Adakah Harga Minyak Tiga Digit Pada Masa Depan Anda?

Jeff Currie di Goldman Sachs membuat tajuk berita baru-baru ini meramalkan harga komoditi yang lebih tinggi untuk 2023, termasuk "'Adakah sesiapa masih ingat apa yang berlaku kepada harga minyak dari Januari '07 hingga Julai '08?' Currie berkata. 'The Fed mengambil langkah dari brek, China meletakkan pedal pada logam, Eropah mula berkembang dengan cepat' dan harga minyak meningkat sebanyak $100 setong, katanya." Dia nampaknya tidak meramalkan kenaikan $100 setong kali ini, tetapi dia telah mencadangkan $110 boleh menjadi harga menjelang suku ketiga.

Currie mempunyai reputasi sebagai kenaikan harga minyak, walaupun saya tidak menganalisis ramalan masa lalunya untuk melihat sama ada ia diperolehi. (Ramalan saya sendiri menunjukkan kecenderungan menurun, seperti yang telah dilontarkan oleh ramai orang.) Dan saya tidak mempunyai akses kepada penyelidikannya melebihi apa yang telah muncul dalam semua—juga—ringkasan item berita. Namun, adalah wajar untuk mempertimbangkan pemacu yang akan membawa kita kepada tiga digit—atau tidak.

Jenaka ahli ekonomi lama (dari Edgar Fiedler, menurut Adam Sieminski) adalah 'meramalkan harga atau tarikh tetapi tidak pernah kedua-duanya' yang pastinya tepat. Hampir mana-mana harga akan berlaku pada suatu masa dan anda boleh menunjukkan bahawa ia betul. Ada juga yang berkata 'ramalkan awal dan kerap' dan berharap orang ramai hanya mengingati ramalan baik anda.

Sudah tentu, Currie menunjukkan lebih daripada tiga faktor di atas termasuk inventori minyak yang rendah dan kapasiti ganti yang minimum, dan ini semua adalah pemacu penting harga, tetapi ia tidak begitu membimbangkan seperti pada tahun 2008. Sebagai contoh, keseimbangan pasaran minyak seperti dilihat pada Januari 2008 Laporan Pasaran Minyak daripada IEA berbanding yang terkini adalah dalam jadual di bawah:

Nombor tersebut, sekurang-kurangnya, membayangkan persamaan antara 2008 dan 2023, yang sepatutnya membingungkan. Sebaliknya, peningkatan dalam permintaan untuk minyak OPEC (ditambah perubahan stok) sebanyak 1.1 mb/hari manakala tinggi bukanlah keterlaluan, seperti yang ditunjukkan oleh rajah di bawah. (Mengabaikan tahun pandemik.) Jadi, kenaikkan harga tetapi tidak semestinya kenaikkan harga tiga digit.

Ini bukan keseluruhan cerita, jelas. Dia betul-betul menyatakan bahawa lebihan kapasiti yang tersedia agak rendah, tetapi itu telah berlaku untuk kebanyakan dua dekad yang lalu. Pada Januari 2008, anggarannya ialah 2.7 mb/hari, di mana 1.7 daripadanya berada di Arab Saudi. Kini, dianggarkan terdapat sekurang-kurangnya 1.6 mb/d bukan Saudi, kapasiti lebihan OPEC ditambah mungkin 0.6 mb/d lagi dalam ahli OPEC+ lain, walaupun itu termasuk 0.4 mb/d yang jelas di Rusia yang ketersediaannya tidak pasti. . Namun, nampaknya permintaan tambahan itu dapat dipenuhi oleh peningkatan pengeluaran OPEC berdasarkan ramalan IEA, walaupun pasaran akan mengetatkan.

Selain itu, Currie yakin dengan permintaan China, dan walaupun saya tidak mempunyai anggaran tepat mengenai jangkaan peningkatan mereka, IEA mengunjurkan peningkatan 0.9 mb/d daripada negara itu, yang mungkin terbukti terlalu sederhana. Sebaliknya, baki IEA juga termasuk penurunan sebanyak 1.3 mb/d dalam bekalan minyak Rusia tahun ini, yang nampaknya boleh dipersoalkan, memandangkan keupayaan mereka sehingga kini untuk mencari pelanggan baharu. IEA sebelum ini terlalu optimistik tentang keberkesanan sekatan ke atas eksport minyak Rusia, dan nampaknya ini akan membuktikan kes itu sekali lagi. Dalam keadaan ini, panggilan ke atas OPEC akan menjadi lebih kurang pada tahun ini, walaupun permintaan tambahan dari China melebihi ramalan IEA akan meningkatkannya.

Kemudian masih ada persoalan inventori. Mereka pastinya telah merosot: angka di bawah menunjukkan inventori OECD, tetapi hanya sehingga akhir November (diberikan ketinggalan data). IEA menganggarkan bahawa inventori global melonjak pada bulan November, tetapi kebanyakannya adalah peningkatan stok di laut, memandangkan corak peralihan penghantaran Rusia. Inventori tersebut tidak tersedia dan merangkumi hampir separuh peningkatan; selebihnya adalah di negara bukan OECD, di mana datanya kurang dipercayai. Namun, inventori OECD akhir November 2007 mewakili 86 hari penggunaan hadapan (anggaran IEA) berbanding 99 hari semasa. Stok adalah 200 juta tong lebih tinggi daripada jumlah yang sama sebelum lonjakan harga 2008 akan permintaan telah menurun sebanyak kira-kira 3 mb/d.

Jadi, tahun ini berpotensi untuk lonjakan harga kepada tiga digit jika permintaan China terbukti kukuh dan eksport minyak Rusia merosot seperti yang dijangkakan oleh IEA. Atau mereka boleh menggugurkan jika kedua-duanya tidak terbukti. Saya cukup yakin bahawa eksport Rusia tidak akan menurun seperti yang diramalkan, tetapi permintaan China mungkin lebih tinggi daripada ramalan IEA, mengimbanginya. Akhirnya, isu itu akan bermuara kepada sama ada OPEC+ meningkatkan kuota atau tidak jika pasaran mengetatkan atau membiarkan harga meningkat tetapi tekanan ke atas pasaran nampaknya tidak teruk. Pembaca digalakkan untuk mengingati ini-jika saya membuktikannya betul.