Bank of America Mempunyai Kerugian Terbesar dalam Portfolio Bon Dalam Kalangan Rakan Sebaya

Bank of America mempunyai $862 bilion sekuriti hutang pada kunci kira-kira berjumlah kira-kira $3 trilion pada akhir 2022. Daripada jumlah itu, $632 bilion bon, kebanyakannya sekuriti gadai janji agensi persekutuan, diklasifikasikan sebagai dipegang sehingga matang untuk tujuan perakaunan.

Bank tidak perlu merekodkan kerugian atas perubahan dalam nilai sekuriti tersebut, memotong modal mereka, melainkan hutang itu dijual. Namun, pegangan dalam baldi itu, yang membawa risiko kredit yang minimum atau tiada, bagaimanapun menunjukkan kerugian kira-kira $109 bilion pada akhir 2022 disebabkan kenaikan kadar faedah sepanjang tahun lalu.

Ini berbanding dengan kerugian $36 bilion untuk portfolio bon terkelas yang serupa di

JPMorgan Chase

(JPM), $41 bilion untuk

Wells Fargo

(WFC), dan $25 bilion pada

Citigroup

( C) dan hanya $1 bilion pada

Goldman Sachs Group

(GS), berdasarkan pemfailan 10-K setiap syarikat dengan Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa.

Perhatian terhadap kerugian bon bank telah meningkat sejak pengawal selia merampas Silicon Valley Bank pada hari Jumaat.

Kewangan SVB
,
ibu bapa pemberi pinjaman, mengalami kerugian tidak direalisasi $15 bilion pada portfolio bon dipegang hingga matang bernilai $91 bilion. Itu bersamaan dengan hampir semua $16 bilion modal ketaranya. 

 Bank juga mengklasifikasikan pegangan hutang dan sekuriti lain mereka di bawah rawatan perakaunan lain yang dipanggil tersedia untuk dijual. Sebarang kerugian pada sekuriti ini mesti ditunjukkan dalam tahap modal dan mengurangkan modal walaupun hutang tidak dijual. Bank of America mempunyai $221 bilion bon yang diklasifikasikan di bawah rawatan perakaunan ini, dan baldi itu menunjukkan kerugian kira-kira $4 bilion pada akhir tahun 2022.

Saham bank turun semula pada hari Isnin selepas terkena minggu lepas. Pada lewat petang, Bank of America turun 3.8% pada $29.13 selepas didagangkan di bawah $28 pada awal sesi. JPMorgan Chase jatuh 1.2% kepada $132 dan Wells Fargo (WFC) turun 5% kepada $39.29.

Idea di sebalik peraturan perakaunan dipegang hingga matang ialah bank membuat pelaburan dalam Perbendaharaan dan sekuriti gadai janji agensi persekutuan, yang membawa risiko kredit minimum atau sifar, untuk jangka panjang dan berhasrat untuk memegangnya sehingga bon matang. Dengan mengandaikan perkara itu berlaku, kerugian akibat perubahan dalam harga bon akan hilang apabila bon matang, membawa pembayaran balik penuh prinsipal.

Bank of America, seperti bank besar lain, mempunyai jumlah kecairan yang besar dan tidak menghadapi tekanan untuk menjual mana-mana portfolio bon dipegang hingga matang dan merealisasikan kerugian. 

Bank of America mengakhiri 2022 dengan deposit $1.9 trilion termasuk kira-kira $1.4 trilion deposit runcit, yang cenderung kekal di bank tertentu memandangkan kerumitan yang terlibat dalam memindahkannya. Federal Reserve juga menyediakan backstop kepada bank dalam bentuk pinjaman jika mereka memerlukannya.

Tetapi saiz portfolio bon bank dan sebarang kerugian akibatnya menunjukkan risiko kadar faedah, atau risiko tempoh, yang dihadapi oleh pemberi pinjaman. Dalam erti kata itu, Bank of America adalah yang menonjol di kalangan rakan sebayanya.

Syarikat itu tidak mempunyai sebarang komen.

“Jadi, persoalan besar bagi pelabur dan pendeposit ialah: berapakah tempoh risiko yang diambil oleh setiap bank dalam portfolio pelaburannya semasa lonjakan deposit [dalam beberapa tahun kebelakangan ini], dan berapa banyak yang dilaburkan pada paras terendah dalam hasil Perbendaharaan dan Agensi?” tulis Michael Cembalist, pengerusi strategi pelaburan di JP Morgan Asset Management dalam nota pelanggan pada hari Jumaat.

Cembalist mengukur kesan teori terhadap modal bank, dari segi ukuran yang dipanggil Modal Ekuiti Biasa Tahap Satu, yang akan dihadapi oleh pemberi pinjaman daripada "anggapan realisasi segera kerugian sekuriti yang tidak direalisasikan." SVB menonjol dengan kesan yang paling besar. Antara bank terbesar, impak terbesar adalah di Bank of America.

Jika bon dipegang hingga matang dijual, sebarang kerugian perlu direalisasikan dan menekan modal. $109 bilion kerugian tidak direalisasi dalam portfolio bon dipegang hingga matang di Bank of America berbanding $175 bilion ekuiti biasa ketara akhir tahun.

 Bon dipegang hingga matang bank bernilai $632 bilion hanya menghasilkan 2%. Sebahagian besar daripada mereka, kira-kira $500 bilion, terdiri daripada sekuriti gadai janji agensi yang matang dalam 10 tahun atau lebih. 

Penganalisis Wells Fargo Mike Mayo berkata bahawa memfokuskan pada kerugian pasaran pada portfolio bon Bank of America mengabaikan nilai asas deposit besar yang pada asasnya membiayai pegangan tersebut. 

"Keuntungan asas pada deposit mengimbangi" sebarang kerugian pada portfolio bon, dia berpendapat. Ini adalah pandangan yang berbeza kerana bank tidak meletakkan sebarang nilai pada francais deposit mereka. Maksud Mayo ialah pangkalan deposit Bank of America, yang mana bank membayar 1% atau kurang untuk sebahagian besar akaun runcitnya, adalah sangat berharga dan sukar jika tidak mustahil untuk direplikasi. Nilai deposit kos rendah meningkat apabila kadar faedah meningkat, dengan mengandaikan spread melebar antara apa yang bank bayar untuk deposit dan faedah yang mereka terima atas pinjaman.

Bagi hutang agensi persekutuan dan Perbendaharaan yang dipegang oleh bank, "Ini adalah sekuriti yang menguntungkan wang dan tidak ada sebab untuk menjualnya," kata Mayo. 

Walau bagaimanapun, seseorang boleh mempersoalkan kebijaksanaan Bank of America yang mempunyai pelaburan yang terlalu besar dalam sekuriti gadai janji bertarikh lebih lama pada kadar hasil yang rendah dari segi sejarah. Walaupun pasaran bon telah meningkat dalam beberapa hari kebelakangan ini, hasil sekuriti gadai janji semasa lebih hampir kepada 4.5% atau 5%. 

Margin faedah bersih bank boleh menguncup jika ia perlu membayar lebih banyak untuk wang deposit memandangkan penyebaran yang luas antara kadar deposit dan kadar pasaran bagi dana pasaran wang dan deposit bank yang menghasilkan hasil tinggi.

Sekuriti gadai janji mempunyai tempoh matang yang berkesan, biasanya dinyatakan sebagai hayat purata, kurang daripada tempoh matang yang dinyatakan. Mereka biasanya matang sebelum tempoh matang yang dinyatakan, selalunya 30 tahun, kerana pelanggan membayar terlebih dahulu hutang mereka apabila mereka menjual rumah mereka untuk berpindah, atau membiayai semula. 

Aspek malang sekuriti gadai janji untuk pelabur ialah purata hayat mereka dipanjangkan apabila kadar meningkat, satu faktor yang dikenali dalam pasaran bon sebagai cembungan negatif. Ia masuk akal kerana kenaikan kadar memberi orang kurang alasan untuk membayar balik pinjaman kos rendah atau membiayai semula.

Bank of America tidak mendedahkan data mengenai kematangan efektif atau purata portfolio bon atau tempohnya.

Tulis kepada Andrew Bary di [e-mel dilindungi]