Atos: dari roll-up hingga letupan semasa kumpulan IT meraba-raba untuk suis but semula

Atos menikmati pertumbuhan yang didorong oleh pengambilalihan selama bertahun-tahun. Kelemahan dalam strategi roll-up kumpulan IT Perancis mula muncul selepas bidaan bercita-cita tinggi gagal pada awal tahun 2021. Walaupun begitu, pelabur terkejut dengan ketua eksekutif berita Rodolphe Belmer akan pergi di tengah-tengah penstrukturan semula. Saham, turun tiga suku sejak Januari 2021, jatuh lagi 23 peratus pada hari Selasa.

Belmer nampaknya akan berlepas selepas bertengkar dengan ahli lembaga pengarah lain kerana spin-off. Perselisihan itu menyebabkan bekas bos Eutelsat, yang bermula hanya pada Januari, tidak bersedia untuk menjual merit pelan pusing ganti yang disokong oleh transaksi itu.

Terdapat logik dalam mengasingkan bahagian data besar dan keselamatan siber yang menguntungkan. Itu sepatutnya menghalangnya daripada diseret ke bawah oleh perniagaan perkhidmatan IT legasi. Ini mengalami masalah kontrak warisan yang bermasalah dan belanjawan IT beralih kepada pelaburan awan.

Atos menganggap perkhidmatan IT akan menelan belanja €1.1bn untuk pusingan. Unit itu hanya dijangka mula membuat keuntungan operasi pada 2025. Pelabur akan mengaitkan nilai yang kecil kepadanya.

Perniagaan data besar dan keselamatan siber beroperasi dalam pasaran yang berkembang pesat dan bernilai lebih. Atos menganggap aliran tunai percuma, sebelum faedah dan cukai, boleh berkembang hampir lima kali ganda kepada €700 juta menjelang 2026.

Andaikan, dengan murah hati, bahawa syarikat itu memenuhi sasarannya. Menggunakan 7 peratus hasil aliran tunai percuma dan menolak €400 juta pelaburan yang dirancang, membayangkan nilai sebanyak €3.5 bilion untuk pelabur Atos yang akan mendapat 70 peratus daripadanya. Bakinya akan dipegang oleh syarikat rump untuk membiayai pusingan.

Pelabur harus lebih skeptikal. Atos memerlukan pembiayaan €1.6bn untuk 2021-22, selepas mengambil kira pembayaran balik hutang dan penjualan aset yang dirancang. Jumlah ini kini lebih besar daripada nilai pasaran. Memandangkan aliran tunainya yang lemah, terdapat risiko hutang bersih akan meningkat dengan mendadak. Itu akan melanggar perjanjian hutang, menurut Citi.

Atos menegaskan tidak ada risiko ini, jadi tidak perlu mengumpulkan lebih banyak modal. Tetapi pasukan pengurusan belum diuji. Mana-mana pelabur yang menyertai misi menyelamat ini mungkin akan terbabas.