(Bloomberg) — Pelabur institusi menarik balik dalam saham, menaikkan pemerintahan ringkas dan kooky peniaga hari runcit.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Demikian kata penganalisis struktur pasaran veteran Larry Tabb, memetik banyak bukti termasuk volum di tempat warisan seperti Bursa Saham New York serta nilai saham bertukar tangan dengan cepat setiap hari dalam ekuiti. Data daripada Morgan Stanley mendapati rumah pelaburan bermodal besar membawa tekanan yang semakin meningkat untuk ditanggung di pasaran niaga hadapan, manakala data pembrokeran utama menunjukkan penjualan dana lindung nilai mendorong penjualan dalam teknologi spekulatif pada awal tahun ini.
Perubahan itu merupakan punca dan akibat daripada perubahan besar dalam latar belakang turun naik pasaran, dengan kebimbangan mengenai dasar Rizab Persekutuan yang memaksa penyusunan semula portfolio institusi. Menurut Tabb, ia adalah landskap yang berkemungkinan semakin kurang kondusif kepada wira perdagangan harian yang perbuatan buruk mereka mempengaruhi harga dalam era pasca pandemik.
“Jika turun naik kekal tinggi, runcit akan ketinggalan. Dan jika saya menjadi seorang pertaruhan, saya akan mengatakan turun naik akan kekal tinggi mungkin sepanjang tahun ini,” kata Tabb, ketua penyelidikan struktur pasaran di Bloomberg Intelligence. "Di luar fenomena saham meme yang lain, nampaknya institusi akan menghentikan aliran pemacu."
Pasaran yang didorong oleh institusi ini ialah pasaran yang metrik lama seperti pengumuman pendapatan, penilaian dan panduan lebih penting daripada pemacu populis seperti siaran Reddit dan semakan nama di TikTok, kata Tabb. Untuk lebih baik atau lebih teruk, apabila dana wang besar berkuasa, syarikat dalam prosiding muflis tidak mungkin mencari pembeli yang bersemangat, seperti yang dilakukan oleh Hertz Global Holdings Inc. pada tahun 2020.
Bahagian perdagangan keseluruhan yang diwakili oleh do-it-yourselfers telah turun banyak. Selepas melonjak kepada 24% pada suku pertama 2021, ia kini sekitar 18%, Tabb dan penganalisis BI yang lain menganggarkan. Apatah lagi, fenomena di mana nilai dagangan harian meningkat lebih cepat daripada jumlah mutlak saham bertukar tangan menunjukkan pelabur berpoket lebih dalam menguasai aliran.
"Lencongan itu disebabkan peralihan kepada sekuriti berharga lebih tinggi dan berkemungkinan hasil daripada kelembapan dalam penyertaan dagangan runcit dan peralihan kepada institusi," tulis BI dalam laporan bulan lepas. "Pelabur runcit dari segi sejarah mengutamakan sekuriti berharga rendah dan perdagangan aktif dalam saham bermodal kecil."
Bukan peniaga runcit tidak masih membeli seperti orang gila. Mereka menghantar bersih $41 bilion ke dalam saham bulan lepas, menurut anggaran dari meja dagangan Morgan Stanley. Walau bagaimanapun, semakin kerap, mereka menghadapi institusi bimbang yang dipaksa bertindak oleh Fed. Dana lindung nilai terus kehilangan pegangan kerana hantu kadar faedah yang lebih tinggi menjejaskan saham pertumbuhan kegemaran mereka. Pedagang yang mengikuti arah aliran meningkat, dengan indeks penanda aras jatuh di bawah paras sokongan utama.
Malah, pengurus wang yang keputusan pelaburannya adalah berdasarkan arah aliran makroekonomi dan pasaran melepaskan $43 bilion kedudukan ekuiti pada bulan Januari — cukup untuk mengimbangi semua aliran masuk runcit, data Morgan Stanley menunjukkan.
Itulah "lambang tekanan institusi di pasaran," tulis Morgan Stanley Christopher Metli dan yang lain dalam laporan baru-baru ini. "Walaupun runcit berkemungkinan menyumbang kepada beberapa pergerakan pasaran, kemungkinan aliran institusi menjadi pemacu yang lebih besar."
Pada hari Jumaat, dana makro sistematik ini terpaksa menjual $4 bilion niaga hadapan S&P 500 dalam 45 minit terakhir dagangan, yang berpotensi membawa kepada kelemahan pasaran sesi lewat, kata firma itu. Kumpulan ini dianggarkan memunggah antara $10 bilion hingga $20 bilion ekuiti minggu depan di tengah-tengah turun naik peringkat indeks yang meningkat.
Kepada Max Gokhman, ketua pegawai pelaburan di AlphaTrAI Inc., pengaruh orang ramai runcit sentiasa dibesar-besarkan. "Bukannya mereka mempunyai sentuhan ajaib," katanya. “Dinamik pasaran mencipta rali pasaran yang menakjubkan ini dan ia hanya melincirkan roda sedikit.”
Walaupun keseluruhan aktiviti runcit bulan lepas berada pada paras tertinggi 13 bulan, bahagian kumpulan daripada jumlah volum pasaran masih jatuh ke paras terendah sejak Mac 2020, menurut Morgan Stanley. Itu berlaku kerana institusi membuka pegangan dengan cukup pantas sehingga penjualan mereka nampaknya telah mengatasi pembelian daripada orang ramai runcit.
Ambil penasihat perdagangan komoditi, atau CTA, yang memantau arah aliran pasaran untuk isyarat dagangan. Memandangkan S&P 500 dan Nasdaq 100 jatuh ke paras terendah baru untuk memulakan tahun ini, dana yang dipacu komputer ini telah digesa untuk menjual ekuiti dan merosot berbanding pasaran. Sementara itu, lonjakan dalam perubahan harga memaksa dana sasaran turun naik untuk mengurangkan leverage "dengan ketara," menurut anggaran JPMorgan Chase & Co.
“Oleh kerana turun naik yang lebih tinggi, kebanyakan pelabur institusi ini pada asasnya terpaksa mengimbangi semula portfolio mereka — mereka adalah berasaskan pemerintahan dan mereka perlu berdagang,” kata Peng Cheng, ahli strategi kuantitatif dan derivatif global di JPMorgan. “Sedangkan bagi pelabur runcit, jika mereka mahu masuk dan membeli penurunan, mereka boleh. Jika mereka tidak mahu, mereka tidak perlu berdagang.”
Pembunuhan beramai-ramai Januari bermula dengan penjualan besar-besaran di kalangan saham teknologi yang mahal, dana lindung nilai kawasan telah bertimbun ke dalamnya yang kini menghadapi tekanan penilaian yang semakin meningkat dengan kadar yang meningkat. Wang cepat memotong kedudukan, satu proses yang mungkin memburukkan lagi kekalahan. Leveraj bersih antara dana lindung nilai jangka pendek jatuh ke paras terendah 18 bulan menjelang 27 Januari, data yang disusun oleh rancangan broker utama Morgan Stanley.
Walau bagaimanapun, beberapa hari berikutnya, dana lindung nilai yang dijejaki oleh firma itu merosot kembali ke pasaran, dengan leverage meningkat kepada 55% daripada 50%.
Sementara itu, dana seimbang dan pencen dijangka memulakan pengimbangan semula akhir bulan untuk kembali kepada peruntukan bon/stok yang telah ditetapkan. Memandangkan penjualan ekuiti, mereka perlu membeli saham kali ini. Pembelian sedemikian berjumlah peningkatan pasaran sebanyak 5%, menurut anggaran JPMorgan.
Mungkin bukan secara kebetulan, saham melantun semula hingga akhir Januari pada tahap yang kukuh. S&P 500 terus menghasilkan perhimpunan empat hari terbesar sejak November 2020, sebelum keputusan mengecewakan Meta Platforms Inc. menghentikan pendahuluan.
Satu kumpulan yang membantu menguatkan pergerakan, dalam kedua-dua arah: pelindung nilai pilihan.
Ketika pelabur bergegas ke pasaran pilihan di tengah-tengah kegawatan pasaran, peniaga yang menyediakan kontrak sedemikian sama ada membeli atau menjual saham secara beramai-ramai dalam usaha untuk meneutralkan pendedahan bergerak pantas mereka — dinamik yang dikenali sebagai "lindung nilai gamma." Dan kali ini, syaratnya ialah mereka perlu membeli dalam pasaran yang semakin meningkat dan menjual apabila saham turun.
Tindakan lindung nilai itu "menyumbang kepada pergerakan ganas dan 'mengejar-y' kedua-dua lebih tinggi dan lebih rendah," Charlie McElligott, ahli strategi silang aset di Nomura Securities, menulis dalam nota minggu ini.
Walaupun penjualan yang menyakitkan yang menyaksikan Nasdaq 100 merosot 10% tahun ini, permintaan runcit untuk saham kekal memberangsangkan. Dana ekuiti, destinasi kegemaran untuk wang amatur, menyaksikan aliran masuk dalam 20 daripada 23 hari dagangan, menurut data EPFR Global yang disusun oleh Bank of America Corp.
Walaupun keyakinan mereka kekal tinggi, portfolio peniaga runcit tidak menunjukkan prestasi yang baik sejak kebelakangan ini. Anggaran Morgan Stanley berdasarkan data pertukaran dan suapan harga awam menunjukkan pelabur individu telah melihat dagangan mereka kehilangan 12% tahun ini.
Kebimbangan menjalar dalam pasaran opsyen, di mana peniaga kecil-kecilan sedang memuatkan kontrak perlindungan menurun.
"Saya menjangkakan pelabur runcit akan bergelut sedikit dengan membuat keputusan pembelian di tengah-tengah pasaran yang kejam, berbanding dengan perdagangan program atau institusi," kata Mike Bailey, pengarah penyelidikan di FBB Capital Partners. "Secara psikologi, perdagangan runcit mungkin menghadapi had yang lebih tinggi untuk membeli penurunan, daripada mengikuti arus dan membeli semasa naik."
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/adults-back-charge-stock-market-131500743.html