Pelabur aktivis sedang memburu sasaran dalam pasaran SPAC, tetapi pertempuran tidak akan mudah untuk dimenangi

(Klik disini untuk melanggan surat berita Delivering Alpha.)

Pasaran SPAC yang dahulunya panas menjadi medan subur bagi pelabur aktivis yang mendesak perubahan pada syarikat yang bermasalah dan mendapat keuntungan daripada mereka.

Sebilangan rekod syarikat diumumkan sejak dua tahun lalu dengan bergabung dengan syarikat pemerolehan tujuan khas, kenderaan alternatif IPO pantas. Baru dalam pasaran awam dan sering berprestasi rendah, pakar industri percaya syarikat-syarikat ini boleh menjadi semakin terdedah kepada penglibatan aktivis.

"Adalah masuk akal bahawa mereka akan melihat SPAC kerana selalunya apabila M&A de-SPAC berlaku, stok akan turun 10% atau 15% walaupun dalam kes terbaik," kata Perrie Weiner, rakan kongsi di Baker McKenzie LLP. "Mungkin ada peluang membeli dan aktivis mungkin boleh melakukannya dengan baik. Bagi SPAC apabila mereka mula-mula turun padang, ia mengambil sedikit masa untuk bertapak di bawah mereka dan kadangkala pasukan pengurusan tidak sebaik yang sepatutnya.”

Prestasi SPAC selepas penggabungan mereka adalah teruk. Hak milik Indeks Tawaran Pasca SPAC CNBC, yang terdiri daripada SPAC yang telah menyelesaikan penggabungan mereka dan membawa syarikat sasaran mereka awam, merosot hampir 30% tahun setakat ini dan 50% daripada setahun yang lalu.

Bulan lepas, Dan Loeb mengambil 6.4% masuk Kesihatan Cano, pengendali kemudahan penjagaan kanan yang bergabung dengan jutawan Barry Sternlicht yang disokong Jaws Acquisition Corp. Third Point's Loeb mendorong Cano untuk menjualnya kerana pelabur mempunyai "pandangan yang sebahagian besarnya tidak menguntungkan" terhadap SPAC.

Tindakan Loeb menandakan salah satu kali pertama pelabur aktivis terkemuka menyasarkan sebuah syarikat yang menjadi umum melalui SPAC, tetapi ramai yang menjangkakan lebih banyak lagi akan datang.

"Kami tahu terdapat beberapa aktivis yang menilai potensi sasaran sekarang dalam hampir setiap sektor," kata Bruce Goldfarb, presiden dan Ketua Pegawai Eksekutif Okapi Partners, sebuah firma penasihat tadbir urus korporat. "Dalam beberapa keadaan, masa semakin berdetik untuk musim proksi seterusnya, kerana pelabur aktif menilai sasaran menjelang tetingkap pencalonan untuk mesyuarat seterusnya untuk memilih pengarah."

Walaupun ledakan SPAC mencipta banyak sasaran baru untuk aktivis, mungkin tidak mudah bagi mereka untuk benar-benar mencetuskan perubahan dalam ruang kerana lembaga khas dan struktur pengurusan.

Penaja SPAC mempunyai wakil dalam lembaga pengarah yang sangat rapat dengan pengurusan dan penaja juga memiliki sekitar 20% daripada syarikat yang memberi mereka kuasa mengundi yang ketara, kata Goldfarb.

Di samping itu, banyak syarikat baharu mempunyai kelas kuasa mengundi yang berbeza, menyukarkan pelabur lain untuk mempengaruhi undian. Lebih-lebih lagi, kebanyakan syarikat ini mempunyai lembaga pengarah yang berperingkat-peringkat, bermakna semua pengarah tidak akan dipilih secara serentak, tambahnya.

"Aktivis berkemungkinan menyasarkan syarikat yang didedahkan melalui SPAC, terutamanya jika mereka terus berprestasi rendah tetapi ia tidak seperti menembak ikan dalam tong," kata Goldfarb.