Pakar Penggabungan Antitrust Berkata Pemerolehan Semangat Oleh Frontier Atau JetBlue Berkemungkinan Diluluskan

Kerana perhubungan perniagaan dan pegangan saham saya dengan Spirit dan JetBlue, saya tidak lagi menulis tentang cadangan penggabungan Frontier-Spirit dan JetBlue-Spirit sejak beberapa bulan lalu. Ia adalah topik hangat sekarang jadi saya fikir ia bagus untuk pembaca Forbes untuk mendengar daripada seseorang yang rapat mengenai perkara itu.

Kenyataan awam dari Frontier dan Spirit mencadangkan mereka percaya perjanjian mereka mempunyai 100% kelulusan dan gabungan dengan JetBlue mempunyai peluang 0%. Ini nampaknya tidak betul kepada saya, jadi saya ingin mendapatkan pendapat pakar. Glenn Pomerantz ialah graduan Undang-undang Harvard dan telah berkhidmat sebagai peguam perbicaraan utama untuk kerajaan dalam cabaran penggabungan berprofil tinggi. Beliau baru-baru ini dibawa oleh JetBlue untuk memberikan pandangan tentang landskap kawal selia. Dalam Soal Jawab dengan saya ini, beliau berkongsi pendapat tentang cara Jabatan Kehakiman (DOJ) AS mungkin melihat penyatuan industri selanjutnya.

Glenn, gembira dapat bersembang dengan anda hari ini. Ceritakan sedikit pengalaman anda.

Terima kasih Ben. Saya telah berlatih selama hampir 40 tahun. Saya adalah salah seorang daripada beberapa peguam swasta yang telah diminta oleh DOJ dan banyak Peguam Negara Negeri untuk berkhidmat sebagai peguam perbicaraan utama bagi kerajaan dalam cabaran penggabungan berprofil tinggi, termasuk Penggabungan AT&T/T-Mobile. Litigasi antitrust sentiasa menjadi kepentingan profesional teras saya.

Ramai orang berpendapat sukar untuk mana-mana penggabungan syarikat penerbangan sekarang. Adakah anda bersetuju?

Pentadbiran semasa berkata bahawa ia mahu melihat tahap penguatkuasaan yang berbeza terhadap penggabungan besar, termasuk dalam sektor penerbangan. Ia akan menjadi lebih sukar untuk sebarang penggabungan berbanding beberapa tahun lalu. Walau bagaimanapun, saya fikir halangan pengawalseliaan untuk perjanjian Frontier-Spirit atau JetBlue-Spirit adalah sangat serupa. Walau apa pun, ia adalah mahkamah, dan bukan DOJ, yang mempunyai kata putus. Saya fikir kedua-dua tawaran mempunyai peluang yang lebih baik daripada 50% untuk ditutup.

Jika anda mewakili JetBlue dengan DOJ, apakah kedudukan anda?

Saya akan mengingatkan DOJ tentang kata-kata mereka sendiri. Dalam pemfailan mahkamah mereka untuk Perikatan Timur Laut JetBlue, DOJ memuji JetBlue untuk “Kesan JetBlue” dan keupayaannya untuk “mencabar syarikat penerbangan utama” dengan tambang yang lebih rendah dan perkhidmatan yang hebat. Jadi apabila JetBlue memasuki pasaran, syarikat penerbangan utama mengurangkan kadar mereka. DOJ terus bercakap tentang JetBlue sebagai "mengganggu unik" dan betapa pentingnya pertumbuhannya untuk persaingan di AS Agak jelas mereka melihat pertumbuhan JetBlue sebagai satu perkara yang baik, dan mereka menganggap impak persaingan JetBlue sebagai unik dalam kalangan syarikat penerbangan semasa, termasuk pembawa kos ultra rendah. Ini kerana syarikat penerbangan lama tidak bertindak balas dengan cara yang sama apabila syarikat penerbangan tambang ultra rendah memasuki laluan baharu. Pembawa tambang ultra rendah tidak menawarkan perkhidmatan yang setanding dengan JetBlue, yang menjadikan JetBlue sebagai ancaman kompetitif kepada syarikat penerbangan legasi. Apa yang dicadangkan oleh percubaan JetBlue untuk bergabung dengan Spirit kepada saya ialah mereka menumpukan pada mengembangkan Kesan JetBlue ini ke seluruh negara dan mengganggu perniagaan pembawa warisan.

Jadi adakah anda mengatakan DOJ yang menyaman JetBlue sebenarnya menyokong gabungan JetBlue-Spirit? Bukan itu yang Spirit ingin anda fikirkan.

Ya, saya katakan bahawa alasan DOJ dalam litigasi NEA menyokong gabungan JetBlue-Spirit. Selain itu, hanya kerana DOJ menyaman anda dalam satu perkara tidak bermakna mereka akan menyaman anda secara automatik dalam perkara lain. Ia bukan perkara peribadi. Isu Perikatan Timur Laut akan diselesaikan dalam litigasi semasa itu. Mereka akan melihat ikatan antara JetBlue dan Spirit secara berasingan, berdasarkan kelebihannya sendiri.

Jika pemegang saham Spirit menyatakan mereka lebih suka menggunakan JetBlue, apakah cabaran terbesar yang akan dihadapi oleh gabungan itu dengan pengawal selia?

Seperti yang saya katakan, sebarang penggabungan akan mempunyai masa yang lebih sukar untuk mendapatkan kelulusan DOJ sekarang memandangkan pentadbiran semasa. Khusus kepada JetBlue-Spirit, DOJ akan menilai kesan syarikat penerbangan tambang rendah yang membeli syarikat penerbangan tambang ultra rendah, dan bagaimana kesan unik JetBlue terhadap tambang dan kualiti faktor produk. Mereka juga akan melihat pada pengembangan dan penempatan semula pembawa kos ultra rendah yang lain. Kedua-dua model JetBlue dan model kos ultra-rendah memberi manfaat kepada pelancong, tetapi faedahnya berbeza. JetBlue berpendapat bahawa manfaat mereka adalah lebih luas dan lebih berkesan daripada model kos ultra-rendah. Itulah jenis faedah yang akan dipertimbangkan dengan teliti oleh mahkamah jika DOJ memutuskan bahawa ia mahu mencabar penggabungan ini.

Adakah anda fikir DOJ lebih suka gabungan Frontier-Spirit?

Saya tidak nampak seperti itu. Orang ramai tidak memberi tumpuan kepada fakta bahawa Frontier dan Spirit mempunyai banyak pertindihan laluan di seluruh negara – lebih daripada JetBlue dan Spirit – dan DOJ dalam pengalaman saya akan menilai perkara seperti itu. Juga, DOJ telah mengatakan di mahkamah bahawa mereka sangat menyukai Kesan JetBlue. Saya tidak pernah melihat mereka dalam rekod tentang syarikat penerbangan kos rendah ultra pertama dan kedua terbesar yang bergabung bersama. Kebimbangan ini dibangkitkan sebelum JetBlue muncul dalam gambar.

Ada yang mendakwa satu syarikat penerbangan tambang ultra rendah akan menjadi pesaing yang lebih kuat kepada syarikat penerbangan besar. Apakah pandangan anda?

Saya tidak nampak apa-apa tambahan untuk pengguna dengan menggabungkan dua syarikat penerbangan kos ultra-rendah terbesar. Anda boleh membuat kes bahawa kecekapan membantu mereka mengekalkan tambang yang rendah, tetapi ia bukan pengubah permainan dan anda boleh berakhir menghapuskan persaingan antara Frontier dan Spirit pada sebilangan besar laluan. Data ekonomi yang saya lihat menunjukkan bahawa JetBlue jauh lebih mengganggu harga pembawa lama berbanding pembawa kos ultra rendah. Ini kerana memberi JetBlue rangkaian yang lebih besar akan menjadikannya pesaing yang lebih hebat kepada syarikat penerbangan legasi. Analisis yang saya lihat menunjukkan bahawa perkara yang sama tidak akan berlaku dengan menggabungkan dua pembawa kos ultra rendah. Legasi tidak bertindak balas dengan cara yang sama terhadap pembawa kos ultra rendah. Dan model perniagaan kos ultra rendah tidak disediakan dengan cara yang membolehkan pembawa mendapat manfaat daripada rangkaian yang diperluaskan dengan cara yang sama seperti yang dilakukan oleh JetBlue.

Adakah ini hanya mengenai tambang untuk DOJ?

Ia tidak semudah menang harga terendah. DOJ juga tidak mahu melihat tambang naik daripada legasi, jadi mereka akan mengkaji cara legasi mungkin bertindak balas kepada JetBlue yang lebih besar atau Frontier yang lebih besar. Mereka juga akan melihat faktor bukan harga seperti kualiti produk dan jadual perkhidmatan. Itu adalah bahagian penting dalam menjana kesan persaingan. Ini akan menjadi penilaian yang sukar untuk DOJ kerana JetBlue terkenal dengan tahap perkhidmatan dan tawaran yang sangat inklusif yang menarik minat pelancong dan pengembara perniagaan. Spirit dan Frontier mempunyai tahap perkhidmatan murah yang sangat asas dan anda membayar semua tambahan.

Jika anda berada di DOJ sekarang, apakah yang anda akan tanya pada diri anda?

DOJ amat sedar bahawa empat syarikat penerbangan mega mempunyai cengkaman di pasaran AS. Kami tiba di sini kerana penyatuan yang dibenarkan oleh DOJ, jadi adalah ironis bahawa DOJ mungkin perlu membenarkan lebih banyak penyatuan untuk memperbaikinya. Ia tidak akan menjadi popular dari segi politik, jadi begitu dalam tangkapan-22. Saya akan menambah bahawa inilah sebabnya, jika perlu, kita mempunyai sistem mahkamah sebagai penentu muktamad. Walaupun DOJ mungkin mendekati penguatkuasaan secara berbeza dalam pentadbiran yang berbeza, undang-undang yang diikuti oleh mahkamah tetap sama. Dan saya fikir mahkamah akan melihat bahawa gabungan JetBlue dan Spirit akan membawa kepada lebih banyak persaingan dengan pembawa mega yang akhirnya akan memberi manfaat kepada pengguna.

Bagaimana anda melihat semua ini berakhir?

Halangan pengawalseliaan akan berlaku untuk mana-mana penggabungan syarikat penerbangan berdasarkan landskap politik, tetapi saya percaya bahawa risikonya adalah sangat serupa untuk sama ada penggabungan Frontier-Spirit atau JetBlue-Spirit. Dan saya percaya bahawa JetBlue mempunyai usaha yang baik untuk menyelesaikan perjanjian. Apa yang benar-benar meyakinkan saya ialah bagaimana DOJ meletakkannya dalam kata-kata mereka sendiri dalam pemfailan mahkamah Perikatan Timur Laut.