Pelabur Aktivis Mendahulukan Ideologi Sebelum Nilai Pemegang Saham

Di bawah kepimpinan Gary Gensler, Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa (SEC) memperkasakan pelabur aktivis untuk meneruskan politik dan tujuan sosial pilihan mereka dengan mengorbankan kepentingan pelabur. Menurut 3 November 2021 Memo kakitangan SEC

Kakitangan tidak lagi akan menumpukan pada menentukan perhubungan antara isu dasar dan syarikat, tetapi sebaliknya akan memberi tumpuan kepada kepentingan dasar sosial isu yang menjadi subjek cadangan pemegang saham. Dalam membuat penentuan ini, kakitangan akan mempertimbangkan sama ada cadangan membangkitkan isu dengan kesan masyarakat yang luas, supaya mereka mengatasi perniagaan biasa syarikat. (Penekanan ditambahkan)

Kemasukan ini sangat menakjubkan. Tidak lagi berselindung di sebalik dakwaan palsu bahawa cadangan pemegang saham ESG menambah baik keuntungan, SEC sedang menyinari tindakan yang boleh membahayakan pelabur tetapi mencapai matlamat sosial yang betul dari segi politik.

Tidak menghairankan, bilangan kempen yang dimulakan oleh pemegang saham aktivis — kebanyakannya didorong oleh ideologi politik dan bukannya kewajipan fidusiari — melonjak 34% antara separuh pertama 2021 dan separuh pertama 2022, menurut pengurus aset Lazard.

Trend ini memberi petanda buruk bagi pelabur biasa. Apabila pelabur aktivis berjaya menekan pengurusan korporat untuk menerima idea politik yang bergaya — daripada mengembangkan syarikat mereka untuk jangka masa panjang dan mengurus modal pemegang saham — orang biasa membayar harganya, dalam bentuk pulangan yang lebih rendah daripada simpanan persaraan mereka.

Istilah "pelabur aktivis" mungkin menimbulkan imej penunjuk perasaan mengetepikan tanda di luar ibu pejabat syarikat. Tetapi aktivis jenis ini biasanya adalah dana lindung nilai dan firma ekuiti swasta.

Mereka mengikuti buku permainan yang mantap. Pertama, mereka membeli pegangan minoriti dalam syarikat dagangan awam. Kemudian, melalui gabungan tekanan awam dan di belakang tabir, mendorong syarikat untuk mencapai objektif politik dan sosial mereka.

Selalunya, ini melibatkan perjuangan proksi untuk mendapatkan kerusi dalam lembaga pengarah syarikat. Aktivis mencalonkan calon mereka sendiri untuk lembaga pengarah dan cuba meyakinkan pemegang saham lain untuk mengundi mereka.

Pertimbangkan kemenangan Enjin No. 1 menentang ExxonMobilXOM
tahun lepas. Firma pelaburan kecil San Francisco membeli 0.02% kecil saham gergasi tenaga itu dengan harapan dapat meyakinkan syarikat untuk mengurangkan pelepasan gas rumah hijaunya. Untuk mencapai matlamat ini, firma itu mendesak tiga calon untuk dicalonkan ke lembaga pengarah, yang kelihatan seperti pukulan panjang.

Tetapi, Enjin No. 1 meyakinkan beberapa pelabur institusi terbesar syarikat itu — termasuk BlackRockBLK
dan State Street yang telah umum tentang keinginan mereka untuk korporat Amerika mengurangkan pelepasan karbon — untuk mengundi calon alternatif yang kini berada dalam lembaga pengarah.

Walau bagaimanapun, kejayaan pelabur aktivis dalam bilik lembaga korporat tidak semestinya diterjemahkan ke dalam tindakan korporat yang bermanfaat. Kenaikan harga tenaga global baru-baru ini dan ketidakamanan tenaga global menunjukkan kebodohan daripada mengenakan sasaran pengurangan sewenang-wenang dan tidak realistik pada sektor tenaga. Dan tiada jumlah PR mengubah kekangan semasa ini.

Dalam contoh lain, pelabur aktivis,

· Tulipshare mula menekan Tesla untuk memautkan pakej gaji Elon Musk kepada prestasi syarikat pada metrik bukan kewangan seperti kesan sosial.

· Starboard melancarkan pertempuran proksi yang gagal terhadap pengeluar bahan kimia Huntsman tahun ini, memetik keengganan pihak pengurusan untuk membuat pendedahan iklim tertentu sebagai justifikasi separa untuk cuba menggoncang lembaga pengarah.

Daripada melaksanakan peraturan yang menggalakkan pengurusan korporat yang mantap, pentadbiran Biden sekali lagi menjadikan pekerjaan aktivis lebih mudah. Pada September 2022, pentadbiran memuktamadkan a memerintah yang memerlukan syarikat menggunakan "kad proksi universal." Pada asasnya, semua pengarah yang dicadangkan - mereka yang dicalonkan oleh aktivis, serta pengarah semasa yang dicalonkan oleh pasukan pengurusan dan pemegang saham jangka panjang yang besar - kini akan muncul pada undi yang sama, yang menyelamatkan firma aktivis kecil daripada perbelanjaan yang besar untuk menghantar proksi mereka sendiri. kad kepada pemegang saham.

Dan aktivis mungkin tidak lama lagi meraih kemenangan lain, bergantung pada keputusan kes mahkamah di Delaware. Kes itu membabitkan pembuat peranti perubatan MasimoMasi
, yang baru-baru ini mengubah undang-undang kecilnya untuk menghendaki firma aktivis yang mencalonkan pengarah untuk mendedahkan pembiaya mereka dan sebarang kemungkinan konflik kepentingan lain.

Pengurusan Modal Politan memegang kira-kira 8.8% pegangan dalam Masimo dan menyaman pengeluar peranti untuk menyekat perubahan undang-undang dan pendedahan berikutnya. Walaupun kes ini melibatkan pergaduhan proksi yang lebih tradisional terhadap strategi korporat, ia mempunyai implikasi penting sama ada lembaga korporat boleh melaksanakan perubahan undang-undang kecil yang menjadikan pertempuran proksi dan kempen tekanan kurang menarik bagi ideologi politik.

Ia adalah implikasi yang lebih luas daripada pelabur aktivis ini yang sangat membingungkan. Lebih daripada 50 tahun yang lalu Milton Friedman terkenal menyatakan bahawa "terdapat satu dan hanya satu tanggungjawab sosial perniagaan-untuk menggunakan sumbernya dan terlibat dalam aktiviti yang direka untuk meningkatkan keuntungannya."

Sebab tumpuan ini adalah mudah: memfokuskan pada keuntungan, sambil mematuhi semua peraturan dan peraturan yang berkenaan, membolehkan syarikat melaksanakan peranan penting mereka dalam menyediakan barangan dan perkhidmatan yang kita perlukan untuk hidup lebih lama, lebih sihat dan lebih bahagia. Tumpuan ini juga memastikan daya maju kewangan pemilik firma ini, termasuk dana pencen yang diharapkan oleh ratusan juta keluarga untuk memastikan persaraan yang selamat.

Semakin ramai aktivis yang memulakan pergaduhan proksi tidak bersetuju dengan premis asas ini. Jika mereka berjaya, nilai sosial teras perniagaan akan terjejas sehingga menjejaskan pengguna dan pelabur biasa.