Saham Apollo Dijangka Meningkat. Inilah Sebabnya.

Apollo, bagaimanapun, juga mempunyai salah satu platform kredit terbesar dengan aset di bawah pengurusan $373 bilion, menurut pembentangan pengurusan Mei. Ia telah memberikan pinjaman kepada Hertz Global Holdings (HTZ), Bombardier, dan

Tenaga Kubu Baru
,
mengikut laman webnya.

Apollo, yang mempunyai $513 bilion dalam AUM, juga mempunyai dana hartanah dan infrastruktur. 

Ia adalah salah satu daripada beberapa pengurus aset alternatif dagangan awam yang termasuk

Carlyle Group

(CG), Blackstone (BX), TPG (TPG),

Burung Hantu Biru

(OWL),

Pengurusan Ares

(

ARES

), Dan

KKR

(KKR).

Saham Apollo telah jatuh kira-kira 35% sejak mencecah paras tertinggi $79.96 pada bulan Oktober. Kumpulan itu turun 30% pada penutupan Khamis. 

Pada bulan Januari, Apollo menutup penggabungannya dengan Athene Holdings, sebuah syarikat perkhidmatan persaraan yang menawarkan anuiti. Athene mempunyai $246.1 bilion jumlah aset dan $232.4 bilion jumlah liabiliti, menurut laman web syarikat.

Ada yang menjangkakan perjanjian itu akan mengubah Apollo menjadi syarikat insurans daripada pengurus aset. Pelabur juga bimbang bahawa penggabungan Athene akan menyebabkan gandaan harga kepada pendapatannya menurun. Beberapa tahun lalu, berbilang PE Apollo didagangkan pada usia remaja tetapi kini kira-kira pada kira-kira 7 kali ganda harga kepada pendapatan, kata Hone.

"Ia turun terlalu jauh," katanya.

Namun, Hone berpendapat perjanjian Athene akan memberikan peningkatan yang ketara untuk pengurus aset alternatif itu.

Satu pelancaran besar ialah pelancaran Athene bagi anuiti berubah-ubah, dijangka lewat tahun ini, yang akan menjadi produk pertamanya yang membenarkan pelabur bernilai tinggi mengakses dana Apollo, kata jurucakap Athene.

Athene secara sejarah mengalami kerugian kredit yang minimum dan mengatasi prestasi semasa pasaran kredit mengalami tekanan yang bermakna, kata Hone. Ini bermakna ia mempunyai profil liabiliti risiko yang lebih boleh diramal dan lebih rendah berbanding dengan rakan sebayanya. 

Produk teras Athene, anuiti, "mendapat permintaan yang lebih besar apabila kadar meningkat," kata Hone Barron itu.

Apollo minggu lepas dibimbing, semasa kemas kini pelabur, untuk Athene menyediakan kira-kira $5 sesaham dalam pendapatan berkaitan spread, atau SRE, menjelang 2026, tetapi Hone berpendapat ini akan berlaku menjelang 2023. (SRE mewakili spread antara apa yang Athene peroleh daripada aset tolak apa yang dibayar kepada pemegang polisi dan membayar dalam kos operasi.)

Hone berkata kuasa pendapatan Athene kurang dihargai oleh pelabur. Kira-kira 60% daripada pendapatan Apollo datang daripada Athene.

"Kebimbangan pelabur mengenai daya tahan buku kredit Athene adalah berlebihan dan saya melihat Athene juga dipermodalkan untuk menahan kemelesetan," kata Hone dalam jawapan melalui e-mel kepada soalan. 

Selepas penggabungan Athene, keterlihatan pendapatan Apollo telah bertambah baik; kira-kira 90% daripada pendapatan Apollo datang daripada pendapatan berkaitan yuran, atau FRE, serta SRE, kata nota itu.

FRE termasuk semua hasil berasaskan yuran pengurusan (dan beberapa yuran transaksi) tolak perbelanjaan operasi. FRE ialah dianggap lebih berdaya tahan kepada turun naik pasaran dan lebih stabil daripada faedah dibawa.

Apollo ialah kedudukan terbaik pengurus aset alternatif.

Selepas melucutkan nilai SRE, kunci kira-kira bersih dan bawaan terakru bersih, Apollo didagangkan pada hanya 4 kali pasca cukai FRE (bersih daripada pampasan berasaskan saham), kata Hone dalam nota itu.

Pasaran menilai FRE Apollo pada $7.80, yang lebih rendah daripada rakan sebayanya. Sebagai perbandingan, penilaian FRE KKR adalah hampir dua kali ganda daripada $15.50, manakala Carlyle pada $23.30, TPG pada $19.80, Ares ialah $53.20, dan Blackstone ialah $81.70. 

Hone berpendapat Athene bernilai $40 sesaham tetapi saham Apollo ditutup Jumaat pada $52. Ini bermakna pasaran menilai semua perniagaan Apollo yang lain, seperti cabang kreditnya, serta ekuiti persendirian dan dana hartanah, pada $12 sesaham, kata Hone. 

Unit pengurusan aset Apollo adalah "bernilai lebih bermakna daripada syarikat insurans namun pasaran mengatakan bahawa tidak banyak nilai di sana," katanya.

Ini mewakili potensi peningkatan, kata Hone, yang mempunyai "Berprestasi Luar Biasa" dan sasaran harga $86 untuk Apollo.  

Tulis kepada Luisa Beltran di [e-mel dilindungi]