Ia adalah satu kitaran yang diketahui pelabur berpengalaman: lantunan semula untuk saham pertumbuhan selepas lonjakan pertumbuhan ekonomi yang Rizab Persekutuan memutuskan untuk mengekangnya.
Kenaikan dan kejatuhan saham pertumbuhan adalah dramatik. The
Nasdaq-100,
indeks permodalan pasaran besar dan saham teknologi yang berkembang pesat, mencecah paras tertinggi sepanjang masa 16,573 pada 19 Nov, kemudian mula turun sehingga melanda 13,046 pada 14 Mac, rekod terendah. Penurunan itu, dalam 120 hari atau lebih, adalah 21%.
Apple (ticker: AAPL), nama wajaran paling berat dalam indeks, jatuh 18% dari 3 Jan hingga 14 Mac. Tesla (TSLA), pegangan kelima terbesar, jatuh 38% dari awal November hingga 14 Mac.
Kemerosotan dalam saham pertumbuhan adalah jauh lebih teruk daripada yang berlaku
Purata Perindustrian Dow Jones
dan juga
S & P 500,
yang kebanyakannya terdiri daripada saham bernilai. Perindustrian Dow kehilangan 11% dan S&P 500 jatuh 13%.
Untuk saham pertumbuhan, punca utama adalah melonjakkan hasil bon bertarikh lama–didorong oleh jangkaan tentang apa yang akan dilakukan oleh Rizab Persekutuan mengenai inflasi setinggi 40 tahun yang didorong oleh ekonomi yang terlalu panas.
Pengerusi Fed Jerome Powell memberi isyarat bahawa bank pusat itu akan menaikkan kadar faedah tujuh kali tahun ini dan menamatkan program pembelian bonnya yang pernah berjumlah $120 bilion sebulan. Dan Fed telah melakukan perkara itu, menghentikan pembelian bonnya dan memulakan kenaikan kadar faedah pertamanya.
Mengambil wang itu dari pasaran bon mengurangkan harga bon dan meningkatkan hasil mereka. Hasil bon bertarikh panjang yang lebih tinggi menjadikan keuntungan masa depan kurang bernilai—syarikat pertumbuhan dinilai berdasarkan bahawa mereka akan menghasilkan pendapatan yang besar bertahun-tahun ke depan.
Hasil bon kini lebih tinggi, tetapi saham pertumbuhan semakin meningkat kerana, sebahagiannya, bank pusat telah meletakkan wangnya di mana mulutnya berada.
.
Nasdaq-100
meningkat 11% daripada bahagian bawahnya; Apple 13% dan Tesla 30%. Sebahagiannya memandu yang lebih pasti tentang Fed. Penilaian pertumbuhan, atau gandaan saham pada pendapatan yang dijangkakan untuk tahun hadapan, telah mencerminkan banyak peningkatan dalam hasil, kerana gandaan telah menurun. Untuk memastikan, hasil masih boleh meningkat dari sini, tetapi saham pertumbuhan telah terjejas.
"Pertumbuhan dan teknologi berbilang tinggi telah menghabiskan banyak tahun 2022 untuk dihukum kerana kadar telah meningkat, tetapi mereka bangkit semula sekarang dengan beberapa harapan untuk kejelasan Fed," tulis Tom Essaye, pengasas Sevens Report Research.
Bagi pemula pelaburan, semua ini mungkin kelihatan sekurang-kurangnya sedikit bertentangan dengan akal sehat. Tetapi pelabur veteran menganggap kebangkitan pertumbuhan ini agak normal untuk peringkat kitaran ekonomi ini.
Biasanya, sebelum Fed mengetatkan dasar monetari, saham pertumbuhan ketinggalan berbanding rakan nilai mereka. Itu selalunya kerana permintaan yang kukuh mendorong harga pengguna—dan saham bernilai menyaksikan pertumbuhan pendapatan yang kukuh apabila ekonomi meningkat.
Kemudian, Fed cuba menjinakkan inflasi dengan menaikkan kadar faedah jangka pendek, yang menyebabkan kelembapan, malah kadangkala kemelesetan. Sebarang pelepasan adalah insentif bagi pelabur untuk membuang nilai saham untuk saham pertumbuhan.
Dan ekonomi yang perlahan boleh mengehadkan hasil bon bertarikh lama. Secara keseluruhan, penilaian pertumbuhan berhenti merosot, membolehkan pertumbuhan keuntungan yang dijangkakan mereka membawa harga saham mereka lebih tinggi.
Pemasa yang lama akan mengingati dua contoh nyata apabila perkara ini berlaku sebelum ini. Antara kira-kira 1990 dan 1993, pertumbuhan bermodal besar kurang berprestasi nilai bermodal besar, menurut data RBC. Kemudian, Fed mula mengetatkan pada tahun 1993 dan pertumbuhan merosot nilai selama beberapa tahun. Antara 2015 dan 2018, pertumbuhan sekali lagi tidak dapat bersaing dengan nilai. Sama seperti Fed mula mengetatkan pada 2018, pertumbuhan melebihi nilai sehingga separuh pertama 2021.
Jadi di sini kita. Ia adalah déjà vu sekali lagi, seperti yang Yogi Berra akan katakan.
Tulis kepada Jacob Sonenshine di [e-mel dilindungi]