Tanda-tanda kelemahan ekonomi semakin meningkat, tetapi ramai pakar ekonomi dan pakar strategi berpegang teguh pada ramalan pendaratan lembut mereka. Sasaran inflasi baharu mungkin satu-satunya cara ia boleh betul—dan ia akan datang pada harga yang tidak diakui.
Data sepanjang minggu lalu termasuk penurunan yang lebih teruk daripada jangkaan dalam jualan rumah yang belum selesai, ke paras terendah sejak 2014 dan menandakan lebih kesakitan kerana ia mendahului jualan rumah sedia ada. Isi rumah menyimpan pada kadar paling perlahan sejak 2008, indeks pengurus pembelian menunjukkan kelembapan yang lebih besar daripada jangkaan dalam kedua-dua aktiviti pembuatan dan perkhidmatan, purata bergerak empat minggu tuntutan pengangguran meningkat untuk minggu kelapan berturut-turut, dan penjejak GDPNow Federal Reserve Bank of Atlanta bagi suku kedua jatuh kepada 1.9% daripada anggaran sebelumnya sebanyak 2.4%.
Semua ini adalah apabila inventori perniagaan meningkat, pemberhentian meningkat, dan laporan produk domestik kasar suku pertama yang disemak menunjukkan bahawa keuntungan korporat jatuh buat kali pertama sejak lewat 2020. Berdasarkan penyata syarikat yang berpandangan ke hadapan, keuntungan akan merosot semula dalam suku semasa, kata Nancy Lazar, ketua ekonomi global di Piper Sandler. Penjejak keyakinan pengguna harian firmanya jatuh ke kitaran rendah baharu sepanjang minggu.
Namun kebanyakan Wall Street kekal yakin bahawa ekonomi AS akan terus berkembang apabila Fed mengetatkan dasar monetari untuk memerangi inflasi harga pengguna yang tinggi selama empat dekad—walaupun pendaratan lembut jarang berlaku dan walaupun Pengerusi Fed Jerome Powell baru-baru ini beralih daripada "lembut ” menjadi “lembut” dan kemudian “bergelombang” dan melibatkan “sedikit kesakitan” apabila menerangkan bagaimana ekonomi akan mendarat.
Terdapat satu cara untuk mengetatkan dasar Fed—di mana pengecutan kunci kira-kira bermula pada bulan Jun sebagai kadar faedah naik setengah mata lagi di tengah-tengah pertumbuhan yang sudah merosot—dengan pengelakan kemelesetan. Inflasi akan kekal tinggi kerana Fed berhenti melawannya.
Pertimbangkan analisis daripada Solomon Tadesse, ketua strategi ekuiti kuantitatif Amerika Utara di
Société générale
,
tentang apa yang diperlukan oleh Fed untuk mencapai sasarannya. Untuk menahan inflasi, katanya, pengetatan monetari keseluruhan boleh dilakukan sehingga 9.25%, dengan kadar dasar utama meningkat kepada 4.5%. Baki itu akan datang daripada pengetatan kuantitatif kira-kira $3.9 trilion—membalikkan dua pertiga daripada pembelian bon kecemasan yang dijalankan oleh Fed sepanjang dua tahun lalu dan memotong kunci kira-kira Fed sebanyak hampir separuh.
Tetapi itu mungkin tidak akan berlaku. "Mereka terus bercakap tentang 2%, tetapi harganya mungkin terlalu tinggi," kata Ed Yardeni, presiden Yardeni Research, merujuk kepada sasaran inflasi Fed yang telah lama wujud. Beliau meramalkan bahawa apabila inflasi harga menjadi lebih rendah kepada kira-kira 4%, bank pusat akan memberi isyarat bahawa ia akan menaikkan sasarannya dan dengan itu berhenti mengetatkan lebih awal daripada yang dipercayai ramai pelabur.
Sewa adalah pemacu utama pandangan Yardeni. Walaupun permintaan perumahan menurun apabila kadar gadai janji melonjak, harga masih meningkat. Tempat perlindungan membentuk kira-kira satu perempat daripada indeks perbelanjaan penggunaan peribadi, tolok inflasi pilihan Fed, dan 40% daripada indeks harga pengguna. Rick Palacios, pengarah penyelidikan di John Burns Real Estate Consulting, berkata harga rumah sedia ada dan rumah baharu masing-masing akan meningkat 8% dan 6% tahun ini. Memandangkan sewa ketinggalan daripada harga rumah selama 12 hingga 18 bulan, ramalan tersebut mencadangkan bahawa sewa akan kekal tinggi walaupun perumahan menjadi sejuk. Selain menyebabkan "kemelesetan yang teruk," terdapat sedikit yang Fed boleh lakukan mengenai inflasi sewa pada ketika ini, kata Yardeni.
Setakat ini, pegawai Fed dahulu dan sekarang mengatakan sasaran 2% adalah suci. Setiausaha Perbendaharaan dan bekas Pengerusi Fed Janet Yellen baru-baru ini menolak idea sasaran inflasi yang lebih tinggi. Powell telah menyatakan komitmen untuk menurunkan semula inflasi kepada 2%, dan kenyataan dasar formal mengulangi objektif tersebut.
Pendaftaran Buletin
Ulasan & Pratonton
Setiap petang hari minggu kami menyoroti berita pasaran pada hari itu dan menerangkan perkara yang mungkin penting pada hari esok.
Tetapi Yardeni tidak bersendirian dalam pandangannya. Dalam wawancara TV Bloomberg awal bulan ini, profesor Universiti New York Paul Romer berkata Fed akan lebih baik pada sasaran inflasi stabil 3% hingga 4%.
ALLIANZ
ketua penasihat ekonomi Mohamed El-Erian memberitahu CNBC pada April bahawa Fed mungkin terpaksa menaikkan sasarannya, memandangkan sejauh mana ia telah jatuh di belakang keluk inflasi.
Inflasi tempat perlindungan yang berterusan bukan satu-satunya sebab untuk mengesyaki bahawa sasaran inflasi yang lebih tinggi berada di atas meja. Tim
McDonald
,
rakan kongsi di Pennant Investors, menunjukkan peralihan tenaga hijau serta langkah yang berpotensi oleh pengeluar AS untuk membawa rantaian bekalan lebih dekat ke rumah. Mengenai yang pertama, beliau berkata akan ada pemutusan hubungan bekalan-permintaan selama bertahun-tahun sebelum sistem hijau boleh menggantikan sistem semasa. Mengenai yang terakhir, McDonald (yang mengatakan pandangannya tidak mewakili firmanya) menyatakan bahawa walaupun pembalikan separa globalisasi akan membuka penutup inflasi selama beberapa dekad kerana syarikat menghadapi kos buruh yang lebih tinggi dan perbelanjaan lain yang berkaitan dengan pengeluaran bergerak.
Perkara utama, kata McDonald, ialah ekonomi AS berada dalam tempoh inflasi struktur yang lebih tinggi, menjadikan sasaran 2% itu ketinggalan zaman. “Apabila saya melihatnya sebagai pelabur, saya melihatnya seperti kita berada dalam tempoh peralihan. Saya tidak tahu berapa lama ia akan berlaku, tetapi saya boleh memberitahu anda ia bukan dalam kuarters.”
Data pada hari Jumaat menunjukkan bahawa PCE tidak termasuk makanan dan tenaga menyejukkan kepada kadar 4.9% tahun ke tahun pada bulan April, daripada 5.2% sebulan sebelumnya dan mewakili kadar paling perlahan tahun ini. Itu jauh di belakang kenaikan 6.2% dalam CPI teras April dan tidak jauh dari 4% yang Yardeni dan yang lain tandakan sebagai sasaran baharu yang mungkin. Pengkritik mengatakan PCE bermasalah. Penjagaan kesihatan sangat berwajaran dalam PCE, dan kadar pembayaran balik Medicare dan Medicaid yang ditetapkan oleh kerajaan dan oleh itu tertekan buatan membentuk sebahagian besar daripada itu, kata Peter Boockvar, ketua pegawai pelaburan di Bleakley Advisory Group. Diketepikan kritikan, realitinya adalah bahawa Fed menggunakan PCE teras untuk menetapkan dasar, dan ia mungkin sejuk kepada 4% lebih cepat daripada yang dihargai.
Tidak jelas bagaimana sasaran inflasi yang lebih tinggi akan menjejaskan ekonomi dan pasaran kerana terdapat pelbagai bahagian yang bergerak. Tadesse dari Société Générale berkata menaikkan sasaran akan menjadi negatif untuk kedua-dua saham dan bon kerana berbuat demikian akan menghilangkan jangkaan inflasi, seterusnya menaikkan harga dan berpotensi menimbulkan lebih banyak kesakitan kemudian. McDonald of Pennant menyatakan bahawa inflasi yang lebih tinggi memberi manfaat kepada peminjam dengan mengorbankan pemiutang. Kemudian terdapat idea bahawa sasaran inflasi yang lebih tinggi bermakna kadar faedah yang lebih rendah, yang, dalam keadaan hampa, akan meningkatkan nilai semasa aliran tunai percuma masa depan syarikat dan meningkatkan stok pertumbuhan terutamanya.
Jika ekonomi AS mahu mengelak kemelesetan, sesuatu perlu memberi. Ia mungkin sasaran inflasi Fed.
Tulis kepada Lisa Beilfuss di [e-mel dilindungi]
