Analisis: Pengurusan Elliott, Jane Street menyaman LME untuk bencana nikel

Mengenai 8^th pada Mac 2022, harga niaga hadapan nikel melonjak lebih 111% dan lebih tinggi sebanyak lebih 250% dalam dua sesi dagangan mencecah paras tertinggi bersejarah lebih $100,000 setiap tan metrik di London Metal Exchange (LME).

Ledakan mendadak dalam tindakan harga disebabkan oleh tekanan yang singkat, dengan bank dan broker bermati-matian cuba memunggah kedudukan besar yang diambil oleh Xiang Guanga, jutawan China dan Pengasas Tsingshan Holding Group, salah satu pelombong keluli tahan karat dan nikel terbesar di China.

Adakah anda mencari berita pantas, petua panas dan analisis pasaran?

Daftar untuk buletin Invezz, hari ini.

Guanga telah mengumpul jumlah pendek yang besar, dengan pertaruhan bahawa harga Nikel akan jatuh. Pada asasnya, dia telah menjual nikel hadapan di pasaran dengan pertaruhan pasaran akan menurun.

Harga nikel tidak menentu sejak awal tahun kerana kekurangan nikel tulen, dan saham LME merosot sejak beberapa tahun lalu. Selanjutnya, sekatan ke atas Rusia mempunyai bekalan terhad dalam pasaran, dengan negara itu menyumbang 17% daripada pengeluaran global nikel gred tinggi.

Dalam 24 jam sebelum tindakan harga yang tidak pernah berlaku sebelum ini, syarikat berpusu-pusu keluar dari Rusia, JP Morgan memilih untuk mengeluarkan Rusia daripada indeks bonnya, rang undang-undang telah diperkenalkan di AS untuk mengharamkan perdagangan minyak Rusia, Senat AS meluluskan rangsangan $1.9 trilion , dan harga minyak mentah melonjak lebih tinggi, mencetuskan lonjakan dalam pasaran logam fizikal.

Guangda, dilaporkan tidak dikenal pasti pada masa itu, dikehendaki menghantar 9,000 tan metrik nikel, yang tidak dimiliki oleh Tsingshan, atau mendapat kontrak yang pasti akan memufliskan syarikat itu. Bank dan broker bergegas untuk menutup kedudukan apabila kerugian meningkat.

Sebagai tindak balas kepada pergolakan, LME menyatakan bahawa "perdagangan telah menjadi tidak teratur" dan terdapat potensi untuk mencetuskan "risiko sistemik". Demi "kepentingan mengekalkan pasaran yang adil dan teratur", LME mendakwa telah mengambil langkah yang belum pernah berlaku sebelum ini untuk menghentikan dagangan sehingga 16^th bulan Mac, dan secara kontroversi membatalkan $3.9bn dalam dagangan yang telah diselesaikan.

Menurut Vivek Dhar, penganalisis komoditi CBA, "Cara terbaik untuk menggambarkan apa yang telah berlaku pada asasnya adalah risiko bekalan fizikal, dengan Rusia diketepikan daripada pasaran, menterjemah kepada peristiwa pasaran kewangan."

Menang dan kalah

Keputusan LME mempunyai dua kesan serta-merta. Mula-mula, Tsingshan pada asasnya tidak berjaya, memutarkan masa dan membalikkan kerugian besar. Tergoncang di ambang, broker juga diselamatkan daripada panggilan margin besar-besaran yang mengancam penjualan yang lebih mendalam dan penularan yang lebih luas.

Kedua, gerak hati kewangan yang telah membuat pertaruhan yang bertentangan, mendapati keuntungan mereka menguap dalam sekelip mata.

Tidak mengejutkan, nada politik dan kronisme menjadi tumpuan, dengan pertukaran tertua dan terbesar di dunia, LME yang berusia 145 tahun menghadapi kritikan bertubi-tubi kerana gagal dalam mandatnya untuk bertindak sebagai parti yang tidak berat sebelah dan memudahkan transaksi yang telus .

Matthew Chamberlain, Ketua Pegawai Eksekutif London Metal Exchange menafikan sebarang salah laku atau pilih kasih, kerana skeptik menegaskan bahawa pemilik LME ialah Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX). LME mendakwa tidak mengetahui bahawa kedudukan gergasi telah dipegang oleh Kumpulan Tsingshan, kerana kekurangan ketelusan dalam pasaran Over-the-Counter (OTC).  

Dalam pasaran OTC, perdagangan dibuat antara pihak secara persendirian, di luar bursa.

Menurut nota oleh LME, organisasi itu tidak mengetahui tentang "kewujudan posisi jual yang besar di pasaran OTC, yang mana LME tidak mempunyai keterlihatan sebelum 8 Mac 2022."

Mengenai keputusannya untuk bukan sahaja menghentikan dagangan tetapi membatalkan urus niaga, Chamberlain berkata, "Kami merasakan harga yang dihasilkan tidak mewakili pasaran fizikal kerana apa yang kami tahu sekarang ialah kewujudan kedudukan jual yang sangat besar ini."

LME mendakwa telah mendesak pembaharuan untuk lebih ketelusan perdagangan OTC.  

Tindakan kehakiman

Salah satu dana lindung nilai terbesar di dunia, Paul Singer mengetuai $39 bilion Elliott Management telah memfailkan dua tuntutan terhadap dua entiti berasingan London Metal Exchange (LME) untuk $456 juta dalam perkara yang dilihatnya sebagai aktiviti haram dan melampaui kuasa bursa. .

Menurut Pengurusan Elliott, LME bertindak, "secara tidak munasabah dan tidak rasional khususnya dengan mengambil kira faktor yang tidak relevan, termasuk kedudukan kewangannya sendiri."

Jumlah $456 juta adalah hampir dengan nilai 9,000 tan nikel pada $50,000 setiap tan metrik, harga yang ditetapkan semula selepas membatalkan dagangan, dan bukan harga tertinggi $100,000.

Satu lagi dana lindung nilai terkemuka, Pengurusan Modal AQR sedang mempertimbangkan tindakan undang-undang, dengan Pengetua Pengurusan dan Pengasas Clifford S. Asness Tweeting, "Mencuri wang daripada peserta pasaran yang berdagang dengan niat baik dan memberikannya kepada pengeluar nikel China dan bank mereka - yang boleh menyerap kerugian - ya, integriti." Beliau juga berkata bahawa LME "membalikkan dagangan untuk menyelamatkan kroni anda yang disukai dan merompak pelanggan bukan kroni anda".

Mengapa Elliott Bertaruh pada Nikel?

Nikel ialah unsur yang digunakan dalam pembuatan keluli, aloi dan penyaduran, dan bateri.

Permintaan nikel semakin meningkat, terutamanya di tengah-tengah kisah peralihan tenaga yang lebih luas dan mandat hijau. Pada tahun 2022, permintaan keluli tahan karat dijangka meningkat memberikan tekanan pada stok Ni, manakala bekalan kekal ketat dan inventori berada pada paras terendah dalam sejarah.

Ekuiti syarikat nikel telah berjalan kukuh pada tahun lalu, pengeluaran dari Indonesia dijangka menurun, dan permintaan untuk bateri boleh dicas semula di China semakin meningkat.

Disebabkan oleh permintaan ESG terhadap pengeluaran, kos telah meningkat untuk menyokong harga yang lebih tinggi untuk logam yang sangat diperlukan itu.

Pada asasnya, logam itu dijangka terus mengalami kekurangan bekalan manakala permintaan dijangka meningkat.

Gangguan bekalan yang berterusan akibat kekurangan kapal tangki dan kesesakan logistik diburukkan lagi dengan meletusnya perang Rusia-Ukraine, yang membawa kepada ketidakseimbangan permintaan dan bekalan logam yang lebih mendalam, menetapkan peringkat untuk letupan harga.

LME cuba memulihkan keadaan

Notis yang diterbitkan di laman web LME menyatakan bahawa semasa penutupan, bursa berusaha untuk "menilai keadaan pasaran dan melaksanakan pengaturan operasi tambahan" untuk memudahkan kembali kepada perdagangan teratur.

Langkah-langkah termasuk menetapkan had harga untuk bertindak sebagai pemutus litar jika dagangan menjadi hiruk-pikuk. Had harga akan membenarkan jalur atas dan bawah hanya 15% pada mana-mana hari tertentu, sebagai "mekanisme penstabilan pasaran tambahan".

LME mengakui kepentingan menangkap data OTC dalam hampir masa nyata dan telah melanjutkan peruntukan untuk membolehkan pelaporan harian. Walau bagaimanapun, terdapat "cabaran operasi dengan melaksanakan ini dalam jangka pendek".

Harga Fiasco

Had harga terbukti tidak berkesan apabila membuka semula pasaran pada 16 Mac. Dengan peniaga cuba keluar dari pasaran yang terjejas, harga melepasi paras 15% pada bahagian bawah pada hari dagangan berturut-turut. Ini menyebabkan LME mengeluarkan "peristiwa gangguan."

'Peristiwa gangguan' meningkatkan ketidakpastian tentang harga dengan Panduan LME mengenai Peristiwa Gangguan yang menyatakan bahawa pegawai bursa akan, “terus menerbitkan Harga Rasmi Terganggu dan Harga Penutupan Terganggu pada suapan data pasarannya. Walau bagaimanapun, harga sedemikian tidak boleh secara rasmi membentuk Harga Rasmi dan Harga Penutupan untuk tujuan kontrak yang bukan Kontrak LME.” Selanjutnya, peserta pasaran adalah “dinasihatkan untuk mengambil kira syarat kontrak yang berkaitan (cth dengan rakan niaga mereka) untuk menentukan kesan yang mungkin ada oleh Peristiwa Gangguan (dan kesan akibat ke atas harga LME). Panduan dalam Notis ini tidak boleh dipercayai untuk menilai kesan tersebut”.

Selain itu, disebabkan masalah teknikal, LME mendakwa bahawa beberapa dagangan telah dilaksanakan di bawah had yang ditetapkan pada 16^th, 17^th, dan 18^th bulan Mac, dan kemudiannya dibatalkan mengikut Peraturan dan Prosedur pertukaran.

Dengan peserta pasaran sudah berada di hadapan, LME tidak dapat menyediakan CSP (atau harga diselesaikan tunai) pada akhir dagangan. Dunia tidak mempunyai 'harga' penanda aras nikel, sekurang-kurangnya bukan dari LME. Walaupun tiada CSP rasmi, 'harga rujukan' telah dikeluarkan menyebabkan kekeliruan lagi.

Ketidaktentuan harga menyebabkan pihak menutup relau dan operasi berkaitan nikel.

Pada bulan April, Pihak Berkuasa Kelakuan Kewangan (FCA) melancarkan semakan bebas untuk memastikan cara langkah pengurusan risiko boleh diperbaiki. Sebagai contoh, kemasukan lebih ramai pengarah bebas yang berpengalaman dalam perdagangan komoditi dijangka bermanfaat untuk memulihkan keyakinan dalam tadbir urus korporat.

Ahli lembaga pengarah terpilih juga mempunyai potensi konflik kepentingan, seperti Pengerusi LME Gay Huey Evans, yang juga ahli lembaga Standard Chartered. Beberapa bank besar mungkin telah menghadapi gelombang kerugian sehingga dagangan diterbalikkan.

Bank of England (BoE) "bertanggungjawab untuk penyeliaan LME Clear sebagai rakan niaga pusat", dan juga telah melaksanakan siasatan pada bulan April ke dalam keputusan pertukaran.

Apa yang akan datang?

Kredibiliti LME telah mendapat pukulan besar, dengan peniaga keluar secara beramai-ramai.

Hari ini, 8^th Jun ialah tarikh akhir untuk memfailkan semakan kehakiman terhadap LME. Jane Street, firma perdagangan kuantitatif telah pun melakukannya dengan harga $15.3 juta.

Lebih banyak saman mungkin dijangka menjelang penghujung hari.

LME bagi pihaknya, mendakwa bahawa ini adalah "tanpa merit" dan mempunyai 21 hari untuk memfailkan respons rasmi di mahkamah UK.

Dalam jangka masa yang panjang

Kebangkitan semula LME kelihatan amat sukar menambah masalah bursa kehilangan bahagian pasaran kepada pemain lain seperti Bursa Hadapan Shanghai.

Trend yang muncul ialah pengeluar memintas pertukaran sepenuhnya, mencipta platform mereka sendiri dan menjual terus melalui lelongan dalam talian. Menurut Juerg Kiener dari Swiss Asia Capital, ini telah berlaku secara besar-besaran dalam pasaran litium. Lombong juga mengatur pengaturan lepas di mana logam boleh dihantar terus kepada pengguna akhir.

Terdapat beberapa spekulasi bahawa kerajaan China mungkin ingin menyelamatkan Kumpulan Tsinghshan tetapi tidak memiliki logam yang diperlukan. Pasaran akan memerhati untuk melihat sama ada terdapat sebarang petunjuk mengenai langkah sedemikian.

Tempat beli sekarang

Untuk melabur dengan mudah dan mudah, pengguna memerlukan broker dengan kos rendah dan rekod kebolehpercayaan. Broker berikut dinilai tinggi, dikenali di seluruh dunia, dan selamat digunakan:

1. eToro, dipercayai oleh lebih 13 juta pengguna di seluruh dunia. Daftar di sini>
2. Capital.com, ringkas, mudah digunakan dan dikawal selia. Daftar di sini>

*Pelaburan aset kripto tidak dikawal di beberapa negara EU dan UK. Tiada perlindungan pengguna. Modal anda berisiko.