Tawaran tunai Microsoft (MSFT) hampir $69 bilion untuk membeli gergasi permainan video Activision Blizzard (ATVI) telah berada di bawah penelitian yang hebat sejak ia pertama kali diumumkan pada bulan Januari. Tetapi sekurang-kurangnya satu firma penyelidikan Wall Street mengatakan kemungkinan besar perjanjian itu akan diselesaikan dalam masa terdekat. Kami cenderung untuk bersetuju. Walaupun Club yang memegang Microsoft akan mengeluarkan premium yang besar untuk saham ATVI berdasarkan harga pasaran semasa, gergasi teknologi itu sentiasa bersedia untuk membayar apa yang dimaksudkan oleh permainan popular Activision Blizzard seperti "Call of Duty" dan "World of Warcraft" apabila dipasangkan dengan francais "Halo" yang dihormati dan konsol Xboxnya. Kelulusan perjanjian sebesar ini juga bagus untuk pasaran saham keseluruhan kerana ia boleh menghantar mesej bahawa pentadbiran Biden tidak ditutup kepada semua M&A. Wedbush minggu ini menambah Activision Blizzard ke senarai idea terbaiknya, dengan menyatakan ia percaya bahawa pengambilalihan Microsoft ke atas Activision Blizzard berkemungkinan besar akan selesai dalam tempoh enam bulan akan datang. Masanya, sudah tentu, sukar kerana bilangan halangan kawal selia yang perlu diselesaikan di AS dan di luar negara. Penganalisis di Wedbush bertaruh bahawa Microsoft akan bersedia untuk membuat konsesi seperti "membuat 'Call of Duty' tersedia pada konsol PlayStation untuk dekad yang akan datang." Secara amnya, tawaran disekat kerana pandangan bahawa membenarkan mereka melalui akan mewujudkan tumpuan pasaran yang terlalu banyak dan oleh itu menyekat persaingan. Pengawal selia juga menyedari bahawa lebih sedikit pemain dalam mana-mana satu industri boleh menyebabkan kenaikan harga dan kekurangan inovasi yang merugikan pengguna. Menentukan risiko antipersaingan Satu cara pengawal selia melihat untuk menentukan potensi risiko antipersaingan adalah melalui apa yang dikenali sebagai Indeks Herfindahl–Hirschman (HHI). Langkah ini cuba mengukur kepekatan pasaran dan boleh digunakan untuk mengira rupa bahagian itu sekiranya penggabungan atau pengambilalihan diteruskan. Ia bukan penghujung semua, menjadi-semua — tetapi masih patut dipertimbangkan. Indeks diukur dari hampir sifar hingga 10,000. HHI yang rendah menunjukkan pasaran yang sangat kompetitif, manakala yang tinggi menunjukkan kawalan oleh pemain yang lebih sedikit. Monopoli sebenar mendahului skala pada 10,000. Menurut laman web Jabatan Kehakiman, "agensi secara amnya menganggap pasaran di mana HHI adalah antara 1,500 dan 2,500 mata sebagai tertumpu sederhana, dan menganggap pasaran di mana HHI melebihi 2,500 mata sebagai sangat tertumpu." Selain itu, mereka mendapati bahawa urus niaga yang "meningkatkan HHI sebanyak lebih daripada 200 mata dalam pasaran yang sangat tertumpu diandaikan mungkin meningkatkan kuasa pasaran di bawah Garis Panduan Penggabungan Mendatar yang dikeluarkan oleh Jabatan Kehakiman dan Suruhanjaya Perdagangan Persekutuan." Mengira nilai HHI untuk industri adalah agak mudah ke hadapan: Anda hanya kuasa dua bahagian pasaran setiap syarikat dan tambah nilai bersama-sama. Sebagai contoh, dalam industri yang terdiri daripada empat firma, masing-masing dengan 25% bahagian pasaran yang sama, HHI ialah 2,500. Formulanya ialah 25 2 +25 2 +25 2 +25 2 untuk jumlah 2,500. Untuk industri dengan tiga pemain, satu mengawal 40% dan dua lagi mengawal 30% setiap satu, ia akan menjadi 30 2 +30 2 +40 2 untuk sejumlah 3,400. Menggunakan metodologi ini pada industri permainan video, sukar untuk melihat cara pengawal selia boleh mewajarkan menyekat perjanjian berdasarkan keutamaan sejarah. Menurut laporan terbaru dari Newzoo, 10 syarikat perjudian terbesar mengikut hasil mewakili kira-kira 65% daripada pasaran dengan jumlah jualan $126 bilion. Mengekstrapolasi perkara itu, jumlah pasaran adalah kira-kira $194 bilion. Yang terbesar ialah Tencent China dengan kira-kira 17% bahagian, dan yang terkecil dalam 10 teratas ialah Sea Limited dengan kira-kira 2% bahagian. Ini menunjukkan bahawa 35% pasaran yang lain terdiri daripada firma yang sama atau kurang daripada kira-kira 2% bahagian pasaran. Demi kesederhanaan, katakan 17 firma tambahan mempunyai 2% bahagian pasaran setiap satu untuk membawa kita ke 100% pasaran. (Kami tahu mungkin terdapat ratusan atau bahkan ribuan pemain kecil yang membentuk 35% lagi. Semakin ramai pemain yang dimasukkan semakin rendah keputusan HHI. Jadi pendekatan kami adalah lebih konservatif dengan membahagikan pasaran kepada 17 pemain tambahan dengan bahagian yang hampir sama dengan Sea Limited.) Ini bermakna HHI, yang dikira dengan nombor bahagian pasaran kuasa dua dan kemudian ditambah bersama untuk kesemua 27 syarikat, akan berada di bawah 650. Itu jauh kurang daripada ambang 2,500 untuk apa yang formula itu akan mempertimbangkan pasaran yang sangat tertumpu. Sekiranya perjanjian Microsoft-Activision Blizzard berjaya, dan anda menggabungkan kepekatan bahagian pasaran kedua-dua syarikat, HII akan menjadi lebih daripada 700. Jelas sekali, berdasarkan HHI, sukar untuk menyekat perjanjian itu dengan alasan tidak berbuat demikian akan memberikan Microsoft kuasa monopoli dalam industri permainan. Kemungkinan pengawalseliaan, halangan undang-undang Walau bagaimanapun, baru-baru ini pengawal selia telah cuba memikirkan kuasa dengan cara lain, bukan sahaja dari segi bahagian pasaran tetapi juga pengaruh, yang lebih sukar untuk diukur. Suruhanjaya Perdagangan Persekutuan semasa di bawah Pengerusi Lina Kahn mencurigai hampir semua kombinasi dan tidak berminat untuk membenarkan tawaran berjalan melainkan ia pasti memberi manfaat kepada pengguna. Malah, dalam The Yale Law Journal pada 2017, memfokuskan pada bagaimana Amazon (AMZN) berjaya bertapak dalam banyak industri sambil mengelakkan penelitian antitrust, Kahn menulis, “Rangka kerja semasa dalam antitrust —khususnya persaingan penambatannya kepada 'kebajikan pengguna ,' ditakrifkan sebagai kesan harga jangka pendek — tidak dilengkapi untuk menangkap seni bina kuasa pasaran dalam ekonomi moden.” Pada pandangannya, "Doktrin semasa tidak menghargai risiko penetapan harga pemangsa dan bagaimana penyepaduan merentas barisan perniagaan yang berbeza mungkin terbukti antipersaingan." Penyepaduan merentas barisan perniagaan yang berbeza hujah mungkin menjadi titik tumpuan dalam hal tawaran Microsoft kerana permainan video menjadi lebih berasaskan awan dan Microsoft adalah peneraju industri awan. Pesaing Microsoft Sony, yang menjadikan pesaing Xbox PlayStation, telah mencabar perjanjian itu, berpendapat bahawa permainan Activision yang sangat popular "Call of Duty" sahaja adalah alasan untuk menyekat. Hujah Sony berakar umbi dalam apa yang boleh bermakna kehilangan permainan itu untuk PlayStation Sony jika Microsoft menjadikannya eksklusif untuk Xbox. Seorang hakim persekutuan baru-baru ini menyekat Penguin Random House daripada memperoleh saingan Simon & Schuster daripada Paramount Global (PARA) kerana kebimbangan bahawa ia boleh "mengurangkan persaingan" untuk "buku terlaris". Jadi Sony mungkin mempunyai kaki untuk berdiri dengan berhujah bahawa "Call of Duty," permainan paling laris, memerlukan perhatian khusus melebihi permainan lain yang kurang popular yang kebanyakannya mungkin tidak biasa tetapi menambah persaingan pasaran dalam erti kata yang lebih luas . Politico baru-baru ini melaporkan bahawa FTC berkemungkinan akan memfailkan tuntutan undang-undang antitrust atas alasan tersebut. Sekali lagi, Wedbush memetik dalam notanya bahawa untuk menyelesaikan perjanjian itu, Microsoft mungkin perlu memastikan konsol permainan Activision agnostik untuk satu tempoh masa. Itu mungkin bukan perkara yang paling teruk. Walaupun Microsoft mungkin mahu mengekalkan permainan Xbox sahaja, ia mungkin akan mengehadkan jualan permainan lebih daripada ia akan meningkatkan jualan Xbox. Pemain video cukup berakar umbi apabila ia berkaitan dengan konsol dan tidak suka menukar. Isu lain ialah bagaimana seseorang mengukur pasaran permainan. Sedangkan kami berdasarkan analisis kami pada penjanaan hasil, menyebabkan kami memasukkan nama seperti Apple (AAPL) dan Alphabet (GOOGL), yang mungkin ramai tidak menganggap nama industri permainan kerana mereka tidak membuat konsol dalam erti kata tradisional dan tidak membangun atau menerbitkan permainan mereka sendiri. (Walaupun anda boleh berhujah bahawa telefon pintar ialah peranti permainan pegang tangan). Sebaliknya, mereka mengewangkan permainan yang dibangunkan oleh pihak ketiga melalui gedung aplikasi mereka — dan tambahan pula, dalam kes Alphabet, pendapatan penstriman YouTube. FTC boleh memilih untuk mendasarkannya hanya pada konsol dan pasaran tajuk permainan video, atau kesannya ke atas AS pengguna dan memilih untuk meninggalkan nama seperti Tencent, NetEase atau Sea Limited. Dengan kata lain, FTC mungkin melihat pecahan pasaran secara berbeza dan membahaskannya dari perspektif itu. Intinya Untuk menjadi jelas, kami tidak percaya perjanjian ini sebagai antipersaingan sama sekali, dan kami tidak fikir FTC mahu mengemukakan kes yang ia tidak yakin ia boleh menang. Semua orang di Wall Street memerhatikan perjanjian ini memandangkan harga pasaran saham Activision — sekitar $76 — berbanding tawaran tunai $95 setiap saham daripada Microsoft. Itu premium 25% yang besar. Tetapi ingat, ATVI berdagang sekitar $65 sehari sebelum perjanjian itu diumumkan. Ramai pemerhati bergelut untuk melihat bagaimana ia tidak berlaku. Malah Warren Buffet Berkshire Hathaway (BKR.a), yang sangat jarang melabur dalam syarikat yang melalui penggabungan, adalah pemilik saham Activision. Berkshire memulakan nama itu pada suku keempat 2021 sebelum perjanjian itu diumumkan pada Januari. Ia menambah ATVI pada suku pertama dan kedua tahun ini dan kemudian mengurangkan kedudukannya pada suku ketiga. Pada mesyuarat tahunan Berkshire pada bulan April, Buffett berkata, "Jika perjanjian itu berjaya, kami memperoleh sedikit wang, dan jika perjanjian itu tidak berjaya, siapa tahu apa yang berlaku." Akhirnya, sama ada anda mempunyai kepentingan dalam perkara ini atau tidak, anda pasti mahu menonton perjanjian ini. Ini kerana bagaimana keadaan berubah di sini boleh menentukan selera masa depan untuk aktiviti M & A (penggabungan dan pengambilalihan), yang banyak syarikat bergantung pada pertumbuhan. Persekitaran yang teguh atau, sekurang-kurangnya, bukan persekitaran yang bermusuhan secara langsung untuk M & A boleh menyokong kedudukan terendah dalam pasaran saham keseluruhan dan membantu meningkatkan sentimen pelabur. FTC jelas sedang mencari untuk mengemas kini cara ia berfikir tentang kuasa korporat dan perjanjian ini, bersama-sama dengan beberapa yang lain seperti cadangan perjanjian penerbangan JetBlue (JBLU)- Spirit (SAVE) dan pasar raya Kroger (KR)- Albertsons (ACI) penggabungan, akan memberikan cerapan berharga tentang cara agensi itu memikirkan tentang mengubah suai rangka kerjanya untuk meluluskan atau menyekat tawaran pada masa hadapan. Ingat, DuPont (DD) telah menamatkan perjanjian Rogers (ROG) kerana ia tidak mendapat kelulusan di China. Jadi ia akan menjadi menarik untuk melihat bagaimana pelbagai badan kawal selia bukan sahaja di AS tetapi di seluruh dunia pergi menganalisis implikasi kompetitif perjanjian MSFT-ATVI. Memandangkan ia berkaitan dengan Kelab yang memegang Microsoft, kami fikir ia akan baik-baik saja. Kami berpendapat pemerolehan ATVI akan menjadi satu langkah yang hebat kerana ia menyediakan beberapa harta intelek permainan video terhebat di dunia dan meneruskan inisiatif mereka untuk membina perkhidmatan penstriman permainan yang mantap. Walau bagaimanapun, permainan hanyalah satu aspek model perniagaan Microsoft yang sangat berjaya, dan kami berpendapat pertumbuhan Azure dan peralihan seluruh dunia kepada pengkomputeran awan akan terus memacu pertumbuhan dalam jangka panjang. (Amanah Amal Jim Cramer ialah MSFT, AAPL dan GOOGL yang panjang. Lihat di sini untuk senarai penuh saham.) Sebagai pelanggan CNBC Investing Club dengan Jim Cramer, anda akan menerima amaran perdagangan sebelum Jim membuat perdagangan. Jim menunggu 45 minit selepas menghantar amaran perdagangan sebelum membeli atau menjual saham dalam portfolio amanah amalnya. Jika Jim telah bercakap tentang saham di CNBC TV, dia menunggu 72 jam selepas mengeluarkan amaran perdagangan sebelum melaksanakan perdagangan. MAKLUMAT KELAB PELABURAN DI ATAS ADALAH TERTAKLUK PADA TERMA DAN SYARAT SERTA DASAR PRIVASI KAMI, BERSAMA-SAMA DENGAN PENAFIAN KAMI. TIADA KEWAJIPAN ATAU TUGAS FIDUSIARI WUJUD, ATAU DIBUAT, ATAS PENERIMAAN ANDA BAGI SEBARANG MAKLUMAT YANG DIBERIKAN BERHUBUNGAN DENGAN KELAB PELABURAN. 
Adegan daripada "Call of Duty Modern Warfare."
Sumber: Call of Duty Modern Warfare
microsoft(MSFT) tawaran tunai hampir $69 bilion untuk membeli gergasi permainan video Activision Blizzard (ATVI) telah berada di bawah penelitian yang luar biasa sejak ia pertama kali diumumkan pada bulan Januari. Tetapi sekurang-kurangnya satu firma penyelidikan Wall Street mengatakan kemungkinan besar perjanjian itu akan diselesaikan dalam masa terdekat. Kami cenderung untuk bersetuju.
Sumber: https://www.cnbc.com/2022/12/02/activision-acquisition-would-be-good-for-microsoft-and-the-overall-stock-market.html