'Taper Tantrum 2.0' Asia Menanggung Cap Jari Cina

Kesandungan China menyinari sesuatu yang pelabur yakin diri mereka bukan masalah serius: paras hutang Asia.

Dengan ekonomi terbesar Asia semakin perlahan dalam tempoh April hingga Jun—berkembang hanya 0.4% tahun ke tahun—peminjaman yang berkaitan dengan Covid-19 di rantau ini dalam dua tahun terakhir kini merupakan bahaya yang jelas dan sekarang.

Jelas sekali, berita bahawa ekonomi AS menguncup pada kadar tahunan 0.9% pada suku kedua menebal plot. Begitu juga dengan inflasi global yang melonjak dan kitaran pengetatan Rizab Persekutuan. Tetapi Asia Timur menghabiskan dekad yang lalu untuk menentukur semula aliran perdagangan ke arah China. Kini, enjin pertumbuhan utama di rantau ini adalah terbantut.

Dinamik ini menjadikan lonjakan hutang era pandemik Asia sebagai bahaya yang jelas dan sekarang. Menurut Dana Kewangan Antarabangsa, bahagian Asia yang baru muncul dalam jumlah hutang global kini sekurang-kurangnya 38% daripada 25% sebelum Covid-19 melanda.

Ini, yang IMF memberi amaran, "meningkatkan kerentanan rantau ini terhadap perubahan dalam keadaan kewangan global." Masalahnya, anjakan bersyarat ini datang dari semua arah: permintaan China yang semakin berkurangan; kejatuhan inflasi daripada serangan Rusia ke atas Ukraine; kenaikan kadar faedah AS; mengetatkan sebaran kredit.

Dan kemudian ada masalah dolar. Episod kekuatan dolar yang melampau cenderung melanda Asia dengan kekuatan yang lebih besar daripada wilayah lain. Kenaikan kadar 1994-1995 yang agresif oleh Fed mencetuskan krisis kewangan Asia 1997. Apabila mata wang ditambat kepada dolar yang melonjak menjadi mustahil untuk dipertahankan, kerajaan Asia menurunkan nilai.

Sekarang, kenaikan dolar memfokuskan semula perhatian pada tempoh itu—dan "taper tantrum" Fed 2013. IMF menegaskan dalam laporan baharu bahawa “ekonomi pasaran baru muncul di Asia, tidak termasuk China, telah mengalami aliran keluar modal yang setanding dengan tahun 2013, apabila Rizab Persekutuan membayangkan ia mungkin mengurangkan pembelian bon lebih awal daripada yang dijangkakan sebelum ini, menyebabkan hasil bon global meningkat dengan mendadak."

Aliran keluar ini, kata IMF, telah "terutamanya besar" untuk India: $23 bilion sejak pencerobohan Rusia ke atas Ukraine. Beberapa ekonomi Asia yang lebih maju juga telah menyaksikan modal beralih kepada aset dolar, termasuk Korea Selatan dan Taiwan. Dinamik ini cenderung meningkat apabila Fed meletakkan lebih banyak kenaikan kadar pada papan mata dan ketegangan geopolitik menggegarkan pasaran.

Persoalan besar ialah sama ada terdapat lebih banyak Sri Lanka di luar sana. Beberapa tahun lalu, negara Asia Selatan merupakan pelaburan pasaran baru muncul. Inflasi yang melonjak, walau bagaimanapun, memberi tumpuan yang terang kepada ketidakcekapan kerajaan dan rasuah.

Dalam kekacauan politik, Sri Lankapesta hutang pandemik terbukti tidak mampan. Itu menyebabkan Colombo kehilangan akses kepada pembuat modal global, yang memerlukan keingkaran pada obligasi luarannya.

Dalam temu bual CNBC baru-baru ini, Krishna Srinivasan, ketua IMF Asia-Pasifik, memberi amaran bahawa ekonomi berisiko termasuk Laos, Mongolia, Maldives dan Papua New Guinea. Di Laos, sebagai contoh, inflasi melonjak pada kadar hampir 24%. Harga di Mongolia Mei mencecah 12%, manakala nisbah hutang kepada KDNK Maldives kekal sekitar paras 100% yang dilihat berbahaya untuk ekonomi membangun.

"Jadi, terdapat banyak negara di rantau ini yang menghadapi jumlah hutang yang tinggi," kata Srinivasan. “Dan beberapa negara ini berada dalam wilayah masalah hutang. Jadi itu adalah sesuatu yang perlu kita perhatikan.”

Malangnya untuk Asia, hits dari China mungkin akan terus datang. Fitch Ratings, sebagai contoh, menyatakan bahawa jika terdapat tambahan berkaitan wabak gangguan di China, ia boleh merosakkan kepercayaan kredit kerajaan Asia melalui saluran perdagangan kepada pelancongan kepada pembiayaan.

"China ialah pasaran eksport terbesar untuk kebanyakan kerajaan dan wilayah APAC yang dinilai Fitch," kata penganalisis Fitch Thomas Rookmaaker. “Ia juga merupakan pembekal penting produk perantaraan yang ketersediaannya boleh terganggu, menjejaskan eksport serantau. Banyak ekonomi Asia mempunyai tahap keterbukaan perdagangan yang tinggi, menguatkan kesan ke atas KDNK mereka.”

Ia berikutan bahawa "prospek pertumbuhan serantau jangka pendek yang lebih lemah akan mempengaruhi metrik kredit berdaulat," tambah Rookmaaker. Kebimbangan, katanya, adalah bagaimana kelemahan China boleh menambah kekurangan bajet Asia yang sudah ternganga. Seperti yang dijelaskan oleh Rookmaaker, "penggabungan fiskal boleh ditangguhkan atau diterbalikkan disebabkan oleh pertumbuhan yang lebih perlahan atau penggunaan rangsangan fiskal untuk mengimbangi tekanan luar."

Fikirkan ini sebagai kejutan demi kejutan. Pertama datang Covid-19. Kemudian Perang Rusia di Ukraine. Seterusnya, pertumbuhan Cina yang lebih perlahan. Kejatuhan itu boleh, seperti yang dijelaskan oleh Rookmaaker, "memburukkan lagi risiko kredit dalam pasaran sempadan, berpotensi menghakis kestabilan politik dan institusi mereka."

Ini bukan untuk memberi laluan kepada AS. Asia akan membayar harga untuk tugas buruk Jerome Powell sebagai Pengerusi Fed sejak awal 2018. Pertama, dia menyerah kepada tekanan politik daripada bekas Presiden Donald Trump untuk mengurangkan kadar apabila AS paling tidak memerlukannya. Kemudian Powell sebahagian besarnya duduk kembali pada 2021 apabila inflasi melonjak.

Memandangkan Powell mengikuti perkembangan harga pengguna yang melonjak pada kadar 9.1%, yang paling teruk dalam 40 tahun, Asia secara langsung berada dalam bahaya. Hutang yang tidak terjual di rantau ini menjadikannya lebih terdedah apabila kedua-dua ekonomi terbesar itu kehilangan momentum. Taper Tantrum 2.0 ini boleh menjadi urusan yang sangat kemas.