Adakah Kitaran Perniagaan Lebih Pendek Perubahan Besar Seterusnya Dalam Ekonomi?

Bayangkan jika beberapa corak utama dalam kehidupan kita, panjang dan sifat musim misalnya, akan berubah. Dengan kerosakan iklim yang semakin meningkat, itu mungkin berlaku. Dalam aspek lain dalam kehidupan manusia, seperti panjang umur dan panjang serta bentuk hari bekerja, corak yang telah lama wujud sudah pun berubah – secara seimbang kita akan menjalani kehidupan yang lebih aktif, dan bekerja secara berterusan, dari rumah.

Satu lagi perubahan yang mendalam ialah kitaran perniagaan. Tidak ramai orang yang menghabiskan masa memikirkan kitaran perniagaan, memandangkan ia adalah sudut ekonomi yang membosankan, tetapi pasang surut kitaran itu memberi kesan kepada kita secara asas, melalui pencen, pekerjaan, pelaburan dan kekayaan.

Kemelesetan di Hadapan?

Dalam catatan baru-baru ini saya telah menyebut kitaran perniagaan beberapa kali, dalam erti kata bahawa rentak kitaran perniagaan mungkin akan berubah tidak lama lagi, dan saya ingin mengembangkan sedikit mengenai perkara ini sekarang.

Untuk meletakkan ini dalam konteks, kita telah, melalui penanda aras sejarah, melalui tempoh yang tidak normal selama tiga puluh tahun yang lalu kerana ia telah dicirikan oleh tiga daripada empat kitaran perniagaan terpanjang dalam sejarah moden (kembali ke 1870 mengikut NBER) . Bermula pada tahun 1990 dengan kejatuhan komunisme dan kebangkitan globalisasi, mereka telah meregangkan selama purata 120 bulan, dua kali ganda purata jangka panjang. Jika kita pergi lebih jauh ke belakang dalam sejarah, kebanyakannya menggunakan data UK, kitaran perniagaan cenderung menjadi lebih gelisah.

Sememangnya, kitaran perniagaan stacato'd ini didorong oleh faktor-faktor seperti hasil tuaian yang lemah (1880), peperangan (perang Napoleon) dan krisis kredit (1870-an) - yang masing-masing bermasalah hari ini. Dalam konteks itu, hipotesis saya ialah ekonomi dunia akan menyertai semula rentak kitaran perniagaan yang lebih pendek, atas sebab-sebab berikut.

Kitaran Lebih Pendek

Yang pertama, seperti yang dijangkakan oleh pembaca biasa, ialah globalisasi telah rosak. Banyak bahagian komponennya seperti trend sekular jangka panjang dalam teknologi, eksport deflasi dari China dan iklim geo-ekonomi yang menetap, untuk menamakan beberapa, adalah pemacu tempoh pengembangan yang panjang. Kini nikmat globalisasi - inflasi dan kadar yang rendah, kestabilan geopolitik dan rantaian perdagangan/penawaran cecair - semuanya sedang diterbalikkan.

Alasan kedua ialah bahagian akhir zaman globalisasi telah menghasilkan beberapa siri ketidakseimbangan. Sepuluh tahun akan datang atau lebih akan ditandai dengan hilangnya ketidakseimbangan ini. Secara khususnya, terdapat tiga yang saya akan tandakan - kunci kira-kira bank pusat dan dasar monetari secara umum, hutang antarabangsa kepada tahap KDNK dan kerosakan iklim. Pembetulan ketidakseimbangan ini akan menjadi salah satu, jika bukan pra-pendudukan yang menentukan penggubal dasar dekad ini.

Kunci kira-kira bank pusat, mulai minggu depan dengan kemunculan 'QT', akan memulakan penguncupan yang sukar, yang hasilnya akan menjadi kesan kekayaan negatif yang tajam, kembali ke 'normal' pasaran dalam erti kata yang mereka sediakan isyarat realistik yang jauh lebih baik tentang keadaan dunia. Satu kesan sampingan ialah pasaran kredit akan berfungsi dengan lebih baik, mungkin terdapat lebih sedikit syarikat zombi dan peruntukan modal yang lebih baik, walaupun kemungkinan kesan ini terhadap kitaran perniagaan akan mempunyai kesan pemendekan.

Beban hutang

Sebaliknya, persekitaran di mana inflasi dan kadar faedah adalah hutang yang 'kurang rendah' ​​menjadi lebih sukar untuk diuruskan, dan dalam pasaran baru muncul sudah ada krisis hutang mini yang sedang melanda. Satu hipotesis saya yang agak dramatik ialah pada tahun 2024 (seratus tahun krisis hutang 1924) kita mengadakan persidangan hutang dunia yang bertujuan untuk mengurangkan tahap hutang melalui program besar penstrukturan dan pengampunan. Persidangan sedemikian mungkin hanya diperlukan oleh krisis gaya 2008 - yang pada kadar semasa tidak melampaui penggubal dasar.

Itulah senario yang dramatik dan yang lebih berkemungkinan ialah beban hutang merentasi negara dan syarikat menjadikan kitaran pengembangan yang panjang pada masa lalu sebagai tindakan yang sukar untuk diikuti.

Berpegang teguh dengan hutang, perbandingan kegemaran saya adalah antara kadar di mana iklim semakin panas (peratus kedudukan purata suhu dunia baru-baru ini) dan peningkatan keberhutangan. Kedua-duanya adalah simptom, bukannya globalisasi tetapi lebih kepada pembangunan yang tidak mampan - dalam kedua-dua kes hampir risiko wujud semakin meningkat, dan terdapat kegagalan tindakan kolektif untuk menanganinya. Jadi, sama seperti ekonomi dunia pulih daripada krisis hutang 2024, ia akan berakhir dalam krisis iklim 2028.

Cukup azab tetapi saya mahu memberi tumpuan kepada tindakan kolektif. Pada masa lalu, ekonomi besar dunia yang maju dan sedang pesat membangun telah disegerakkan dalam dua cara. Pertama, secara strukturnya Barat menyediakan modal dan penggunaan manakala Timur membawa pembuatan. Ini kini terganggu - dalam istilah berus yang sangat luas, barat mahu mendarat semula, manakala timur gembira untuk menggunakan barangan yang dihasilkannya, dan semakin menikmati kekayaannya sendiri.

Kedua, dasar di seluruh blok telah diselaraskan, atau sekurang-kurangnya terdapat rasa keterbukaan dan ketidakstabilan perbincangan dasar – Persetujuan Plaza adalah contoh awal, seperti juga 'Jawatankuasa menyelamatkan dunia' yang membawa krisis Asia berakhir dan kemudian campur tangan G20 pada tahun 2008 adalah satu lagi. Hari ini, China dan AS hampir tidak bercakap, dan idea autonomi strategik bermakna Eropah semakin perlu melihat sendiri.

Kerumitan terakhir untuk kitaran perniagaan ialah begitu banyak aspek ekonomi berubah - sifat dan struktur kerja, trend yang membimbangkan dalam produktiviti yang rendah, kelemahan ekonomi akibat ketidaksamaan kekayaan yang tinggi dan cara tanggapan autonomi strategik akan berubah. trend pelaburan. Ini menyebabkan banyak kebisingan ekonomi, dan saya rasa bahawa semua yang ada di dalamnya menambah kepada dunia di mana kitaran perniagaan terganggu tanpa henti dan di mana perniagaan dan pembuat dasar perlu berfikir dari segi empat kitaran perniagaan daripada sepuluh tahun.