar-benar pemindahan buruh dari satu pekerjaan ke pekerjaan lain dan bukannya ketersediaan pekerjaan yang baru dicipta.

A Bloomberg artikel juga mendapati bahawa melalui sejarah pasca perang Fed, tidak ada keadaan di mana kadar pengangguran meningkat antara 0.5% dan 2% semasa kitaran perniagaan.

Dengan kata lain, untuk menurunkan inflasi kepada sasaran 2%, Fed perlu melakukan pendaratan keras dan mengurangkan pasaran buruh mengikut saiz.

Dengan laporan mengenai banyak penutupan perniagaan kecil sedang dijalankan, sebahagian besar jawatan yang ditujukan untuk pekerja yang tidak berpendidikan kolej dan kurang mahir mungkin telah diisi sebahagian besarnya.

Pada data Disember, tuntutan pengangguran awal tahun ke tahun telah bertukar positif, kemungkinan pelopor perkara yang akan datang.

Tinjauan tentang taraf hidup juga telah mula bertambah buruk, seperti 58% daripada pengguna yang berpendapatan dalam satu pertiga terendah daripada pendapatan bersedia untuk mengurangkan perbelanjaan dalam tempoh 12 bulan akan datang.

Mungkin lebih akibatnya, tinjauan yang sama, menunjukkan bahawa 47% daripada golongan berpendapatan tinggi juga sedang mencari untuk mengurangkan perbelanjaan sebagai tindak balas kepada inflasi yang tinggi, yang akan membuktikan malapetaka bagi pencari kerja pada suku akan datang.

Perumahan, perbelanjaan percutian dan KDNK Q3

Perumahan, yang sangat sensitif terhadap kenaikan kadar juga telah menyaksikan harga runtuh dalam bidang kuasa di seluruh negara, berikutan kadar gadai janji yang lebih tinggi yang saya rangkum dalam sekeping disini.

Indeks Case-Shiller (yang boleh anda baca disini) yang sangat positif hanya beberapa bulan lalu, menandakan perubahan yang sukar dan jatuh di bawah jangkaan.

Perbelanjaan pengguna pada musim cuti tahun ini dijangka perlahan dengan ketara, dengan CNBC Tinjauan Ekonomi Seluruh Amerika, menunjukkan bahawa 41% daripada responden merancang untuk menurunkan perbelanjaan mereka atas sebab inflasi dan kelemahan dalam pasaran buruh berbanding 27% pada tahun sebelumnya.

Selanjutnya, terdapat penurunan 10% dalam perbelanjaan hadiah yang dijangkakan kerana sokongan fiskal langsung daripada kerajaan telah mula kering.

Booth juga menyatakan bahawa kenaikan KDNK Q3 ke wilayah positif sebanyak 2.6% (komentar yang boleh didapati disini), bukan anomali, tetapi sebenarnya, adalah ciri kebanyakan tempoh kemelesetan.

Penambahbaikan dalam KDNK berkemungkinan jangka pendek dan mencerminkan faktor sementara seperti eksport yang tinggi tenaga ke Eropah.

Outlook

FOMC akan menaikkan kadar sebanyak 50 mata asas dalam mesyuarat minggu ini, dan hampir pasti akan menyusuli ini dengan kenaikan lain dalam mesyuarat pertama 2023.

Walaupun jangkaan yang lemah dan keretakan yang ditunjukkan dalam pelbagai pasaran, Fed berkemungkinan menyatakan bahawa penyatuan kadar akan diperlukan untuk tempoh yang panjang.

Dengan putaran baru dalam komposisi FOMC, Jay Powell mungkin mendapati lebih sukar untuk mengimbangi strategi pengetatannya dengan kemasukan suara yang lebih dovish.

Dalam suasana sedemikian, sukar untuk membayangkan bahawa Fed akan terus mengetatkan dasar dan mengekalkan kadar yang tinggi, sementara kehilangan pekerjaan pasti akan meningkat.

Ketua Penyelidikan Ekonomi Global Bank of America, Ethan Harris, percaya bahawa pengetatan Fed boleh menurunkan inflasi ke arah paras 3% – 4%, tetapi mencapai sasaran 2% mungkin tidak dapat dicapai walaupun dalam tempoh 2-3 tahun. 

Satu lagi komponen penting ialah pemansuhan pembayaran balik cukai pendapatan perniagaan secara berperingkat oleh kerajaan AS pada 2023, yang setakat ini berjumlah lebih $100 bilion pada 2022, dan meningkatkan perbelanjaan dalam kalangan pemilik perniagaan kecil, selalunya dalam segmen penggunaan mewah.

Kekurangan ini pada tahun berikutnya akan menjadikan keadaan kewangan lebih ketat, dengan Booth menyatakan,

Kereta api kuah sedang bergerak keluar dari stesen.